19家營養品上市企業2025財報匯總：達能、雅培穩健增長，湯臣倍健降收增利，仙樂健康增收不增利

近期，各大營養品公司的2025年年報相繼出爐。隨著健康消費需求從“大而全”轉向“專而精”，各家營養品企業也紛紛亮出差異化底牌，試圖撬動新的增長。

《營養品奶粉智庫》匯總了營養品賽道里19家“尖子生”的成績單，包括跨國巨頭、本土中藥系、膳食補充劑、功能性食品及代工龍頭五大類型的企業，并從營業收入、凈利潤及增長變化等維度呈現各企業在過去一年里的經營成效與分化格局。

整體來看，跨國巨頭憑借品牌積累和研發優勢，營收體量依然領先，達能、雅培等巨頭的健康營養板塊均保持穩健增長；本土醫藥企業強勢突圍，江中藥業的養胃餅干、白云山的靈芝產品線均實現可觀增速，成為年度黑馬。

值得關注的是，營收與利潤排名不對等的情況仍然存在。

以湯臣倍健為例，其2025年歸母凈利潤同比增長19.81%，但同期營收同比下降8.38%。利潤增長的主要驅動力來自費用端優化——銷售費用同比降低11.53%，其中廣告費減少25.28%，管理費用降低9.19%，加上線上高毛利渠道占比提升至54%、毛利率同比提升1.2個百分點至67.9%。

碧生源情況類似，營收僅微增，凈利潤卻大漲38.09%至2044.3萬元，主要靠嚴控營運開支釋放盈利空間。

整體來看表現較好的企業陣營擁有的共性特征包括：具備“科研+品牌”雙輪驅動能力，如湯臣倍健切入特醫賽道、健合集團押注兒童有機零食；或是精準卡位細分場景，如燕之屋牢牢占據高端即食燕窩心智，以及碧生源在體重管理賽道持續深耕。

綜合營養健康集團

該板塊正在從“規模擴張”轉向“結構優化”。

首先是處于“主動調整期”的雀巢和聯合利華。其中，雀巢收入下滑主要來自部分成熟品類（咖啡、乳制品）需求疲軟及中國區承壓。營養健康板塊中，公司正在通過精簡SKU、聚焦高毛利功能產品（如臨床營養）來修復盈利能力。

選擇了類似路徑的還有聯合利華——其出現“收入降、利潤升”的核心原因則是公司推進全球組織重組與成本削減計劃（裁員、剝離低效品牌），顯著提升了運營效率。

不僅如此，公司還通過主動壓縮低效經銷渠道、推動渠道重構，導致部分銷售規模階段性收縮。

相比之下，雅培和達能更偏向“結構驅動增長”。以雅培為例，盡管其嬰幼兒營養業務面臨行業競爭加劇與出生率下行的雙重壓力導致量價增長受限，但新的增長重心正在形成。

例如，成人營養中的全營養配方粉、蛋白補充類產品，以及針對術后恢復、腫瘤營養支持的醫學營養產品（如腸內營養制劑）持續放量，對利潤貢獻較大。

最后，是通過“全球化”實現增長。例如，健合集團旗下海外品牌Swisse通過跨境電商切入中國市場，再逐步向本地化渠道滲透，在女性健康、護肝、抗衰等細分領域建立認知。

同時，公司將海外成熟的產品體系直接引入國內，并通過內容營銷放大需求，實現“全球產品+中國渠道”的協同。

不僅如此，公司業務結構正從早期依賴嬰幼兒營養，逐步形成嬰幼兒營養、成人營養、寵物營養三大板塊并行的格局，多元化趨勢明顯。本質上看，其“全球化”不只是布局多個市場，而是能夠在不同市場之間進行產品、品牌和渠道的聯動。

膳食補充劑與保健品

相比之下，這一板塊的競爭更加激烈、變化也較快。一個明顯特征是：行業從“拼規模”進入“拼效率和結構”階段。

湯臣倍健是“節流換利潤”的典型代表。其利潤增長核心來自費用管控——Q2銷售費用率同比大降11個百分點至39.6%，廣告費用同比下降53.5%。公司同期推進健力多、蛋白粉兩大單品換新、去庫存，本質是在主動收縮規模換取盈利質量。

另一典型的例子是處于轉型陣痛期的金達威——其“增收不增利”的主因是1.38億元資產減值損失，其中C端副品牌Zipfizz商譽減值0.52億元，該子公司凈利潤同比暴跌183%。公司正從輔酶Q10原料龍頭向C端品牌延伸，但下游品牌運營能力尚未成熟，仍受原料價格波動與商譽減值雙重擠壓。

益生菌與運動健康

該板塊是典型的“成長型賽道”。均瑤健康圍繞益生菌和功能飲品布局，但目前仍處投入期，渠道和品牌建設成本較高，盈利暫且承壓。康比特則受益于運動營養需求增長，實現收入提升，但高營銷投入（賽事、推廣）明顯壓縮了利潤。

這一板塊的共性在于：需求在增長，但商業模式尚未跑通。短期看投入重、利潤薄，長期看取決于品牌能否建立差異化競爭體系。

滋補養生與中式功能食品

從2025年的表現看，該板塊的核心驅動力主要是消費升級與禮品市場回暖，且行業正在從“傳統滋補品”向“輕量化、日常化消費”過渡。

其中，東阿阿膠的增長不僅來自高端滋補需求恢復，更關鍵在于通過提價維持品牌溢價，同時推出即食阿膠、阿膠糕等產品，把原本偏“中老年+禮品”的消費場景，延伸到日常滋補和年輕女性群體，實現消費頻次提升。

另一種行業風向是“產品結構升級”。以燕之屋為例，其在傳統燕窩基礎上，強化即食燕窩、便攜裝等產品形態，降低消費門檻，同時通過高端定位維持毛利率。本質上是把燕窩從“禮品”逐步轉為“功能性輕滋補”，適應更高頻的消費場景。

從更宏觀的角度看，這一板塊正在發生三點變化：
第一，消費人群年輕化——從中老年滋補轉向年輕女性、白領等更廣泛人群；
第二，產品形態輕量化——即食化、零食化趨勢明顯，降低使用門檻；
第三，功能訴求明確化——從“滋補”的大方向走向功效具體化。

醫藥+大健康延伸

該板塊中，傳統藥企正試圖將品牌勢能和渠道基礎轉化為消費品的增長紅利，本質上是在尋找第二增長曲線。

例如，白云山正在向大健康方向積極拓展，雖然王老吉涼茶仍是基本盤，但真正體現戰略意圖的是靈芝孢子油的崛起。公司旗下白云山漢方依托國家級工程研究中心，已形成由孢子油軟膠囊、發酵飲、GABA飲等多款產品組成的強大矩陣。

盡管國內銷量數據尚未披露，但其出口表現十分亮眼：2025年1-5月出口同比增長超60%，產品暢銷全球20多個國家。

江中藥業則走了一條不同的路——將藥品的“功能心智”直接注入消費品，旗下江中食療是這一邏輯的體現。核心產品猴姑餅干以“養胃、改善消化系統”作為核心賣點切入休閑食品賽道——據披露，江中食療的年復合增長超過30%，并上榜2025年抖音餅干品類榜單。

總體而言，這類企業的優勢在于品牌信任和渠道基礎，但挑戰在于如何擺脫傳統OTC邏輯，真正進入高增長的營養健康賽道。不過，目前來看，大多數公司仍停留在“產品延伸”，而非“體系重構”。

上游代工與原料及ODM

作為營養品產業鏈的中游環節，代工企業為品牌方提供研發、生產、劑型定制等服務，其品牌溢價主要體現在B端客戶信任與交付能力上，而非C端消費市場的價格加成。

當行業整體向好時，代工廠能分一杯羹；當競爭加劇、品牌方開始“節流”，代工廠就更易“陷入窘境”。

仙樂健康作為CDMO（研發+生產一體化）巨頭，2025年營收提升1.23%至42.63億元，但歸母凈利潤驟降58%至1.37億元。利潤暴跌的主因是一次性處置連續虧損的個人護理業務（BFPC），計提1.95億元資產減值。

這一動作折射了代工頭部企業正在從“求大求全”轉向“做精做專”。過去代工廠傾向于橫向擴張品類、承接一切訂單；如今競爭加劇、利潤被兩端擠壓，更多的頭部代工廠選擇聚焦核心主業、加碼高增長品類，砍掉非協同業務。

體量稍小的代工企業則更傾向于“代工與經營自主品牌”的雙輪驅動路徑——以百合股份為例，公司除了旗下“百合康”“膳寶特”等品牌進駐胖東來、步步高等商超，還同時通過收購新西蘭Ora公司切入海外代工市場以拓寬業務發展空間。

然而，從財報數據來看，大部分代工企業的毛利率仍不樂觀，行業普遍面臨成本上行與下游壓價的雙重擠壓，利潤空間收窄成為常態。如何在規模擴張與盈利質量之間找到平衡，是代工賽道下一階段的核心課題。

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