三只長期年化10%+的指數，底倉選誰？

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最近大科技真是強的離譜啊，創業板已經越過了2021年高點，最近8個交易日漲了16%，之前說AI會從概念炒作轉向業績落地，現在逐漸有一些業績出來了，各種利好鋪面而來，不過看好科技的聲音越來越趨于一致了，建議大家多一份謹慎，把視野放寬，也看看其他方向。

群里收集了一些相關的問題，包括一些還沒有過熱的方向，分享給大家。

提問1

什么時候可以開始關注小微盤量化基金？是否要等流動性改善或4月財報季尾聲？

答：這個問題問得很有時間感，也踩在了一個比較敏感的節點上。

從日歷效應的規律來看，小微盤股票每年有幾個比較明顯的強弱窗口。

數據來源：Wind，截取至2021/1/1-2026/4/17

年初的"春季躁動"是小微盤表現最活躍的階段，通常從1月延續到2月底，流動性寬裕、風險偏好上行，小票往往跑贏大盤。這段時間量化多因子策略也容易有超額。

但進入4月之后，畫風會變。財報季是小微盤的"雷區"。中小企業的盈利穩定性普遍偏弱，一旦業績低于預期，股價跌起來非常猛，而且流動性差，很難在下跌中及時出逃。

量化基金持倉雖然分散，理論上可以對沖單票風險，但整體凈值在財報密集披露期也會出現明顯波動。

所以等4月財報季尾聲，這個思路并不是沒有道理的。

通常來說，4月底到5月初，財報披露集中完成，市場對個股基本面的不確定性大幅降低，小微盤的流動性也會隨著情緒修復逐步改善。

我們現在所處的位置，4月財報季還在收尾階段，宏觀流動性也暫時談不上特別寬松。

稍微再等一等，等4月底財報披露高峰過去，結合當時的市場情緒和資金面再做決策，會比現在沖進去更從容。

當然如果已經有心儀的產品，提前做好研究、等一個合適的入場信號，也是完全合理的節奏。

提問2

標普A股紅利低波50、國證價值100、中證國信價值三個指數的差別，長期定投作為核心底倉哪個更適合？

答：先看歷史表現。

Wind數據顯示，過去10年，三只高股息指數算上分紅的年化收益均達到10%以上，回撤均小于10%，都適合作為長期定投的底倉。

如果要說誰更適合，標普紅利低波50與國信價值100走勢更為接近。標普紅利低波50年化收益（10.54%）略高于中證國信價值（10.32%），最大回撤和波動性明顯更小。

看紫色的曲線，國證價值100收益率明顯高于其它兩條，波動性略高。

數據來源Wind，截取2016/04/18-2026/04/17

再看編制策略。

指數的編制規則細看有很多不同，但作為個人投資者，我們主要關心三件事：一是指數會選哪些成分股；二是每個成分股分配多少權重；三是多久調整一次。

一、成分股選擇

標普A股紅利低波50：以標普中國A股大盤指數成分股為范圍，先初篩股息率高的前100只股票，再從中選取波動率最低的50只，風格上天然偏大盤，強調高股息率和低波動。

國證價值100：A股全市場剔除流動性差、凈利潤為負、ROE過低或波動大、自由現金流率低的股票，再按市盈率、股息率、自由現金流率打分選最有價值的100只股票。風格上聚焦深度價值，強調公司低估、高分紅和現金流扎實，更有估值修復潛力。

中證國信價值：設置硬性ROE門檻（過去六期ROE均值不低于12%，單期不低于8%），再按市盈率、市凈率、股息率綜合得分選取前100只股票。過于注重公司的盈利能力，導致入選公司有部分為高盈利但估值可能不是最低的標的。

二、權重分配

標普紅利低波50是純粹的股息率加權；國證價值100是價值得分越高，流動性越好的股票給的權重越高，因此風格更偏大盤股，且前十大重倉股更加集中。中證國信價值采用平均分配原則，極致的分散，因此中小盤股相對更多。

三、調整頻率

標普A股紅利低波50每半年調整一次，國證價值100每季度調整一次，中證國信價值每半年調整一次，調整頻率對三個指數影響是最小的。

綜合來看，三個指數都是價值投資派，但打法有所不同。

標普A股紅利低波50，選股時更偏向大盤、高股息、低波動，但分配權重時仍然回到高股息，因此歷史表現更穩當，適合大多數人長期定投持有。

國證價值100，選股時聚焦深度價值，分配權重時同樣聚焦深度價值，輔以流動性，風格上偏大盤，且持股最集中，因此長期收益最高，波動相對也會大一些，適合能承受一定波動的投資者。

中證國信價值，選股時更注重企業的盈利能力，導致低估值這一點做的不夠極致，分配權重時采取平均主義，足夠分散，整體的波動也較小，但因為過于“躺平”的權重分配策略，因此整體收益性不如另外兩個，適合喜歡躺平的投資者。

提問3

十年期國債性價比怎么樣？推薦一下回收穩定、長期持有、不含股、年化5%的基金？

最近長債確實表現不錯，10年期國債收益率從1.85%下破到1.75%，30年期國債收益率從2.4%下破到2.25%。我們知道，債券利率和價格反向，所以看3.23以來10年和30年國債etf分別漲了0.68%和2.32%。

數據來源：wind

那么，能追嗎？長債現在性價比咋樣？我的觀點是短期可能繼續走強，但是從中長期看性價比不高。

這波長債上漲是多方面因素共振的。首先，流動性充裕下，短端收益率走到非常低，期限利差又到了較高水平，部分資金開始從擁擠的短端挪向長端。同時4月以來，人民幣快速升值，資金持續流入中國市場，2.4%的債券收益率具有有吸引力。此外，一季度金融債供給大幅收縮、3月社融信貸需求疲弱、內需修復乏力、中東局勢緩和輸入性通脹擔憂緩解這些都利好長債。

參考機構的觀點，財通證券預計本輪10年國債收益率可下行至1.7%，30年國債至2.15%；中泰證券更為樂觀，預計全年10年期國債可能下行至1.6%，30年期至2.0%-2.1%。

隨著長債這波收益率下移，空間已經有限了。而后續隨著超長期特別國債發行、疊加二季度地方債發行可能提速，供給壓力將對長端形成制約。還有，長久期債券對經濟基本面變化反應更為敏感，隨著基本面走強，會導致長端利率上行。所以，此輪長債補漲，更多是估值修復和階段性配置行情，而非趨勢性單邊牛市。

考慮到債券收益率已經處于低位，再加上經濟溫和復蘇，預計今年債券市場會偏震蕩。不過，就算債券大概率沒有趨勢性行情，我們的組合里也要配置，其目的不是為了賺多少錢，更多是組合壓艙石的作用，當股市大幅波動時，能很好地降低組合的回撤。配置上，當前建議還是以中短久期債券為主，吃票息就好。

至于你長期年化5%的要求，純債基金有難度。就拿全市場中長期純債基金來說，近10年年化回報沒有一只在5%以上的，況且隨著利率走低，債基的收益也會越來越低。短債基金就更不用說了，過去10年年化只在2-3%。

我的建議是要么降低收益預期，想投不含股、只投債的債券基金（轉債基金也除外），投資預期目標放在3-4%比較合適。如果你能承受稍大點的波動和回撤，可以看看固收+，長期看年化5%還是有機會達到的。

我篩選了10只成立10年以上，年化5%以上、最大回撤幾乎5%以下的優質二級債基，需要具體基金名單的，后臺（主頁旁，點發消息）發送“10”獲得完整基金名單。

同樣，我也整理了一些不錯的債券基金，后臺發送“債券”獲得完整基金名單。

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