三個月漲近130%！硫酸價格狂飆，喜了銅廠，苦了下游

近三個月，國內硫酸價格累計漲幅接近130%，漲價程度更勝去年。硫酸作為火法煉銅的低成本高毛利副產品，價格大漲有利于銅冶煉企業改善盈利。但以硫酸為核心原料的鈦白粉、磷肥企業，或面臨更高的成本壓力。

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延續去年翻倍漲勢，硫酸價格近三個月上漲近130%

據生意社提供的數據，2026年4月16日，硫酸基準價格（濃度≥98%，工業級濃硫酸）為2100元/噸，而1月16日為917.5元/噸，三個月內價格累計上漲128.88%。

硫磺煅燒催化分解工藝是我國生產硫酸的主流工藝，硫磺價格上漲或是近期硫酸價格大漲的主要原因之一。

據天風證券研報，2025年，我國硫酸產能約為1.6億噸，采用硫磺煅燒催化分解工藝制取硫酸的產能共計7962.5萬噸，占比約50%。同期，我國硫磺需求量為1948萬噸，進口量為961萬噸，其中56%從中東地區進口，5%自伊朗進口。

受近期地緣沖突影響，國內市場硫磺價格顯著上漲。據生意社數據，截至2026年4月16日，硫磺基準價格（純度≥99%，工業級固體硫磺）為6350元/噸，近三個月累計漲幅為56.53%。

實際上，硫磺、硫酸產品價格在2025年已經有較大漲幅。

據《中國化工報》報道，2025年，硫磺價格從1691元/噸上漲至3661元/噸，全年累計漲幅達116.5%，主要歸因于供應剛性收縮、需求結構性擴張，即全球范圍內硫磺主要資源地供應偏緊，而下游需求端除化肥行業保持穩定外，新能源電池及高端材料產業需求都呈爆發式增長。

與之相應，2025年，硫酸價格從442.5元/噸上漲至937.5元/噸，全年累計漲幅達111.86%，主要源自政策調控、原料價格推升、下游需求升級三大原因。

硫酸作為“火法煉銅”低成本副產品，改善兩家銅廠經營業績

除硫磺煅燒催化分解工藝外，國內還有兩種主要硫酸生產工藝：銅冶煉企業利用火法煉銅工藝產生的煙氣（含高濃度二氧化硫）制酸，以及硫磺渣、硫鐵礦等含硫原料制酸。

長城證券研報認為，因銅精礦加工費持續低迷，銅廠煉銅主業普遍虧損，但火法煉銅副產硫酸成本極低，在硫酸價格自2026年2月底以來漲幅接近翻倍的情況下，按1噸銅可副產3.5噸硫酸計算，硫酸收益能完全覆蓋冶煉虧損并形成可觀凈利。

江西銅業（600362.SH）為國內銅冶煉行業龍頭，業務涵蓋銅、黃金的采選、冶煉與加工，以及稀散金屬的提取與加工、硫化工及相關貿易。公司主要采用火法冶煉，以煙氣制酸工藝制備硫酸。

2025年，江西銅業營收和歸屬凈利潤分別為5446.23億元和71.3億元，分別同比增長5.42%和2.41%。其中，化工產品（硫酸及硫精礦）收入為55.33億元、同比增長95.65%，毛利率高達63.36%、同比增加29個百分點。

2025年，公司硫酸產量和銷量分別為703.43萬噸和701.72萬噸，分別同比增長16.44%和15.46%，產銷率為99.76%。下屬6家煉廠合計硫酸產能為658.5萬噸，產能利用率達106.82%，同比增加9.46個百分點。

云南銅業（000878.SZ）為國內銅冶煉領域另一頭部企業，業務涵蓋銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取，硫化工及貿易等領域。在制酸工藝方面，以云南銅業旗下西南銅業分公司搬遷項目為例，該項目工藝同樣為火法煉銅、煙氣制酸。

2025年，云南銅業營收為1795.42億元、同比增長4.8%，歸屬凈利潤為13.01億元、同比下降7.31%。其中硫酸產品收入和成本分別為30.68億元和10.35億元，分別同比增長108.85%和13.82%，毛利率高達66%，同比上漲28個百分點。

從產、銷情況來看，2025年，公司硫酸產、銷量分別為618.9萬噸和618.86萬噸，分別同比上漲28.17%和17.8%，產銷率為99.99%。

下游鈦白粉、磷肥行業或面臨成本壓力

鈦白粉、磷肥兩大行業都以硫酸為生產的核心原料，硫酸價格大漲或提高業內公司的成本壓力。

先看鈦白粉行業。目前國內主流鈦白粉生產工藝為硫酸法，采用該工藝的鈦白粉產量占總產量的八成以上，硫酸法工藝對硫酸消耗量較高，每生產1噸鈦白粉需消耗約3至4噸硫酸。

釩鈦股份（000629.SZ）為國內主要鈦白粉供應企業。截至2025年，硫酸法鈦白粉產能為22萬噸/年，另有氯化法鈦白粉產能7.5萬噸/年。

2025年，釩鈦股份營收為88.9億元、同比下跌32.69%，歸屬凈利潤虧損9331.53萬元，同比由盈轉虧。

其中，鈦白粉收入為31.76億元，占公司營收的35.73%，為第二大收入來源。鈦白粉本期毛利率為2.12%，同比下降2.14個百分點。

再看磷肥行業。天然磷礦石中的磷元素主要以不溶于水的形式存在，需要硫酸與磷礦石反應，將礦石中的磷元素轉化為植物可吸收利用的水溶性磷，因此，磷肥生產對硫酸需求也較高。

云天化（600096.SH）為國內磷肥龍頭，主要產品包括磷酸一銨、磷酸二銨、飼料級磷酸鈣鹽等。2025年年報顯示，公司磷肥產能為555萬噸/年，居全國第二、全球第四。

2025年，云天化營收和歸屬凈利潤分別為484.15億元和51.56億元，分別同比下降21.47%和3.4%。

其中，磷肥收入為154.79億元，同比下降1.58%，占營收的31.97%，為公司第一大收入來源。磷肥業務毛利率為36.06%，同比下跌1.87個百分點。

興發集團（600141.SH）主營精細磷化工業務，其中包括肥料。2025年年報顯示，全資子公司宜都興發化工有限公司有磷銨產能100萬噸/年。

2025年，興發集團營收為293億元、同比增長3.18%，歸屬凈利潤為14.92億元、同比下滑6.83%。當期公司肥料收入為40.39億元、同比下降0.24%，業務毛利率為8.42%、同比減少2.49個百分點。