剛剛，美聯(lián)儲(chǔ)新掌門發(fā)聲

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月22日，凱文·沃什（Kevin Warsh）在白宮宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)第17任主席。這位56歲的前美聯(lián)儲(chǔ)理事，以54票對(duì)45票的優(yōu)勢(shì)獲得參議院確認(rèn)，接替任期屆滿的鮑威爾。

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)天在白宮為沃什舉行就職儀式。特朗普表示，希望沃什成為一名“完全獨(dú)立”的美聯(lián)儲(chǔ)主席。據(jù)悉，此次儀式并未按照慣例在美聯(lián)儲(chǔ)總部舉行，而是改在白宮舉行。

宣誓儀式進(jìn)行期間，美股三大指數(shù)走高。

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央視新聞

沃什在宣誓儀式上釋放了更多改革信號(hào)。他表示，將推動(dòng)建立一個(gè)改革導(dǎo)向的美聯(lián)儲(chǔ)，擺脫僵化的政策框架與模型，美聯(lián)儲(chǔ)需要以清晰、獨(dú)立且堅(jiān)定的方式履行職責(zé)。

沃什還稱，美國(guó)可能迎來(lái)空前的繁榮，更低的通脹、更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)、更高的實(shí)際收入是有可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。

“儀式結(jié)束后，真正的工作，才剛剛開(kāi)始。”他說(shuō)。

在上一段美聯(lián)儲(chǔ)任期中，沃什以立場(chǎng)偏“鷹”著稱。2006年，年僅35歲的他成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最年輕的理事之一，與時(shí)任主席伯南克一同應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)。他在2011年公開(kāi)反對(duì)第二輪量化寬松，認(rèn)為過(guò)度寬松的政策將埋下長(zhǎng)期通脹隱患，隨后辭去理事職務(wù)。

從2025年夏天開(kāi)始的漫長(zhǎng)遴選，到2026年1月被正式提名，再到參議院聽(tīng)證會(huì)上的唇槍舌劍，沃什的上任之路充滿爭(zhēng)議。

過(guò)去一年，沃什多次在不同場(chǎng)合闡述過(guò)自己的政策理念。這位曾經(jīng)的鷹派官員，將帶著怎樣的政策理念走進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)？市場(chǎng)對(duì)他又有哪些期待？

談美聯(lián)儲(chǔ)：應(yīng)回歸傳統(tǒng)職責(zé)

2025年7月，沃什在胡佛研究所的一場(chǎng)訪談中引用米爾頓·弗里德曼觀點(diǎn)稱“Inflation is a choice（通脹是一種選擇）”。在他看來(lái)，過(guò)去幾年美國(guó)的高通脹，更多源于美聯(lián)儲(chǔ)自身的決策，而非疫情、供應(yīng)鏈沖擊或地緣政治等外部因素。

沃什批評(píng)，美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)不斷擴(kuò)張職責(zé)邊界，反而削弱了其對(duì)物價(jià)和就業(yè)兩大核心目標(biāo)的專注度。他直言，美聯(lián)儲(chǔ)的行事風(fēng)格，更像一個(gè)全能型政府機(jī)構(gòu)，而非職能聚焦的央行。

沃什的一大核心主張，是讓美聯(lián)儲(chǔ)重新回歸傳統(tǒng)職責(zé)，也就是穩(wěn)定物價(jià)、增加就業(yè)。

沃什對(duì)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)政策框架的另一項(xiàng)核心批評(píng)，是過(guò)度依賴數(shù)據(jù)。他曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)過(guò)于依賴月度就業(yè)、通脹等短周期數(shù)據(jù)，也并不認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)近年頻繁使用的前瞻性指引工具。在他看來(lái)，提前向市場(chǎng)透露未來(lái)路徑，不僅會(huì)制造更多噪音，也會(huì)削弱政策靈活性。

談通脹：調(diào)整通脹衡量指標(biāo)

在今年4月的參議院確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上，沃什提出要調(diào)整通脹衡量指標(biāo)。相比傳統(tǒng)核心PCE，他更傾向于使用“截尾均值PCE（trimmed mean PCE）”作為觀察通脹走勢(shì)的指標(biāo)。

核心PCE會(huì)固定剔除食品和能源價(jià)格，截尾均值PCE則會(huì)根據(jù)每月價(jià)格波動(dòng)情況，動(dòng)態(tài)剔除漲跌最極端的部分品類，僅保留中間區(qū)間進(jìn)行加權(quán)平均，因此被部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家視作為更能反映潛在通脹趨勢(shì)的指標(biāo)。

最新披露的美國(guó)3月核心PCE為3.2%，據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)測(cè)算，美國(guó)截尾均值PCE約為2.3%，兩者相差0.9個(gè)百分點(diǎn)。

部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，這相當(dāng)于“為降息移動(dòng)球門”，通過(guò)引入更溫和的通脹指標(biāo)，為未來(lái)政策轉(zhuǎn)向預(yù)留空間。

談降息：AI與縮表為降息帶來(lái)空間

沃什對(duì)降息的判斷與AI關(guān)聯(lián)緊密。

2025年11月，沃什撰文稱，AI可能成為“一代人以來(lái)最大的生產(chǎn)率提升浪潮”，并最終形成重要的反通脹力量。

他認(rèn)為，AI帶來(lái)的生產(chǎn)率提升，將顯著提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速，并壓低長(zhǎng)期通脹水平。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能無(wú)需維持高利率，也能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。

基于這一判斷，沃什近年對(duì)降息的態(tài)度明顯趨于開(kāi)放。他認(rèn)為，傳統(tǒng)通脹模型已部分失效，工資并非核心通脹來(lái)源，真正決定長(zhǎng)期通脹的，是財(cái)政支出與貨幣供給。若AI持續(xù)釋放生產(chǎn)率紅利，美聯(lián)儲(chǔ)將擁有更大的降息空間。

與此同時(shí)，沃什也持續(xù)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)6.6萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，是“為應(yīng)對(duì)已經(jīng)過(guò)去的危機(jī)而保留下來(lái)的非常規(guī)工具”，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步縮減。

在不少華爾街機(jī)構(gòu)看來(lái)，沃什未來(lái)最可能采取的策略是以縮表?yè)Q降息，也就是通過(guò)更積極的量化緊縮，為政策利率下調(diào)騰出空間。

談獨(dú)立性：政府官員公開(kāi)評(píng)論不影響?yīng)毩⑿?/p>

沃什在4月的聽(tīng)證會(huì)上還重點(diǎn)談及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問(wèn)題。他表示，貨幣政策獨(dú)立性至關(guān)重要，但同時(shí)認(rèn)為，總統(tǒng)和政府官員公開(kāi)評(píng)論利率，并不必然構(gòu)成對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的干預(yù)。

這一表態(tài)，與鮑威爾的觀點(diǎn)不盡相同。過(guò)去幾年，鮑威爾多次表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要與政治保持距離。而沃什則更傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持政策獨(dú)立，但不應(yīng)完全隔絕與白宮、財(cái)政部之間的溝通協(xié)調(diào)。

沃什在聽(tīng)證會(huì)后的書(shū)面答復(fù)中進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在國(guó)際金融等非貨幣事務(wù)上無(wú)權(quán)享有同等的特殊尊重，愿意在這些領(lǐng)域與國(guó)會(huì)和白宮合作。他還多次提及，建立新的美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的協(xié)議來(lái)管理資產(chǎn)負(fù)債表，但尚未披露具體細(xì)節(jié)。

市場(chǎng)有何期待？

一個(gè)頗具戲劇性的細(xì)節(jié)是，鮑威爾并未徹底離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)。多數(shù)前任主席在卸任后都會(huì)離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)，而鮑威爾選擇作為理事繼續(xù)留任，理事任期將持續(xù)至2028年。

而且在最近一次會(huì)議中，有4名官員反對(duì)利率決定，市場(chǎng)稱這是1992年以來(lái)最嚴(yán)重的分歧。

這意味著，沃什將在一個(gè)分歧明顯的委員會(huì)中，與前任主席同坐FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議桌。

6月的FOMC會(huì)議，將是沃什作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的首秀。目前，芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)幾乎一致預(yù)期6月利率決議不變。因此，相比利率決定本身，投資者更關(guān)注的是，沃什將如何設(shè)定會(huì)議基調(diào)、如何引導(dǎo)委員會(huì)討論、是否在會(huì)后聲明中釋放新信號(hào)。

市場(chǎng)對(duì)于沃什另一討論，是他對(duì)AI提高生產(chǎn)率為降息帶來(lái)空間的這一觀點(diǎn)。

支持者認(rèn)為，AI可能推動(dòng)美國(guó)進(jìn)入新一輪生產(chǎn)率擴(kuò)張。但反對(duì)者則認(rèn)為，AI短期內(nèi)反而可能推升通脹。而距離AI真正成為反通脹力量，可能仍需要數(shù)年時(shí)間。與此同時(shí)，中東局勢(shì)帶來(lái)的能源價(jià)格沖擊，也在持續(xù)加劇通脹壓力。

此外，沃什對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6.6萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的討論一以貫之。市場(chǎng)預(yù)期，他將推動(dòng)比鮑威爾時(shí)代更積極的量化緊縮，這可能重塑債券市場(chǎng)的供需格局。

市場(chǎng)還高度關(guān)注沃什是否會(huì)推動(dòng)放松銀行監(jiān)管。多位分析人士預(yù)計(jì)，相比利率政策，沃什更可能在銀行資本監(jiān)管、準(zhǔn)備金要求等領(lǐng)域推動(dòng)更大力度改革。