上海
財聯(lián)社5月22日訊（編輯 楊斌）盡管5月以來美債大跌，中資美元債呈現(xiàn)了一定抗跌性，短期限品種逆勢上漲。而長期限品種表現(xiàn)出對美元利率變化的敏感性，調(diào)整明顯。機構(gòu)認為，近期應(yīng)規(guī)避久期波動風險，待美聯(lián)儲政策路徑較明確、市場波動率回落之后，再逐步把握中資美元債的趨勢性配置機遇。
近期，美債收益率快速上行，30年期美國國債收益率突破5%重大關(guān)口，10年期美債收益率逼近4.7%。與3月時的情況相比，中資美元債市場受到一定影響，但整體跌幅有限。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)5月以來下跌了0.32%。
圖：Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)近期小幅下跌
（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）
不過，中資美元債市場內(nèi)部出現(xiàn)了巨大的期限分化，長期限美元債顯著調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，Markit iBoxx亞洲中資美元7-10年債券指數(shù)5月以來下跌了1.36%，中資美元10+年債券指數(shù)更是下跌了1.54%。而短端甚至小幅上漲，中資美元0-1年債券指數(shù)5月上行了0.13%，中資美元1-3年債券指數(shù)上行0.03%
圖：Markit iBoxx亞洲中資美元10+年債券指數(shù)近期跌幅更大
（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）
中信建投固收首席曾羽指出，當前市場對美聯(lián)儲政策仍存偏鷹定價，美債收益率高位震蕩，持續(xù)壓制中資美元債估值表現(xiàn)。而面對美債長端利率快速上行，利率敏感型品種的估值階段性重估。長端品種久期顯著高于短端，久期乘數(shù)效應(yīng)下，長端指數(shù)價格跌幅天然被放大。
近期由于美聯(lián)儲貨幣政策風向轉(zhuǎn)變、通脹數(shù)據(jù)等因素，市場開始定價美聯(lián)儲加息的可能性。CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，到2026年底，43.4%的概率維持聯(lián)邦基金利率于3.50%-3.75%，有40.1%概率加息25 BP至3.75%-4.00%，有13.2%概率加息50 BP至4.00%-4.25%。
分板塊來看，高收益?zhèn)憩F(xiàn)好于投資級債券，Markit iBoxx亞洲中資美元高收益?zhèn)笖?shù)和投資級債券指數(shù)5月分別上漲0.27%、下跌0.49%。分行業(yè)看，城投與金融美元債依然表現(xiàn)穩(wěn)健。5月，Markit iBoxx亞洲中資美元城投債指數(shù)、金融債指數(shù)分別上漲0.17%、和0.16%。而地產(chǎn)美元債呈現(xiàn)分化，投資級地產(chǎn)債指數(shù)下跌0.46%，高收益級地產(chǎn)債指數(shù)反彈了0.69%。
據(jù)久期財經(jīng)梳理，近期交投活躍的地產(chǎn)債包括香港置地HKLSP 2.25 07/15/31、禹洲集團YUZHOU 1 06/30/34、綠城中國GRNCH 8.45 02/24/28和新世界發(fā)展NWDEVL 10.131 PERP。
平安證券海外研究組認為，在美國基本面有韌性且特朗普有結(jié)束戰(zhàn)爭意愿的背景下，當前利差的走闊提供了一定中資美元債的配置機會。從票息看，建議關(guān)注城投、券商板塊；從估值角度，建議關(guān)注銀行普通債板塊。
曾羽認為，長端中資美元債對利率變動高度敏感，在預(yù)期搖擺階段易出現(xiàn)大幅回調(diào)，波動風險突出。因此在策略上，短期需保持謹慎，嚴控長端品種配置比例。待美聯(lián)儲政策路徑較明確、市場波動率回落之后，再逐步把握中資美元債的趨勢性配置機遇，規(guī)避久期波動風險。
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