拿森科技高增長與高風險并存：3年累虧5.6億元，嚴重依賴大客戶，現金流“失血”，卷入多宗專利侵權訴訟

日前，專注汽車智能駕駛線控技術的拿森智能科技（浙江）股份有限公司（簡稱“拿森科技”）正式向港交所遞交 IPO 申請，聯席保薦人為海通國際與中銀國際。招股書顯示，公司近三年營收持續高增，但虧損尚未扭轉，同時面臨客戶高度集中、償債壓力突出、專利訴訟等多重風險。

作為國內線控制動領域頭部內資廠商，拿森科技是中國首家將電控制動助力方案用于 L4 級無人駕駛商業化運營的企業，2024 年以 53.23 萬套銷量位居內資線控制動供應商第三、獨立第三方第二，市場份額 9.9%。公司核心產品覆蓋 NBS、ESC、NBC 等線控制動解決方案，客戶涵蓋多家頭部國產新能源車企。

業績層面呈現 “高增長、未盈利” 特征：2023-2025 年營收分別為2.72 億元、3.91 億元、6.15 億元，2025 年同比大增 57.3%，三年復合增速超 50%；同期歸母凈虧損分別為2.01 億元、1.70 億元、1.90 億元，經調整凈虧損逐年收窄至 2929 萬元，但仍未實現盈利。毛利率持續改善，從 2023 年 1.1% 升至 2025 年 13.6%，主要得益于 NBC 新品放量與規模效應釋放。

產品結構方面，NBC 集成式智能制動方案成為增長引擎，2025 年收入3.01 億元，同比激增 661%，占總收入比重達 49.1%，取代 NBS 成為第一大收入來源；ESC 方案收入 1.78 億元，占比 28.9%，傳統 NBS 方案占比降至 19.4%，產品迭代成效顯著。

拿森科技客戶高度集中，2025 年前五大客戶貢獻94.4% 收入，第一大客戶占比達 47.2%，單一客戶依賴度高，若合作變動將直接沖擊營收。財務層面，截至 2025 年末流動負債凈額128.29 億元，資產負債率高企；經營活動現金流由正轉負，2025 年凈流出1.65 億元，現金及現金等價物僅 1.49 億元，短期償債與資金周轉壓力較大。

拿森科技行業與經營風險同樣不容忽視。線控市場被博世、大陸等外資巨頭占據約 80% 份額，國產替代競爭激烈；公司卷入5 項專利侵權訴訟，涉案產品為核心 ESC 方案，若敗訴可能面臨賠償、停產風險。此外，研發投入高、定點量產周期長、芯片等核心零部件供應波動，均可能影響業績釋放。