IPO雷達(dá)｜百秋尚美轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股：利潤“過山車”，去年“清倉式分紅”2億元

近日，上海百秋尚美科技服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：百秋尚美）向港交所主板提交上市申請書，獨家保薦人為中信證券。

根據(jù)招股書，百秋尚美是中國中高端品牌數(shù)字零售運營服務(wù)商，通過結(jié)合消費洞察、審美能力、數(shù)字化技術(shù)及系統(tǒng)化運營并利用AI賦能的工具，為品牌商提供帶來可衡量成效的貫穿全鏈路、覆蓋多渠道的智能零售解決方案。

通俗點理解，百秋尚美相當(dāng)于“大牌的專屬線上開店管家”。

百秋尚美2025年實現(xiàn)GMV達(dá)397億元，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司在中國品牌線上零售綜合運營服務(wù)商中位列第二，市場份額約為2.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在專注服務(wù)海外品牌（即全球總部位于中國內(nèi)地以外的品牌）細(xì)分市場，公司市場份額為8.8%，排名第一，按相同衡量標(biāo)準(zhǔn)計，公司亦為中國最大的DP運營服務(wù)商，市場份額為4.6%。

需要注意的是，百秋尚美在招股書提到，公司于2023年6月就其股份于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市提交申請。該申請其后失效，并無取得進(jìn)一步進(jìn)展。公司并無接獲任何與該申請有關(guān)的行政意見。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，百秋尚美2023年至2025年的收入分別為13.18億元、14.19億元和15.87億元，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。

然而，利潤表現(xiàn)卻如坐過山車：2023年凈利潤2.50億元，2024年驟降至1.43億元，2025年雖回升至2.14億元，但凈利潤率僅為13.5%，遠(yuǎn)低于2023年的19.0%。

更值得關(guān)注的是毛利率的下滑：從2023年的37.2%降至2024年的32.9%，2025年僅微升至33.4%，始終未能恢復(fù)至前期水平。

2025年派息2億元、派息比率高達(dá)93.4%——這一數(shù)字在招股書中格外刺眼。相比之下，2023年公司零派息，2024年派息6240萬元，派息比率43.6%。

這種IPO前被市場普遍稱為“清倉式分紅”的高比例派息行為，難免會引發(fā)市場投資者對其資金儲備與長期發(fā)展能力的審慎關(guān)注。

另外，公司2025年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為7.58億元，較2024年的7.97億元已有所減少。

據(jù)悉，百秋尚美的客戶主要為時尚、珠寶、運動戶外及美妝領(lǐng)域的品牌商。2023年、2024年及2025年各年度，公司來自五大客戶的收入分別為364.9百萬元、335.6百萬元及387.4百萬元，分別占各年收入的27.7%、23.7%及24.4%。

百秋尚美的供應(yīng)商主要包括第三方倉儲與物流服務(wù)商、第三方媒體資源提供商以及營銷與內(nèi)容相關(guān)供應(yīng)商。2023年、2024年及2025年各年度，公司向五大供應(yīng)商的采購額分別為195.0百萬元、234.9百萬元及277.9百萬元，分別占各年總采購額的48.5%、47.0%及47.6%。

自成立以來，公司獲得多輪外界融資，投資方包括紅杉璟睿、高級女裝知名品牌商歌力思、杭州國資委旗下的百貨零售企業(yè)集團(tuán)杭州解百和揚州晨壹等。

IPO前，百秋尚美的控股股東集團(tuán)包括劉志成、上海百秋志成、百秋帕特尼、百秋壹貳壹、胡少群及邱玉洪。根據(jù)公司的加權(quán)投票權(quán)架構(gòu)，公司的控股股東集團(tuán)合共持有公司總股本約45.41%及73.29%的投票權(quán)。

來源：讀創(chuàng)財經(jīng)