美股最強(qiáng)50｜AI時(shí)代的“數(shù)字地基”MongoDB，暴跌之后迎來(lái)布局機(jī)會(huì)？

美股最強(qiáng)50由財(cái)聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來(lái)會(huì)定期披露一支股票，并實(shí)時(shí)追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時(shí)兼具穩(wěn)定和成長(zhǎng)的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢(shì)。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報(bào)告，實(shí)盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時(shí)分析報(bào)告與美股討論交流，請(qǐng)?zhí)砑游⑿舎elloyou1012咨詢。

欲了解美股最強(qiáng)50系列的過(guò)往報(bào)告，可點(diǎn)選美股最強(qiáng)50專題。

經(jīng)歷了年內(nèi)最強(qiáng)一波上漲的美股，近期有點(diǎn)高處不勝寒的感覺(jué)，前期漲勢(shì)凌厲的半導(dǎo)體和算力股都迎來(lái)了比較大的調(diào)整。但形成鮮明對(duì)比的是，近期表現(xiàn)低迷的軟件股卻表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，除了位置相對(duì)較低、估值比較合理之外，軟件（SAAS）股還有什么特質(zhì)吸引了投資者呢？

本期我們將為大家?guī)?lái)美股最強(qiáng)50之一——AI數(shù)據(jù)庫(kù)新基建股MongoDB（股票代碼：MDB）。

2025年，MongoDB（MDB）走出了一條非常典型的“高成長(zhǎng)軟件股曲線”，一年漲幅超80%。然而，進(jìn)入2026年，MDB卻一路下挫，3月初的一場(chǎng)“財(cái)報(bào)風(fēng)暴”讓其股價(jià)遭遇了單日下挫超22%的滑鐵盧。

因最新季報(bào)顯示，其核心產(chǎn)品Atlas的增速?gòu)?0%微降至29%，管理層對(duì)下一財(cái)年的指引也比華爾街期待的保守了幾分。同時(shí)，首席營(yíng)收官和運(yùn)營(yíng)總裁相繼離職，新CEO剛剛上任，多重不確定性疊加，市場(chǎng)的情緒被瞬間引爆。

然而，隨著公司在5月7日召開(kāi)倫敦開(kāi)發(fā)者大會(huì)，宣布推出一套集實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)庫(kù)、向量檢索、嵌入模型和AI代理框架于一體的統(tǒng)一AI數(shù)據(jù)平臺(tái)，市場(chǎng)反應(yīng)積極，認(rèn)為MongoDB正在從一個(gè)單純的數(shù)據(jù)庫(kù)公司，進(jìn)化為AI時(shí)代的統(tǒng)一數(shù)據(jù)平臺(tái)。

那么問(wèn)題來(lái)了，MongoDB到底是一家增長(zhǎng)遭遇瓶頸、正在走下坡路的舊時(shí)代科技公司？還是一家被市場(chǎng)過(guò)度懲罰、正站在AI基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)前夜的新引擎？本期內(nèi)容將對(duì)此進(jìn)行全面分析。

【公司介紹】

MongoDB成立于2007年，總部位于紐約，是全球最流行的“非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)”領(lǐng)導(dǎo)者。

不同于Oracle、MySQL這類以“表格+行列”為核心的傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)，MongoDB采用的是文檔型數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)——數(shù)據(jù)以JSON格式存儲(chǔ)，靈活、可嵌套、無(wú)需預(yù)先定義字段。這一設(shè)計(jì)天然契合現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)的節(jié)奏：需求變化快、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)多樣、迭代周期短。

經(jīng)過(guò)近二十年的深耕，MongoDB已積累超過(guò)65,000家付費(fèi)客戶，遍布金融、零售、游戲、醫(yī)療、制造等幾乎所有行業(yè)，客戶群體涵蓋從初創(chuàng)獨(dú)角獸到《財(cái)富》500強(qiáng)。

核心產(chǎn)品：

MongoDB Atlas：多云托管數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)（DBaaS），公司的絕對(duì)核心業(yè)務(wù)

Atlas是MongoDB旗下完全托管的云端數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)，可在AWS、Azure、Google Cloud三大公有云上無(wú)縫運(yùn)行。開(kāi)發(fā)者無(wú)需操心服務(wù)器配置、安全補(bǔ)丁、備份恢復(fù)，Atlas全部打包搞定。這也是公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心引擎——最新財(cái)季Atlas貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的72%，過(guò)去一財(cái)年同比增速接近29%，年化營(yíng)收已超過(guò)20億美元。憑借按用量計(jì)費(fèi)（Consumption-based）模式，Atlas能隨著客戶業(yè)務(wù)規(guī)模自然增長(zhǎng)，無(wú)需額外銷售動(dòng)作，天然形成高粘性的復(fù)購(gòu)機(jī)制。

Enterprise Advanced：企業(yè)自托管商業(yè)版

面向?qū)?shù)據(jù)主權(quán)、合規(guī)要求較高的大型企業(yè)客戶，支持在私有云、本地服務(wù)器或混合環(huán)境中部署。提供高級(jí)安全管控、審計(jì)日志、加密和企業(yè)級(jí)支持。隨著更多企業(yè)向云端遷移，這部分業(yè)務(wù)的絕對(duì)體量在收縮，但在某些特定行業(yè)（金融、政府、醫(yī)療）依然是不可替代的選擇。

Community Server：開(kāi)發(fā)者生態(tài)入口

這是MongoDB的“護(hù)城河”，吸引了數(shù)百萬(wàn)開(kāi)發(fā)者使用，為付費(fèi)產(chǎn)品儲(chǔ)備了海量的潛在客戶。

AI增強(qiáng)服務(wù)：最新推出的 Atlas Vector Search（向量搜索）和Automated Voyage AI，讓企業(yè)能直接在數(shù)據(jù)庫(kù)里跑AI模型，是當(dāng)前公司的核心戰(zhàn)略。

【財(cái)務(wù)表現(xiàn)】

從最新財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，MongoDB已經(jīng)從早期高燒錢軟件公司，逐步進(jìn)入“收入繼續(xù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)率改善、現(xiàn)金流增強(qiáng)”的階段。

FY26全年收入約24.64億美元，同比增長(zhǎng)22.8%；Q4 FY26單季收入約6.951億美元，同比增長(zhǎng)約26.75%。Q4非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到23%，同比提升約200個(gè)基點(diǎn)，說(shuō)明公司在增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)效率正在改善。

更關(guān)鍵的是，MongoDB的收入質(zhì)量仍然不錯(cuò)。Atlas Q4收入同比增長(zhǎng)29%，占總收入72%；非Atlas收入同比增長(zhǎng)20%，也是過(guò)去兩年來(lái)表現(xiàn)較好的季度之一。

客戶數(shù)據(jù)也支撐了中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。FY26末公司客戶數(shù)超過(guò)65200家，其中，年化經(jīng)常性收入超過(guò)10萬(wàn)美元的客戶達(dá)到2799家，同比增長(zhǎng)17%；年化經(jīng)常性收入超過(guò)100萬(wàn)美元的客戶達(dá)到402家，同比增長(zhǎng)26%。這說(shuō)明MDB不只是小客戶數(shù)量在增加，大客戶滲透也在提升。

另一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是RPO，也就是剩余履約義務(wù)，可以理解為“未來(lái)已簽約但尚未確認(rèn)的收入”。Q4 FY26 MongoDB的RPO接近15億美元，同比幾乎翻倍；另一份資料顯示RPO同比增長(zhǎng)97%至14.7億美元。這代表公司未來(lái)收入可見(jiàn)度較強(qiáng)，并不是完全依賴每個(gè)季度臨時(shí)拉單。

不過(guò)，財(cái)務(wù)里也有隱憂。

第一，增長(zhǎng)中樞已經(jīng)下移。公司過(guò)去曾有30%–40%的高速增長(zhǎng)，但FY25–FY26收入增速已穩(wěn)定在約20%左右，F(xiàn)Y27管理層指引收入增長(zhǎng)進(jìn)一步降至16%–18%。

第二，AI還沒(méi)有真正貢獻(xiàn)顯著收入。公司管理層雖然強(qiáng)調(diào)Vector Search、Voyage Embeddings等產(chǎn)品使用量增長(zhǎng)，但也承認(rèn)AI原生客戶仍處早期階段，暫時(shí)還不是收入的主要驅(qū)動(dòng)力。

第三，GAAP盈利仍未完全兌現(xiàn)。公司調(diào)整后利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流表現(xiàn)改善，但股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用仍然較高。資料顯示，F(xiàn)Y26股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約占收入22%，雖然已從FY22的31%改善，但對(duì)GAAP利潤(rùn)仍形成壓力。

整體來(lái)看，MDB的財(cái)務(wù)表現(xiàn)可以概括為：收入質(zhì)量較高、現(xiàn)金流和調(diào)整后利潤(rùn)改善明顯，但市場(chǎng)最關(guān)心的Atlas增速和AI變現(xiàn)節(jié)奏，仍需要后續(xù)幾個(gè)季度繼續(xù)證明。

【強(qiáng)勢(shì)理由】

1. Atlas仍是云數(shù)據(jù)庫(kù)遷移的核心受益者

全球企業(yè)仍在從本地?cái)?shù)據(jù)庫(kù)、傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)，遷移到云端、實(shí)時(shí)、多云的數(shù)據(jù)平臺(tái)。Atlas正好踩在這個(gè)趨勢(shì)上。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)庫(kù)不是普通軟件，而是核心基礎(chǔ)設(shè)施。一旦應(yīng)用、數(shù)據(jù)、權(quán)限和運(yùn)維流程圍繞某個(gè)平臺(tái)建立起來(lái)，遷移成本很高。這使得Atlas具備較強(qiáng)客戶黏性。資料顯示，MongoDB的凈ARR擴(kuò)張率在Q4 FY26恢復(fù)至121%，說(shuō)明老客戶仍在持續(xù)增加使用量。

這類業(yè)務(wù)最理想的狀態(tài)是：新增客戶帶來(lái)新收入，老客戶使用量增加帶來(lái)擴(kuò)張收入，大客戶多產(chǎn)品使用帶來(lái)更高客單價(jià)。MDB目前仍符合這個(gè)方向。

2. AI應(yīng)用越多，對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的需求越大

很多投資者一提AI就想到芯片、算力、模型，但真正落地到企業(yè)應(yīng)用時(shí)，數(shù)據(jù)層同樣關(guān)鍵。RAG、AI Agent、實(shí)時(shí)推薦、智能客服、自動(dòng)化工作流，都需要不斷讀取、更新、檢索和調(diào)用企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)。

MongoDB的優(yōu)勢(shì)在于，它本身就是運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)庫(kù)，又把向量搜索、全文搜索、嵌入模型等AI能力整合進(jìn)同一個(gè)平臺(tái)。這可以降低企業(yè)拼接多個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)和AI工具的復(fù)雜度。

這也是MDB區(qū)別于純SaaS公司的地方。AI并不一定會(huì)“吃掉”MongoDB，反而可能增加應(yīng)用數(shù)量和數(shù)據(jù)庫(kù)調(diào)用量。如果未來(lái)AI應(yīng)用從試點(diǎn)走向大規(guī)模生產(chǎn)環(huán)境，Atlas的消費(fèi)收入有機(jī)會(huì)被進(jìn)一步拉動(dòng)。

3. 企業(yè)大單加速，進(jìn)軍財(cái)富500強(qiáng)

MongoDB在Q4 FY26簽下了超過(guò)1億美元總合同價(jià)值的金融機(jī)構(gòu)訂單，以及一筆9000萬(wàn)美元的科技公司訂單。這類大單說(shuō)明Atlas已經(jīng)進(jìn)入大型企業(yè)核心系統(tǒng)，而不只是中小開(kāi)發(fā)者工具。

RPO近翻倍則表明這不是偶發(fā)現(xiàn)象，而是公司在大型企業(yè)側(cè)全面打開(kāi)局面的開(kāi)始。新CEO CJ Desai在任前曾長(zhǎng)期深耕企業(yè)銷售，重組后的銷售團(tuán)隊(duì)結(jié)合了大客戶關(guān)系和開(kāi)發(fā)者社區(qū)優(yōu)勢(shì)，有望在下半財(cái)年繼續(xù)放大這一勢(shì)頭。

4. 經(jīng)營(yíng)杠桿正在顯現(xiàn)

MongoDB過(guò)去的爭(zhēng)議之一是“收入增長(zhǎng)很快，但利潤(rùn)在哪里”。現(xiàn)在情況有所改善。

FY26調(diào)整后EBITDA約4.79億美元，調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率約19.4%；部分預(yù)測(cè)認(rèn)為FY29調(diào)整后EBITDA可達(dá)9.2億美元，利潤(rùn)率升至22.9%。

這說(shuō)明隨著收入規(guī)模擴(kuò)大，公司并不需要同等比例增加銷售、研發(fā)和管理支出。只要收入繼續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率有望逐步釋放。這也是成長(zhǎng)軟件股從“講增長(zhǎng)”進(jìn)入“講盈利”的關(guān)鍵階段。

【估值分析】

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2027財(cái)年預(yù)期的市盈率（P/E）約為44 倍。對(duì)于一家在云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域具有壟斷地位、利潤(rùn)率持續(xù)擴(kuò)張的公司來(lái)說(shuō)，這一估值已逐漸回歸合理。

市場(chǎng)普遍給出的“公允價(jià)值”在$325到$440之間。年初至今27.8%的跌幅，已經(jīng)充分消化了Atlas增速放緩的利空。

【機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)】

自2026年3月財(cái)報(bào)發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)分歧明顯加劇。部分機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià)以反映增速放緩預(yù)期，但主流評(píng)級(jí)仍以“買入/跑贏大盤”為主，且多家機(jī)構(gòu)在近兩個(gè)月內(nèi)陸續(xù)上調(diào)評(píng)級(jí)或重申樂(lè)觀立場(chǎng)。

值得關(guān)注的是，Mizuho在3月底發(fā)布的評(píng)級(jí)上調(diào)的報(bào)告措辭頗為積極，認(rèn)為MDB的增長(zhǎng)質(zhì)量已進(jìn)入新階段：FY26全年凈新增客戶10700家（同比增長(zhǎng)60%）、員工僅增加1%對(duì)應(yīng)23%營(yíng)收增長(zhǎng)、NRR從118%回升至121%——這些都是高質(zhì)量成長(zhǎng)性的硬指標(biāo)，而非僅靠故事驅(qū)動(dòng)。

Mizuho同時(shí)認(rèn)為公司FY27指引屬于主動(dòng)保守，其底部模型預(yù)測(cè)FY27營(yíng)收可達(dá)$30.7億（增長(zhǎng)25%），遠(yuǎn)高于華爾街當(dāng)時(shí)的$29億（增長(zhǎng)18%）共識(shí)。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點(diǎn)

相對(duì)于估值高高在上，已經(jīng)有些泡沫化的算力和存儲(chǔ)硬件股，美股的軟件股估值相對(duì)比較合理，且市場(chǎng)一直擔(dān)憂的被AI取代的敘事也并未被市場(chǎng)證實(shí)，很多軟件（SAAS）股依然擁有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，因此在市場(chǎng)對(duì)AI算力和存儲(chǔ)股產(chǎn)生審美疲勞的時(shí)候，處于低位的軟件SAAS股便成為了一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

從技術(shù)走勢(shì)角度來(lái)看，MongoDB處于一個(gè)時(shí)間周期長(zhǎng)達(dá)5年的楔形整理震蕩區(qū)間之中，目前該股的業(yè)績(jī)逐年改善，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了單季度盈利，如果這一良好趨勢(shì)能夠持續(xù)下去，那么作為一個(gè)擁有不錯(cuò)成長(zhǎng)性且受益于AI潮流的數(shù)據(jù)庫(kù)股票，MongoDB終將會(huì)證明自己的價(jià)值。

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