法國眾籌行業結構性危機，優質項目越來越少，創始人呼吁徹底清理

眾籌危機引發商業模式拷問，法律糾紛的成倍增加，令眾籌平臺陷入了進退兩難的境地。隨著房地產眾籌領域受到市場逆轉的沖擊，眾籌平臺克勞迪比創始人埃爾萬·勒吉爾謝坦言，從經濟角度來看，一切都已不再具備可行性。

他進一步指出，行業存在結構性問題。所有業務都依賴于交易量，但優質項目卻日益減少。勒吉爾謝認為，盡管從業者受到嚴格監管，公眾對眾籌的認知卻依然匱乏，因此各個層面都需要進行一次徹底的清理。

在此之前，這類旨在為實體項目提供資金的投資方式，吸引了越來越多的個人投資者。在2022年的鼎盛時期，眾籌行業共為24億歐元的業務提供了融資，其中16億歐元流向了房地產領域。利率的不斷攀升嚴重打擊了行業的增長勢頭，導致逾期六個月以上的還款情況激增。

數據顯示，2024年，通過債券融資的房地產項目中有9．5％遭遇了還款困難；而到了2025年，這一比例已飆升至30％。集體破產程序也隨之而來。據外界估計，迄今為止，已有四分之一的此類房地產融資業務受到了波及。

這場急劇的衰退暴露了房地產融資平臺的脆弱性。該領域的首批參與者于2010年代中期起步，采用的是對投資者免收手續費的運營模式。它們中的大多數僅從所資助的項目發起方那里獲取收入，向其收取遠高于回饋給投資者11％的利率，并從中賺取差價以維持自身運營。

如今，由于缺乏認購費或管理費，各大平臺正為此付出沉重的代價，因為它們需要為違約借款人的催收程序墊付費用。由于涉及高昂的法律和專家費用，這些程序往往耗資巨大。一位業內專業人士警告稱，行業曾讓投資者誤以為可以免費獲得11％的回報，但指望這種市場異常現象持續下去顯然是不切實際的。

這種局面本有望在2024年得到扭轉。當時，威西德平臺因需要墊付的法律案件數量過多而不堪重負，決定讓投資者分擔這些成本。但截至目前，尚未有其他平臺正式效仿這一做法，甚至該平臺的新股東也再次承擔了所有費用。不過有消息指出，部分競爭對手已開始從每筆完成的融資中提取一筆資金作為預防措施。

西特西亞平臺創始人讓－達米安·塞里西耶表示，投資者本身已面臨損失本金的風險，因此不愿為這些法律程序買單也是可以理解的。

阿普斯通平臺創始人阿諾·羅馬內－佩魯也持有相同觀點。他坦言，只有當所有平臺都向投資者收費時，這種模式才能奏效，否則資金只會流向其他免費的平臺。

對于這些平臺而言，目前的處境極為微妙，因為它們往往扮演著代表債券持有人集體利益的關鍵角色。它們的職責是捍衛個人投資者的利益，主要通過傳遞信息、組織召開大會來實現，而最重要的一點則是在必要時啟動擔保機制。

這些作為債券持有人群體代表的平臺，其報酬卻直接來自它們本應監督的項目發起方。作為眾籌行業的監管機構，法國金融市場管理局表示，只要平臺向投資者明確告知這一情況，并證明其有能力履行監督職責，這種安排就無可厚非。

法國金融市場管理局認為，由于平臺在融資結束時一次性收取傭金，利益沖突的風險已得到降低。因此，它們不再有偏袒借款人而損害投資者利益的財務動機。

但分析人士指出，這種機制確實會促使平臺發起越來越多的融資活動以獲取收入。盡管項目增多意味著收入增加，但從長遠來看，這也可能導致更多需要處理的逾期和糾紛。

因此，勒吉爾謝警告稱，行業迫切需要對現有的商業模式進行重新審視。近年來，各大平臺的運營成本不斷攀升。

在2024年參與法國金融科技晴雨表調查的約60家從業機構中，僅有32％報告實現了盈利。目前，包括老牌機構在內的很大一部分房地產平臺正在收縮業務，以等待市場的復蘇。

咨詢公司福維斯瑪澤合伙人貝特朗·德波爾特分析稱，市場需要籌集40億至50億歐元的資金，才能維持如此多參與者的正常運營。這一數字與2025年實際籌集的17億歐元相去甚遠。他目前預計，還需要一到兩年的時間才能清理完積壓的問題案件。

并非所有平臺都能熬過這段漫長的等待期。2025年，科雷格拉夫平臺的倒閉和威西德平臺的被收購已然成為行業的標志性事件。

盡管如此，勒吉爾謝依然堅信眾籌并未走到盡頭。他表示，市場只是需要時間來調整模式，并淘汰那些無法東山再起的運營商。