古井貢酒 | 主動出清筑底盤，周期底部蓄勢能

深蹲蓄力之后待起跳

作者 | 勝馬財經馬糧

編輯 | 歐陽文

古井貢酒披露的2025年年度報告以及2026年一季報：2025年全年，實現營收和凈利潤分別為188.32億元和35.49億元；2026年一季度，實現營收和凈利潤分別為74.46億元和16.07億元。

2025年白酒行業呈現量縮價跌、庫存高企、消費分化的特征，市場競爭加劇，商務宴請需求收縮。如果單看數據，2025年無疑是古井貢酒承壓的一年；但數據之外，公司正以主動調整、風險出清、渠道深耕與年輕化布局完成一次戰略性深蹲，短期業績承壓實則是為長遠發展蓄力，先行回暖的經營指標已悄然釋放復蘇跡象。

更具信號意義的是，2026年一季度，公司經營性現金流凈額、合同負債均出現回暖，古井貢酒向市場強調其現金底盤與長期主義取向。

將風險前置出清

為長遠發展蓄力

2025年，白酒行業進入存量深度調整，次高端賽道競爭加劇，渠道高庫存、價格體系不穩成為行業共性痛點。在此背景下，古井貢酒沒有急功近利追逐短期規模，反而展現出極強的戰略定力，以短期的調整為長遠發展蓄力。

2025年古井貢酒始終將“穩價與渠道秩序”置于“規模與增速”之上：刻意放緩發貨節奏，對經銷商提供積極支持。換句話說，報表的短期低迷，未必是經營能力的下滑，反而彰顯了企業不粉飾業績、直面并解決問題的務實態度。

更值得關注的是，2025年公司綜合毛利率達79.26%、核心產品年份原漿系列毛利率84.86%，均與上年同期持平。這一數據充分說明，即便在行業價格戰最激烈的區間，古井貢酒依然能夠牢牢掌控終端價格與渠道秩序，核心盈利能力未受實質性沖擊，產品競爭力依舊穩固。

而這份“敢慢下來”的底氣，源于企業堅固的財務基本盤。2025年末，公司貨幣資金達141.87億元，充足的現金底盤，為其控貨穩價、風險出清的戰略落地提供了堅實支撐。

業內人士認為，古井貢酒在2025年度完成了財報口徑上的極致出清——從商譽減值、渠道去泡沫，到嚴控預收款節奏，一系列舉措雖帶來了財務數據的階段性壓力，卻同步加固了品牌勢能與渠道健康度，為2026年的復蘇奠定了堅實基礎。

復蘇跡象已在今年一季度初現端倪：公司當期經營現金流19.11億元，同比保持增長，現金流對凈利潤覆蓋比回升至1.19；合同負債環比、同比大幅走高。這些指標反映出經銷商主動備貨打款的意愿顯著提升，對公司未來發展充滿信心。

渠道瘦身提質

夯實C端服務根基

在主動出清風險的同時，古井貢酒并未放松渠道建設，而是以精細化運營為核心，推動渠道體系升級，加速向C端轉型，進一步筑牢市場壁壘。

長期以來，古井貢酒憑借“三通工程”分銷網絡，將市場觸達從省市層面持續下沉至縣鄉終端，構建起覆蓋廣泛、滲透深入的渠道體系。年報數據顯示，2025年古井貢酒在以安徽為核心的華中地區實現營收166.48億元，規模與市場滲透率遠超競爭對手，這一成績充分印證了其在根據地市場牢不可破的競爭優勢。

面對行業價格內卷加劇的現狀，古井貢酒同步推進經銷商結構優化升級，核心是保障渠道的盈利空間與市場秩序，推動渠道生態良性循環。

與此同時，線上渠道的逆勢增長，成為古井貢酒抗周期發展的重要支撐。2025年，古井貢酒電商業務表現亮眼，線上營收同比增長30.65%。

事實上，發力線上渠道的戰略價值遠不止短期動銷的提升。在行業調整期，線上既能直觸消費者，承接多元需求、分擔線下動銷壓力；也能以低成本助力省外擴張，降低渠道成本，培育異地用戶復購；同時可穩住品牌外溢勢能，為全國化蓄力。

線上渠道的突破已成為古井貢酒向C端轉型的重要支撐。2025年公司加速落地5.0戰略，依托打酒鋪、系列新品及會員體系等多元觸點，打破傳統渠道壁壘，推動企業從渠道驅動向用戶驅動升級。

同時，公司雙線推進轉型：搭建數字化運營體系，落地一物一碼與智慧營銷，實現庫存、價格、終端動銷全流程數據化管控；依托透明工廠實時公開釀酒全工序，以可視化生產消解信息差、沉淀消費者信任，全鏈路品質管控持續提升用戶滿意度，夯實C端服務根基。

當下，白酒行業已從“拼廣告、拼規模”的粗放式發展階段，進入“拼精細化運營、拼用戶服務”的高質量發展階段，古井貢酒通過將強大的渠道掌控力與數字化運營能力深度結合，正穩步實現向C端的跨越，進一步夯實市場競爭力。

錨定新興消費趨勢

產品場景雙輪破局

隨著白酒消費結構的深刻變革，年輕化已從行業的“可選項”成為企業生存發展的“必修課”。面對新需求與新變化，古井貢酒沒有盲目跟風年輕化營銷，而是精準聚焦“產品+場景”兩大核心，以更務實的方式觸達年輕消費群體，為品牌長遠發展培育新動能。

2025年古井貢酒推出26度年份原漿輕度古20，精準切入年輕人悅己、微醺、混飲新場景，以柔和低刺激口感貼合消費訴求；輕度古20上市首月訂單突破50萬瓶；在2026年春糖會上，古井貢酒專門設立輕度系列展區，輕度古7、古8、古20等產品集中亮相，進一步完善輕度產品矩陣，覆蓋不同價位段年輕消費需求。

在消費場景創新上，古井貢酒主動跳出傳統白酒固有圈層：攜手法國卡慕集團推出草本威士忌“古奇”，同時打造“古井輕養社”IP。用貼合年輕群體的表達邏輯，深度融入輕社交、輕養生新潮場景，持續拓寬品牌觸達渠道與傳播維度，扭轉白酒刻板老派的固有印象，有效拉近和新生代消費者的情感距離。

若將年輕化布局放回古井貢酒的整體周期策略中，其戰略意義便更為清晰——它更像是“為下一個上行周期提前埋點”。在行業下行期，企業既要守住基本盤，也要為未來增長儲備彈性，而年輕化布局，正是古井貢酒為后續增長培育的新動能，讓品牌在消費群體迭代中始終保持活力。

回顧2025年，古井貢酒在利潤表上承受了控價與減值出清的短期陣痛，在渠道端完成了秩序重建與數字化升級；與此同時，線上渠道的突破與年輕化布局的推進，則在守住基本盤的基礎上，為企業未來增長儲備了充足彈性。

勝馬財經認為，從當前釋放的積極信號來看，面對行業最冷行業周期，古井貢酒正在用一種更務實、更具長期主義的方式，回答行業當下最難的問題：如何在行業寒冬中不透支自身潛力，而是穩穩壓住下一輪復蘇的彈簧，待深蹲蓄力之后，實現更有力的起跳。

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