細(xì)挖SpaceX招股書：三大業(yè)務(wù)排兵列陣 成本與未來前景究竟如何？

財聯(lián)社5月21日訊（編輯 馬蘭）SpaceX周三向美國證券交易委員會遞交了上市招股書，據(jù)報道，其將在6月5日前后正式啟動路演。

這份招股書為投資者提供了一次全面評估SpaceX業(yè)務(wù)與內(nèi)部財務(wù)狀況的機會，該公司目前已經(jīng)成為一家融合火箭運輸、全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與前沿AI基礎(chǔ)設(shè)施的大型科技公司。

這些復(fù)雜又相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)是SpaceX上市的關(guān)鍵支撐，而招股書披露的數(shù)據(jù)將使資本市場可以粗略判斷SpaceX的龐大估值成色如何。

太空業(yè)務(wù)

招股書顯示，SpaceX累計發(fā)射了650次火箭，其中85%的任務(wù)使用了一個或多個可回收的助推器。而可回收助推器是SpaceX降低太空發(fā)射成本的關(guān)鍵技術(shù)，也是當(dāng)前商業(yè)航空領(lǐng)域的競爭要點。

作為參考，SpaceX的獵鷹9號火箭是采用可回收助推器的先驅(qū)，其有助推器甚至已經(jīng)執(zhí)行超過30次的任務(wù)。與此同時，SpaceX的主要競爭對手藍(lán)色起源也在新格倫火箭的發(fā)射中成功回收了其第一級助推器。

此外，SpaceX稱其軌道發(fā)射業(yè)務(wù)占到2025年全球市場份額的80%以上，2023年起，其火箭發(fā)射的成功率高達(dá)99%。而發(fā)射成本也從每次數(shù)十億美元降低至數(shù)千萬美元，從而開創(chuàng)了可靠且經(jīng)濟實惠的太空運輸方式。

截至今年3月的季度，SpaceX的太空板塊實現(xiàn)收入6.19億美元，運營虧損為6.62億美元。而去年該公司太空板塊的收入為40.86億美元，運營虧損6.57億美元，但調(diào)整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤?）為6.53億美元。

今年一季度，該公司在太空業(yè)務(wù)投資了9.3億美元的研發(fā)費用，去年全年這一數(shù)字為30.04億美元，以研究下一代星艦火箭運載計劃，使總研發(fā)成本上升至150億美元。

這一研究有望實現(xiàn)階段性的轉(zhuǎn)變，大幅提高星艦的可重復(fù)使用能力、有效載荷能力和發(fā)射頻率。SpaceX稱希望在未來五年內(nèi)實現(xiàn)發(fā)射1萬次的目標(biāo)。

公司還計劃開展小行星采礦業(yè)務(wù)，從近地小行星和主帶小行星中提取金屬及其他關(guān)鍵資源。公司稱，計劃在月球和火星建立制造基礎(chǔ)設(shè)施。預(yù)計最早將在2028年開始部署軌道人工智能計算衛(wèi)星。

該公司升級版的星艦巨型火箭預(yù)計將于本周發(fā)射，但此次發(fā)射可能存在失敗幾率。另一方面，上周，SpaceX位于德克薩斯州的一處設(shè)施內(nèi)，一名工人從腳手架上墜落身亡，此前SpaceX還被爆出數(shù)百起未上報的工傷事故。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)

星鏈（Starlink）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是SpaceX目前造血能力最強的業(yè)務(wù)。該部門在今年一季度創(chuàng)造了32.57億美元的收入，EBITDA高達(dá)20.87億美元。去年該部門收入為113.87億美元，EBITDA高達(dá)71.68億美元。

據(jù)招股書介紹，星鏈目前的訂閱者數(shù)量達(dá)到1030萬，較一年前的500萬提高超一倍，并覆蓋了164個國家。該互聯(lián)網(wǎng)擁有超過9600顆衛(wèi)星，占到全球活躍衛(wèi)星的75%。

星鏈服務(wù)在農(nóng)村地區(qū)尤其受到歡迎，但SpaceX表示，隨著北美以外地區(qū)用戶數(shù)量的增長以及低價服務(wù)套餐的推出，其平均用戶收入（ARPU）有所下降。

SpaceX計劃部署下一代產(chǎn)品，V3衛(wèi)星的設(shè)計目標(biāo)是每顆衛(wèi)星提供1Tbps的下行鏈路容量，目前星鏈的高峰時段平均下載速度為225Mbps。而單次星艦發(fā)射將能夠把多達(dá)60顆V3衛(wèi)星部署到軌道上，意味著星鏈下行鏈路容量有望提升20倍。

AI基礎(chǔ)設(shè)施

人工智能領(lǐng)域雖然是SpaceX的新業(yè)務(wù)，但也是SpaceX未來投資最大的板塊。

據(jù)其招股書顯示，SpaceX可量化的潛在市場規(guī)模（除中國外）為28.5萬億美元，即在市場份額占到100%情況下的理論最大化收益。

其中太空領(lǐng)域為3700萬美元，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)為1.6萬億美元，而人工智能領(lǐng)域的理論收益規(guī)模高達(dá)26.5萬億美元，其中企業(yè)級應(yīng)用占到22.7萬億美元。

今年2月，SpaceX收購了馬斯克的人工智能初創(chuàng)公司xAI。本月初，馬斯克表示計劃徹底解散 xAI，并將其所有人工智能產(chǎn)品交由SpaceX負(fù)責(zé)。

此外，xAI也與馬斯克的另一家社交媒體公司X深度融合，截至今年3月的過去12個月中，X月活用戶數(shù)量達(dá)到5.5億，活躍賬戶數(shù)量超過13億個，使用xAI模型Grok的月活用戶約為1.17億。

今年第一季度，人工智能部門實現(xiàn)收入8.18億美元，運營虧損24.69億美元，EBITDA為-6.09億美元。該部門目前仍處于早期發(fā)展和投資階段，因此財務(wù)數(shù)據(jù)并不亮眼。

相比而言，第一季度SpaceX在人工智能業(yè)務(wù)資本支出高達(dá)77.23億美元，遠(yuǎn)高于太空板塊（10.52億美元）和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（13.32億美元）。而SpaceX在人工智能上的投資還在不斷加速，去年該領(lǐng)域的全年資本支出為127.27億美元。

不過，該公司將多余算力出租，帶來一些收入。在之前簽署的一份算力協(xié)議中，美國AI初創(chuàng)公司Anthropic同意在未來三年內(nèi)向SpaceX支付近450億美元，從SpaceX位于孟菲斯的大型數(shù)據(jù)中心Colossus 1獲取超過300兆瓦的算力。招股書披露，Anthropic每月將向SpaceX支付12.5億美元，直至2029年5月。

在關(guān)于風(fēng)險因素的部分，SpaceX提交的文件指出，xAI公司的Grok聊天機器人正面臨多項與未經(jīng)同意的性化深度偽造視頻相關(guān)的調(diào)查和質(zhì)詢。