2.47萬億！這才是4月以來A股狂飆的內(nèi)部密碼！

4月以來，A股走出持續(xù)強勢行情，主要指數(shù)震蕩抬升，上證指數(shù)突破4200點，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，市場交投活躍度顯著提升，日成交額連續(xù)多日維持在2萬億元以上，5月以來更是連續(xù)6個交易日成交額保持在3萬億元上方。本輪市場走強，既有外圍市場情緒回暖、外部流動性環(huán)境邊際改善的助推，更核心的驅(qū)動來自國內(nèi)內(nèi)部邏輯的全面改善。央行發(fā)布的4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)清晰揭示：非銀存款激增、居民存款持續(xù)搬家、市場流動性充裕，疊加國內(nèi)盈利預(yù)期修復(fù)，多重內(nèi)部因素形成合力，成為支撐A股走強的核心底層邏輯。

從核心金融數(shù)據(jù)來看，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款的大幅異動，直接印證了增量資金大規(guī)模入場。數(shù)據(jù)顯示，2026年前4個月，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款累計增加4.5萬億元，而前3個月該數(shù)據(jù)為2.03萬億元，通過簡單測算可得，4月單月非銀存款新增高達2.47萬億元，增量規(guī)模十分亮眼。相比之下，2025年同期非銀存款月均增量不足5000億元，今年4月的爆發(fā)式增長尤為突出。非銀存款主要對應(yīng)券商交易保證金、公募基金、私募及各類資管產(chǎn)品存放于銀行的資金，其單月暴增直觀反映了大量資金通過證券賬戶、權(quán)益基金、理財產(chǎn)品等渠道涌入資本市場——這也是4月A股持續(xù)走強最直接的資金來源。

非銀存款激增的背后，是居民儲蓄持續(xù)“搬家”的長期趨勢，也是內(nèi)部資金充裕最關(guān)鍵的一環(huán)。4月當月，居民存款凈減少約1.94萬億元，同比多減5500億元，降幅創(chuàng)下近一年來單月之最。當前國內(nèi)處于低利率環(huán)境，商業(yè)銀行存款利率經(jīng)歷多輪調(diào)降，一年期定存利率已降至1.5%左右，居民儲蓄意愿逐步降溫，大量閑置資金不再沉淀于低息儲蓄賬戶。與此同時，實體經(jīng)濟信貸需求偏弱，居民購房、消費信貸動能不足，富余資金主動轉(zhuǎn)向權(quán)益市場尋求更高收益。一邊是居民存款增速放緩、甚至單月凈減少，一邊是非銀存款大幅擴容至2.47萬億元，資金從儲蓄端向投資端轉(zhuǎn)移，為A股輸送了源源不斷的內(nèi)部增量活水，夯實了市場上漲基礎(chǔ)。

從整體流動性格局分析，國內(nèi)寬松的資金環(huán)境為股市上行提供了宏觀支撐。前4個月人民幣存款累計增加14萬億元，同期貸款增加10.2萬億元，存貸差達3.8萬億元，社會整體閑置資金充足。貨幣政策維持穩(wěn)健偏寬松基調(diào)，DR007（銀行間存款類機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率）月度均值維持在1.8%左右，市場整體流動性充裕。在實體經(jīng)濟吸納資金能力有限的背景下，富余資金自然向資本市場傾斜。與此同時，4月偏股型公募基金新發(fā)規(guī)模環(huán)比大增，北向資金凈流入，兩融余額創(chuàng)歷史新高。機構(gòu)與個人資金同步入場，非銀存款擴容與股市資金流入形成正向循環(huán)，內(nèi)部資金動能持續(xù)釋放。

客觀來看，外部環(huán)境只是短期助推，本輪行情的核心驅(qū)動力在內(nèi)部。4月美聯(lián)儲維持利率不變但表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)微漲，外部市場漲跌不一，A股走強主要依靠國內(nèi)基本面與政策面。一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.5%，營收利潤率創(chuàng)2023年以來新高；4月制造業(yè)PMI錄得50.3%，連續(xù)兩個月擴張，高技術(shù)制造業(yè)PMI達52.2%。新“國九條”落地兩周年，上市公司累計分紅回購超5.23萬億元，制度紅利持續(xù)釋放。近期科技板塊回調(diào)屬正常回踩，一季度高技術(shù)制造業(yè)利潤大增47.4%，業(yè)績韌性突出，在增量資金加持下，回調(diào)反而成為布局窗口。

當然，我們也需理性看待當前市場邏輯。非銀存款中并非全部資金直接流入股市，銀行理財存續(xù)規(guī)模逾33萬億元中固收類資產(chǎn)占比高達97%，直接權(quán)益配置僅約0.2%，部分非銀存款仍流向貨幣基金、低風(fēng)險理財，直接入市資金存在結(jié)構(gòu)分化。同時，居民存款搬家的持續(xù)性受國內(nèi)利率走勢、經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏、市場波動等多重內(nèi)部因素影響，短期流動性紅利不代表單邊暴漲，市場仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動特征。

綜合來看，4月以來A股持續(xù)強勢，是外部情緒緩和與內(nèi)部流動性充裕、居民存款搬家、盈利預(yù)期改善多重因素共振的結(jié)果。外部因素更多是錦上添花，而2.47萬億元非銀存款增量所代表的內(nèi)部資金入場，才是本輪行情的核心推手。短期在充裕內(nèi)部增量資金加持下，市場仍具備向好運行基礎(chǔ)；中長期，隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、企業(yè)盈利逐步兌現(xiàn)，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場傾斜的趨勢有望延續(xù)，A股結(jié)構(gòu)性上行行情或持續(xù)演繹。