熱點關(guān)注 | 增收不增利,“榨菜茅”將如何突圍？

3月底，被稱為“榨菜茅”的涪陵榨菜發(fā)布了2025年年度報告。這份成績單呈現(xiàn)出一種“喜憂參半”的復(fù)雜局面：公司營收24.32億元，同比微增1.88%；但歸母凈利潤為7.68億元，同比下滑3.92%。這已是其凈利潤連續(xù)第三年下滑。

在“增收不增利”的表象之下，是這家行業(yè)龍頭在核心業(yè)務(wù)觸頂、市場競爭加劇背景下的艱難求索。年報揭示了涪陵榨菜正在進行的深刻變革，也暴露了其轉(zhuǎn)型路上的重重挑戰(zhàn)。

核心困境：主業(yè)見頂與利潤承壓

涪陵榨菜的困境首先體現(xiàn)在其核心產(chǎn)品——榨菜的銷量上。數(shù)據(jù)顯示，公司榨菜銷量自2021年達到13.48萬噸的峰值后便持續(xù)下滑，至2024年已降至11.14萬噸。核心業(yè)務(wù)的萎縮，意味著其賴以生存的“護城河”正在變窄。

為保住市場份額，涪陵榨菜在過去幾年曾多次嘗試提價，2008年至2022年間累計提價超過13次。然而，頻繁漲價策略的邊際效應(yīng)正在遞減，甚至引發(fā)了“榨菜刺客”的消費者吐槽，部分價格敏感型用戶流失。2025年，公司不得不重新發(fā)力2元價格帶的產(chǎn)品，該類產(chǎn)品已占公司營收的50%。

利潤下滑的背后，是公司為突圍而付出的高昂成本。2025年，為鞏固市場地位、推廣新品和開拓新渠道，公司的銷售費用同比大幅增長了18.33%。這筆巨額投入雖然換來了約1500噸的銷量增長，但也直接拖累了凈利潤。

突圍路徑：多元化、渠道重構(gòu)與全球化

面對核心業(yè)務(wù)的瓶頸，涪陵榨菜在年報中明確了“穩(wěn)榨菜、推新品、優(yōu)布局、搶賽道、提效能”的經(jīng)營策略，其突圍路徑清晰可見。

品類多元化，尋找第二增長曲線。公司正努力擺脫對單一榨菜品類的依賴，向“佐餐開味菜解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。2025年，公司推出了“老重慶雜醬”“肉末豇豆”等多款新品，并取得了初步成效。其中，蘿卜產(chǎn)品營收同比增長24.78%，成為新的增長亮點；餐飲渠道銷售額突破1億元。2026年，公司計劃將非榨菜品類的營收占比提升至20%以上。

渠道重構(gòu)，向精細化與新興渠道要增長。在渠道端，涪陵榨菜進行了大刀闊斧的改革。一方面，公司對經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)進行“瘦身健體”，將經(jīng)銷商數(shù)量從3239家精簡至2446家，清退了約25%的低效小散客戶，使得核心經(jīng)銷商的客均產(chǎn)出提升了超過30%。另一方面，公司積極擁抱新渠道，設(shè)立了新渠道事業(yè)部，在電商、倉儲會員店（如山姆）等領(lǐng)域?qū)で笸黄啤?025年“雙11”期間，其官方旗艦店銷售額同比增長63%。

布局全球化，開拓海外市場。國際化成為公司新的增長引擎。依托重慶的跨境電商平臺，涪陵榨菜加速布局海外市場，產(chǎn)品已進入東南亞、歐美等30多個國家和地區(qū)。2025年，公司出口業(yè)務(wù)營收增長超過17%，直接出口業(yè)務(wù)份額提升至60%以上。

隱憂與挑戰(zhàn)：管理層動蕩與轉(zhuǎn)型陣痛

盡管轉(zhuǎn)型方向明確，但涪陵榨菜的未來仍面臨不確定性，其中最引人關(guān)注的是管理層的頻繁變動。

在短短五個月內(nèi)（2025年9月至2026年2月），公司總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理等核心崗位接連換人。新任總經(jīng)理夏強偉此前長期在政府部門任職，其能否快速適應(yīng)激烈的消費品市場競爭，帶領(lǐng)公司實現(xiàn)戰(zhàn)略落地，是外界關(guān)注的焦點。

此外，公司的外延式并購也遭遇挫折。2025年，公司擬收購川味復(fù)合調(diào)味料企業(yè)味滋美的計劃最終因“核心商業(yè)條款未達成一致”而終止，這使其通過并購快速切入新賽道的計劃暫時擱淺。

未來展望：高投入能否換來高增長？

對于2026年，涪陵榨菜給出了25.68億元的營收目標(biāo)，預(yù)計同比增長5.68%。這一目標(biāo)能否實現(xiàn)，取決于其新品的市場接受度、新渠道的拓展速度以及海外市場的擴張成效。

分析師普遍認為，公司主業(yè)預(yù)計將保持穩(wěn)中向好的修復(fù)節(jié)奏，新產(chǎn)品和新渠道有望打開成長空間。浙商證券預(yù)計，公司2026年歸母凈利潤將恢復(fù)增長，同比增長約5.9%。

“榨菜茅”的突圍之戰(zhàn)，是中國傳統(tǒng)消費品企業(yè)在存量競爭時代的一個縮影。它既要守住基本盤，又要開辟新航道；既要應(yīng)對成本壓力，又要進行高額的市場投入。這場轉(zhuǎn)型的成敗，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的未來，也為整個行業(yè)提供了寶貴的觀察樣本。

文|李練