負債200億，創始人一周暴富40億：AI時代最瘋狂的豪賭

2026年4月，CoreWeave連續投下三顆炸彈。

先是與Meta簽下210億美元、六年期算力供應協議，把雙方合同總額推到350億美元。緊接著，與Anthropic達成多年期合作，為Claude系列模型提供云計算產能。然后是Jane Street——華爾街最神秘的量化交易巨頭之一——不僅砸下10億美元買入CoreWeave股票，還承諾額外60億美元使用其基礎設施來驅動自家AI模型。

一周之內，股價飆漲30%，市值600億美元。四位聯合創始人的紙面財富一周暴增約40億美元，CEO邁克爾·因特拉特一個人就多了18億。

加上此前與OpenAI簽下的224億美元合同、與英偉達的63億美元初始訂單，CoreWeave的合同積壓額已突破668億美元。2025年全年收入51億美元，2026年指引直奔120億美元以上。

它已經坐到了全球AI基建的牌桌中央，是OpenAI、Meta、微軟、Anthropic、谷歌等十大AI巨頭中九家的算力供應商。

一家不起眼的加密貨幣挖礦公司，如何蛻變為人工智能熱潮的最大受益者之一？

01

原本是一群挖礦的

來看CoreWeave的起點。

布萊恩·文圖羅曾是一名能源行業對沖基金的投資組合經理。2016年底，他和幾個基金圈的朋友為了在賭球和夢幻橄欖球聯賽里增加刺激，開始用比特幣代替現金下注。幣價漲了一波之后，有人說了句："也許我們該認真對待這件事。"

于是他們從亞馬遜上當天下單了幾張GPU顯卡，擺在曼哈頓辦公室的臺球桌上，開始挖礦。

一張變十張，十張變一千張。礦機從臺球桌搬到壁櫥，又搬進文圖羅祖父在新澤西的車庫，再搬進倉庫。那家公司當時還不叫CoreWeave，而叫Atlantic Crypto。

巔峰時期，這幫前對沖基金交易員手握5萬張英偉達消費級GPU，是全球最大的以太坊礦工之一。

這些顯卡本來是用來打游戲的，不是設計來24小時高負荷運轉的。但團隊硬是自己開發了一套自動化監控系統，讓這些低端卡在"沒有空調、沒有通風"的惡劣倉庫環境里穩定運行。文圖羅后來說，這段經歷鍛造了CoreWeave最底層的能力：用最少的資源、最快的速度，把硬件變成可用算力。

2018年底，加密市場崩盤，GPU礦機價格暴跌。多數礦工選擇關機拋售設備。CoreWeave的創始團隊做了相反的事：低價收購了大批其他礦工賤賣的GPU，然后改名重新注冊，把數萬張原本用來挖礦的顯卡，轉向提供專業GPU云服務。

最早的客戶是視覺特效工作室和零散的AI初創公司——這些人需要GPU，但又用不起亞馬遜和谷歌的云。

"我們15分鐘就能響應客戶問題，"早期團隊成員回憶。"那種對客戶的拼命勁，是大廠不可能做到的。"

真正的轉折發生在2022年底，ChatGPT上線引爆了生成式AI熱潮。GPU一夜之間成為全球最稀缺的資源。而CoreWeave，恰好坐在一堆GPU上面，還跟英偉達關系極好。

所有人突然都需要它了。

02

賣的是

"最快把算力變成可用產能"的能力

要理解CoreWeave，不能把它當成普通的云計算公司。它更像AI時代的"特種工程隊"。

表面上，它租GPU、租算力。但真正讓OpenAI和Meta愿意簽百億級合同的，不是GPU本身——英偉達的芯片誰都能買。關鍵是速度。

在GPU全球短缺的窗口期里，CoreWeave把"最快把芯片變成可用算力"這件事做到了極致。它能在三天內裝完四個1兆瓦的數據中心大廳，這種速度通常需要好幾周。它能在供應鏈斷裂時從灰色市場淘來備用機柜，在eBay上采購交換機和路由器。有一次寬帶供應商遲遲拉不好光纖，三名高管通電話討論對策，三個人不約而同給出同一個方案：先買SpaceX的星鏈衛星網絡頂上，等光纖到了再切換。

還有一次，公司錯訂了1400個機柜規格，供應鏈排期需要幾個月才能重新發貨。團隊沒有干等，而是立刻去二手市場淘了一批替代品，避免了項目延期。

"我們必須極度靈活，"文圖羅說。

這種"特種部隊式"的執行力，本質上來自礦工時代的遺產。那時候挖礦拼的就是誰能最快把顯卡裝好、跑起來、出算力。現在換了個名字叫AI云服務，底層能力是一回事。

CoreWeave甚至有一支"飛行技術員"精銳團隊，不在任何一個固定數據中心工作，而是像特戰小隊一樣在各個新建站點之間飛來飛去，負責點火上線。光去年，這支團隊就鋪設了約6000英里的光纖電纜。

但速度和執行力是有代價的。據前員工透露，公司一度只有一名工程師專門負責系統運行時間維護。拉斯維加斯的數據中心因為同時啟動太多GPU燒毀了電氣元件，至今還殘留著塑料燒焦的氣味。有時候為了趕工期，新裝的GPU甚至跳過了部分測試流程。

03

用英偉達GPU做抵押，

大規模借債

CoreWeave的商業模式，簡單說就是：用債務買英偉達GPU，建設數據中心，再把算力租給AI公司。

這臺機器跑得有多猛？2025年營收51億美元，幾乎是2024年19億美元的三倍。

但它并不賺錢。2025年凈虧損11億美元，比2024年的8.63億美元進一步擴大。自2022年底以來，CoreWeave一直在用英偉達GPU做抵押品大規模借債，債務在一年內翻了三倍，2025年底達到210億美元。

這套債務驅動擴張的打法，是CoreWeave增長的發動機。創始團隊借錢而不是賣股來建數據中心，保住了更大的持股比例，也把建設數據中心的速度拉到了競爭對手跟不上的節奏。其2026年資本開支目標300億到350億美元，比2025年的約150億美元再翻一倍多。

CoreWeave賭的就是，未來幾年，算力短缺不會結束，只會變得更嚴重。

如果這個判斷成立，那么今天的210億美元債務不是負擔，而是搶占AI基礎設施黃金地段的入場券。600億美元市值也不是終點，而只是市場對未來算力租金的一次提前定價。

04

靠山英偉達

CoreWeave股價自2025年10月以來跌了30%，投資者對它"高息借債買芯片再出租"的模式充滿疑慮。就在這個節骨眼上，英偉達出手了。

2026年1月26日，英偉達宣布以每股87.20美元的價格增持20億美元CoreWeave股票。加上此前持有的6.6%股份，英偉達已成為CoreWeave的第二大股東。

這不只是財務投資。兩家公司同時宣布，將基于英偉達的計算平臺技術建設新一代AI工廠，由CoreWeave運營，目標是到2030年實現5吉瓦產能。英偉達表示將動用自身財力幫助項目獲取土地和電力。新工廠將采用英偉達的Rubin平臺、Vera處理器和Bluefield存儲系統，并測試驗證CoreWeave的軟件架構與英偉達技術的深度互操作。

黃仁勛親自站臺："AI正在進入下一個前沿，推動人類歷史上最大規模的基礎設施建設。我們正在共同競相滿足市場對英偉達AI工廠的巨大需求——這是AI產業革命的基礎。"

CoreWeave只有英偉達的GPU。英偉達既是它的芯片供應商，又是它的投資人，還是它的客戶。英偉達承諾購買CoreWeave客戶用不完的多余算力，在IPO認購不足時出手掃貨，還簽下了63億美元的合同讓CoreWeave可以靈活調配產能。

一種解讀是：英偉達花1美元投進CoreWeave，CoreWeave就會借5美元去買英偉達的芯片。

CoreWeave某種程度上成了英偉達在財務報表之外的"影子銷售渠道"——幫英偉達放大營收，制造芯片稀缺性，同時給微軟和亞馬遜施加競爭壓力。

05

客戶名單金光閃閃，

但也是明天的對手

鐵路誕生200年，高速公路90年，機場100年——直到今天，全球交通基礎設施的建設和運維市場依然極為龐大。而AI時代的算力中心及其背后的能源、電力基礎設施，其規模將遠遠超過鐵路、公路、機場的總和。

研究公司Gartner預計，2026年全球AI建設支出將達到2.5萬億美元，比去年增長44%，其中基礎設施占一半以上。

"要致富，先修路"這句話在AI時代不但適用，而且更為迫切。鑒于AI革命預計將在未來5年集中爆發，今天多數關于AI基建投資規模的預測，大概率是保守的。

CoreWeave的客戶名單就是最好的注腳。OpenAI、Meta、微軟、Anthropic、谷歌——合同積壓額超過668億美元。

但仔細看客戶結構，會發現一個微妙的事實：這些大客戶，未來可能變成它最大的競爭對手。

微軟2024年貢獻了CoreWeave約62%的收入，到2025年第三季度升至67%。但微軟的態度正在變化——2025年初放棄了一筆120億美元的CoreWeave算力選購權，同時在自研AI芯片，明確表示要減少對外部算力的依賴。

OpenAI是CoreWeave目前最大的合同來源，總額224億美元。但它自己正在建設Stargate超級計算項目，目標是到2030年提供自身75%的算力需求。Meta的350億美元合同看著震撼，但Meta也在擴建自有數據中心，2025年底發行了300億美元債券為自有基建融資。

三大客戶都在做同一件事：一邊租CoreWeave的算力應急，一邊建自己的數據中心。

CoreWeave扮演的角色，更像是AI算力爆發期的"溢出容量承接者"——在巨頭們的自建產能上線之前，它是剛需；一旦自建產能補上，它就變成可選項。

這意味著CoreWeave必須證明自己不是臨時產能提供者，而是不可替代的基礎設施層。這一步很難。

CoreWeave現在已經證明了自己能跑得快。接下來，它必須證明自己能跑得久。

(注：本文核心商業觀點來自即將上市的《AI時代創新法則》，敬請期待。)