保險(xiǎn)資管 2025 年報(bào)，透露出明年最大風(fēng)口

近期，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)陸續(xù)完成年報(bào)披露。除中英益利保險(xiǎn)資管以及2025年12月開業(yè)的友邦保險(xiǎn)資管、荷全保險(xiǎn)資管外，其余35家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)均已發(fā)布2025年年報(bào)。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者根據(jù)年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2025年，35家保險(xiǎn)資管公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入484.32億元，同比增長(zhǎng)16.4%；凈利潤合計(jì)218.44億元，同比增長(zhǎng)18.03%。

整體來看，2025年多家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的營收、凈利潤創(chuàng)新高。不過，頭部保險(xiǎn)資管與中小資管機(jī)構(gòu)經(jīng)營走勢(shì)呈現(xiàn)出“冰火兩重天”。

營收方面，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管三家頭部機(jī)構(gòu)營業(yè)收入分別為82.5億元、79.25億元、50.07億元，分別同比增長(zhǎng)23.09%、26.15%、23.81%。同時(shí)，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管、長(zhǎng)江養(yǎng)老、陽光資產(chǎn)等11家機(jī)構(gòu)凈利潤同比增長(zhǎng)超20%。而另外11家機(jī)構(gòu)凈利潤則出現(xiàn)不同程度下滑。

營收凈利潤分化加劇

2025年，35家保險(xiǎn)資管公司營收同比上漲16.4%，合計(jì)達(dá)484.32億元。

具體來看，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管分別以82.5億元、79.25億元、50.07億元的營收穩(wěn)居前三位，同比增速均超23%。國壽投資、長(zhǎng)江養(yǎng)老、太保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)等4家公司營收也均在20億元以上，分別為39.17億元、24.45億元、23.98億元、20.53億元，同比增速分別為-7.47%、67.81%、6.73%、10.9%。

華泰資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、陽光資產(chǎn)、新華資產(chǎn)和中再資產(chǎn)等5家公司營收超過10億元，分別為19.66億元、17.6億元、16.15億元、15.89億元、12.22億元，同比增速為7.21%、6%、28.17%、-1.81%、41.27%。

記者注意到，這些保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)營收增長(zhǎng)主要與管理費(fèi)收入增長(zhǎng)直接相關(guān)。

例如，營收大漲的長(zhǎng)江養(yǎng)老，其2025年管理費(fèi)收入為21.93億元，同比增長(zhǎng)71.1%。泰康資產(chǎn)2025年管理費(fèi)收入為76.58億元，同比增長(zhǎng)33.1%。中再資產(chǎn)管理費(fèi)收入從2024年的6.9億元增至2025年的9.55億元，同比增長(zhǎng)38.4%。

一家大型保險(xiǎn)資管公司內(nèi)部人士向記者表示，頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)上漲，主要源于兩方面因素。一是委托管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，前端壽險(xiǎn)公司委托業(yè)務(wù)及第三方委托業(yè)務(wù)的管理規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的管理費(fèi)收入隨之提升。二是權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)向好，有效拉動(dòng)了保險(xiǎn)資金委受托業(yè)務(wù)的整體投資收益率。

“根據(jù)行業(yè)通行的委受托管理規(guī)則，無論是組合類產(chǎn)品、非標(biāo)類產(chǎn)品，還是股東大規(guī)模委托資金，其管理費(fèi)計(jì)提往往與投資業(yè)績(jī)掛鉤，當(dāng)投資收益率達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，通常會(huì)產(chǎn)生超額管理費(fèi)。”上述內(nèi)部人士對(duì)記者說。

不過，國壽投資、新華資產(chǎn)、建信資管、華夏久盈、人保資本、華安資產(chǎn)、合眾資產(chǎn)、長(zhǎng)城財(cái)富保險(xiǎn)資管等8家中小保險(xiǎn)資管公司2025年?duì)I收出現(xiàn)了小幅下滑。

從凈利潤數(shù)據(jù)來看，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資產(chǎn)依舊位居市場(chǎng)前三，凈利潤均超30億元。其中，國壽資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤49.15億元，同比增長(zhǎng)27.46%；泰康資產(chǎn)凈利潤40.23億元，同比增長(zhǎng)41.55%；平安資產(chǎn)凈利潤30.54億元，同比增長(zhǎng)24.65%。

長(zhǎng)江養(yǎng)老、國壽投資、太保資產(chǎn)、陽光資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、新華資產(chǎn)，8家公司凈利潤均超過5億元。而其他24家保險(xiǎn)資管凈利潤則低于5億元。其中，凈利潤在1億—4億元的公司共有13家，分別為民生通惠資產(chǎn)、建信資管、中郵資管、中信保誠資管、中再資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、中意資產(chǎn)、光大永明資產(chǎn)、國華興益資管、工銀安盛資產(chǎn)、招商信諾資管、永誠資產(chǎn)、生命資產(chǎn)。另外11家凈利潤低于1億元，其中人保資本、華安資產(chǎn)、華夏久盈、合眾資產(chǎn)、長(zhǎng)城財(cái)富保險(xiǎn)資管的凈利潤、營收均下降。

最新成立的保德信保險(xiǎn)資管，由于其2025年9月正式開業(yè)，披露的是2025年9月至12月期間的經(jīng)營數(shù)據(jù)，營業(yè)收入為215萬元，凈虧損0.33億元。

對(duì)于頭部機(jī)構(gòu)與中小機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)分化的情況，奕豐基金財(cái)富管理經(jīng)理李凈對(duì)記者表示，頭部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)早已建立起完善的“全天候”投研體系和龐大的第三方銷售網(wǎng)絡(luò)，并且有能力在權(quán)益市場(chǎng)回暖時(shí)迅速加倉，也能依靠豐富的另類資產(chǎn)（如基建、不動(dòng)產(chǎn)）打底，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。部分中小機(jī)構(gòu)或過度依賴集團(tuán)內(nèi)部的單一另類項(xiàng)目投資，一旦項(xiàng)目縮水或收益率不達(dá)預(yù)期，管理費(fèi)收入便直接跳水；或在權(quán)益輪動(dòng)中未能及時(shí)調(diào)整策略，錯(cuò)失了估值修復(fù)的紅利，導(dǎo)致在“資產(chǎn)荒”與低利率的雙重?cái)D壓下掉隊(duì)。

上述保險(xiǎn)資管內(nèi)部人士也認(rèn)同，中小型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)投研團(tuán)隊(duì)的配置相對(duì)薄弱，比較難拿到市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)。未來這種分化趨勢(shì)還會(huì)進(jìn)一步加劇，頭部機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額或持續(xù)提升。

偏向高股息、綠色另類投資

實(shí)際上，2025年保險(xiǎn)資管行業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的分化與增長(zhǎng)，核心源于投資布局與產(chǎn)品端業(yè)績(jī)的差異化。

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2025年年底，共有1643只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品披露了2025年度收益，平均收益率達(dá)8.1%，其中1574只產(chǎn)品收益率為正，占比達(dá)95.8%。

從收益情況看，1643只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的2025年平均收益率為8.1%，但中位數(shù)為3.3%，其中年化收益率為50%以上的有20家。

分產(chǎn)品類型看，固定收益類產(chǎn)品中，2025年平均年化收益率為2.92%。權(quán)益類產(chǎn)品中，2025年平均年化收益率為23.8%，260只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比93.5%；混合類產(chǎn)品中，2025年平均年化收益率為14.04%，206只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比90.4%。

值得一提的是，這些業(yè)績(jī)居前的產(chǎn)品策略名稱中，“專精特新”“周期成長(zhǎng)”“科技創(chuàng)新”“先進(jìn)制造”“創(chuàng)新成長(zhǎng)”等關(guān)鍵詞多次出現(xiàn)，反映出部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在高端制造、科技創(chuàng)新、高股息等景氣賽道進(jìn)行了重點(diǎn)布局。

配置策略方面，年報(bào)顯示，2025年不少保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)增加了股權(quán)類、綠色債券、ESG投資等資產(chǎn)比例。

例如，人保資產(chǎn)在年報(bào)中表示，公司綠色金融投資強(qiáng)度穩(wěn)中有升，截至2025年年底，公司受托系統(tǒng)內(nèi)資金綠色投資規(guī)模同比增長(zhǎng)近26%。泰康資產(chǎn)稱，截至2025年12月末，公司綠色金融投資規(guī)模超3000億元，其中泰康自有資金占比超65%。

對(duì)于2026年配置策略，銀行保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)公布的2026年資產(chǎn)配置展望調(diào)查結(jié)果顯示，大類資產(chǎn)配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)。

根據(jù)上述調(diào)查結(jié)果，2026年，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)傾向配置股票型基金、二級(jí)債基、混合偏股型基金、指數(shù)型基金和ETF基金。看好電子、有色金屬、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信、醫(yī)藥生物和基礎(chǔ)化工等行業(yè)，關(guān)注芯片半導(dǎo)體、國防軍工、AI算力、機(jī)器人、能源金屬、商業(yè)航天、高股息、醫(yī)藥生物與創(chuàng)新藥和企業(yè)出海與全球化等投資主題。

李凈對(duì)記者進(jìn)一步表示，在長(zhǎng)端利率下行背景下，“以股息替?zhèn)ⅰ币殉蔀閯傂瑁枰璨糠謧胃吖上⑾葳澹攸c(diǎn)篩選盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的價(jià)值藍(lán)籌。隨著傳統(tǒng)非標(biāo)萎縮，REITs因其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅特性，成為替代信貸類資產(chǎn)的重要工具。此外，綠色金融符合政策導(dǎo)向，也是獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的優(yōu)選。

記者注意到，兩個(gè)月前，太保資產(chǎn)-天合富家新能源基礎(chǔ)設(shè)施碳中和綠色持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（鄉(xiāng)村振興）已成功發(fā)行。

在上述保險(xiǎn)資管內(nèi)部人士看來，在高股息權(quán)益、REITs、綠色另類等核心賽道中，高股息權(quán)益資產(chǎn)通常作為收益增強(qiáng)的核心，配置比例可以維持在15%到25%。REITs和綠色另類資產(chǎn)二者兼具類固收的穩(wěn)定現(xiàn)金流和權(quán)益的增值潛力，還能分散組合的大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，整體配置比例可以控制在10%到20%，REITs優(yōu)先選擇經(jīng)營成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的交通、市政、產(chǎn)業(yè)園類項(xiàng)目，這類項(xiàng)目適合保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期配置需求，綠色另類資產(chǎn)可優(yōu)先選擇有政策支持、盈利模式明確的風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能類項(xiàng)目。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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