2008年之后，下一場金融危機什么時候到來？

市場經濟不斷完善，但危機最終，仍然不可避免。

2008年9月份，美國投資銀行雷曼兄弟申請破產，該事件最終成為全球金融危機的標志性事件之一，最終那場危機導致成千上萬企業倒閉，數以百萬計的人失去了工作，并由此引發了第二次世界大戰以來最漫長、情況最嚴重的經濟衰退之一。

到今天，20年過去了，全球經濟不斷增長，美國的人均GDP也從2008年的4.86萬美元，一路漲到今天的7.3萬美元。

而現在，全球經濟再度亮起紅燈。

在大自然中，每次出現特大自然災害時，通常都會有早期預警信號，而在經濟體系中，也不例外。

在2008年席卷全球經濟的危機爆發之前，金融體系的部分領域也出現了早期的信號。

早在2007年，由于業主難以償還貸款，對美國高風險抵押貸款的投資出現虧損。貝爾斯登、法國巴黎銀行和其他銀行管理的基金，已經開始凍結投資者的提款權限，或將基金清盤。

這些問題最終就像金絲雀一樣，預示著一場非常嚴重的金融危機。隨著市場的不安情緒進一步蔓延，由于擔心無法收回資金，最終連銀行之間也停止了互相放貸，從而引發了所謂的“信貸緊縮”，最終導致了全球金融危機。

到今天，類似的信號再度出現。目前已經有多個提供貸款的基金宣布虧損，或開始限制投資者提取資金。這其中就包括貝萊德、黑石、阿波羅以及藍貓頭鷹等機構旗下的私募信貸基金，都面臨著數十億美元提取資金的要求。

而這類機構通常都被視為是傳統銀行體系以外的替代選擇。

英格蘭銀行副行長布里登指出，私募信貸這個新世界成長迅速，但尚未經歷金融逆境的考驗，人們對此也缺乏足夠的理解。

布里登說：“我們現在看到的景象與全球金融危機有相似之處，私募信貸在過去15到20年間，從零擴張至2.5兆美元的規模。這里面有杠桿借入資金、不透明性、復雜性，以及與金融體系的其他部分有連接，而這些都和過去的金融危機如出一轍。”

與此同時，全球私募信貸基金借出的大部分資金，本身就是通過借貸取得，這形成了一層又一層的債務或杠桿，這可能也會放大任何損失。

德國金融集團安聯首席經濟顧問、同時也是全球最大債券投資機構太平洋投資管理公司前行政總裁也認為，外界低估了再次發生金融危機的風險。

有些與2007年非常相似，而這些相似之處也清楚地表明，金融體系存在一些尚未得到充分重視的脆弱性。

事實上，也正是2008年金融危機之后對銀行施加的限制，最終催生了今天的全球私募信貸市場。新的監管規定迫使銀行變得更加審慎，于是乎，一批模仿銀行的基金也應運而生，填補了這一空白。

大量的私募放貸者涌向企業，而資金過多這件事本身，就很容易形成泡沫。

2008年的次貸危機，本質上就是這么來的。

債務是一把雙刃劍，用的好的時候，它可以很好推動經濟增長，用杠桿撬動更大的收益。但與此同時，如果所有借錢的人在同一時間要求你還錢，那么這種債務就有可能面臨暴雷的風險，最終釀成不可挽回的局面。

除了信貸之外，能源也是另一個不確定性因素。

能源價格的上漲，這也是2008年危機的促成因素之一。早在2007年初，布倫特原油每桶價格約為50美元，到了年底已經上漲至100美元，并在2008年7月登上每桶147美元的高峰。

今天，原油價格再次突破每桶100美元，如果美國和伊朗的沖突不能迅速解決，石油價格還可能進一步上漲，而這場沖突實質上已經切斷了世界上最重要的能源動脈霍爾木茲海峽。

國際能源署署長比羅爾形容，霍爾木茲海峽持續關閉是史上最嚴重的能源安全危機，并強調其嚴重程度更甚于過去的能源沖擊，這其中就包括1973年、1979年以及2022年全部加起來的總和。

不過好消息是，這種程度的擔憂尚未完全反映在今天的油價上，雖然目前油價自伊朗問題以來已經上漲超過50%，但仍然沒有逼近上一輪金融危機前的水平，當時油價曾飆升至每桶147美元，如果以今天美元價值來算，接近每桶190美元。

與此同時，全球股市目前仍然處于或接近歷史高位，這和1973年的石油危機也完全不同，當時美國股市曾從高點下跌了約40%。

簡單來說，今天全球市場的抗風險能力更強，尤其是面對這種不確定性因素，但就金融危機的本質來看，它仍然和經濟本身更強相關。

換句話說，經濟危機有可能導致戰爭，但戰爭本身，并不是導致經濟問題的元兇。

反過來，比起戰爭風險，債務和泡沫的帶來的風險要大得多。

而說到泡沫，就很難繞開人工智能。

目前全球已經有超過2萬億美元的資金涌入人工智能的相關投資。比爾蓋茨形容這是一場“狂熱”，也有人直言這是一個泡沫。

這股對人工智能的熱潮直接推高了美國科技巨頭的估值，這也再次壯大了美股七巨頭。在標普500指數中，有高達37%的市值集中在了僅僅七家公司中，這其中就包括英偉達、微軟、谷歌、亞馬遜，同時這些公司也是AI基礎設施的最大投資者之一。

這意味著，數以百萬計投資追蹤指數基金的投資者，無論他們是否愿意，都已經將相當大一部分儲蓄投入到了AI領域之中。

而一旦這些公司出現大規模拋售潮，這將直接沖擊大量散戶，并動搖企業和消費者的信心。

這很難不讓人聯想2000年代的互聯網泡沫。當時這場泡沫在2000年3月達到頂峰，其后也導致了2001年的經濟衰退。當時以科技股為主的納斯達克指數在2000年3月至2002年10月期間下跌近80%，蒸發了數十億美元的市值。

而在這個過程中，國家所扮演的角色也至關重要。

2008年，次貸危機爆發后，各國最終通過向大型銀行注入數十億公共資金，防止其倒閉，并提高銀行存款保障，以避免儲蓄擠兌提款。

與此同時，各大央行紛紛減息，這在一定程度上弱化了次貸危機帶來的負面影響。

而今天，各國還能夠有足夠的實力去干預市場嗎？

答案是很難。

以英國為例，2008年時，英國債務占國民收入的比例還少于50%。到今天，在2008年對銀行進行大規模救助、新冠期間的薪資補貼、以及2022年推出的能源補貼之后，英國債務占國民收入的比例已經接近100%。

這意味著，英國再次舉債的空間已經大幅受限。

事實上不僅是英國，包括中美在內的世界主要經濟體，自2008年之后到今天，債務都在不斷突破上限刷新歷史新高，這也意味著，他們的舉債空間都會大幅受限。

這就像是一支已經用盡水源的消防隊，各國一次又一次地應對危機，在這個過程中，應對危機的資源也在被不斷消耗。

除此之外，國際關系也不容樂觀。2008年期間，各國領袖曾召開一系列緊急會議，其中包括2008年11月在華盛頓舉行的一次關鍵會談，當時各國敲定了向銀行注入數十億資金的計劃，以及2009年4月份在倫敦舉行的另一次會議。

時任英國首相的戈登·布朗指出，正是強有力的國際合作，才避免讓這場危機演變成一場大蕭條。

而在歐美就貿易問題、北約甚至格陵蘭島等問題存在重大分歧的今天，所有這些合作都會更加困難。

而中美、中歐關系，也面臨著越來越大的挑戰。

當國際合作更薄弱的時候，各國要想像2008年那樣擱置分歧、共商應對危機的策略，也就會更加困難。

危機不可避免，唯一的問題在于，我們是否做好了隨時應對危機的準備。

end.

作者：羅sir，關心人、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。