董事長被留置，研發增速創五年新低，恒立液壓卻進行了9億元分紅

文/劉工昌

3月20日，A股千億液壓龍頭恒立液壓公告稱，公司近日收到公司實際控制人、董事長汪立平家屬通知，其于近日收到江蘇省監察委員會簽發的關于汪立平的《立案通知書》和《留置通知書》，汪立平被留置。①

盡管恒立液壓表示汪立平事件不會對公司產生重大影響，但市場卻不買賬。3月23日，公司股價全天低位弱勢震蕩，最終下跌7.78%，報收91.92元，總市值為1232億元，較上一交易日減少近104億元。

具有諷刺意味的是，就在一個月前的2026年2月6日，在常州市武進區現代化產業高質量發展大會上，恒立液壓獲評“2025年度武進區地方稅收重大突出貢獻企業”與“2025年度武進區重大工業投入企業” ，汪立平榮獲“2025年武進區地方稅收重大突出貢獻企業家”榮譽。②

圖源：百科

而恒立液壓2024年年報顯示，彼時汪立平還曾擔任過寧波恒屹執行董事兼總經理、恒屹智能執行董事兼總經理、上海立新董事、恒立科技董事長、恒立傳動董事長、恒立精工董事長等職位，并且擔任武進區第十五屆人民代表大會代表，江蘇省政協第十二屆委員會委員，武進區工商業聯合會第九屆執行委員會副主席。

中國高端制造的典型樣本

資料顯示，1966年2月出生于無錫農村的汪立平初中畢業后進入了一家鄉鎮氣動工廠做技術員。工作中發現了國產液壓油缸的商機，隨即在1990年成立了無錫恒立液壓氣動有限公司。

1999年，他帶領公司成功研發挖掘機專用油缸，并為柳工等工程機械主機廠提供配套產品。2005年，他正式組建江蘇恒立液壓股份有限公司。也在這一年?，其成功研發挖掘機高壓泵和馬達性能達國際水平，價格僅為進口一半。

2010年，恒立液壓接到卡特彼勒的訂單。這是全球工程機械巨頭第一次向中國民營液壓企業拋出橄欖枝。2011年登陸上交所。隨后相繼在美國、日本、印度、墨西哥、印尼、巴西等國家開辦工廠和設立公司。

恒立液壓憑什么能獲得國內外整機巨頭的青睞？

答案就在其核心產品上。

最初，恒立液壓以高壓油缸起家，后續產品逐步拓展至液壓泵閥、馬達、電動缸和滾珠絲杠等領域。不過，公司最倚重的還是液壓油缸、液壓泵閥及馬達兩大業務，2024年收入比例分別為50.7%、38.16%。

而且液壓油缸、液壓泵閥也是液壓件里面價值量最高的兩個環節，占比分別達到47%、37%。

在液壓油缸領域，2023年，恒立液壓的挖掘機油缸的國內市占率就已突破了77%。泵閥市占率超35%，全球每3臺挖掘機有1臺使用恒立液壓部件。2024年，其更是成功研發出了5000噸級超大油缸，一舉打破了海外在大型工程油缸領域的壟斷。

在液壓泵閥領域，恒立液壓的HP3V/HP6V系列軸向柱塞泵、HVS系列多路控制閥性能對標國際巨頭，產品力強勁。且2023年以來，其在全球挖掘機泵閥市場的份額突破了10%。③

從業績來看，自2017年至2024年，恒立液壓的歸母凈利潤數額從最低不足4億元最高上升至接近27億元。?2025年?，海外銷售額占比持續提升，目標實現“海外營收占總營收50%。

目前全球每3臺挖掘機有1臺使用恒立液壓部件。

恒立液壓的成長史，被視為中國制造業“國產替代+高端制造”崛起的典型樣本。

頭部股東減持套現背后

股權結構呈現“實控人主導+機構重倉”特征。就不可避免地帶來風險。

截至2025年三季報，江蘇恒立控股集團持股36.95%為第一大股東，汪立平為最終控制人；申諾科技（香港）持股超16%；北向資金持股超16%；社保、頭部公募位列前十大，前十大股東合計持股超70%，股權集中度高，決策效率與風險敞口同步放大。

根據股權結構，汪立平以及其妻子錢佩新、其子汪奇三人間接通過寧波恒屹、恒立控股、申諾科技等平臺實現對恒立液壓的實際控制。

2025年9月1日至11月28日，汪立平家族控制的申諾科技通過大宗交易及集中競價交易方式合計減持公司3207.45萬股，減持比例2.39%，套現約29.26億元?！?025胡潤百富榜》顯示，汪立平家族以860億元的財富值位居榜單第54位。

根據胡潤研究院于1月15日計算的《2026胡潤全球富豪榜》，汪立平家族以1050億元財富值排名第194位，較上一期提高了237位，再度成為“常州首富”。

而從經營角度看，恒立液壓也長期以穩健著稱。

財報顯示，恒立液壓2025年第三季度實現營業收入26.19億元，同比增長24.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.58億元，同比增長30.60%；基本每股收益0.49元。前三季度實現營業收入77.9億元，同比增長12.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.87億元，同比增長16.49%；基本每股收益1.56元。資產總計210.10億元，負債38.97億元，資產負債率僅18.55%，貨幣資金充裕、有息負債極低，經營現金流穩健。

關于恒立液壓的財務指標，重點從利潤率和經營現金流兩方面談談看法。

可以看到，公司的凈利率保持在27%以上，在制造業里，屬于高利潤率企業，另外，盡管近幾年公司的凈利率和ROE都處在下滑中，但17%的ROE也十分優秀。

經營現金流方面，從圖上可以看到，恒立液壓年度的經營現金流基本能夠略微超過凈利潤，能夠讓投資者安心。

下圖是恒立液壓近五年的扣非凈利潤和攤薄ROE統計表。

用公司2023年的扣非凈利潤作為計算基準，未來三年增長率也選取近五年的平均ROE23%（雖然公司近五年的ROE處于下滑中），無風險收益率3%、4%，給25~30倍估值。④

二級市場上，恒立液壓2025年區間最大漲幅超150%。2026年初至公告日累計跌9.32%，近三月跌7.40%，近一年漲21.11%，市盈率TTM約47.66倍，仍享龍頭溢價。

產業鏈地位穩固：挖掘機油缸國內市占率超60%，泵閥滲透率持續提升，前五大客戶以三一、徐工、柳工等工程機械龍頭為主，同時進入卡特彼勒、神鋼等全球供應鏈，海外收入穩步提升。產品從單一油缸向系統方案延伸，抗周期能力增強。

以核心品種挖機為例，2026年2月，其總銷量、內銷、出口分別實現17226、6755、10471臺，同比增速分別為-10.6%、-42%、37.2%；而在1-2月，挖機實現出口銷量20456臺，同比增長38.8%。

瑞銀證券稱，恒立液壓預計2026年一季度挖機業務收入增長或環比2025年四季度進一步加速。

值得注意的是，近年來恒立液壓也發展了包含了人形機器人的相關業務。

2021年9月，恒立液壓宣布發起非公開發行募資50億元。一年后，恒立液壓僅募集到約20億元。募資主要維持對線性驅動器項目的擬投入資金力度，顯示出其對于人形機器人相關業務的重視程度。

據悉，恒立液壓經過一段時間的籌備期，其已經完成了包括精密滾珠絲杠、行星滾柱絲杠、直線導軌等數十款產品的研發，且于2024年第二季度開始進行部分型號試制與方案驗證。⑤

汪立平為何被留置？

這里最值得玩味的地方在于：出手的是江蘇省監察委員會。通常監察委的管轄范圍，是公職人員的職務違法和職務犯罪。

汪立平的身份，除了企業家外，還是武進區人大代表、江蘇省政協委員、武進區工商聯副主席。這意味著，他的某些行為，可能已經觸及了公職人員職務犯罪的紅線。

留置，是監察委調查職務犯罪時最嚴厲的手段之一。一旦被留置，意味著監察機關已經掌握了初步證據，需要將當事人隔離審查。

而就在汪立平被留置前兩天，3月18日，常州市政協原副主席范壽柏被官宣調查。范壽柏曾長期在武進區任職，而恒立液壓總部正位于武進區。2025年2月，常州市委原書記陳金虎落馬。這些官員主政期間，恰是恒立液壓從區域企業成長為全國龍頭的關鍵時期。

監察委員會對民營企業家的調查，往往與公職人員違紀違法案件相關聯。汪立平作為地方標桿企業家，是否與這些落馬地方官員有關，還有待權威部門披露。

2025年至2026年3月，A股多家民企實控人/董事長被留置，覆蓋制造、化工、科技、醫藥等領域，呈現高度一致的監管邏輯：

一是涉案原因集中，多為個人涉嫌職務違法、行賄、關聯交易不規范、歷史擴張遺留問題，極少指向上市公司財務造假；二是處置口徑統一，個人責任與企業主體切割，公告均強調經營正常、管理層代履職；三是高端制造、地方支柱企業成為監管重點，聚焦招投標、政商往來、國資合作等環節。⑥

恒立液壓作為一家民營企業，雖未出現拖欠或破產等經營問題，但其董事長汪立平被江蘇省監察委員會立案并采取留置措施，汪立平被?省級監察委員會?直接留置，而非市縣級，通常意味著案情可能涉及較高級別公職人員或較嚴重的違法問題?。

汪立平的故事，上半場是勵志劇：草根逆襲，產業報國，打破壟斷，登上巔峰。但下半場，卻以這樣一種方式，驟然轉折。

我們不知道調查的具體指向，也無權預判結果。但可以肯定，此案將成為觀察中國政商關系演變、民營經濟法治化進程的一個標志性注腳。⑦

但汪立平被留置，撕開了恒立液壓光鮮外衣下的一道口子，讓我們看到了它作為一家“家族色彩濃厚”的上市公司所面臨的治理風險。

短期看，這是一場對投資者信心的壓力測試，股價波動在所難免。

中長期看，公司能否平穩度過危機，不取決于某一個人，而取決于成熟的管理團隊、穩健的財務狀況以及新業務能否順利兌現。

創始人缺位的恒立液壓還能持續嗎？

答案是能，因為它有技術優勢。

截至2023年底擁有有效專利710件，其中國內發明專利107件、國外發明專利20件?。?掌握多項核心技術，包括高精密液壓鑄造、摩擦焊接、熱處理、高壓密封、先進機加工等?。

還有?國家級技術平臺支撐，企業技術中心被認定為“國家級企業技術中心”，并獲“第七屆中國工業大獎”?。

另外在產品質量與品牌優勢方面，獲得?高端客戶高度認可?：長期為卡特彼勒、三一、徐工、柳工、神鋼等全球主機廠配套，多次獲“優秀供應商”稱號?。且連續多年獲得卡特彼勒鉑金獎章?。

?產品市占率方面，挖掘機油缸全球市占率約63%?；盾構機油缸國內市占率超80%，全球超60%?；中小挖液壓泵閥國產市占率達90%（替代川崎重工）?。

產品多元化與市場拓展能力方面，?非挖業務占比提升?：挖掘機相關收入占比已降至約40%，非標油缸、農業機械、海工、高空作業平臺等非挖業務快速增長?。

?重型非標油缸銷量強勁?：2024年上半年銷售13.89萬只，同比增長21.53%?。

?泵閥業務高毛利增長?：2023年液壓泵閥毛利率達47.59%，收入同比增長18.64%?。

本土供應鏈優勢方面，擺脫對進口（如日本KYB、德國博世力士樂）依賴，降低采購成本并提升響應速度?。與優質供應商建立長期合作，保障原材料供應與生產連續性?。

恒立液壓還有同類企業少有的專注主業的戰略定力，創始人汪立平30余年深耕液壓主業，拒絕地產、金融等短期誘惑?。

恒立液壓董事長汪立平被留置的消息，確實在市場上掀起了不小的波瀾。一家千億市值的行業龍頭，在經營看似一帆風順時突然遭遇核心人物“缺位”，投資者的擔憂完全可以理解。

無疑這是一次嚴重的聲譽和治理危機，短期沖擊已經顯現，但由于公司基本面扎實、治理結構相對成熟，短期內陷入崩潰的可能性較低。 真正的考驗在于，實控人缺位的“懸置狀態”會持續多久，以及公司正在推進的戰略轉型能否不受干擾地繼續下去。

下面拆解一下，這次事件的影響、公司目前真正面臨的問題，以及未來的關鍵看點。

汪立平被留置有什么影響？

從短期來看，是信任沖擊大于經營沖擊。

從3月23日（公告后首個交易日）股價下跌7.78%、市值蒸發約104億元的市場反應來看，信心沖擊是立竿見影的。

而市場擔心的核心在于“不確定性”。由省級監察委直接立案，通常意味著案件性質比較嚴重。在真相明朗前，市場會用腳投票，給公司估值打上風險折扣。短期內，股價的波動和投資者信心的修復是最大挑戰。

經營層面呢？目前看來沖擊可控。恒立液壓是一家成熟的公眾公司，公告中強調“日常經營管理由高管團隊負責”。事實上，其核心高管團隊，如總經理邱永寧、副總徐進等，大多在公司任職超過10年，經驗豐富。一個穩定、專業的管理層能夠有效維持公司的日常運轉，這是公司與完全依賴創始人的“一人公司”的根本區別。

而從深層來看，恒立液壓有三個需要關注的經營“暗流”。

看似一帆風順的財報之下，公司確實也面臨著幾重經營上的挑戰，這些是比董事長個人事件更值得長期關注的“基本面”問題。

財務層面的“紙面富貴”：公司2025年前三季度營收和利潤雙雙實現超過12%和16%的增長，看起來很不錯。但深入看，經營活動現金流凈額同比下降近兩成，同時應收賬款和存貨都增長了超過20%。這傳遞了一個信號：公司賣出了更多產品，但收回的現金變少了，庫存壓力也在增加，說明下游客戶的回款可能變慢，產業鏈的“寒氣”正在向上游傳導。

新舊動能轉換的壓力：恒立液壓正在從傳統的工程機械液壓件，向人形機器人線性驅動器等新業務轉型，這被市場寄予厚望。但轉型需要巨大的資金投入，公司2025年前三季度投資活動現金流凈流出高達22.29億元。在現金流承壓的背景下，還要同時推進新業務，這對公司的資源調配和管理能力是個不小的考驗。

現金流造血能力減弱：經營活動現金流凈額同比下降7.4%至24.79億元，與分紅金額比降至危險臨界值2.64：1。

股東結構的隱秘博弈：前三大股東（常州恒屹、申諾科技、寧波恒屹）合計持股66.74%，最近一次分紅將分走6.27億元現金。值得警惕的是，這些大股東近三年未增持一股，反通過分紅收回相當于市值4.2%的現金。

QFII股東借高分紅加速撤離：GIC Private Limited持股比例從1.1%降至1.05%。

行業周期見頂的防御性策略：2024年工程機械國內銷量下滑23%，恒立液壓卻逆勢提升分紅占凈利潤比例至37.41%（2023年為32.5%）。這種“以守代攻”策略反映管理層對行業復蘇的悲觀預判——用真金白銀分紅替代資本擴張。

爭議點：一邊是研發投入增速創五年新低，一邊是9.4億巨資分紅——這究竟是回報股東，還是透支未來？⑧

[引用]

①（常州首富汪立平被留置，系千億市值龍頭恒立液壓董事長 界面新聞2026-03-20 ）

②（“液壓一哥”出事！“首富”董事長被留置 證券時報 2026-03-20 ）

③（打破壟斷，恒立液壓，茅臺的替身！新浪財經 2025-07-05 ）

④(企業分析——恒立液壓：具備核心競爭力的賣“鏟子”企業，估值高、成長性存疑！2024-11-12來自雪球）

⑤（“常州首富”汪立平被留置，殃及千億恒立液壓 環球老虎財經 2026-03-23 ）

⑥（常州首富突遭留置：千億恒立液壓懸頂，制造龍頭的暗礁丨思維深潛 投資者網?2026- 03-23）

⑦（60歲常州首富被留置，千億恒立走向何方？華祥名 2026-03-20 ）

⑧（恒立液壓9.4億分紅暗藏危機！高股息面具下的增長困局？涵淼財經交流分享 2025-06-21 ）