【2025年報快解】拓荊科技：營收增長58.87%，沉積、鍵合設備領跑

2025 年拓荊科技實現營收65.19 億元，同比大增58.87%，歸母凈利潤9.27 億元、扣非凈利潤7.23 億元，分別同比增長34.67%和103.05%，業績延續高速增長態勢，核心驅動來自 PECVD、ALD、鍵合設備批量放量與先進制程產品規模化落地。扣非凈利潤增速顯著高于歸母增速，表明公司主營業務盈利能力持續增強，盈利質量大幅優化，非經常性損益影響顯著收窄。

經營現金流迎來歷史性拐點，全年凈流入36.33 億元，由負轉正且同比大幅增加近 40 億元，主要得益于預收貨款與銷售回款同步大增，全年回款近 95 億元，同比增長超 75%，客戶付款能力與公司回款效率同步提升，財務健康度達到上市以來最佳水平。期末合同負債48.52 億元，同比大增62.66%，在手訂單約110 億元，為未來 1-2 年業績高增提供強力保障。

毛利率同比有所回落至34.01%，主要系收入快速擴容、原材料成本上行及新品結構階段性影響，屬于行業擴產周期中的正常波動。隨著高毛利先進制程設備占比提升、規模效應持續釋放與供應鏈優化，毛利率具備穩步修復基礎，不會改變長期盈利向上趨勢。

整體來看，公司實現 “營收放量、利潤增厚、現金流轉正、訂單飽滿” 的高質量增長，徹底走出設備企業早期增收不增利的階段，季度業績逐季加速印證產品進入量產爆發期，成長曲線陡峭且確定性極強。

產品矩陣全面突破，沉積 + 鍵合雙主線領跑國產替代

公司以薄膜沉積為基本盤、三維集成為新曲線，形成全品類、全覆蓋設備矩陣，多款產品達到國際先進水平，是國產設備中工藝覆蓋最完整、出貨規模最大的龍頭。PECVD 作為核心支柱貢獻收入51.42 億元，同比大增75.27%，新型平臺與反應腔產品在先進存儲、先進邏輯芯片批量落地，累計出貨新型反應腔超 400 個，穩定性與產能指標對標國際一流。

ALD 設備迎來爆發式增長，全年收入3.01 億元，同比激增191.82%，PE-ALD 量產規模快速攀升，Thermal-ALD 實現關鍵突破，累計出貨超 140 個反應腔，國內裝機與工藝覆蓋均處領先地位。SACVD、HDPCVD、Flowable CVD 等溝槽填充設備持續放量，分別累計出貨超 150、120 個反應腔，Flowable CVD 更成為客戶基準工藝機臺。

三維集成設備精準卡位 HBM 與先進封裝賽道，全年收入1.36 億元，同比增長41.92%，混合鍵合、熔融鍵合、芯片對晶圓鍵合及量測、激光剝離設備形成完整解決方案，新一代高精度鍵合設備進入客戶驗證，直接受益 AI 算力爆發帶來的旺盛需求。

截至期末，公司累計出貨反應腔超3400 個，進入約100 條芯片生產線，客戶端累計流片量突破4.57 億片，設備平均無故障運行時間超90%，國產替代從 “可用” 全面邁向 “好用”，成長梯隊清晰、增長動能充足。

研發與產能雙線發力，長期成長壁壘持續加固

公司堅持高強度研發投入，全年研發費用8.59 億元，同比增長13.66%，研發人員726 人，占比高達42.81%，碩博占比超七成，核心團隊具備國際一線廠商背景，為技術持續突破提供堅實支撐。累計申請專利2140 項、授權707 項，承擔16 項國家重大專項，在薄膜工藝、反應腔設計、等離子控制、高精度鍵合等領域形成 12 項國際先進核心技術。

研發采用 “超前布局、協同研發” 策略，緊跟 GAA、背面供電、HBM 多層堆疊、高深寬比結構等前沿趨勢，與頭部客戶聯合開發，精準匹配下一代制程需求。重點在研項目均實現產業化落地，研發資本化率提升，成果轉化效率持續提高，技術壁壘不斷加寬加深。

產能建設提速放量，上海二廠已投入使用，強化 ALD 等先進設備研發制造；沈陽二廠開工建設，建成后將形成超 15 萬平米智能化產能，徹底緩解交付瓶頸，支撐百億營收級別交付能力。多基地協同格局成型，為訂單快速落地提供硬件保障。

產業鏈布局持續完善，向拓荊鍵科增資強化三維集成布局，設立青島與新加坡平臺拓展前沿技術與海外市場，累計投資19 家產業鏈企業，形成設備 + 零部件 + 工藝生態閉環，協同效應顯著，抗風險能力與綜合競爭力持續提升。

龍頭長期價值凸顯

全球半導體設備行業維持高景氣，2025 年市場規模達1351 億美元，同比增長15%，中國大陸連續六年穩居全球最大市場，占比超36%。薄膜沉積作為前道三大核心裝備，市場規模約255 億美元，三維集成與先進封裝高速擴容，HBM、3D 堆疊驅動鍵合設備需求爆發，賽道空間廣闊。

全球設備市場高度集中于國際巨頭，國產替代空間巨大且不可逆，在供應鏈自主可控推動下，本土晶圓廠優先導入國產設備，拓荊作為技術、產品、出貨均領先的龍頭，優先享受行業紅利。公司已實現海外訂單突破，新加坡平臺加速全球化布局，打開長期成長天花板。

公司治理規范透明，連續三年獲上交所信息披露A 級，投資者關系與內控體系業內標桿。2025 年推出覆蓋1055 人的限制性股票激勵，核心團隊高度綁定，人才穩定、組織高效，為長期發展提供軟實力支撐。

ESG 表現行業領先，MSCI ESG 評級升至A，Wind、中證 ESG 為AA，秩鼎AAA，綠色運營、社會責任與公司治理全面發力，可持續發展能力獲得資本市場認可。

綜合來看，拓荊科技短期訂單飽滿、業績高增確定；中期受益國產替代加速、新產品放量與毛利率修復；長期向全球一流設備廠商邁進，技術、產品、產能、客戶、治理全面占優，是半導體設備板塊高確定、高成長的核心標的。