油價與美債收益率齊升！“NACHO交易”升溫

隔夜市場遭遇多重沖擊，油價重返百元關口，美債收益率全線走高，科技股承壓回落。美伊停火談判陷入僵局、通脹數據超預期以及韓國"AI稅"威脅三重利空疊加，令市場情緒急劇降溫。

油價的持續攀升背后，是市場對霍爾木茲海峽長期封堵的預期正在悄然固化。一個名為"NACHO"的新交易敘事在華爾街迅速蔓延——這一縮寫代表"Not A Chance Hormuz Opens"（霍爾木茲海峽根本不可能重開），折射出投資者對快速外交解決方案的信心已近乎耗盡。

據環球時報13日報道，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫12日在社交媒體上表示，美國"除了接受14點方案中所列明的伊朗人民權利之外，別無選擇"，并強調伊朗武裝部隊已準備好對任何侵略行為予以回應。伊朗方面的14點方案是德黑蘭上周日提交的回應文件，涵蓋解除美國海軍對伊朗港口封鎖、制裁減免以及維持對霍爾木茲海峽一定程度的管控權等核心訴求。

隨著"NACHO交易"升溫，油市、利率市場與通脹對沖倉位正在經歷系統性重構。多位市場人士警告，若能源價格高位持續，核心通脹的二次傳導風險將顯著上升，美聯儲降息路徑面臨進一步壓縮。

何為"NACHO交易"

"TACO交易已經過時了。"隨著外界對霍爾木茲海峽危機能否迅速化解的疑慮持續加深，華爾街正在擁抱一個新的交易敘事。

"NACHO"是"Not A Chance Hormuz Opens"的首字母縮寫，近期在交易員和市場評論人士中迅速流傳。這一說法的興起，源于市場對特朗普多次發表"盡快重開海峽"相關言論卻始終未能推動實質進展的普遍失望。eToro市場分析師Zavier Wong表示，"NACHO本質上是市場在放棄對快速解決方案的期待。"

"NACHO交易"的核心邏輯在于：投資者越來越傾向于將霍爾木茲海峽的持續封堵視為宏觀背景的"常態化特征"，而非一次性的地緣政治沖擊。這一預期轉變正在重塑油市、航運、通脹對沖及利率市場的倉位布局——做多原油、做空長端美債、增持通脹保值資產的組合邏輯正在獲得更廣泛的認同。

上周四，美伊雙方仍在霍爾木茲海峽互相交火，雙方均指責對方率先挑釁，已然岌岌可危的停火協議再度承壓，進一步強化了市場對"NACHO"情景的定價。

美伊談判破裂風險上升，油價重返百元

美伊停火談判陷入深度僵局，據環球時報報道，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫12日在社交媒體上表示，美國"除了接受14點方案中所列明的伊朗人民權利之外，別無選擇"，并強調伊朗武裝部隊已準備好對任何侵略行為予以回應。

特朗普則公開表示，伊朗的回應方案未能解決核問題，停火協議"岌岌可危"，并稱伊朗的回復是"一堆垃圾"。他同時表示，伊朗的妥協"只是時間問題"，美方無需急于求成。美聯社援引分析人士觀點稱，美伊外交僵局疊加近期交火，可能使中東地區再度滑向戰爭邊緣，并延長由這場沖突引發的全球能源危機。

彭博經濟研究的Dina Esfandiary和Becca Wasser指出，"美伊雙方分歧過大，難以達成協議。若雙方均不愿作出讓步，持久和平協議將遙遙無期，零星沖突升級與曠日持久的戰爭將成為最可能的情景。"

在此背景下，WTI原油期貨前月合約重返每桶100美元上方，現貨布倫特原油大幅走強，明顯跑贏近月期貨合約，顯示現貨市場供應趨緊信號再度浮現。

通脹超預期，美債收益率全線走高

油價高企與超預期的CPI數據形成共振，令美債市場承受雙重壓力。

隔夜美國CPI數據熱于預期，市場對加息的押注升至3月中旬以來最高水平。美債收益率全線上行約5個基點，30年期美債收益率重新突破5.00%關口。

Fort Washington Investment Advisors高級投資組合經理Dan Carter表示，"能源價格高位持續的時間越長，核心通脹傳導的風險就越大。鑒于上述種種問題，利率可能將維持高位，這需要一段時間才能化解。30年期收益率持續突破5%的條件已經具備。"

Natixis北美利率策略主管John Briggs則指出，"只要戰爭持續，通脹沖擊的持續性和嚴重程度就無從判斷。解決戰爭問題，我們才能推算壓力何時消退。但如果做不到，這條尾部風險的尾巴每天都在變長——降息的可能性越來越低，油價驅動的通脹向其他領域蔓延的風險也在上升。"

此外，英國債券市場的動蕩也對美債形成外溢壓力。英國金邊債券收益率上行8至10個基點，30年期英債收益率升至1998年以來最高水平，原因在于首相Keir Starmer可能被迫下臺的政治風險引發市場對英國財政管理前景的擔憂。