蘇州造芯記：一座半導體之都的長期主義

中際旭創2026年一季報：單季營收194.96億，凈利57.35億，同比增262%，市值突破9600億。但它的核心研發和生產基地始終在蘇州。為什么偏偏是蘇州？答案不在英偉達的訂單里，在三十年前。

PART 01

單季57億

2026年4月16日，中際旭創發布一季報：營收194.96億元，凈利57.35億元，同比增長262.28%。2024年全年才賺約52億，現在一個季度干出57億。市值一度突破9600億，公募主動權益基金第一重倉股。800G光模塊市占率近50%，1.6T占50%-70%，全球第一。英偉達、谷歌的訂單雪片一樣飛來，產能根本不夠用。

第二天，陜西源杰科技股價觸及1460.08元，超越茅臺成為A股新股王。這家光芯片企業市值超1200億。

兩件事其實是一件事：源杰給高速光模塊供應核心光芯片，中際旭創是其核心大客戶，2018年戰略投資源杰，如今賬面市值已超30億。一個在陜西，一個在蘇州，早已是一根繩上的螞蚱。

但中際旭創上市主體注冊在山東龍口。2017年山東中際以28億全資收購蘇州旭創，借殼上市。戶口本上是龍口，核心研發和生產基地始終在蘇州。

源杰科技背后有陜西省”追光計劃”，政府砸了20億建光電子先導院，政策從2021年鋪天蓋地。蘇州沒有20億先導院，沒有鋪天蓋地的專項政策，可偏偏是全球光模塊龍頭在這里長大。

為什么偏偏是蘇州？答案不在2026年的一季報里，不在英偉達的訂單里，甚至不在AI算力的大敘事里。答案在三十年前。

PART 02

臺資代工時代留下的家底

1994年，中國和新加坡合作建設蘇州工業園區。隨后臺資蜂擁而入——富士康、緯創、仁寶、和碩、英業達，全球前十大筆記本代工廠半數以上落地蘇州。蘇州很快成為全球最大筆記本電腦生產基地，高峰期占全球出貨量約40%。

臺資代工廠留下了三樣東西。第一是精密制造的工藝底子——0.1毫米公差的精密沖壓、SMT貼片技術，后來成了光模塊精密組裝的底層能力。光學器件對準精度直接決定信號質量，沒有這十幾年的精密制造訓練，蘇州的企業根本接不住后來的高端光模塊訂單。

第二是本土工程師人才庫。數十萬名熟悉電子制造的工程師在臺資企業摸爬滾打十幾年，懂IPC標準，懂良率控制，懂怎么把復雜系統從圖紙變成百萬級量產。這些人后來成了中際旭創產線上的中堅力量。

第三是完整的供應鏈配套體系。PCB板材、精密金屬件、連接器、塑封，在蘇州方圓幾十公里內都能找到供應商。一輛貨車從園區開到昆山、吳江，就能把物料配齊。

2022年3月ChatGPT橫空出世后，800G光模塊從”高端選配”變成”剛需標配”。需求來了，訂單來了，能把訂單吃下去的，得是一個有精密制造底子、有工程師儲備、有供應鏈密度的城市。蘇州等了將近三十年，等的就是這一陣風。

但僅有代工底子，還不足以解釋中際旭創為什么能鎖定英偉達、谷歌，為什么能在1.6T光模塊拿下全球50%-70%的份額。還需要另一群人——那些帶著硅谷經驗回國的海歸工程師。

2008年春天，三十六歲的摩托羅拉光通信研發工程師劉圣想回國創業。他去見蘇州工業園區的招商團隊，從初次見面到敲定投資協議，用了三個月。

這個速度在2008年不一般。劉圣后來說：“若再晚幾個月，金融危機全面爆發后，我大概率就放棄回國了。”想想都后怕。差三個月，旭創科技可能就不會誕生在蘇州，后來九千多億市值、全球光模塊龍頭的位置，整個劇本也許都要改寫。

劉圣不是孤例。2000年互聯網泡沫破裂后，大批華人工程師從硅谷出走。他們選擇蘇州的理由很實際：精密制造配套方圓三十公里全齊；政府辦事不拖泥帶水；離上海近，融資方便；制造成本遠低于美國，工程師素質卻不差。

這批人見過世面。他們在美國最好的科技公司干過，懂得云廠商的測試標準、品質要求、交付節奏。2005年旭創科技成立，直接帶來了北美云廠商的客戶資源——這是后來能吃下英偉達、谷歌訂單的原始密碼。

2017年，山東龍口的中際裝備總資產才6億多，以28億全資收購蘇州旭創，業內稱之為”蛇吞象”。實控人王偉修自掏2.84億，押上全部身家。

這筆收購當時備受質疑，時間證明了一切。2018年率先推出400G，2020年搶先發布800G，2023年12月全球首發1.6T。營收從2019年不足50億，爬到2023年107億、2024年238億、2025年382億。

回頭看，王偉修那2.84億，可能是中國制造業史上最劃算的個人投資之一。所有的起點，是2008年春天蘇州工業園區那三個月的決斷。

PART 03

半導體補鏈：不是等風來

2018年中美貿易戰爆發，“自主可控”從產業口號變成國家戰略。很多城市開始慌張翻家底，蘇州沒有慌——不是有預見，是一直在默默鋪軌道，等火車來的時候，軌道剛好鋪好了。

很多人不知道，蘇州高新區1990年就成立，比工業園區還早四年。當園區做電子信息代工時，高新區已在精密光學和激光器件里深耕多年。雙線并進：園區做電子信息代工，高新區做光電子和精密儀器。兩條線，后來在半導體時代交匯。

工業園區集成電路設計中心提供EDA工具共享、MPW流片、測試驗證。一家初創芯片公司買不起幾百萬一套的EDA軟件，可以來這里租用；第一批晶圓流片成本太高，可以通過MPW和其他企業”拼車”。200多家設計企業落腳，不是因為補貼，是因為這些公共服務解決了創業最痛的現金流問題。

中科院蘇州納米所孵化了MEMS和傳感器方向，同時運營公共流片平臺——流片一次幾十萬，對小公司是生死線，有公共平臺就意味著能活下來。

2021年，國家第三代半導體技術創新中心落地蘇州。這不是隨便給的牌子。全國范圍內能同時搞定GaN、SiC材料、器件設計和系統應用的地區不多，蘇州能拿到，靠的是晶湛半導體——全球唯一能量產300mm硅基GaN外延片的企業。當全世界爭第三代半導體的量產工藝時，蘇州握著一張別人沒有的牌。

蘇州納米城聚集了300多家企業，不是靠招商招來的，是靠生態長出來的。企業來了，供應商跟著來，客戶跟著來，競爭對手也來了——然后發現這里成本更低、效率更高，就留下了。

蘇州的方法論很樸素：不等政策下來再動，先把基礎設施、公共平臺、產業生態搭好，等企業來的時候，一切都是現成的。建一個EDA共享平臺，頭幾年大概率是虧的，看不到政績，聽不到掌聲。蘇州能沉住氣做這種事，本身就是產業治理能力的體現。

PART 04

五家公司，五種活法

聯訊儀器：三個工程師的”鐵三角”

2026年4月24日，聯訊儀器科創板上市。創始人胡海洋，在是德科技干了十五年技術專家；黃建軍，菲尼薩十年工程總監；楊建，是德科技銷售經理。分工清晰：一個懂最深的技術，一個懂怎么把技術變成量產，一個懂怎么賣出去。

“技術+工程+銷售”的黃金搭配。太多創業公司栽在團隊結構上——純技術班子不懂市場，純市場班子沒有護城河。聯訊這三個人，剛好把三角形的三條邊都補齊了。

效果直接反映在數字上。營收從2022年2.14億增至2024年7.89億，年復合增長率91.79%。2025年前三季度已經干到8.06億。2024年扭虧為盈，凈利1.40億。更硬核的是市場份額：碳化硅功率器件測試設備中國市占率21.7%，排名第一；光通信測試儀器中國市占率9.9%，排名第三，前五里唯一的本土企業。

被是德科技、羅德與施瓦茨、安立這些外資巨頭壟斷的市場，終于被撕開了一個口子。

納芯微：十二年，從車庫到A+H

2013年成立，創始人沒有海歸光環，沒有硅谷履歷，就是一群本土工程師在蘇州默默干活。那時候半導體還是冷門賽道，投資人寧可去看O2O和團購。

2022年科創板上市，募資58億。2024年收購麥歌恩，補全磁傳感器版圖。2025年12月，成為蘇州首家A+H上市企業，港股募資22億港元。

三年里完成科創板上市、戰略并購、港股二次上市——踩對了國產替代浪潮后的加速度。2025年前三季度營收23.66億，同比增長73%。3600余款產品，覆蓋汽車電子和工業控制。新能源汽車的每個子系統都需要大量傳感器和模擬芯片，這塊市場以前被德州儀器、英飛凌把持，現在納芯微的芯片正在一輛一輛裝進國產車。

十二年，從籍籍無名到蘇州首家A+H上市。不是風口上的豬，是風口上還在認真造翅膀的鷹。

鍇威特：張家港養出的”小巨人”

鍇威特在張家港，2015年成立，2023年科創板上市。280多項專利，800余款產品，400多家高端客戶。

張家港是蘇州代管的縣級市，2025年半導體產業鏈規上工業產值119.6億，同比增長23.5%。一個縣級市，半導體干到一百多億，超過中國中西部很多地級市。

背后有個關鍵推手：張家港市集成電路產業促進中心（ICC），業內叫它”芯片醫院”——國內首家集成電路全鏈條封測驗證公共服務平臺，2000顆/日的成品交付能力。設計公司把晶圓送過來，ICC負責切割、封裝、測試、驗證，一條龍交付。初創公司不需要自己建產線，幾千萬的門檻降成了幾萬塊的服務費。

鍇威特就是在這樣的環境里長大的。張家港的”強芯計劃”不是喊口號，是建平臺、降門檻、養生態。

長光華芯：虧損一億的那一年

長光華芯是國內高功率半導體激光器芯片龍頭，擁有國內首條高功率激光器芯片量產線。但2024年，虧損約1億元。

半導體行業，產能爬坡期的虧損是常態。設備折舊、研發投入、客戶導入，每一項都是燒錢大戶。產品覆蓋激光雷達、3D傳感、光通信、工業加工——方向都對，但同時攤薄了資源。

2025年扭虧為盈，凈利0.19億。數字不大，意義很重：量產線跑通了，良率穩住了，客戶批量下單了。從虧一個億到賺將近兩千萬，中間是無數個工藝參數的調試，是產線上熬的無數個大夜班。

盛科通信：還在虧損，但賭的是未來

盛科通信做以太網交換芯片，2025年預估營收11.5億，仍在虧損，預計2027年扭虧。

交換芯片是數據中心超節點高帶寬互聯的核心。AI大模型訓練需要把成千上萬個GPU連在一起，通信速度決定訓練效率。這個領域長期被博通、思科把持。盛科還在虧損，說明還在投入期——但一旦突破，壁壘極高。

它的存在提醒我們：蘇州半導體軍團不全是賺錢的公司。有些在為三年后的戰場儲備彈藥。“提前埋種子”的做法，才是產業生態真正健康的表現。

五家公司，五種活法。聯訊儀器靠團隊搭配取勝，納芯微靠時間積累爆發，鍇威特靠地方生態孵化，長光華芯熬過產能爬坡的陣痛，盛科通信還在為未來燒錢。

它們能活下來、能長大的背后，有一個共同問題值得追問：蘇州政府到底做了什么，讓這些企業愿意來、留得住、長得大？

京航新材董事長楊延輝第一次到蘇州經開區考察，心里其實沒底。但蘇州方面直接帶他看了廠房、人才公寓，甚至對接好了周邊高校的研發資源。“我們落戶后享受到廠房、人才公寓、高校資源、高端人才等方面的幫助。”

這話聽起來像客套，但在芯片行業待過的人都知道，光給錢遠遠不夠。

蘇州2025年3月發布的AI芯片政策大禮包很實在：12nm以上流片最高補500萬，12nm及以下最高補1000萬。科技成果轉化專項，一個重大項目最高2000萬。掌握關鍵核心技術的人才，項目資助從3000萬到1億元不等，外加300萬到1000萬的購房補貼。

這些數字背后有一個信號：蘇州政府懂行。他們知道芯片行業最疼的地方不是辦公租金，是流片失敗，是人才被北京上海挖走，是技術轉化卡在最后一公里。

張家港的ICC”芯片醫院”，累計為全國數百家企業提供上萬次技術服務。張家港”強芯計劃”正在運行，創新創業項目資助、專項人才基金、產業政策扶持，層層遞進。

政府的錢要起到”杠桿”作用，而不是”兜底”作用。

蘇創投底層投資覆蓋1483家公司，紫光展銳、摩爾線程、壁仞科技都在名單里。100億人工智能產業專項母基金正在組建，蘇州基金聯合高新區發起的100億集成電路產業母基金已投出15只子基金。再加上20只處于投資期的直投基金，蘇州織了一張相當大的投資網絡。

但比錢更重要的是節奏感。2025年12月”成林計劃”——不是”造林”，是”成林”，樹已經栽下去了，現在要讓林子長起來。科技企業全生命周期扶持體系，對關鍵核心技術領域的企業常態化實施上市融資、并購重組”綠色通道”。

蘇州不是在賭某一家公司能不能成為下一個英偉達。它在賭的是，當一批公司同時生長時，產業鏈的自我強化會自然發生。

PART 05

為什么偏偏是蘇州

北京手里攥著最好的科研資源，清華北大中科院，論文和專利數遙遙領先。上海的金融生態毋庸置疑，科創板、投行、PE/VC密度全國最高。深圳的創業文化獨一檔，大疆、比亞迪、華為的故事寫進了城市基因里。

那蘇州憑什么？

第一張牌是制造基因。過去三十年，臺資電子廠在蘇州訓練出一整套精密制造能力。光通信器件要求0.1μm級精度，這種能力是產線上一次次良率爬坡磨出來的，刻在了一代工程師身上。

第二張牌是人才梯隊。從臺資工廠里成長起來的熟練技工，到海歸科學家，再到本土培養的工程師，三個層次沒有斷層。在蘇州招一個懂光通信或半導體的人，比在北京上海容易——不是水平差，是競爭沒那么內卷，房價沒那么嚇人，生活沒那么窒息。

第三張牌是政府效率。工業園區被稱作”國內營商環境最好的園區之一”，開辦企業、報批手續的平均時間在全國處于最低水平。時間成本有時候比資金成本更致命。

第四張牌是區位。虹橋30分鐘，浦東機場1小時。享受上海的金融、航運、口岸資源，但廠房租金和人力成本遠低于上海。這種”占便宜”的區位優勢，全國找不出第二個。

第五張牌，也是最被低估的一張，是產業集群的物理密度。光通信完整產業鏈，從光纖預制棒到光模塊到封裝測試，在蘇州、昆山、吳江三十公里半徑內就能配齊。配套響應時間以小時計，不是以天計。這種效率在趕訂單的時候直接決定生死。

武漢光谷呢？長飛光纖、光迅科技也是光通信重鎮。但武漢強在光纖預制棒和傳統光通信，蘇州強在高速光模塊和AI數據中心光互連。前者是基礎設施時代的王者，后者是AI算力爆發時代的剛需。更關鍵的是，武漢國資背景企業多，決策鏈條和激勵結構不一樣；蘇州的海歸基因和北美客戶資源是獨特優勢——中際旭創的英偉達和谷歌訂單，是靠產品迭代速度贏下來的。

不是北京上海深圳不行，也不是武漢不努力。是蘇州剛好在所有維度上都拿到七十分以上，沒有明顯短板。產業競爭到了這個階段，木桶效應比長板效應更真實。

熱鬧的時候，最容易忘記區分誰在游泳，誰在裸泳。

蘇州AI產業鏈的狂歡里，業績分化真實存在。中際旭創和天孚通信基本面確實硬，營收和利潤跟著800G、1.6T光模塊的放量在漲，是真刀真槍的訂單驅動。但通鼎互聯呢？光纖業務實際只占營收5.7%，核心還是電力電纜。市場給它貼上”光通信”標簽的時候，它自己可能都有點懵。

還有一些公司更像是”蘇州AI產業鏈”概念股——業務能扯上一點關系，股價先飛為敬。這種故事在A股不新鮮，但新鮮的是，這一次連蘇州的光環都被借去用了。

更大的風險是客戶集中度。中際旭創深度綁定英偉達和谷歌，一旦北美云廠商資本開支節奏放緩，或者從1.6T到3.2T的過渡階段不如預期順暢，業績壓力會直接傳導過來。光模塊行業在技術換代窗口期，贏家通吃，但踩錯節奏，輸家也輸得特別難看。

估值分化同樣觸目驚心。中際旭創當前PE約25倍，以2026年預測利潤357億估算，價格并不貴。但盛科通信2025年仍在虧損，PE無從談起。部分小市值公司已大幅透支未來兩到三年的業績，追進去的人買的不是公司，是情緒。

產業鏈的繁榮和個股的投資價值是兩件事。蘇州半導體產業的長期敘事很動人，不代表每一只沾邊的股票都值得買。

坦誠是城市產業的底線。一個成熟的產業需要成熟的觀察者——既看到光芒，也看到陰影。

1994年，新加坡前總理李光耀飛到蘇州，劃出中新合作工業園區的第一塊地。沒人能在那個時刻預見到三十年后AI算力的爆發。那時候連互聯網都還沒進入中國家庭，“人工智能”只存在于科幻小說里。當時想的只是把路修好，把外資引進來，讓工廠運轉起來。

2008年前后，蘇州開始大規模招募海歸工程師。那些從硅谷、波士頓回來的年輕人，拿著并不算高的薪水，在產線上調試設備。沒人知道，他們中的很多人會在十五年后成為ChatGPT時代核心零部件的供應商。

所以蘇州做的事，本質上很樸素。把基礎設施做好，把營商環境做好，把人才留下來，然后等待時代給出答案。

這不是戰略規劃的勝利，至少不完全是。這更像是一種長期主義的復利——你每天堅持做正確的小事，時間會在某個意想不到的節點上，把所有積累一次性釋放出來。

今天全球AI數據中心里，每秒鐘傳輸的數十億個token，正在穿越蘇州制造的光纖，經由蘇州出廠的光模塊完成收發，最終在蘇州設計的交換芯片上完成路由。英偉達的GPU當然耀眼，OpenAI的模型參數當然令人驚嘆，但少有人注意到，AI世界的每一根血管，幾乎都經過了蘇州。

當所有人都在討論大模型的下一個版本、算力集群的千瓦數、英偉達的股價還能漲多久的時候，蘇州安靜地做著一件事。

它把AI世界的每一根血管都造好。

然后讓所有人離不開它。