中國拋售410億美債，逼出背后最大接盤俠，瘋狂買入2000多億……

5月19日，美財政部公布了最新的國際資本流動報告，各國海外投資者單月拋售了1384億美元的美國國債，持倉規(guī)模下降，中國和日本雙雙減持。由于美國公布的數(shù)據(jù)有2個月的數(shù)據(jù)延遲，所以目前的最新數(shù)據(jù)是今年3月份，而4月份美債數(shù)據(jù)要等到6月才會公布。

截至2026年3月，海外投資者持有美債總規(guī)模達(dá)到9.35萬億美元，相比2月份下降了1384億美元，而美國國債總額已經(jīng)達(dá)到39萬億美元，海外投資者持倉占比為23.9%，其余大部分美債都由美內(nèi)部機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個人投資者消化。

其中，日本作為美國最大的海外債主，當(dāng)月減持了477億美元，持倉降至1.19萬億美元。日本減持力度很大，但并不是說477億美元都是日本主動減持的，其中有239億美元屬于賬面浮虧，由于美債價格下降導(dǎo)致的賬面虧損。

美債價格下降是因為美債收益率上升，而美債收益率上升是因為當(dāng)時中東危機(jī)突發(fā)，引發(fā)國際油價大漲，提升了美國通脹預(yù)期，所以美債收益率才會大幅上漲。

除了239億美元的賬面虧損，日本也主動減持了238億美元，這一點還是和3月份中東危機(jī)有關(guān)系，當(dāng)時沖突發(fā)生之后，全球避險資金恐慌情緒上升，海外投資者減持美債，拿到現(xiàn)金維持流動性，日本拋售美債換美元也有穩(wěn)定日元匯率的需求。

其次，中國這一次減持了410億美元的美國國債，減持力度和日本相差不大，持倉降至6523億美元，創(chuàng)下近18年來最低水平。

同樣的，這410億美元也不是全部主動減持，其中有260-300億美元屬于賬面虧損，原因也是美債價格下跌導(dǎo)致，剩余的110-150億美元屬于主動減持。

事實上，我國對于美國國債這幾年一直是減持的操作，從2022年上萬億美元的美債一路減持，持續(xù)下降，現(xiàn)在已經(jīng)跌至6500億美元左右，預(yù)計未來持倉美債的數(shù)據(jù)還要下降。

一方面是3月份中東危機(jī)引發(fā)能源價格大漲，拉高全球通脹預(yù)期，我們減持了部分長期美債，獲得一部分美元流動性，可以用于購買相關(guān)能源、糧食或者黃金等大宗商品。

另一方面，這是我國外匯儲備多元化配置的一部分，逐漸減持美債，降低美債倉位，同時提升黃金在外匯儲備中的比重，我國已經(jīng)連續(xù)18個月增持黃金，截至2026年4月，我國官方黃金儲備為2321噸。

我國黃金儲備占外匯儲備的比重為9%左右，而全球平均水平在15%左右，發(fā)達(dá)國家普遍在50%以上，因此我國黃金儲備仍然有較大的提升空間。

在我國拋售410億美債之后，逼出了背后最大的“接盤俠”，瘋狂買入2000多億美元，它就是美聯(lián)儲。截至5月中旬，美聯(lián)儲持有4.43萬億美元的美國國債，占美債總額的11.3%，比中國、日本和英國持有的美債總額還要高。

在過去幾個月，美聯(lián)儲連續(xù)增持美債，從2025年12月開始，每個月增持規(guī)模400億美元左右，當(dāng)然還有MBS到期再投資，短短幾個月，美聯(lián)儲瘋狂買入了2370億美元的美國國債，大部分都是短期國債。

按照美聯(lián)儲買入的速度和規(guī)模，預(yù)計2026年將增持超過4200億美元的美國國債，所以過去一段時間，美聯(lián)儲一直在買入美債，成為了美債最大的“接盤俠”。

但是，問題來了：美聯(lián)儲一邊降息縮表，一邊又買入美債，這是什么操作？似乎不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，看起來很矛盾，事實上這么操作是為了補(bǔ)充市場上美元的流動性，美聯(lián)儲通過購買美債，向市場釋放美元。

另外，美聯(lián)儲這樣操作也是為了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前些年增持了大量長期美債，現(xiàn)在大量買入短期美債，提升短期持倉占比，讓長期美債自然到期，而美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表仍然控制在6.7萬億美元，變化不大。

從長期來看，美聯(lián)儲降息是大趨勢，但短期內(nèi)受到能源價格飆升的影響，美國通脹又要抬頭，美國3月核心PCE上漲至4.4%，這意味著通脹并不是短期現(xiàn)象，如果這種預(yù)期持續(xù)，意味著接下來美聯(lián)儲降息的空間被封閉。

通脹預(yù)期升溫，疊加就業(yè)市場低迷，美聯(lián)儲左右為難，美國這種結(jié)構(gòu)會帶來滯脹風(fēng)險，無論怎么選都有可能走向失控，所以短期內(nèi)美聯(lián)儲大概率是原地不動，后續(xù)是否降息要看通脹預(yù)期能否緩解，中東危機(jī)何時停止！