通脹高，空美債！“美聯儲加息”預期升溫，“債券老手”預測“10年美債收益率今年破5%”

美國通脹數據再度走強，美債市場遭遇新一輪拋售。

據華爾街見聞，美國勞工部周二公布數據顯示，4月CPI因油價和食品價格上漲而加速升溫，市場對美聯儲長期維持高利率、甚至再度加息的預期升溫。

據芝商所聯邦利率觀察工具，金融市場當前定價12月加息25個基點的概率已升至逾30%，較前一交易日的21.5%大幅跳升。

（12月加息25個基點概率升至30.6%）

交易員快速重建美債空頭倉位，“債券老手”Standard Bank策略主管Steven Barrow更是預言，美國10年期國債收益率今年將突破5%，較目前水平高出逾50個基點，較彭博策略師年末預測均值高出80個基點以上。

摩根大通資產管理固定收益投資組合經理Kelsey Berro指出，市場目前定價的邏輯是：經濟保持韌性，美聯儲能夠在相當長時間內按兵不動。

空頭快速重建，短端壓力尤為突出

美債市場遭遇新一輪拋售。

周一，美債主要期限收益率均上漲約5個基點，5年期收益率進一步站穩4%上方，并觸發空頭倉位快速積累。

30年期國債收益率飆升回升至5.00%以上。

摩根大通截至5月11日發布的客戶調查顯示，美債市場看跌情緒正在上升，投資者的空頭頭寸升至 13 周以來的最高水平。花旗策略師David Bieber則表示：

空頭情緒正隨收益率上行而重新積聚，SOFR前端和收益率曲線腹部均在增加空頭風險敞口。

Natixis北美利率策略主管John Briggs表示，戰爭仍在繼續，通脹沖擊的持續時間和嚴重程度仍然未知。他說

解決戰爭問題，我們就能計算出壓力何時會減輕。但如果你不這樣做，這種拖尾現象每天都在延長，這將使降息的可能性降低，并增加石油驅動的通脹蔓延到其他所有領域的風險。

加息預期重燃，期權市場加速對沖

有擔保隔夜融資利率（SOFR）期權市場，交易員正積極尋求，對沖未來數周內更多加息預期被定價進去的風險。

作為與美聯儲政策預期高度掛鉤的市場，周一交易時段，SOFR市場出現對2026年底前定價兩次加息的看跌期權需求。

從目前的期權持倉結構來看，主要期限合約的分布呈現出明顯的分化特征：

9月合約（看漲期權驅動）：

• 目前96.50行權價為全市場持倉集中度最高的點位。
• 在SOFR期權中，看漲期權代表市場對降息路徑的定價顯示此前的降息預期在9月合約中仍有較大體量的持倉保留。

12月合約（看跌期權驅動）：

• 96.0625行權價的持倉量近期出現增長。
• 在SOFR期權中，看跌期權代表對高利率環境或加息風險的防守，96.0625對應隱含利率約為3.9375%，反映出部分資金正在對沖年末通脹反彈或降息不及預期的風險。

摩根大通Berro指出：

市場在重新定價'更長時間高通脹'這一現實方面已表現得相當高效，這在很大程度上是能源價格上漲的直接反映。

"債券老手"押注10年期破5%

在大多數策略師仍將10年期美債收益率年末目標集中在4%至4.5%區間之時，“債券老手”預測10年美債收益率今年破5%。

Standard Bank的Steven Barrow堅持其今年年初便已提出的預判，10年期收益率將突破5%，觸及2007年以來從未被持續超越的關鍵心理門檻。

周三，10年期收益率報約4.462%，較美國和以色列對伊朗發動襲擊前的3.94%已大幅上行。

Barrow表示，中東戰爭引發的全球能源市場擾動強化了他的判斷，但并非這一預判的起點——"觀點并非由戰爭主導，只是被戰爭強化了。"

Barrow列舉了多項供給側通脹驅動因素，包括全球供應鏈壓力、氣候變化的持續沖擊以及移民政策收緊導致勞動力供給受限。

他認為美聯儲政策立場可能過于寬松，同時對政府在財政整頓方面的意愿持悲觀態度。

Barrow本人承認，這一預測遠離市場共識，并將其部分歸因于獨立工作的研究模式。他表示，大型研究團隊內部在調整預測時往往需要經過冗長的辯論，容易形成"均值回歸偏差"，導致預測趨于保守和平滑。

若10年期收益率真的突破5%，其影響將遠不止于債券市場本身。Barrow指出，這一突破將加劇市場對美國債務可持續性的憂慮，推升全球企業借貸成本，并可能觸發資金從股市向債市的輪動。

目前，10年期收益率在今年內始終未能有效突破4.5%，30年期國債則在5%附近時常吸引逆勢買盤介入。Barrow對此并不認為是頂部信號：

市場能在4.5%附近維穩，過去沒有持續站上5%，并不代表未來不能。

對于債券多頭和部分政策制定者援引人工智能將大幅提升生產率、從而為寬松貨幣政策提供空間的論點，Barrow持明確懷疑態度。

他表示，經歷了多輪被寄予厚望、最終"雷聲大雨點小"的技術革命之后，他不愿對這一敘事過度定價。