開盤大漲192%，天星醫療正式登陸港交所，中國最大的國產運動醫學植入物及器械提供商

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5月5日，天星醫療(01609.HK)正式在港交所掛牌上市，中信證券及建銀國際為聯席保薦人。

天星醫療此次全球發售842.19萬股H股，每股最終發售價為98.5港元，募資總額8.3億港元，扣除發行費用后凈募資約7.584億港元。招股階段，香港公開發售獲7823.13倍超額認購，國際發售獲10.41倍認購。

基石投資者方面，公司引入JSC International、奧博亞洲四期、大灣區發展基金管理等4家知名機構，合計認購約3700萬美元（約2.9億港元），占發售股份約34.71%。

今日開盤，天星醫療(01609.HK)漲192.39%，報288.00港元/股，市值157.91億港元。

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天星醫療的故事始于2017年，其創始人董文興在行業進口品牌壟斷的格局中看準了國產替代的空隙。經過近十年積累，天星醫療已成長為專注于肩、膝、髖等多關節部位軟組織損傷治療的國產運動醫學器械龍頭。

據灼識咨詢數據，按2024年銷售收入計，天星醫療是中國第四大運動醫學植入物及器械提供商，以約6.5%的市場份額位居全行業第四，也是最大的國產運動醫學設備提供商。

全行業前五品牌中，四席由跨國巨頭占據（施樂輝、強生等），前五家合計市占率高逾60%。天星醫療是該榜單中唯一的中國企業。

產品體系方面，公司已構建涵蓋63種產品的完整組合，涵蓋植入物、手術設備、耗材及再生修復產品。截至2025年底，天星醫療擁有27項第三類及25項第二類醫療器械證書，是國內運動醫療行業中持證最多的企業。產品已進入中國超3000家醫院，其中三級醫院超1000家，累計銷量突破200萬件。

公司亦在發力出海。憑借全球化產品認證布局，天星醫療在歐洲、東南亞、中東及拉丁美洲已累計獲得超200項醫療器械監管批準及注冊證書。

招股書數據顯示，公司營收從2023年的2.385億元增至2024年的3.271億元，2025年進一步提升至4.028億元，三年間收入實現了年均約30%的增長。利潤端增速更快，年內利潤從2023年的5711萬元增長至2025年的1.37億元，復合增長率達55%。

毛利率方面，公司2025年毛利率達74.14%，較2024年的69.58%和2023年的74.33%維持在較高水平，在醫療器械賽道中具備優良的商業模型彈性。高毛利率的支撐來自自研植入物產品的技術含量高、附加值高，以及規模化生產帶來的成本攤薄效應。

植入物產品是公司的業績支柱，近三年占總收入比例接近80%。2024年植入物平均售價從711.9元/件降至446.3元/件，降幅為37.31%，但通過有效的成本管控和規模化生產優勢，公司毛利率仍保持在72%以上；至2025年前三季，植入物毛利率進一步回升至76.6%。

天星醫療的收入結構逐步優化，手術設備及相關耗材的收入占比穩步提升。公司面向多個關節部位的運動醫學產品矩陣日趨完整，并已將業務延伸至運動康復及預防領域。

基石陣容層面，JSC International（北京金融系背景）、奧博亞洲四期（醫療健康行業專業基金）及大灣區發展基金管理等機構合計認購約3700萬美元，占發售股份約34.71%。其中，奧博亞洲四期原為現有股東，此次通過基石投資增資加碼，體現了機構對天星醫療長期價值的背書。

本次IPO募資凈額約7.584億港元，約35%用于支持以患者為導向的產品策略研發工作，約30%用于擴大產能及提升生產效率，約25%用于商業化及全球銷售網絡拓展，約10%用于營運資金及一般企業用途。整體資金投放基本圍繞“強化自研產品力”與“加速市場滲透”兩個方向——前者指向長期技術壁壘，后者關系短期內國產替代節奏的兌現速度。

從市場規模看，運動醫學賽道天花板尚遠。據灼識咨詢數據，中國運動醫學設備市場預計2024年至2030年將以16.5%的年復合增長率擴容；智能康復解決方案市場增速更高，預計以47.5%的復合年增長率增長至2030年的約229億元。全民運動健康意識增強及人口老齡化持續為行業提供穩定的終端需求增量，而國產替代的結構性機會也在持續為天星醫療這類本土龍頭釋出增長合力。

公司IPO前資產總額已達8.64億元，凈資產6.36億元。現有產能利用率已接近飽和，亟需募資擴建產線以滿足持續增長的市場訂單需求。截至2025年底，公司累計產品銷量已突破200萬件，2025全年收入同比增幅達23%，凈利潤同比增速更高達43.59%，規模效應持續兌現對利潤的加速推升。

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