暖哇科技二沖港交所：高管人均年薪700萬，員工人均僅13萬

《星島》見習記者洪雨欣深圳報道

4月13日，暖哇洞察科技有限公司（簡稱“暖哇科技”）正式向港交所主板遞交上市申請，摩根大通與匯豐銀行擔任聯席保薦人。這是該公司繼2025年9月首次遞表失效后，時隔7個月再度向香港資本市場發起沖擊。

作為一家由眾安在線孵化的保險科技企業，暖哇科技成立于2018年，法定代表人為盧旻，其核心業務是為保險公司提供健康險全流程解決方案，覆蓋承保、理賠與風控等關鍵環節，旗下擁有“阿拉莫斯”“羅布泊”“天鑒”等核心產品系統。據其官網披露，截至目前，暖哇科技累計處理承保審核及理賠調查案件達2.21億件，核心大模型審核準確率高達98%，顯著優于人工審核水平。

根據招股書內容，暖哇科技本次港股IPO募集資金將主要投向四大方向：約30%用于強化研發實力及升級技術基礎設施；約30%用于擴大地理覆蓋范圍、豐富保險服務場景及優化產品供給；約30%用于保險科技相關領域的戰略投資與布局；剩余10%則用于補充日常營運資金，支撐業務持續擴張。

4月22日上午，《星島》就本次IPO戰略規劃、業績表現及業務布局等相關問題向暖哇科技致函，其公關負責人回應稱，目前證監會備案仍在推進流程中，公司正處于上市靜默期，按照相關原則暫無法接受采訪。

虧損三年、負債累累

招股書顯示，暖哇科技近三年始終未能擺脫虧損困境，且財務壓力持續加劇。2023—2025年，公司凈虧損分別為人民幣2.399億元、1.552億元及2.698億元，三年累計虧損超6.6億元；人均創利為-21.39萬元，盈利能力顯著不足。期內，公司凈利潤率雖然分別為2.8%、6.1%和5.9%，但整體盈利水平偏低。值得注意的是，暖哇科技2025年營收首次突破10億元大關，但歸母凈利潤同比下滑49.05%，“增收不增利”趨勢較為明顯。

▲來源：暖哇科技招股書

負債端的壓力同樣不容忽視。2023—2025年，暖哇科技凈負債分別為7.04億元、8.82億元及11.09億元，呈逐年攀升態勢。與此同時，公司營運資金變動連續三年為負，分別為2142萬元、5808萬元和896萬元，短期償債能力承壓明顯。

暖哇科技表示，隨著業務規模的擴張，未來經營開支將進一步增加，公司未必能持續保持盈利、錄得凈資產或實現正現金流。若持續出現凈虧損、流動負債凈額及凈負債，公司可能需要通過發行債務或權益證券等方式籌集額外資金，但此類融資不僅可能無法以有利條件達成，甚至存在無法實現的風險。

大股東眾安在線撐起四成營收

官網資料顯示，暖哇科技已累計服務超115家保險公司，其中包括中國保費收入前十名中的八家，2025年其客戶人數共計245人。

但光鮮的數據背后，是公司對少數客戶的高度依賴，尤其是對第一大股東眾安在線的深度綁定。

招股書披露，2023—2025年，暖哇科技來自前五大客戶的收入分別為5.43億元、7.46億元及6.19億元，占同期總收入比例分別為82.9%、78.9%及60.3%；其中最大客戶眾安在線的營收貢獻分別為4.05億元、4.27億元及4.43億元，占比分別達61.8%、45.2%及43.3%，盡管占比呈逐年下降趨勢，但仍貢獻了近四成營收，客戶集中度高。

▲前五大客戶明細，來源：暖哇科技招股書

值得注意的是，在股權結構上，眾安在線通過ZATechnology、AbsoluteCapital兩家主體共同持有暖哇科技31.65%的股份，為公司第一大股東；與此同時，眾安在線還是暖哇科技的重要供應商，雙方在技術支持、通信服務及運營資源等方面深度綁定。

暖哇科技也在招股書中坦言，公司減少對五大客戶依賴的舉措未必能取得成功，在可預見的未來，仍可能依賴少數客戶獲取相當大部分收入。

阿里系出身聯席CEO年薪870萬，是公司人均54倍

招股書披露，2023—2025年，暖哇科技董事薪酬總額分別為人民幣240萬元、660萬元及1240萬元，2025年薪酬總額較上年接近翻倍。其中，2025年五名最高薪酬人士中包含兩名公司董事。

具體來看，董事長兼聯席首席執行官盧旻2025年薪酬為396.40萬元。同比增長33%；而執行董事兼首席執行官蔡建衛的薪酬高達870萬元，較2024年的300萬元同比激增190%，是盧旻薪酬的兩倍有余。

資料顯示，盧旻擁有超過20年保險科技行業經驗，曾任職于上海保險交易所執行委員會、阿里巴巴等機構，具備深厚的行業積淀；蔡建衛則擁有復旦大學工商管理碩士學位，在保險科技及TMT領域擁有20余年經驗，曾任職于螞蟻金服、友邦保險等企業，同樣具備豐富的行業履歷。

與高管高額薪酬形成鮮明對比的是，公司普通員工的薪酬水平普遍偏低。2025年，暖哇科技在職員工共計1433人，人均薪酬僅13.24萬元；而高管人均薪酬高達701.43萬元，是普通員工人均薪酬的54倍，差距懸殊。此外，招股書還提到，根據現行有效安排，截至2026年12月31日，公司應付董事的薪酬總額（稅前）將約為人民幣520萬元。

紅杉、龍湖等資本入局

暖哇科技股權結構顯示，除眾安在線外，董事長盧旻通過NovaFlower、NovaSeed、NovaMountain、LongHao四家主體共同持有公司28.76%股權，加上其直接持股，盧旻共計持股31.65%，與眾安在線并列為公司第一大股東。

自成立以來，暖哇科技共完成四輪融資，累計融資額達5.6億元，投資方包括紅杉資本中國基金、龍湖資本、聯想創投等，其中紅杉資本持有暖哇科技15.9%的股份。

▲來源：暖哇科技招股書

2019年7月，暖哇科技獲得紅杉資本中國基金領投的天使輪融資1億元，每股成本0.32美元；

2020年2月，暖哇科技引入龍湖資本牽頭的A輪投資1600萬美元（約合1.14億元人民幣），每股成本0.52美元；

2021年8月，暖哇科技完成KTB領投的A+輪融資2900萬美元（約合2.06億元人民幣），每股成本1.08美元；

2024年9月，暖哇科技完成B輪融資1.4億元，每股成本2.18美元，融資規模逐步擴大，估值穩步提升。