劇集年報｜華策影視一季度營收重回下行軌道 凈利潤四連降逼近盈虧點 劇集一哥業績緣何失速？

來源：新浪證券

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：渚

　　根據云合數據統計，2025年的長劇市場仍處于深度調整期，用戶注意力分散與頭部劇集流量收縮令行業整體承壓。2025年1-11月國產劇拍攝備案公示劇目總量為956部，同比減少60部；總集數則降至2.4萬集，同比減少19%；部均25集，較2024年縮減4集/部。全年共上新長劇624部，同比減少31部；上新長劇霸屏榜TOP20正片有效播放296億，同比縮減20%。

　　反觀短劇市場，2025年重點網絡微短劇規劃備案3182部（橫屏+豎屏），同比增長20%；獲得發行許可網絡微短劇691部（橫屏+豎屏），同比增長15%。視頻平臺上新短劇527部（橫屏，單集時長3-20分鐘），同比增長31%。集數時長≥16分鐘、總時長≥360分鐘的部數占比均增加一成。2025上新短劇公開累計分賬票房5.74億（截至2026.1.21，共100部公開），同比增長42%。《朱雀堂》以4500萬刷新行業票房紀錄，但仍有8成短劇票房未過百萬，行業馬太效應加劇。

　　截至2026年4月30日，A股5家及H股2家電視劇制作發行公司已悉數披露2025年年度報告。數據顯示，行業整體呈現出增收不增利的現狀，7家公司營收合計60.65億元，同比增長12.29%，歸母凈虧損15.5億元，同比擴大167.27%。

　　具體來看，檸萌影視是唯一一家營利雙增的劇集公司；華策影視、歡瑞世紀、慈文傳媒均出現增收不增利；稻草熊娛樂營收下滑，凈虧損收窄；百納千成、華智數媒營利雙降。

一季度營收重回下行軌道 算力業務體量尚小

　　作為A股劇集“一哥”，華策影視近年的日子不太好過。

　　2022至2024年，華策影視營收連續三年下滑，從2021年的38.07億元降至19.39億元，營收規模近乎腰斬。2025年，華策影視營收終于重回正增長，同比增長45.87%至28.28億元，不過和2021年的水平相比仍有近10億元的差距。

　　但好景不長，今年一季度華策影視營收再度大幅下滑，同比下降32.94%至3.93億元，在近十年一季度營收中排名倒數第二，僅高于2024年一季度的1.77億元。

　　按業務板塊來看，2025年，除電視劇版權發行收入出現微降以外，華策影視其他業務收入均實現增長。其中，增速最快的為算力業務，同比增長602.65%至1.26億元，上年僅1329.67萬元。不過，目前華策影視算力業務規模仍然較小，2025年收入占比僅為4.46%。

　　業內人士指出，算力本質上是規模生意。只有規模足夠大，單位成本才能降下來，客戶才會來。但規模的前提，是持續投入。對于跨界進入的公司來說，最大的問題不是“敢不敢投”，而是“能不能連續投三到五年”。

　　今年5月6日，華策影視宣布，擬投入不超過33億元采購服務器，用于對外提供云算力服務。而截至3月底，公司貨幣資金及交易性金融資產合計41.21億元。這33億如果全部落地，將消耗掉公司現有資金儲備的八成。

圖源：新浪財經

　　消息一經發布，華策影視股價持續走低，5月7日、8日分別下跌1.04%、4.2%，截至今日13：15，繼續下挫3.72%。

　　華策影視現階段的算力布局已對現金流造成不小沖擊。今年一季度，公司經營現金流凈額為-3.3億元，同比大幅下滑378.17%，上年同期為-6904.74萬元。可以預見的是，隨著對算力業務的不斷加碼，公司未來的現金流將持續承壓。

　　傳統影視公司的商業模式，總有幾片飄在頭上的陰云：項目投入大、開發周期長、回款速度慢、經營風險高，這些特性共同造就了行業天生的現金流脆弱性。布局算力與AI確實能夠壓縮制作周期、降低制作成本、提升試錯效率，能對“周期長、風險高”的痛點起到明顯緩解作用。但算力無法解決內容創作層面的核心難題——爆款依然不可預測。

　　今年一季度，受劇集項目制帶來的收入確認周期影響，華策影視營收同比大幅下滑，而收入體量尚小的算力業務雖增速亮眼，卻難以在短期內撐起整體增長結構。報告期內，公司首播劇集2部，分別為《太平年》和《你是遲來的歡喜》，共計78集。

　　公開資料顯示，《太平年》于1月23日在央視一套播出，愛奇藝、芒果TV、騰訊視頻以及多家國際平臺同步播出。3月4日起在江蘇衛視幸福劇場播出。截至2月13日，該劇CVB收視率破3.175%、愛奇藝站內熱度破7500、騰訊視頻站內熱度破24500、劇集全網累計有效播放量超9.81億。云合最高市占率達18.8%，位列長劇熱播榜第1。

　　《你是遲來的歡喜》的收視表現則不盡如人意。該劇于3月26日在芒果TV首播，3月29日登陸湖南衛視金鷹獨播劇場。根據燈塔專業版數據，該劇播放量自4月中旬起斷崖式下滑，截至5月9日累計播放量僅2.22億，最高播放市占率僅3.72%，與同屬都市甜寵賽道的《蜜語紀》形成鮮明對比——最高播放市占率達23.24%。

　　最新播出的《夏末初見》已積壓超過4年，熱度低迷、播放量一般，且口碑兩極分化。該劇于2021年6月10日在寧波開機，制作周期為兩個月。2026年4月19日在湖南衛視金鷹獨播劇場和芒果TV播出。根據燈塔專業版數據，該劇累計播放量僅1.18億，最高播放市占率僅3%。

凈利潤四連降 靠政府補助掩蓋業績頹勢

　　利潤端，盡管華策影視2025年營收重回正增長，但凈利潤仍延續下滑趨勢。2025年，公司歸母凈利潤為1.91億元，同比下滑21.36%，對比2023年已近乎腰斬。

　　影視業務依然構成華策影視主要收入來源，2025年貢獻26.26億元收入，占公司全年總營收的92.85%。然而，該板塊毛利率同比下滑了8.85個百分點，導致營收雖然增加8.89億元，毛利卻僅增加不到6000萬元。特別是，電影銷售業務的毛利率大幅下滑至-42.41%，同比降幅高達68.01個百分點，陷入“賣一部虧一部”的境地。

　　值得注意的是，華策影視憑借政府補助及公允價值變動收益，還掩蓋了相當一部分凈利潤降幅。2025年，公司非經常性損益為1.7億元，同比激增134.08%，占歸母凈利潤的比例高達89.01%。其中，政府補助8838.63萬元、公允價值變動凈收益1.28億元，同比分別增長27.84%、658.64%。

　　2025年，華策影視扣非歸母凈利潤僅為0.21億元，同比大幅下滑87.64%，降幅較上年顯著擴大。2023年及2024年，公司扣非歸母凈利潤同比降幅分別為3.24%、41.55%。

　　今年一季度，華策影視盈利能力進一步惡化，實現歸母凈利潤8125.94萬元，同比下滑11.78%，扣非歸母凈利潤5543.94萬元，同比下滑22.88%。

　　更值得警惕的是公司的財務狀況。2022至2025年，華策影視的資產負債率逐年上升，從2021年的22.98%升至34.22%，累計提升超過11個百分點。截至今年3月底，進一步升至38.83%，同比提升約9.5個百分點。

　　從資產結構來看，2026年一季報顯示，華策影視的固定資產從上年底的2.87億元攀升至8.32億元，在建工程清零，預付款項大幅增長。這些變化說明，公司正在把大量現金轉化為長期且不可逆的硬件資產。換句話說，這家曾經以項目制運轉的輕資產影視公司，正在向重資產模式轉型。

　　與此同時，為保障營運資金的穩定，華策影視開始大舉借債，有息負債規模創近七年新高。截至今年3月底，公司短期借款17.35億元、一年內到期的非流動負債1.04億元、長期借款3.05億元，有息負債總額突破21億元，占公司現存資金儲備的一半左右。