國(guó)資剛掏9個(gè)億接盤(pán)，黑芝麻創(chuàng)始人就被查，這碗糊糊還能喝嗎？

你見(jiàn)過(guò)交割完沒(méi)幾個(gè)月就爆雷的并購(gòu)嗎？A股這出魔幻大戲，最近把不少吃瓜群眾都看傻了。廣西國(guó)資剛砸了小十億拿下黑芝麻控股權(quán)，轉(zhuǎn)頭創(chuàng)始人就被立案調(diào)查，開(kāi)盤(pán)直接一字跌停，六個(gè)億市值說(shuō)沒(méi)就沒(méi)。不少人都說(shuō)國(guó)資這次當(dāng)了妥妥的冤大頭，踩了驚天大雷，這事真的像大家說(shuō)的那樣嗎？

今年1月，廣西國(guó)資委旗下的廣旅大健康才掏出9.42億元真金白銀，穩(wěn)穩(wěn)拿下了黑芝麻的控股權(quán)。誰(shuí)能想到，控股權(quán)剛交割四個(gè)月，創(chuàng)始人韋清文就因?yàn)樾排`規(guī)被監(jiān)管立案。這種前腳交權(quán)后腳暴雷的速度，放在整個(gè)A股并購(gòu)圈，那也是相當(dāng)炸裂的存在。

很多人第一反應(yīng)就是，黑芝麻這下徹底完了。其實(shí)真不是這么回事。早在國(guó)資接手之前，韋清文就簽了表決權(quán)放棄承諾，黑芝麻的話語(yǔ)權(quán)早就穩(wěn)穩(wěn)落到國(guó)資手里了。這次被立案，說(shuō)白了就是舊賬重算，根本算不上什么突發(fā)黑天鵝事件。

那為啥一個(gè)早就被架空的創(chuàng)始人出事，資本市場(chǎng)反應(yīng)還這么大？原因說(shuō)穿了也簡(jiǎn)單，市場(chǎng)怕的根本不是韋清文這個(gè)人，是他留下的一堆歷史爛賬把整個(gè)上市公司拖下水。黑芝麻早些年就是非常典型的家族式民營(yíng)企業(yè)，韋清文作為實(shí)控人，財(cái)務(wù)人事資金全都說(shuō)了算。

沒(méi)人監(jiān)管的一人堂，很容易就冒出各種離譜操作。比如韋清文曾經(jīng)違規(guī)對(duì)外出具擔(dān)保，硬生生給南寧市兒童醫(yī)院兜底了高達(dá)5.05億元的巨額貸款。他還連續(xù)三年動(dòng)用實(shí)控人特權(quán)，悄悄挪用上市公司8344萬(wàn)元流動(dòng)資金，拿去給大股東做體外非經(jīng)營(yíng)性周轉(zhuǎn)。

這些都是鐵證如山的舊賬，哪怕韋清文已經(jīng)交權(quán)退了位，埋在公司深處的這些問(wèn)題，也不是一朝一夕就能徹底清理干凈的。更要命的是黑芝麻當(dāng)前的基本面也確實(shí)不好看，2025年直接由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)虧損金額在3500萬(wàn)到5200萬(wàn)元之間。

底子這么差明面上窟窿又多，廣旅大健康為啥還要來(lái)接這個(gè)盤(pán)，難道國(guó)資的錢真的是大風(fēng)刮來(lái)的？其實(shí)只要多留意近兩年的資本市場(chǎng)動(dòng)向，就能發(fā)現(xiàn)地方國(guó)資入主上市公司，早就成了擋不住的大趨勢(shì)。安徽國(guó)資拿下杉杉股份，江蘇國(guó)資接手通用股份，這些都不是簡(jiǎn)單的商業(yè)并購(gòu)。

這本質(zhì)上是地方財(cái)政和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的一步大棋。過(guò)去地方發(fā)展靠賣地，現(xiàn)在土地財(cái)政難以為繼，大家都開(kāi)始往股權(quán)財(cái)政轉(zhuǎn)型。地方政府依托國(guó)資平臺(tái)在資本市場(chǎng)收并購(gòu)，用資本換時(shí)間，把現(xiàn)成的上市企業(yè)納入麾下，就能快速推進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。

廣旅大健康本身的主業(yè)就是康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)和民生食品，和黑芝麻的賽道簡(jiǎn)直是天作之合。廣旅大健康看重的根本不是韋清文留下的那堆爛攤子，而是黑芝麻作為老牌上市企業(yè)的實(shí)體產(chǎn)能，還有它遍布全國(guó)的銷售渠道。國(guó)資拿到控股權(quán)，正好可以借著黑芝麻的平臺(tái)，把自己的大健康產(chǎn)業(yè)快速做大做強(qiáng)。

國(guó)資做事向來(lái)穩(wěn)妥，砸了近十億真金白銀出去，不可能不防著韋清文留下的暗雷。早在談判階段，他們就埋下了一道足夠結(jié)實(shí)的安全閥，那就是業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。雙方白紙黑字寫(xiě)得清清楚楚，黑芝麻必須在2026年到2028年連續(xù)三年完成既定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)。

要是完不成業(yè)績(jī)，或是這期間爆出歷史債務(wù)、違規(guī)擔(dān)保、資金占用這類遺留問(wèn)題，所有的窟窿都得由賣方黑五類集團(tuán)也就是韋清文家族自己掏錢補(bǔ)償賠付。這招真的相當(dāng)狠，就好比你花錢買了套帶暗病的二手房，逼著原房主簽了死約，以后房子漏水塌房查出違建，所有維修費(fèi)全算原房主的。

這就把韋清文留下的爛攤子，死死擋在了國(guó)資的防火墻之外。眼前這場(chǎng)風(fēng)波看著來(lái)勢(shì)洶洶，剛交割完控股權(quán)就遭遇立案，市場(chǎng)情緒崩潰砸崩了股價(jià)，但對(duì)黑芝麻來(lái)說(shuō)，這未必就是一件壞事。長(zhǎng)痛不如短痛，早點(diǎn)把膿包擠破，才能長(zhǎng)出新的健康組織。

國(guó)資入主，舊主被查，剛好給了黑芝麻一個(gè)理清歷史遺留問(wèn)題、甩掉沉重包袱的絕佳機(jī)會(huì)。把過(guò)去那些亂七八糟的破事徹底清算干凈，這家老牌企業(yè)才能重新輕裝上陣。這碗賣了幾十年的黑芝麻糊，經(jīng)歷這一輪資本市場(chǎng)的震蕩，說(shuō)不定真能觸底反彈，重新熬出當(dāng)年全國(guó)人民懷念的那個(gè)老味道。

參考資料：極目新聞 黑芝麻及創(chuàng)始人韋清文被立案調(diào)查，涉嫌信披違規(guī)