債市早參5月20日|全球債市收益率狂飆 年內(nèi)美聯(lián)儲加息概率升至八成；龍湖集團(tuán)再兌付15.5億公司債

債市要聞

【財(cái)政部將在香港發(fā)行人民幣綠色主權(quán)債券 規(guī)模不超過60億元人民幣】

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部將于2026年5月25日當(dāng)周在香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣綠色主權(quán)債券，規(guī)模不超過60億元人民幣。具體發(fā)行安排將于發(fā)行前另行公布。

【銀行間首批藍(lán)色債券信用衍生品業(yè)務(wù)成功落地】

5月19日，據(jù)上海清算所消息，近日，申萬宏源證券、中金公司與浦發(fā)銀行達(dá)成銀行間市場首批掛鉤藍(lán)色債券的信用衍生品交易，本次交易通過中國外匯交易中心本幣交易系統(tǒng)達(dá)成，通過上海清算所進(jìn)行雙邊清算。本次業(yè)務(wù)落地，是服務(wù)“雙碳”戰(zhàn)略與海洋強(qiáng)國建設(shè)，引導(dǎo)金融資源流向綠色低碳及藍(lán)色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、以信用衍生品創(chuàng)新助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的創(chuàng)新探索。

【中金所：增加10年期國債期貨合約可交割國債】

中國金融期貨交易所5月19日發(fā)布關(guān)于增加10年期國債期貨合約可交割國債的通知：2026年記賬式附息（十期）國債已招標(biāo)發(fā)行。根據(jù)《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細(xì)則》及相關(guān)規(guī)定，該國債符合T2606、T2609和T2612合約的可交割國債條件，轉(zhuǎn)換因子分別為0.8909、0.8933和0.8957。該國債從上市交易日后的下一交易日開始，納入T2606、T2609和T2612的可交割國債范圍，可用于交割意向申報(bào)。相關(guān)信息可在參與人服務(wù)平臺和交易所網(wǎng)站查詢。

【業(yè)內(nèi)專家：債券市場成為貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié) 大型銀行應(yīng)進(jìn)一步提升交易活躍度】

據(jù)金融時報(bào)，建設(shè)銀行金融市場部業(yè)務(wù)副經(jīng)理李文杰認(rèn)為，國有大型銀行作為公開市場一級交易商，本身就承擔(dān)著貨幣政策傳導(dǎo)和債券做市商的重要功能，應(yīng)當(dāng)通過完善自身市場行為，為債券市場發(fā)展夯實(shí)根基，間接為貨幣政策調(diào)控賦能。

他提出了三點(diǎn)具體建議：一是主動提升債券交易活躍度，促進(jìn)債券市場提升定價效能。國有大行憑借更強(qiáng)的投研能力、更高的政策方向把握能力、更大更穩(wěn)定的資金來源，在債券市場擁有更強(qiáng)的價格發(fā)現(xiàn)與定價能力，提升國有大行債券交易占比，能夠推動債券市場定價更加合理有效。二是持續(xù)強(qiáng)化做市報(bào)價能力，加大關(guān)鍵期限債券報(bào)價力度，改善市場流動性，平抑市場非理性波動，維護(hù)國債收益率曲線的定價基準(zhǔn)地位。三是貼合央行流動性變化、政策利率信號及宏觀調(diào)控取向，合理把握債券投資節(jié)奏，保障社會融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的合理增長，適配貨幣政策總量調(diào)控要求。“從更宏觀的視角看，規(guī)范與引導(dǎo)銀行債券投資行為，已成為央行有效實(shí)施貨幣政策調(diào)控的重要環(huán)節(jié)。”有業(yè)內(nèi)專家表示。

【存款到期不“搬家”？固收+規(guī)模連增，一線理財(cái)經(jīng)理：部分到期儲戶風(fēng)險(xiǎn)偏好在上升】

盡管多家銀行一季度報(bào)告顯示，當(dāng)前“存款定期化”的趨勢依然沒有改變，但財(cái)聯(lián)社記者近日從多名一線理財(cái)經(jīng)理處了解到，部分客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)上行跡象。這些到期存款客戶不再一味“續(xù)存”，而是開始嘗試“微含權(quán)”產(chǎn)品。“（多數(shù)首選仍是存款）但儲戶有可能考慮穩(wěn)健低波的理財(cái)，理財(cái)客戶可能考慮部分基金產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)偏好有所放松。”一位華南股份行理財(cái)經(jīng)理告訴記者。他進(jìn)一步表示，“固收+”等微含權(quán)產(chǎn)品、6個月等中短期限產(chǎn)品因兼顧靈活性和相對較高收益，受到較多客戶青睞。

Wind數(shù)據(jù)顯示，“固收+”型產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模已連續(xù)三個月增長：從3月的24,531只、規(guī)模16.84萬億元，增至4月的25,449只、17.10萬億元，5月進(jìn)一步攀升至25,777只、規(guī)模約17.13萬億元。近三個月，“固收+”產(chǎn)品數(shù)量累計(jì)增長5.08%，規(guī)模累計(jì)增長1.72%，增量約2,900億元。

【產(chǎn)業(yè)債供給收縮，5月以來同比下滑近7成】

產(chǎn)業(yè)債今年前四個月發(fā)行節(jié)奏較快，但進(jìn)入5月以來，供給收縮明顯，5月1-18日，其發(fā)行規(guī)模僅2011.42億元，較去年同期縮減近70%。長久期產(chǎn)業(yè)債發(fā)行占比下降，也使得在當(dāng)前資金寬松但“資產(chǎn)荒”結(jié)構(gòu)行情下，機(jī)構(gòu)整體的成交期限有所拉長。有業(yè)內(nèi)人士指出，受至于長端利率下行阻力較大，機(jī)構(gòu)仍普遍對5年以上品種態(tài)度謹(jǐn)慎，但3-5年期產(chǎn)業(yè)債品種仍有博弈曲線平坦化的機(jī)會，5月下半月超400億攤余成本債基開放，疊加政府債或發(fā)行加快對債市有所承壓，3-5年期高票息資產(chǎn)勝率仍存。

【REITs市場迎年內(nèi)最大單日漲幅，指數(shù)基金或帶來近百億增量資金】

在連續(xù)多日低迷后，19日REITs市場絕地反彈，中證REITs全收益指數(shù)大漲2.37%，創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅。而從領(lǐng)漲的項(xiàng)目看，多為指數(shù)的權(quán)重成分券。18日盤后，首批4只中證REITs全收益指數(shù)基金產(chǎn)品上報(bào)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在市場情緒低迷之時，指數(shù)基金帶來增量資金的預(yù)期提振了市場情緒。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，疊加債基的資金，年內(nèi)獲批的指數(shù)基金有望為REITs市場帶來近百億增量資金。

【龍湖再兌付15.5億公司債 境內(nèi)信用債僅剩18億】

財(cái)聯(lián)社記者從獨(dú)立信源處獲悉，龍湖集團(tuán)于5月19日完成“21龍湖04”本金與利息的兌付，涉及總金額約15.54億元，其中包含本金14.95億元、利息約0.59億元。公開資料顯示，“21龍湖04”發(fā)行金額15億元，票面利率3.93%，債券付息日及回售部分兌付日為2026年5月21日。“本次兌付后，龍湖集團(tuán)境內(nèi)信用債余額約18億元，其中，2026年內(nèi)到期債券僅有10億元。”一位知情人士告訴記者。

從壓降負(fù)債整體節(jié)奏來看，龍湖的債務(wù)清理工作已持續(xù)多年。截至2025年年末，龍湖已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)含資本性支出的經(jīng)營性現(xiàn)金流為正；與此同時，2022年中以來，龍湖累計(jì)壓降有息負(fù)債近600億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，龍湖能夠持續(xù)壓降負(fù)債并提前兌付債券，與其融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整密切相關(guān)。

【年內(nèi)熊貓債發(fā)行規(guī)模已突破1200億元】

今年以來，我國熊貓債市場持續(xù)保持高景氣度，呈現(xiàn)出“規(guī)模大幅增長、主體多元擴(kuò)容、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化”的良好發(fā)展態(tài)勢。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)熊貓債發(fā)行規(guī)模已突破1200億元，較去年同期增長超80%。值得一提的是，今年的熊貓債發(fā)行人出現(xiàn)了斯洛文尼亞、法國巴黎銀行、巴基斯坦等多個新面孔，市場主體結(jié)構(gòu)日趨多元化。

受訪人士指出，熊貓債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長主要受益于監(jiān)管政策持續(xù)釋放利好、人民幣融資成本優(yōu)勢愈發(fā)突出、人民幣匯率趨穩(wěn)等因素，在境內(nèi)融資成本低位運(yùn)行、人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)、債券存量到期帶來的再融資需求維持高位，以及發(fā)行主體向全球多元化擴(kuò)容等多重積極因素的共同驅(qū)動下，預(yù)計(jì)2026年熊貓債發(fā)行規(guī)模將刷新歷史紀(jì)錄。

【FTU首次參與認(rèn)購上海自貿(mào)離岸債 兩萬億元中資離岸債市場迎來關(guān)鍵突破】

上海自貿(mào)離岸債市場迎來關(guān)鍵突破。近日，交通銀行成功落地全球首單引入自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（FTU單元）投資者的上海自貿(mào)離岸債，標(biāo)志著FTU資金首次以合規(guī)路徑參與自貿(mào)離岸債一級市場認(rèn)購。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)TU資金的入場，不僅拓寬了自貿(mào)離岸債投資者渠道，也為上海發(fā)展離岸人民幣債券市場、強(qiáng)化全球人民幣資產(chǎn)配置功能提供了新的實(shí)踐樣本。隨著投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富，自貿(mào)離岸債市場擴(kuò)容有望迎來新的突破口。

【四川發(fā)文！實(shí)施科技創(chuàng)新債發(fā)行補(bǔ)貼，企業(yè)最高可獲80萬元】

四川省財(cái)政廳等七部門發(fā)布的落實(shí)鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭的財(cái)政金融政策有關(guān)操作事項(xiàng)的通知顯示，對2026年4月1日至2026年12月31日期間，符合條件的非金融企業(yè)（科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）通過新發(fā)行科技創(chuàng)新債券進(jìn)行融資的，省級財(cái)政按40萬元給予一次性費(fèi)用補(bǔ)貼；首次發(fā)行的，費(fèi)用補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高到80萬元。

【外匯局天津市分局優(yōu)化銀行外債登記業(yè)務(wù)流程，自貿(mào)債等三種情形不納入外債規(guī)模管理】

國家外匯管理局天津市分局發(fā)布銀行辦理非金融企業(yè)外債簽約（變更）登記業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，其中提到，以下情形不納入外債規(guī)模管理，無需按照本實(shí)施細(xì)則辦理外債登記：（一）除另有規(guī)定外，境內(nèi)非金融企業(yè)涉及真實(shí)跨境貿(mào)易產(chǎn)生的貿(mào)易信貸（包括應(yīng)付和預(yù)收）和從境外金融機(jī)構(gòu)獲取的貿(mào)易融資，以及除外債之外其他金融資產(chǎn)交易產(chǎn)生的對外應(yīng)付款及相關(guān)息費(fèi)等。（二）對于境內(nèi)上市公司外方股東認(rèn)購其境內(nèi)公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。（三）自貿(mào)債。

【江蘇擬于5月26日發(fā)行711億元“置換隱債專項(xiàng)債”】

江蘇省財(cái)政廳公告，計(jì)劃5月26日發(fā)行再融資專項(xiàng)債券（八至十期），擬發(fā)總規(guī)模為711億元，募資用于置換存量隱性債務(wù)。

【全球債市收益率狂飆 美國30年期國債收益率升至近20年最高水平】

自上周開始，全球各大核心債市的長端債券收益率接連刷新多年高位，且勢頭十分迅猛。美債向來被市場認(rèn)為是全球資產(chǎn)定價之錨，當(dāng)前30年期美債收益率沖高至 5.1439%，距離 2007年創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)僅有一步之遙。不止美國市場，亞洲、歐洲債市同步迎來大幅調(diào)整，5月18日東京早盤時段，日本10年期國債收益率一度觸及2.797%，創(chuàng)下1996年10月以來的最強(qiáng)點(diǎn)位。法國30年期國債收益率達(dá)到4.675%，德國同期限國債收益率3.704%，英國30年期國債收益率直接飆升至5.86%，多國長期債券收益率接連突破關(guān)鍵點(diǎn)位。

對于這波債券收益率飆升，市場的主流判斷是伊朗局勢導(dǎo)致能源價格上漲，加劇市場對通脹的憂慮，也迫使美聯(lián)儲等多國央行重新考慮升息可能。除此之外，美國龐大的財(cái)政赤字問題及美國經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)韌性，結(jié)果就是投資人要求更高回報(bào)才愿意持有較長期限債券。

【利率互換合約顯示，美聯(lián)儲到今年底前加息概率已超80%】

利率互換合約顯示，美聯(lián)儲到今年底前加息概率已超80%。花旗宏觀利率策略員Jim McCormick表示，美國核心通脹未見明顯降溫，經(jīng)濟(jì)則仍彰顯韌性，意味著美聯(lián)儲短期內(nèi)難以減息，投資者正重新評估持有長期美債的性價比。利率互換合約顯示美聯(lián)儲到年底的加息幅度約為20個基點(diǎn)，相當(dāng)于加息25個基點(diǎn)可能性約為80%。市場已完全計(jì)入到1月加息25個基點(diǎn)的預(yù)期，時間節(jié)點(diǎn)早于此前預(yù)期。在此之前，投資者普遍將5%視為30年期美債收益率的心理防線，預(yù)計(jì)突破后將觸發(fā)逢低買進(jìn)。然而，近期長端美債收益率的飆升正在打破這個假設(shè)，或預(yù)示這一規(guī)模高達(dá)31萬億美元的市場正進(jìn)入一個新時代，交易員已將30年期美債的下一個收益率關(guān)口鎖定在5.5%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量5億元，中標(biāo)量5億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日完全對沖到期量。

信用債事件

■時代控股集團(tuán)：子公司新增11.18億元債務(wù)逾期；

■泛海控股：收到執(zhí)行通知書，涉及執(zhí)行標(biāo)的24.272億元及執(zhí)行費(fèi)249.458萬元；

■聯(lián)合資信：將龍大美食主體及“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級由“BB-”下調(diào)至“B”，展望負(fù)面；

■康欣新材：新世紀(jì)評級下調(diào)公司主體信用評級至“AA-”，評級展望為負(fù)面；

■20方圓01：擬于2026年5月22日召開持有人會議，審議豁免程序及調(diào)整兌付安排議案；

■融信告知投資人：預(yù)計(jì)境內(nèi)債重整方案6月推出 選項(xiàng)包括現(xiàn)金、長債以及資產(chǎn)信托份額等；

■深投控：下屬公司深投海峽逾期貸款本金2000萬元、利息178.49萬元，不良貸款1.35億元；

■普洛斯：8.5億美元永續(xù)債GLPSP 4.5 PERP票息已重置為7.865%；

■國鐵集團(tuán)：擬發(fā)行100億元綠色鐵道債，募資用于成渝中線鐵路等項(xiàng)目建設(shè)；

■中駿集團(tuán)控股：境外債務(wù)重組計(jì)劃獲法定大多數(shù)批準(zhǔn)，將提請法院聆訊；

■安陽投資集團(tuán)：無償劃轉(zhuǎn)三家子公司股權(quán)至安陽華創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司；

■23天恒基MTN002：2026年6月2日召開持有人會議審議子公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)；

■“19南通三建MTN001”持有人會議：擬審議無條件豁免違反約定等四項(xiàng)議案。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周二，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.08BP報(bào)1.2667%，7天期下行0.69BP報(bào)1.3214%，14天期下行0.22BP報(bào)1.3048%，創(chuàng)2022年8月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.1BP報(bào)1.265%；7天期下行0.2BP報(bào)1.32%；14天期下行0.3BP報(bào)1.334%；1個月期下行0.1BP報(bào)1.385%，創(chuàng)2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲1.0個基點(diǎn)報(bào)1.31%；FR007持平報(bào)1.36%；FR014持平報(bào)1.38%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.27%；FDR007跌1.0個基點(diǎn)報(bào)1.31%；FDR014持平報(bào)1.31%。

【利率債|午后股債雙雙走強(qiáng)，30年期國債收益率下行2BP】

周二，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.08%報(bào)112.800元，10年期主力合約漲0.09%報(bào)108.960元，5年期主力合約漲0.07%報(bào)106.465元，2年期主力合約漲0.03%報(bào)102.648元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.6bp報(bào)1.747%，10年期國開債活躍券250220收益率下行1bp報(bào)1.826%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.95bp至2.246%。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前資金面極度寬松背后，可能是央行前期投放的滯后顯現(xiàn)，目前資金面正處于“從投放到回籠”的中間過渡狀態(tài)，長端在資金極度寬松狀態(tài)退潮的過程中，可能比短端承壓更明顯，曲線可能不是走平而是小幅走陡。從品種上看，中長端信用利差仍處于相對較高分位，策略上建議適度從短端向中長端遷移，優(yōu)先配置高流動性的二永債和高等級城投債。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額934億元】

周二，信用債收益率普遍下行，信用利差和期限利差多數(shù)收窄，評級利差走闊；全天總成交金額934億元；“23萬科MTN003”、“24云能投MTN007”、“24凌源鋼鐵MTN001”收益率居前；“22贛交02”漲近10%，“25粵環(huán)GK1”和“21金東02”跌超5%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.22個基點(diǎn)報(bào)1.4808%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.22個基點(diǎn)報(bào)1.5508%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.02個基點(diǎn)報(bào)1.4901%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.52個基點(diǎn)報(bào)1.544%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“22贛交02”、“25榕城04”、“24中交投MTN003B”漲幅居前，分別漲9.98%、2.79%、2.78%，分別成交1099.77萬元、5002.73萬元、4123.42萬元。

“25粵環(huán)GK1”、“21金東02”、“23產(chǎn)投G2”跌幅居前，分別跌5.48%、5.43%、1.85%，分別成交94.9萬元、100.2萬元、104.14萬元。

高收益?zhèn)汗?16只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN003”、“24云能投MTN007”、“24凌源鋼鐵MTN001”收益率居前，分別為828.67%、7.01%、6.73%，分別成交1225.14萬元、4089.24萬元、2031.01萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線上行，英國10年期國債收益率漲3個基點(diǎn)報(bào)5.128%】

周二，歐債收益率全線上行，英國10年期國債收益率漲3個基點(diǎn)報(bào)5.128%，法國10年期國債收益率漲5.2個基點(diǎn)報(bào)3.828%，德國10年期國債收益率漲4.4個基點(diǎn)報(bào)3.190%，意大利10年期國債收益率漲5.9個基點(diǎn)報(bào)3.962%，西班牙10年期國債收益率漲5.4個基點(diǎn)報(bào)3.624%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲7.65個基點(diǎn)報(bào)4.116%】

周二，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲7.65個基點(diǎn)報(bào)4.116%，3年期美債收益率漲8.49個基點(diǎn)報(bào)4.201%，5年期美債收益率漲8.78個基點(diǎn)報(bào)4.324%，10年期美債收益率漲7.39個基點(diǎn)報(bào)4.665%，30年期美債收益率漲5.34個基點(diǎn)報(bào)5.179%。