阿克蘇諾貝爾Q1利潤超預(yù)期，與艾仕得合并進入倒計時

慧正資訊，4月22日，全球涂料巨頭阿克蘇諾貝爾交出了2026年的第一份成績單。在宏觀環(huán)境復雜多變、地緣政治推高成本的多重壓力下，這份財報呈現(xiàn)出一種值得行業(yè)深思的“結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)”——營收雖受匯率和資產(chǎn)剝離擾動，但核心盈利能力卻逆勢走強，中國區(qū)市場成為支撐這一勢頭的關(guān)鍵引擎。

營收表象承壓，核心利潤逆勢躍升

從表面看，阿克蘇諾貝爾一季度營收23.86億歐元（約合人民幣191億元），同比下降9%。但這一數(shù)字背后藏著“水分”：歐元走強造成的匯率效應(yīng)拖累5個百分點，印度液態(tài)涂料業(yè)務(wù)剝離再減3個百分點，剔除這兩項，集團收入實則平穩(wěn)。

真正的看點在于利潤端。調(diào)整后EBITDA為3.45億歐元，剔除匯率與資產(chǎn)剝離因素后同比增長7%，連續(xù)第四個季度實現(xiàn)利潤率提升。調(diào)整后EBITDA利潤率從上年同期的13.7%攀升至14.5%，上升80個基點。這一“收入承壓、盈利改善”的結(jié)構(gòu)性特征，折射出公司在定價策略、成本控制及營運資金管理上的主動作為，也為行業(yè)提供了一條在逆風中鍛造盈利韌性的可行路徑。

中國區(qū)成最大亮點，區(qū)域分化揭示結(jié)構(gòu)性機遇

分業(yè)務(wù)板塊看，高性能涂料部門受歐美市場不確定性拖累，有機銷售額下降3%，但亞洲市場銷量實現(xiàn)了強勁增長。粉末涂料業(yè)務(wù)有機銷售額增長1%，建筑和汽車領(lǐng)域需求穩(wěn)步提升；汽車和特種涂料板塊中，航空航天業(yè)務(wù)延續(xù)強勢表現(xiàn)。

裝飾涂料部門則成為有機增長的主要貢獻者，有機銷售額增長2%，調(diào)整后EBITDA利潤率從14.3%大幅躍升至17.3%。其中，中國和越南市場的強勁銷量增長尤為突出。據(jù)業(yè)績說明會資料顯示，中國裝飾漆業(yè)務(wù)在整個季度都保持了穩(wěn)健表現(xiàn)，增速達中個位數(shù)；東南亞地區(qū)在越南市場的帶動下實現(xiàn)高個位數(shù)增長。在歐美市場普遍承壓的背景下，中國區(qū)以扎實的增長成為阿克蘇諾貝爾全球業(yè)務(wù)版圖中最亮眼的一塊拼圖。

成本傳導機制提速，提價策略構(gòu)筑利潤護城河

支撐盈利改善的另一關(guān)鍵因素是積極的定價策略。2026年初以來，中東地緣沖突推高國際原油價格，霍爾木茲海峽航運受阻導致全球化工供應(yīng)鏈收緊，涂料行業(yè)普遍面臨原材料價格飆升的壓力。石油價格波動影響著阿克蘇諾貝爾約50%的原材料采購，涵蓋樹脂、溶劑、包裝等核心品類。

面對成本壓力，阿克蘇諾貝爾反應(yīng)迅速。3月27日，公司宣布自4月中下旬起對部分產(chǎn)品進行價格調(diào)整，幅度預(yù)計在3%至15%之間。與上一輪原材料漲價周期相比，這一輪定價反應(yīng)更為果斷，管理層明確表示將通過上調(diào)價格完全抵消通脹影響，提價措施預(yù)計在二三季度全面見效。

工業(yè)轉(zhuǎn)型與營運提效，為未來增長奠定基礎(chǔ)

除了提價，內(nèi)生效率提升同樣功不可沒。阿克蘇諾貝爾持續(xù)推進工業(yè)轉(zhuǎn)型計劃，截至一季度已關(guān)閉12個生產(chǎn)基地，預(yù)計到2026年底還將關(guān)閉至少6個。配合供應(yīng)鏈整合與2000多個崗位的精簡，工業(yè)卓越計劃預(yù)計將產(chǎn)生至少3億歐元的成本節(jié)約。

營運資金管理也有顯著改善。一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出8600萬歐元，優(yōu)于去年同期的1.12億歐元。這些內(nèi)部優(yōu)化舉措為公司積累了應(yīng)對不確定性的財務(wù)緩沖，也為后續(xù)戰(zhàn)略投資提供了空間。

合并艾仕得：重塑全球涂料格局

值得高度關(guān)注的另一條主線，是阿克蘇諾貝爾與艾仕得的合并進程。2025年11月，雙方宣布以全股票對等合并方式組建企業(yè)價值約250億美元的全球涂料巨頭。阿克蘇諾貝爾現(xiàn)任CEO Greg Poux-Guillaume將擔任合并后公司CEO，合并后的新公司將在紐約證券交易所單一上市，并在阿姆斯特丹與費城設(shè)立雙總部。

管理層在此次財報中明確表示，合并計劃正按節(jié)點推進，有望在2026年中召開特別股東大會進行表決，預(yù)計交易將于2026年底至2027年初完成。合并預(yù)計將帶來約6億美元的成本協(xié)同效應(yīng)，以及100至200個基點的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)。這一合并一旦落定，將徹底改寫全球涂料行業(yè)的競爭版圖，而中國作為阿克蘇諾貝爾增長最快的區(qū)域市場之一，有望在新公司的全球戰(zhàn)略中獲得更重要的戰(zhàn)略定位。

守穩(wěn)全年預(yù)期，蓄勢穿越周期

盡管中東局勢對供應(yīng)鏈的影響仍在演化，霍爾木茲海峽航運受阻已導致塑料和聚合物等基礎(chǔ)化工品價格攀升至近4年高位，但阿克蘇諾貝爾管理層堅定維持了全年業(yè)績指引。公司預(yù)計2026年全年調(diào)整后EBITDA將達到或超過14.7億歐元，中期目標是將調(diào)整后EBITDA利潤率提升至16%以上。

在宏觀逆風中，企業(yè)的核心競爭力已從單純追求規(guī)模擴張，轉(zhuǎn)向定價權(quán)、成本控制力和區(qū)域市場深耕能力的綜合較量。 中國區(qū)市場的強勁表現(xiàn)，再次印證了中國涂料市場的內(nèi)生韌性和戰(zhàn)略價值。隨著合并艾仕得的推進，這家荷蘭涂料巨頭正為下一輪行業(yè)洗牌蓄積更大的能量。