思科本季和全年指引全面超預(yù)期、AI訂單大幅上調(diào)，擬聚焦AI重組，盤后兩位數(shù)高漲 | 財報見聞

全球最大網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科上一財季的業(yè)績略好于預(yù)期、未來指引顯著上調(diào)，體現(xiàn)強(qiáng)勁的人工智能（AI）需求推動訂單增長，為適應(yīng)AI時代的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，思科還計劃進(jìn)行重組，采取裁員行動。財報公布后，股價兩位數(shù)高漲。

美東時間13日周三美股盤后，思科公布，截至2026年4月25日的公司2026財年第三財季，營收同比增長12%至158億美元，調(diào)整后每股收益（EPS）同比增長10%至1.06美元，均略高于市場預(yù)期。

更令市場興奮的是指引。思科預(yù)計第四財季營收167億至169億美元，指引區(qū)間低端和高端分別較分析師預(yù)期高約5.6%至6.8%；預(yù)計第四財季調(diào)整后EPS為1.16至1.18美元，分別較市場預(yù)期高8.4%至10.3%。本財年的營收指引上調(diào)至628億至630億美元，指引區(qū)間的低端上調(diào)2.6%、高端上調(diào)2.1%。

AI相關(guān)需求成為這份財報最大的亮點。思科預(yù)計，整個2026財年，來自超大規(guī)模云服務(wù)商（Hyperscalers）的訂單將達(dá)到90億美元，較此前預(yù)期金額大幅上調(diào)80%；截至目前，這類訂單已達(dá)到53億美元。這意味著思科正在更深地進(jìn)入AI數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施投資周期。

除了上調(diào)業(yè)績指引，思科還宣布重組計劃，將裁員將近4000人，旨在將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向快速增長的AI市場。公司CEO Chuck Robbins稱，裁員是幫助公司重新調(diào)整戰(zhàn)略方向適應(yīng)AI時代的必要舉措。

財報和裁員決定公布后，周三本已收漲2.6%的思科股價盤后加速上漲，盤后漲幅曾接近20%。市場的反應(yīng)并非僅僅來自第三財季業(yè)績略超預(yù)期，而是因為思科給出了更強(qiáng)的未來收入和利潤指引，同時AI訂單大幅上調(diào)，緩解了投資者對傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求放緩的擔(dān)憂。

分析認(rèn)為，AI數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)需求正在從概念變成訂單，思科被市場重新納入AI基礎(chǔ)設(shè)施受益鏈條。重組計劃雖然帶來最高10億美元稅前費用，但強(qiáng)化了成本紀(jì)律。收入指引上調(diào)疊加成本優(yōu)化，意味著未來盈利彈性可能更強(qiáng)。鑒于毛利率及其指引低于市場預(yù)期，思科需要證明AI訂單不僅能帶來收入增長，也能維持健康的利潤率。

第三財季營收和EPS小幅超預(yù)期，產(chǎn)品業(yè)務(wù)是主要支撐

思科第三財季營收為158億美元，高于分析師預(yù)期的155.7億美元，超預(yù)期約2.3億美元。調(diào)整后EPS為1.06美元，較市場預(yù)期高出0.02美元。

分業(yè)務(wù)看，產(chǎn)品營收為121.2億美元，明顯高于分析師預(yù)期的117.9億美元，是本季營收超預(yù)期的核心來源。相比之下，服務(wù)營收為37.2億美元，略低于分析師預(yù)期的37.8億美元。

這說明，第三財季思科的增長更多來自硬件、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品需求回暖，而非服務(wù)業(yè)務(wù)拉動。對于過去幾個季度經(jīng)歷訂單消化周期的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)而言，產(chǎn)品收入重新跑贏預(yù)期，是一個積極信號。

不過，服務(wù)收入略遜于預(yù)期也提醒市場，思科業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的軟件化、訂閱化轉(zhuǎn)型仍需要持續(xù)驗證。服務(wù)業(yè)務(wù)通常具備更高可見度和更穩(wěn)定的利潤屬性，短期低于預(yù)期可能會限制投資者對收入質(zhì)量的進(jìn)一步上修。

毛利率略低于預(yù)期，AI和云客戶訂單可能帶來結(jié)構(gòu)性壓力

第三財季思科的毛利率為66%，略低于分析師預(yù)期的66.2%。公司預(yù)計第四財季調(diào)整后毛利率為65.5%至66.5%，中值約66%，也低于分析師預(yù)期的66.6%。

毛利率并沒有出現(xiàn)明顯惡化，但略低于預(yù)期值得關(guān)注。原因可能包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、AI和超大規(guī)模云客戶訂單占比提升，以及大型客戶項目的定價壓力。

對于思科而言，來自Hyperscalers的AI網(wǎng)絡(luò)訂單規(guī)模更大、增長更快，但這類客戶議價能力較強(qiáng)，項目型收入也可能在毛利率上低于傳統(tǒng)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售。因此，市場短期更愿意為收入增長和AI訂單買單，但后續(xù)仍會關(guān)注：AI訂單能否在擴(kuò)大收入的同時維持足夠的利潤率。

全年營收指引大幅上修 超出此前預(yù)期區(qū)間

本次財報最重要的部分是全年指引上調(diào)。

思科預(yù)計全年營收為628億至630億美元，此前公司預(yù)計為612億至617億美元。也就是說，公司將全年收入指引中值從約614.5億美元上調(diào)至約629億美元，上調(diào)幅度約14.5億美元、升幅將近2.4%。

同時，公司預(yù)計全年調(diào)整后EPS為4.27至4.29美元，高于分析師預(yù)期的4.16美元。這表明營收上修并未以犧牲利潤為代價，成本控制和經(jīng)營杠桿仍在發(fā)揮作用。

對投資者來說，這一點非常關(guān)鍵。當(dāng)前美股市場對科技公司的要求不只是“有AI故事”，還要求AI需求能夠轉(zhuǎn)化為收入和利潤。思科本次同時上調(diào)全年收入和EPS，使市場看到AI基礎(chǔ)設(shè)施需求正在實際進(jìn)入訂單和業(yè)績層面。

四季度指引顯著高于預(yù)期，是盤后大漲的直接催化劑

相比第三財季業(yè)績本身，第四財季指引更強(qiáng)。

思科預(yù)計第四財季營收167億至169億美元，區(qū)間中值168億美元，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的158.2億美元，超出接近10億美元。調(diào)整后EPS預(yù)計為1.16至1.18美元，中值1.17美元，也明顯高于市場預(yù)期的1.07美元。

這意味著公司不僅第三財季表現(xiàn)穩(wěn)健，而且對即將到來的季度有明顯更強(qiáng)的信心。由于股價通常反映未來預(yù)期，強(qiáng)勁的第四財季指引成為盤后股價大漲的直接原因。

從市場定價角度看，投資者此前可能更擔(dān)心思科仍處于企業(yè)客戶庫存消化、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備更新放緩的周期中。但這份指引顯示，需求復(fù)蘇速度可能快于預(yù)期，尤其是云服務(wù)商和AI基礎(chǔ)設(shè)施客戶正在成為新的增長引擎。

AI網(wǎng)絡(luò)需求成為最大看點 超大云服務(wù)商訂單預(yù)期上調(diào)至90億美元，

本次財報中最具“AI含量”的數(shù)據(jù)，是思科大幅上調(diào)超大規(guī)模云服務(wù)商的訂單。

思科預(yù)計，2026財年全年，來自超大規(guī)模云服務(wù)商的訂單將達(dá)到90億美元，而此前預(yù)計僅為50億美元；截至目前，這方面訂單已達(dá)到53億美元，已經(jīng)超過此前全年目標(biāo)。

這相當(dāng)于公司在一個季度內(nèi)將相關(guān)全年訂單預(yù)期上調(diào)80%。對于市場而言，這不是普通的訂單修正，而是思科AI數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)被重新定價的信號。

AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅需要GPU和服務(wù)器，也需要高速交換機(jī)、路由器、光互聯(lián)、安全和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。隨著大型云廠商持續(xù)投入AI集群，網(wǎng)絡(luò)層成為AI資本開支的重要組成部分。思科本次大幅上調(diào)超大規(guī)模云服務(wù)商單目標(biāo)，意味著其正在從AI基礎(chǔ)設(shè)施投資浪潮中獲得更直接的訂單轉(zhuǎn)化。

這也是股價盤后大漲的核心邏輯：市場原本更關(guān)注英偉達(dá)、博通等AI硬件核心受益方，而思科這次用訂單數(shù)據(jù)證明，AI網(wǎng)絡(luò)支出也在擴(kuò)大，并且公司有能力承接這部分需求。

剩余履約義務(wù)好于預(yù)期，提升收入可見度

公司第三財季披露的剩余履約義務(wù)（RPO）為434.6億美元，高于分析師預(yù)期的432.7億美元。RPO通常代表未來已簽約但尚未確認(rèn)收入的金額，而不是傳統(tǒng)意義上的債務(wù)。

RPO略高于預(yù)期，說明思科后續(xù)收入具備較強(qiáng)可見度。對于一家硬件和軟件服務(wù)并重的科技基礎(chǔ)設(shè)施公司而言，RPO是觀察訂單積壓、訂閱收入和未來收入穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。

雖然這項數(shù)據(jù)超預(yù)期幅度不大，但結(jié)合全年營收指引上調(diào)和超大規(guī)模云服務(wù)商的訂單大增，市場更容易相信思科未來幾個季度的收入增長并非一次性波動，而是有訂單基礎(chǔ)支撐。

思科本財季將裁員近4000人 預(yù)計相關(guān)稅前支出10億美元

公布財報的同時，思科宣布將從5月14日開始新一輪裁員，本季將裁員將近4000人，不到公司員工總數(shù)的5%。思科由此成為最近一家宣布進(jìn)行與人工智能（AI）相關(guān)裁員的公司。

思科在監(jiān)管文件中披露，因裁員補(bǔ)償及其他相關(guān)費用，公司將產(chǎn)生最高10億美元的稅前支出，其中約4.5億美元的支出將在第四財季入賬。

思科CEO Chuck Robbins在宣布裁員的博客文章中寫道，只有“投資那些需求最強(qiáng)勁、且最能創(chuàng)造長期價值的領(lǐng)域”，企業(yè)才能在AI時代勝出。思科要躋身贏家之列就要做出艱難的抉擇，“包括決定投資何處、如何重組架構(gòu)，以及如何調(diào)整成本結(jié)構(gòu)以契合我們面前的機(jī)遇”。

分析認(rèn)為，從短期財務(wù)影響看，重組將帶來一次性費用，對利潤端形成壓力，但從調(diào)整后EPS指引看，思科仍然給出了高于市場預(yù)期的全年和第四財季盈利目標(biāo)，說明管理層預(yù)計成本優(yōu)化將有助于支撐未來利潤率。

這類裁員和重組通常有兩層含義：一方面，公司正在削減低增長或效率較低的業(yè)務(wù)成本；另一方面，也可能將資源進(jìn)一步轉(zhuǎn)向AI、云網(wǎng)絡(luò)、安全和軟件訂閱等高優(yōu)先級方向。

因此，市場并未將裁員視為需求疲軟的負(fù)面信號，反而更傾向于理解為思科在AI基礎(chǔ)設(shè)施周期中重新配置資源、提升運營效率。