即將到來的暑期檔，是影視公司避無可避的“斬殺線”

界面新聞記者 | 李欣媛
界面新聞編輯 | 姜妍

關鍵“大考”暑期檔即將來臨，市場上除了票房直奔15億，但與影視上市公司幾乎沒什么關系的“黑馬”《給阿嬤的情書》，整體還是靜悄悄。

時間跨度最長，占據全年近乎四分之一的暑期檔，往往容易成為年度爆款和票房冠軍的誕生地。尤其是當春節檔表現不佳，暑期檔幾乎決定了年終大盤最終落在一個怎樣的水位上。

對于各家影視公司來說，暑期檔的意義更是不言自明。作品的成敗嚴重影響公司的財務表現和戰略布局，尤其那些凝聚了公司全部的作品根本性決定了其全年業績能否扭虧為盈。最終，勝者能進一步鞏固行業地位，而敗者被快速擠下“牌桌”。

然而，翻看并不樂觀的2025年的財報和2026年的一季度財報，這個暑期檔對于各家來說都頗有“孤注一擲”的危機感。一方面，前期儲備的存貨藏無可藏，繼續計提減值只會讓利潤進一步縮水，另一方面，各家紛紛嘗試的新業務也到了迎接市場檢驗的關頭。

01 劇集公司：算力、文旅……尋多方出路

如今的劇集市場新劇大多都“沒水花”，從播出到收官，匆匆而來，草草落幕，無聲無息間一部劇快速被市場消化。

當爆款越來越成為一門無人參透的“玄學”，再加上不規律的平臺排播計劃和風險陡增的明星輿情風波，劇集公司紛紛另謀他路，尋找新的業務線。但是這些業務與其說是“第二增長曲線”，不如說是試圖重新定義公司方向的“第一業務”。

在眾多劇集公司中，華策影視無疑是轉身力度最大的一個。華策影視第一季度營業收入3.93億，同比下降32.94%，劇集銷售規模減少是主因，延續了項目制帶來的收入波動；歸母凈利潤8125萬，同比下滑11.78%，利潤降幅小于收入降幅，得益于理財收益等非經常性損益的補充；扣非凈利潤5543萬，同比下滑22.88%，主業盈利能力下滑幅度大于凈利潤。

華策影視2026年第一季度財報

而這其中，值得注意的是現金流——經營現金流凈額虧損3.3億，同比下滑378.17%。經營現金流少了3.3億，而整個第一季度僅有《想把你和時間藏起來》《我們的少年時代2》兩部作品開機，大量資金投入到哪里？答案是算力。

去年，華策影視就將算力業務定義為公司的“內容科技戰略的重要支撐”。截至2025年底，華策影視已有智算規模8000P，在建工程5.86億元也主要投向算力服務項目。而如今在建工程從5.86億元歸零，固定資產從2.87億元暴增190%至8.32億元。這表明，前期投入的算力服務器等基礎設施已建成并轉入固定資產，開始投入使用。

算力帶來的受益如何呢？據華策影視第一季度財報顯示，算力業務實現營收6973.71萬元，而去年算力全年為營收1.26億元，相當于一季度的營收已經超過全年一半。再加上算力業務毛利率36.02%，明顯高于影視業務的21.22%，利潤將得到結構性提升，但現在華策影視亟待解決的是經營的現金流什么時候能由負轉正？

需要警惕的是，如果算力方面沒有太多進展，反而錯失接下來劇集市場主控爆款的機會，對華策影視來說就是“丟了西瓜撿芝麻”的問題。今年第一季度收入下滑就是因為“電視劇銷售規模本期比上年同期減少”，去年同期有《國色芳華》等熱劇確認收入，但今年僅有《太平年》和《你是遲來的歡喜》兩部新劇。

國產劇《太平年》（圖源：豆瓣）

還有持續陷入虧損泥潭的百納千成，核心業務也早已“易主”，不再是劇集電影，而是營銷和文旅，其中，營銷業務已成為百納千成的第一大收入來源。

一季度百納千成營業收入5.04億元，而去年同期僅為6861萬元，這一激增來自于“報告期內劇集達到收入確認條件確認收入”。結合2025年年報中高達7.76億元的“合同負債”，可以清晰地看到，一季度的百納千成進入積壓項目的密集交付期?！缎〕谴笫隆贰抖ゴ簛怼返榷嗖縿〖邢蚱脚_交付并確認收入，這也解釋了為何營業成本和銷售費用同步大幅增加。不過，這并非完全意義上的市場擴張，而是去庫存帶來的業績修復。

國產劇《小城大事》（圖源：豆瓣）

AI業務是現如今不少影視公司開拓增長點的第一選擇。比如，華策影視在積極布設算力的同時，也深化了AI在劇本、制片等全流程上的應用，投資9000萬元入股AI眼鏡公司Rokid。陷入困境的百納千成也在2025年財報中高調宣布全面推進AI數字化，應用于劇本、動畫、虛擬拍攝等全鏈路，只不過在一季度報告中，沒有看到相關的成果。AI到底是尋求業務增長的新策略，還是作為講給資本市場的更好聽的故事，需要打上一個問號。

歡瑞世紀在2025年財報里寫明將押注AI，與階躍星辰等公司合作，探索AIGC在短劇、動漫領域的應用，但是2026年第一季度的財報里，沒有AI業務的任何表現，反而，公司被惡化的財務狀況絆住了腳——收入增長停滯，利潤在信用減值和營業成本的雙重打擊下徹底崩潰。

去年歡瑞世紀選擇入局短劇希望來改善公司的業務。短劇確實拉動了增長，但與此同時，支出也在激增。2025年銷售費暴增316%達到了2.63億，報告解釋為“短劇業務快速發展，推廣費和人工成本增加”，短劇業務的巨額投流極其燒錢，高收入背后是高額的流量成本。到了2026年第一季度，銷售費用下降，但結合收入下滑來看，可能是公司主動縮減了短劇投流，但這也直接導致收入增長的停滯。同樣，稻草熊娛樂在2025年積極開拓定制劇和微短劇等新業務，但無法扭轉盈利頹勢。

另一邊，早早入局短劇的檸萌影視已經吃到了“短劇紅利”，2025年財報顯示，檸萌影視上線141部短劇，時長超1萬分鐘，產出《東北愛情往事：閃婚玫瑰》等爆款，相關業務收入1.29億，同比增長110.8%。

短劇《東北愛情往事之閃婚玫瑰》（圖源：豆瓣）

更多劇集公司通過放緩項目推進節奏來韜光養晦。閱文集團降速保質量，對新麗傳媒的商譽一次性出清后，期待未來不再有減值“暗雷”；而芒果超媒將更多精力放在綜藝，“季風劇場”幾乎“名存實亡”。

處于關鍵節點則是慈文傳媒，高管接連離職，2026年開年主營業務幾乎陷入“停擺”狀態，單季度收入247.5萬，同比下滑98.69%，慈文傳媒到了提振市場信心的最后窗口期。

02 電影公司：IP衍生業務成為決定格局勝負手

《哪吒之魔童鬧?！穾Ыo整個電影行業的啟示，并非是如何炮制150+億的電影，而是如何將IP衍生業務發展起來。

在前不久的北影節主論壇上，光線傳媒董事長王長田提及電影行業的當下困境，“我們以前都在賭票房，票房就能養活一個公司，現在僅靠票房吃不飽了?！闭蛉绱?，光線傳媒大步朝向“IP的創造者和運營商”來轉型，2月份公司內部信上的那句“一切為了IP”足見決心。

在第一季度財報上，光線傳媒繼續推進IP衍生業務。報告期內，衍生業務已覆蓋潮玩、手辦、卡牌等多品類，并提到計劃在7月的《大魚海棠》十周年推出相關衍生產品及線下演出活動。同時，正式啟動藝人IP化運營，試圖將藝人作為獨立IP進行系統性開發，拓展商業模式。

《大魚海棠》十周年重逢之夜演出（圖源：@大魚海棠）

其它電影公司也如光線傳媒一般，切實感受到了IP衍生業務帶來的好處。在上海電影2025年的財報上，旗下子公司“上影元”作為IP運營平臺，2025年實現營業收入2.85億元，凈利潤1.13億元，成為公司最重要的利潤來源。

相對于依靠自身IP形成業務內循環，貓眼娛樂和儒意電影更多寄希望于IP衍生品的線下空間的市場潛力。貓眼娛樂在2025年財報中提到，將IP衍生與新零售定位為“第二增長曲線”，公司已建立從IP版權到開發、生產、銷售的全鏈條能力，計劃于2026年上半年在北京開設首家IP主題新零售旗艦店“MmmGoods吃谷子”。同樣，去年儒意電影深化“超級娛樂空間”戰略，通過IP聯動、孵化自有餐飲品牌“三口小時光”、發展“時光里”潮玩店等方式，非票收入已經成為公司的重要增長點。

MmmGoods吃谷子全國首家品牌旗艦店即將開業（圖源：@MmmGoods吃谷子）

電影市場本質是To C生意，這也是電影公司普遍選擇發力線下IP衍生業務的關鍵。既能享受到票房收益，還能將觀眾的一次性觀影熱情，延伸為持續、可復用的消費場景，從而帶來長期穩定收益。不過，目前來看，IP衍生業務的季節性同樣明顯，如何在非檔期持續貢獻穩定現金流仍需觀察。假若只能依靠爆款創造的IP衍生收益，那相當于依舊讓公司仍舊承擔非檔期、非爆款帶來的不確定性業績壓力。

當電影公司希望通過IP衍生業務來換得公司整體的健康生態的同時，更多電影公司無暇估計新業務，處于危急時刻。

《封神》并沒有完全讓北京文化脫離“水深火熱”的處境，第一季度沒有大體量項目上映，在《封神第二部》效應消退后，業績缺乏支撐。博納影業雖然第一季度虧損大幅收窄，凈利潤得到了改善，但主要來自于成本端的極端壓縮，尤其是公司實際控制人、董事長于冬股份被全部凍結，使得公司的控制權穩定性方面也面臨一些風險。歡喜傳媒的收入規模和增長速度仍舊不足以抵消電影業務的巨大波動和虧損。

上游的電影公司無法持續性輸出優質作品，保證內容供給，下游的院線端就更是難上加難。春節檔的潰敗，讓金逸影視第一季度的財報并不明朗，作為純院線公司，沒有其他業務對沖，只能被動受制于市場大盤。

橫店影視和幸福藍海同樣作為以放映業務為絕對主體的公司，其業績曲線也與大盤高度吻合。不過，橫店影視當下主要精力放在試水新業務，一季度已推出《九州牧云錄》等AI漫劇。幸福藍海制作的AI微短劇《蘇小游之星河傲游錄》也已經上線。

03 暑期檔決定一切

雖然無論是劇集公司還是電影公司，都已經開始積極尋求其它出路，但是在新業務尚不明朗之時，它們的主營業務依然決定著公司當下的營收底線。而這些存貨也正是預判即將到來的暑期檔表現最直接的依據。

劇集市場方面，各家劇集公司的2026年待播劇符合暑期檔調性不在少數。新麗傳媒有王倦編劇的《千里江山圖》、古偶大IP《尚公主》、都市劇《此刻的生活》；芒果傳媒有年代愛情劇《玉簟秋》、黃軒和劉浩存主演的《美順與長生》；檸萌有肖戰主演的《小城良方》、大熱爆款續作《問心2》、國安題材作品《交鋒》。

待播?。▓D源：豆瓣）

華策影視目前存貨不多，作品排期更多在2027、2028年。目前最受關注的大制作《家業》已于近日開播，郭京飛主演的懸疑劇《勢在必行》和翻拍韓漫的《七月的一天》也已經在平臺的排期表上。華策影視之前參投的電影也有望在今年釋出，包括積壓許久的港片《守闕者》，以及兩部動畫電影《小豬佩奇：完美假期》和《一品芝麻狐》。

百納千成仍有大量存貨，主投主控的《無聲的回響》《咸魚飛升》《獵影者》，聯合開發的《高興》《合成令》《明月錄》，主控的電影《敦煌英雄》《一閃一閃亮晶晶》《遠大前程》《不躺平俱樂部》《老江湖》《沙海之門》《X的故事》。如果暑期檔作品能順利播出并回款，加上已有的營銷、文旅業務穩定的現金流入，公司有望實現經營現金流轉正。

慈文傳媒第一季度財報表提及原計劃確認收入的重點項目《了不起的我們》《平等之門》等作品未能如期上線或完成銷售，接下來的這些作品能否再創造去年《沉默的榮耀》的市場效果，決定了今年的業績表現。

國產劇《平等之門》（圖源：豆瓣）

電影市場方面，大制作商業大片數量明顯減少，各家儲備有所緊縮。不過在儒意電影一季度的財報中提及，接下來全年影片儲備有《澎湖海戰》《群星閃耀時》《轉念花開》《蠻荒禁地》《歡迎來到龍餐廳》《抓特務》《女足》等國產片和《蜘蛛俠：嶄新之日》《沙丘3》《復仇者聯盟5》《奧德賽》等進口電影，這些影片有望帶動暑期檔大盤熱度。

值得注意的是，一些本就“風雨飄搖”的電影公司主投的關鍵項目決定了它們接下來的業績表現，比如博納主投的《四渡》，北京文化主投的《封神第三部》，歡喜傳媒主投的《獨自·上場》，它們幾乎都是各自公司的生命線，成功可能翻身，失敗將處于“懸崖”邊緣。

可見，這個全年最長、也最能容納頭部大片的黃金檔期，對每家公司的意義截然不同：有的是翻盤點，有的則是崩盤點。