暴漲超225%！5000億存儲(chǔ)超級(jí)“黑馬”，大爆發(fā)

全球AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)爆發(fā)，推動(dòng)存儲(chǔ)行業(yè)邁入超級(jí)成長周期。

在此產(chǎn)業(yè)背景下，行業(yè)形成普遍共識(shí)：AI訓(xùn)練看海力士，全棧布局看三星。從產(chǎn)業(yè)需求優(yōu)先級(jí)來看，HBM賽道景氣度領(lǐng)先企業(yè)級(jí)SSD賽道，高端DDR5 DRAM賽道緊隨其后。在DDR5內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域，全球目前僅有三家企業(yè)掌握核心技術(shù)，瀾起科技便是其中核心玩家。

據(jù)行業(yè)媒體統(tǒng)計(jì)，全球內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的12億美元增長至2030年的50億美元，年復(fù)合增長率達(dá)27.4%；以太網(wǎng)及光互連芯片市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的120億美元增長至2030年的345億美元，年復(fù)合增長率為19.3%。作為全球內(nèi)存互連芯片市占率榜首企業(yè)，瀾起科技充分受益于行業(yè)高景氣紅利。

從公司財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來看，成長動(dòng)能持續(xù)兌現(xiàn)。根據(jù)瀾起科技2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)披露數(shù)據(jù)：2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收54.56億元，同比增長49.94%；歸母凈利潤22.36億元，同比增長58.35%；扣非凈利潤20.22億元，同比增長61.95%。

2026年公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，一季度營收利潤持續(xù)攀升。財(cái)報(bào)顯示，2026年第一季度瀾起科技實(shí)現(xiàn)營收14.61億元，同比增長19.51%；歸母凈利潤為8.47億元，同比增長61.30%；扣非凈利潤為6.04億元，同比增長20.14%。

在業(yè)績(jī)高增與存儲(chǔ)超級(jí)周期的雙重加持下，瀾起科技股價(jià)迎來一輪大幅上漲。統(tǒng)計(jì)顯示，4月初至今，瀾起科技A股階段最高漲幅超105%，H股階段最高漲幅超225%。值得關(guān)注的是，公司AH股出現(xiàn)顯著價(jià)格差，H股價(jià)格較A股溢價(jià)約36%，該現(xiàn)象在AH股市場(chǎng)中較為罕見，充分體現(xiàn)國際資本市場(chǎng)對(duì)瀾起科技的高度認(rèn)可。截至最新收盤，瀾起科技A股總市值3030億元，H股總市值約5482億港元。

受股價(jià)大幅上漲帶動(dòng)，瀾起科技核心股東資產(chǎn)大幅增值。公司當(dāng)前為無實(shí)際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)始人楊崇和直接持有公司218萬股，以H股最新市值測(cè)算，其直接持股市值約9.76億港元。與此同時(shí)，楊崇和通過WLT Partners, L.P.、珠海融英投資合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有公司股份，據(jù)行業(yè)媒體測(cè)算，其家族整體財(cái)富規(guī)模超150億元。

薪酬層面亦體現(xiàn)創(chuàng)始人價(jià)值兌現(xiàn)，根據(jù)2025年披露的薪酬數(shù)據(jù)，楊崇和年度薪酬已上漲至1311.4萬元，相較2021年199.27萬元的薪酬水平，實(shí)現(xiàn)大幅增長。

千億芯片巨頭崛起，楊崇和奠定企業(yè)根基

談及瀾起科技的發(fā)展歷程，創(chuàng)始人楊崇和是不可或缺的核心人物。

1994年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尚處于萌芽階段，彼時(shí)已在美國硅谷深耕多年、任職于美國國家半導(dǎo)體的楊崇和博士，積累了扎實(shí)的芯片設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，毅然選擇歸國創(chuàng)業(yè)。彼時(shí)國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)幾乎處于空白狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展亟待突破。

歸國后，楊崇和率先入職上海貝嶺。1997年，在時(shí)任電子工業(yè)部部長胡啟立的支持下，楊崇和參與創(chuàng)辦國內(nèi)首家“硅谷模式”IC設(shè)計(jì)企業(yè)——新濤科技。

新濤科技開創(chuàng)了國內(nèi)“風(fēng)險(xiǎn)投資+創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)”的新型創(chuàng)業(yè)模式，成為中國半導(dǎo)體發(fā)展史上的經(jīng)典案例。2001年，美國IDT公司以8500萬美元現(xiàn)金全資收購新濤科技，該交易金額在當(dāng)時(shí)等同于新浪、搜狐兩大門戶網(wǎng)站的市值總和。

憑借新濤科技的成功并購案例，楊崇和一戰(zhàn)成名，被譽(yù)為“中國集成電路設(shè)計(jì)業(yè)海歸第一人”。

功成之后，楊崇和并未止步。2004年，在IDT任職期滿后，他與同樣具備美滿電子初創(chuàng)履歷的戴光耀達(dá)成合作，于上海漕河涇共同創(chuàng)立瀾起科技。據(jù)公開資料顯示，“瀾起”二字取自蘇轍詩句“止為潭淵深，動(dòng)作濤瀾起”，寓意厚積薄發(fā)、蓄勢(shì)而起，彰顯出企業(yè)深耕半導(dǎo)體行業(yè)、力爭(zhēng)突破的長遠(yuǎn)格局。

創(chuàng)立初期，瀾起科技采用雙業(yè)務(wù)并行的穩(wěn)健發(fā)展模式：一方面布局競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)規(guī)模廣闊、現(xiàn)金流穩(wěn)定的數(shù)字電視機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)，為公司筑牢經(jīng)營基本盤；另一方面深耕技術(shù)壁壘極高、需要長期高額研發(fā)投入的內(nèi)存接口芯片賽道，布局未來核心增長曲線。憑借優(yōu)異的低功耗設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，公司旗下衛(wèi)星電視接收芯片MT1300快速搶占市場(chǎng)，巔峰時(shí)期國內(nèi)市占率高達(dá)60%。

但機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)的紅利并未長期延續(xù)。2010年前后，受廣電行業(yè)監(jiān)管政策收緊影響，機(jī)頂盒市場(chǎng)景氣度大幅下滑，相關(guān)業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng)。在此背景下，瀾起科技果斷戰(zhàn)略聚焦，將全部資源、人力與研發(fā)重心轉(zhuǎn)向內(nèi)存接口芯片賽道，正式深耕這條技術(shù)難度、行業(yè)門檻遠(yuǎn)超消費(fèi)電子芯片的核心賽道。

內(nèi)存接口芯片是服務(wù)器硬件的核心關(guān)鍵組件。服務(wù)器CPU開展海量數(shù)據(jù)運(yùn)算時(shí)，需持續(xù)從DRAM內(nèi)存顆粒讀取、傳輸數(shù)據(jù)，而內(nèi)存接口芯片正是連接CPU與內(nèi)存顆粒的核心橋梁，保障數(shù)據(jù)傳輸?shù)母咚傩浴⒎€(wěn)定性與準(zhǔn)確性。該賽道不僅芯片設(shè)計(jì)難度極高，生態(tài)認(rèn)證壁壘更是行業(yè)核心門檻：產(chǎn)品需同步通過CPU廠商（英特爾、AMD）、存儲(chǔ)顆粒廠商（三星、SK海力士、美光）、服務(wù)器OEM廠商三重嚴(yán)格認(rèn)證，方可進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系。

2006年，瀾起科技自研第一代內(nèi)存接口芯片遠(yuǎn)赴美國對(duì)接英特爾，產(chǎn)品實(shí)測(cè)表現(xiàn)驚艷行業(yè)：在不犧牲各項(xiàng)核心性能的前提下，芯片功耗較當(dāng)時(shí)行業(yè)頂尖水平降低四成。優(yōu)異的產(chǎn)品性能獲得英特爾高度認(rèn)可，英特爾不僅專項(xiàng)投入1000萬美元技術(shù)資金支持，更做出戰(zhàn)略性決策：終止自研內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)，與瀾起科技達(dá)成深度獨(dú)家合作。

依托英特爾的頂級(jí)生態(tài)背書，瀾起科技進(jìn)入高速發(fā)展期。2011年，公司推出符合行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的DDR3內(nèi)存接口產(chǎn)品，成為全球僅有的兩家通過英特爾官方認(rèn)證的內(nèi)存接口芯片供應(yīng)商之一。2013年，瀾起科技自研的DDR4全緩沖架構(gòu)，被全球微電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)組織JEDEC正式納入國際通用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

這一突破具備劃時(shí)代意義：全球所有DDR4內(nèi)存接口芯片的設(shè)計(jì)研發(fā)，均需遵循瀾起科技制定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，公司正式躋身全球行業(yè)規(guī)則制定者行列。

2013年，瀾起科技登陸美國納斯達(dá)克，成為中國半導(dǎo)體出海標(biāo)桿企業(yè)。但受海外做空風(fēng)波影響，公司于上市一年多后完成私有化退市。

退市之后，瀾起科技徹底剝離消費(fèi)電子芯片業(yè)務(wù)包袱，全面聚焦數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器高端芯片賽道，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)迎來高速增長。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司營收從8.45億元增長至17.58億元，歸母凈利潤從9280萬元飆升至7.37億元，盈利能力實(shí)現(xiàn)跨越式提升。

2019年7月22日，瀾起科技迎來發(fā)展里程碑，作為首批25家企業(yè)登陸上交所科創(chuàng)板，開盤漲幅達(dá)272.83%，上市初期總市值一度突破千億。伴隨業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)容，公司H股市值峰值突破5000億港元，成長為全球互連芯片核心龍頭企業(yè)。

高增背后暗藏隱憂，周期與競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)并存

伴隨AI大模型商業(yè)化落地，全球算力需求持續(xù)爆發(fā)，帶動(dòng)內(nèi)存接口芯片賽道持續(xù)高景氣，瀾起科技業(yè)績(jī)與估值同步走高。

行業(yè)格局層面，內(nèi)存互連芯片賽道高度集中。2024年全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)CR3（前三企業(yè)市占率）達(dá)93.4%，其中瀾起科技以36.8%的市占率位居全球第一，龍頭地位穩(wěn)固。

產(chǎn)品迭代層面，公司技術(shù)迭代節(jié)奏持續(xù)領(lǐng)先。2025年，瀾起科技陸續(xù)推出DDR5第五子代RCD芯片、第二子代MRCD/MDB芯片、新一代CKD芯片等多款高端新品，持續(xù)鞏固DDR5世代技術(shù)優(yōu)勢(shì)，支撐業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)。2025年公司營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)近五成、近六成的同比高增，成長能力行業(yè)領(lǐng)先。

但高景氣背后，潛在風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。2026年一季度，公司營收同比增速已出現(xiàn)放緩跡象，業(yè)績(jī)?cè)鲩L邊際有所承壓。

半導(dǎo)體行業(yè)具備極強(qiáng)的周期性，瀾起科技此輪爆發(fā)式增長，核心依托AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行業(yè)紅利。為匹配旺盛的下游需求，公司持續(xù)加大備貨力度，存貨規(guī)模大幅攀升。財(cái)報(bào)顯示，2025年一季度至2026年一季度，公司存貨規(guī)模從3.11億元快速增長至9.82億元，庫存體量大幅擴(kuò)張。

適度備貨可匹配行業(yè)高景氣需求，但半導(dǎo)體行業(yè)需求波動(dòng)劇烈，若下游行業(yè)景氣度切換、需求不及預(yù)期，大額存貨將面臨減值計(jì)提壓力，成為業(yè)績(jī)潛在拖累。歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)印證了這一風(fēng)險(xiǎn)：2023年、2024年，瀾起科技分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.23億元、2.55億元；即使在行業(yè)高景氣的2025年，公司仍計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2842萬元，庫存減值壓力始終存在。

除周期與存貨風(fēng)險(xiǎn)外，大客戶集中依賴問題是公司另一核心隱患。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年前三季度，瀾起科技前五大客戶收入分別為30.91億元、17.13億元、27.91億元、31.16億元，占當(dāng)期營收比例分別達(dá)84.2%、74.8%、76.7%、76.8%，客戶集中度長期處于高位。

單一最大客戶收入維度，同期營收占比分別為25.6%、27.4%、22.9%、28.1%，頭部客戶貢獻(xiàn)度極高。

從行業(yè)屬性來看，大客戶集中屬于賽道固有特征。內(nèi)存接口芯片賽道準(zhǔn)入壁壘極高，全球合格供應(yīng)商數(shù)量稀少，下游核心采購方高度集中于三星、SK海力士、美光三大存儲(chǔ)顆粒巨頭及頭部服務(wù)器OEM廠商。同時(shí)，產(chǎn)品需通過英特爾等核心廠商長期認(rèn)證，供應(yīng)鏈壁壘極高，行業(yè)天然呈現(xiàn)頭部集中格局。

但不可忽視的是，高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，會(huì)放大行業(yè)周期波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營的沖擊。競(jìng)爭(zhēng)格局層面，瀾起科技的龍頭優(yōu)勢(shì)并不絕對(duì)。目前公司36.8%的全球市占率，僅較第二名高出0.8個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)膠著。

瑞薩電子、Rambus這兩大核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，均具備雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備與穩(wěn)定的客戶資源。當(dāng)前瀾起科技在DDR5世代具備階段性技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)，但面向未來DDR6技術(shù)迭代周期，公司能否延續(xù)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、持續(xù)占據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定主導(dǎo)地位，仍存在一定不確定性。