LPR連續12個月不變 政策靈活調整留空間 市場分析年內降準降息可能性仍存

財聯社5月20日訊（記者 高萍）今日，5月貸款市場報價利率（LPR）出爐：5年期以上LPR為3.5%，上月為3.5%。1年期LPR為3%，上月為3%。至此，LPR已連續12個月保持不變。

對于5月LPR報價保持不變，多位受訪人士對財聯社記者表示，從定價基礎看，7天期逆回購利率自2025年5月下調后，已連續12個月保持在1.40%不變。定價基礎未發生改變，意味著LPR報價缺乏下行的政策空間。

盡管本月LPR按兵不動，業內人士認為，年內降準降息可能性依然存在。當前政策利率和市場利率保持穩定，也為后續政策靈活調整預留一定空間。

總量降息工具階段性穩健態度延續 5月LPR報價保持不變

對于5月LPR報價不變，市場人士普遍認為符合預期。招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼對財聯社記者分析稱，從國內因素看，一季度GDP實際同比增長5.0%，較去年四季度加快0.5個百分點，規模以上工業增加值、進出口等表現較好，物價數據邊際好轉。宏觀經濟在地緣政治因素擾動下仍表現出較強韌性，貨幣政策繼續寬松的緊迫性不大。

從外部環境看，外部利率環境的制約使得LPR下降面臨掣肘。在內外部多重約束下，政策保持定力具有現實合理性。

“在此背景下，即使貨幣市場批發融資成本略有下行，報價行主動降低LPR報價加點的動力也不足。”董希淼稱，維持LPR穩定一定程度上有助于緩解銀行經營壓力,減少內卷式競爭，保持穩健發展能力和服務實體經濟能力不下降。

實際上，2025年5月LPR報價跟隨逆回購利率下調10bps后，利率工具持續企穩，截至當下2026年5月逆回購利率再無調整。

中信證券首席經濟學家明明對財聯社記者表示，一季度貨政報告中對于降成本的表述，類似于過往幾個季度“促進社會綜合融資成本低位運行”的表述仍然存在，央行強調維持融資成本低位，而非“降低”的態度也可能指向總量降息工具的階段性穩健態度延續。

另一方面，明明稱，一季度貨政報告中專欄2《貸款利率定價基準的國際經驗》提及單一貸款定價基準向多元化基準演化的海外先例，也可能對應未來我國貸款定價方式從單純跟隨LPR轉向參考國債利率等更加多元化方式的改革。

董希淼在接受財聯社記者采訪時也表示，《2026年第一季度中國貨幣政策執行報告》強調“精準有效實施適度寬松的貨幣政策”，“增強政策前瞻性靈活性針對性”，這與4月28日中共中央政治局會議“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性”、央行貨幣政策委員會一季度例會“把握好政策實施的力度、節奏和時機”等精神一致。

“這表明，央行在維持適度寬松總體方向的同時，更加突出貨幣政策前瞻性、精準性和有效性，不會盲目加碼總量刺激，而是根據內外部環境變化和經濟發展情況靈活調整實施節奏和力度。”

同時，董希淼稱，《報告》不再直接提及“降準降息”字樣，提出“靈活運用多種貨幣政策工具”。央行將更加注重精準發力，通過結構性工具更有力支持科技創新、提振消費、小微企業等重點領域，并加強與財政政策協同發力。

政策靈活調整預留一定空間 貨幣政策正進入“精準有效”新階段

盡管本月LPR按兵不動，在董希淼看來，年內降準降息可能性依然存在。當前政策利率和市場利率保持穩定，也為后續政策靈活調整預留一定空間。

董希淼稱，LPR連續12個月未有變化，主要是為了鞏固前期降息效果，支持銀行體系保持穩健性，配合財政政策協同發力預留空間。下一步貨幣政策仍將繼續堅持適度寬松的基調，兼顧穩增長與防風險、內外部均衡與長期可持續性。

“從更長視角看，我國貨幣政策正在進入‘精準有效’新階段。這是對外部風險約束、經濟結構轉型、金融穩定需求等多重目標的綜合權衡。”董希淼進而稱，未來的貨幣政策操作，將不再簡單以降了幾次準、降了幾次息來衡量，而要看利率傳導效率提升多少、信貸資源是否流向真正需要的地方、宏觀審慎防線是否足夠堅固。

“對市場參與者而言，理解這種范式轉變，比預測下一次降準降息時點重要得多。”董希淼如是說。

展望后期，明明認為，4月以來資金持續寬松，雖然5月資金中樞小幅上行，但不改寬松態勢；預計商業銀行負債成本實質性維持低位的環境，為實體經濟提供良好的融資環境。