許映童，遭全球頂流資本瘋搶

最年輕的港股上市公司，來了

港交所今年不缺IPO。一季度39家公司掛牌，募資逼近1100億港元，AI大模型、半導體、機器人輪番敲鑼。但4月剛啟動招股的這一家，還是讓不少圈內人多看了幾眼。

思格新能源，一家做儲能的公司，2022年5月才在上海注冊成立，到上市那天滿打滿算不到四年。做個參照——"戶儲第一股"派能科技走完這條路花了11年，逆變器龍頭陽光電源用了14年。

速度還不是最讓人意外的。2023年全年營收5830萬，還在虧錢。2025年，90億。兩年翻了154倍。同期毛利率從31.3%一路走到50.1%，凈利潤29億。儲能是出了名"以價換量"的賽道，絕大多數玩家還在虧損泥潭里打滾，思格不僅跑出了現象級的規模增速，還同時把錢賺到了行業天花板。

基石投資者名單同樣離譜：淡馬錫、高盛資管、瑞銀資管、高瓴、法巴資管、霸菱、歐力士、高毅、景林、博裕、太平洋保險——主權基金、國際資管、頭部私募、大型險企，四條線全到齊。今年港股IPO扎堆，能同時讓這么多種類的長線資金排隊認購的，一只手數得過來。而思格新能源的創始人許映童，四年前還只是華為的打工人。

沒有產品，先拿5個億

創投圈對許映童這個名字不算陌生。華為23年老兵，智能光伏業務總裁，帶隊四年把逆變器干到全球出貨量第一，此后七年沒讓這個位置旁落過。2020年又跳去管昇騰計算，搞AI芯片。光伏加AI，行業里同時踩過這兩個坑的人本來就不多，能在兩個方向都拿到結果的，更少。

2021年12月，許映童還在以華為昇騰業務總裁的身份參加行業論壇。五個月后，思格新能源在上海注冊成立。幾乎沒有過渡期。

跟他一起出來的還有張先淼，華為智能光伏前副總裁，光伏逆變器研發出身，手上十幾項專利。此外軟件、品牌、渠道各條線的骨干也陸續到位——差不多一個完整的作戰班底整體搬了出來。

資本的反應快得有點不講道理。2022年5月注冊，6月天使輪500萬到賬，7月高瓴創投就出現在A1輪名單上。到年底，A1到A3輪總共5.4億元打進來，估值從1億躥到27億。

關鍵是，這時候的思格新能源連一件產品都沒賣出去。不是"還在小批量試銷"，是字面意義上的零收入。整個2022年，公司營收為零，凈虧損7620萬，全部燒在研發和團隊上。一家什么都沒有的初創公司，半年融了5個多億。

一位參與過早期輪次的投資人后來對媒體解釋這筆錢的邏輯："這種情況不常發生，一般都是沖著很牛的創始人和團隊去的。"

說白了，資本賭的是許映童能在儲能賽道再復刻一次華為逆變器的故事。

拿到錢之后思格做了什么？砸人、砸產能、砸研發。一年多時間團隊沖到500人，有業內人士評價"開局就是高潮"——這個體量一般儲能創業公司要攢好幾年。產業鏈上，許映童選擇自研儲能變流器PCS，跟光伏逆變器技術同源，是他的老本行；電芯則向寧德時代和ATL合資的新能安采購。

2023年3月，產品還沒正式發售，一個叫SigenStor的東西先拿了紅點設計獎。三個月后的6月，思格把全球首發放在了德國慕尼黑EES Europe——全球儲能行業的頂級展會。一家成立剛滿一年的中國公司，第一款產品直接懟到歐洲行業腹地去亮相，膽子不算小。

SigenStor干了一件聽起來簡單但此前沒人做成的事：把光伏逆變器、儲能變流器、儲能電池、直流快充模塊、能源管理系統五個獨立設備，裝進一臺不到0.8米高的白色箱體。用戶像堆積木一樣往上疊電池模塊，8到48度電靈活配置，15分鐘裝完，不需要專業電工。

這在戶用儲能領域是第一次——全球首款五合一光儲充一體機。

為什么之前沒人做？因為五個系統要在同一個硬件架構內跑通毫秒級協同，并離網切換必須做到用戶無感，電池管理要精確到每一顆電芯的實時溫度和電壓。這背后需要的不只是硬件集成能力，更是大量的軟件和算法投入——恰好是許映童從華為帶出來的核心能力。思格給SigenStor配了一個App，集成了GPT能力做智能故障排查，云端BMS持續分析10萬+電池單元的運行數據，電池壽命預測精度做到98%。波蘭一個工商業用戶實測，開了AI模式后月度電費直降52%。

市面上甚至出現了一種傳聞：思格的技術來自華為，SigenStor就是華為戶儲拆出來的高端品牌。證監會后來在問詢函里也專門追問了技術獨立性的問題。傳聞真假暫且不論，但它至少說明一件事——這款產品的完成度高到讓行業覺得"不太像是一家創業公司該有的水平"。

兩年154倍，這條曲線不太正常

SigenStor 2023年6月在慕尼黑首發，當年賣了18兆瓦時，對應營收5830萬。放在儲能行業里不算什么，甚至有點寒酸。

但接下來發生的事情超出了大多數人的預期模型。

2024年，出貨量飆到447兆瓦時，營收13.3億。2025年，3947兆瓦時，營收90億。能源容量三年翻了219倍，營收翻了154倍。思格自稱是"中國最短時間實現年銷售收入1億美元的儲能廠商"，同行通常需要五年以上才夠到這個門檻。

光看增速還不夠震撼，真正讓同行坐不住的是利潤。

儲能這幾年的主旋律是"以價換量"，大部分玩家在虧損線上掙扎，能微利就算優等生。思格的毛利率卻一路往上走——31.3%、46.9%、50.1%。SigenStor單品毛利率50.8%，2025年經調整凈利率35.9%。50%的毛利率什么概念？蘋果iPhone的硬件毛利率大致在這個區間。一家儲能硬件公司賺錢效率比肩全球最能賺錢的消費電子產品，行業里沒有先例。

怎么做到的？三件事。產品定位高端，2024年平均出貨價2.69元/瓦時，站在行業定價區間的上半段，而且這是給分銷商的批發價。五合一集成設計天然比分體方案省掉大量冗余成本，規模上來之后利潤全部沉淀在毛利率里。最關鍵的是市場選擇——不去東南亞卷價格，直接切澳大利亞、歐洲這些全球最愿意為好產品付溢價的市場。

出海的節奏同樣兇猛。2023年七成收入靠歐洲，到2025年澳大利亞一個國家就貢獻了42.6%的總營收，從零到半壁江山只用了不到兩年。數據顯示，思格自2025年3月起連續11個月拿下澳大利亞市場份額第一。在愛爾蘭、南非，同樣登頂。截至2025年底，85個國家、172家分銷商、17600多家安裝商——渠道鋪設速度用"閃電戰"形容不過分。

當然，跑這么快不是沒有代價。SigenStor連續三年貢獻總收入90%以上，分銷渠道占比超過97%，澳大利亞市場集中度快速攀升。2025年11月還在澳洲發生過一次小規模產品召回，約100臺設備受影響，招股書稱財務影響不到收入的1%。單一產品、單一渠道、單一市場——這是硬幣的另一面，思格自己在風險提示里也寫得坦率。

但至少到目前為止，正面朝上的那一面亮得刺眼。

淡馬錫們在買什么

2026年4月8日思格正式啟動招股，計劃全球發售約1357萬股H股，每股324.20港元，香港發售占10%，國際發售占90%，另有15%超額配股權。

基石投資者的名單已經在開頭列過了，但值得再拆一遍。

淡馬錫，新加坡主權基金，全球最挑剔的長線資金之一，投資組合里躺著的是阿里巴巴、字節跳動、Visa這個級別的公司。高盛資管、瑞銀資管、法巴資管——三家全球頂級投行的資管部門同時出現在一張基石名單上，并不常見。高瓴，思格最早的機構投資方之一，從A1輪一直跟到IPO，現在又以基石身份加碼，相當于用真金白銀給自己三年前的判斷再投一次票。霸菱、歐力士，老牌國際資管和日本金融巨頭。CPE源峰、高毅、景林，國內頭部私募的代表。博裕資本，背景不必多說。富國基金、太平洋保險，公募和險資也來了。

主權基金、國際資管、頭部私募、大型險企——四條線全部到齊。這種配置在今年港股IPO市場上幾乎找不到第二家。

這些錢為什么來？

一位接近此次發行的投資人士給出的解釋很直接：確定性。在港股IPO市場上，四成新股破發的環境下，機構最怕的不是估值高，是看不清增長能不能持續。思格的數據組合——兩年154倍營收增長、50%毛利率、35.9%凈利率、細分賽道全球第一——放在一起，構成了一個在當前市場上非常稀缺的"高增長+高盈利"標的。

尤其是盈利能力。港股今年不缺高增長的IPO，AI大模型公司動輒幾百倍的收入增速，但幾乎全部在虧損。儲能行業里跑得快的公司也不少，但大多在用利潤換份額。思格是少數能同時把規模和利潤都做到行業頂端的公司，這讓它在資本眼中變成了一個很不一樣的東西——不是需要持續輸血的成長股，而是一臺已經開始自己造血的增長機器。

另一個被反復提到的因素是賽道本身的想象空間。

據弗若斯特沙利文的數據，可堆疊分布式光儲一體機這個細分市場2024年只占全球儲能系統市場的0.7%，體量還很小。但預計到2030年出貨量將達到47.9吉瓦時，2025到2030年復合增長率65.8%。換句話說，思格目前28.6%的市場份額雖然是"全球第一"，但它踩著的是一個正在高速膨脹的市場——天花板遠沒有到。

當然，資本市場從來不做慈善。這些基石投資者的鎖定期一到，他們的每一步動作都會被市場放大解讀。思格能不能在上市后繼續兌現增長預期，才是真正的考試。

值得一提的是，這并不是思格第一次站在港交所門口。

2025年2月，思格第一次遞交招股書。兩個月后，證監會國際司發來一紙問詢函，追問股權代持、技術獨立性、APP數據安全等敏感問題。招股書在6個月有效期內未能完成聆訊，自動失效。2025年9月，第二次遞表，再次失效。2026年3月，第三次遞表，3月29日終于通過聆訊。

三次遞表、兩次失效——這條IPO之路遠沒有看上去那么順暢。期間思格還面臨著投資方的對賭壓力：根據早期融資的條款，如果遞表后18個月內未完成上市，投資者有權行使贖回權。某種程度上，思格是帶著"不上市不行"的緊迫感走完這最后一程的。

但也正是在這段反復折騰的時間里，思格的業績完成了質變——從2024年的13.3億營收、8384萬凈利潤，跳到2025年的90億營收、29億凈利潤。用業績把所有質疑都堵了回去。

這大概是許映童最擅長的事：不解釋，拿結果說話。

結語

儲能行業過去十年的競爭邏輯一直很簡單——誰的電池成本更低，誰的渠道鋪得更廣，誰就能活下來。這是一場關于硬件和價格的戰爭，贏家靠的是規模和成本控制。

思格的出現提供了一個不同的樣本。它的核心競爭力不在于某一項硬件參數的領先，而在于把五個獨立系統塞進一個箱子之后，用軟件和AI把它們變成一個"會思考"的整體。當儲能設備不再只是一塊放在墻角的電池，而是一個能主動參與電力調度、優化用戶電費支出、甚至反向給電網賣電的智能終端——這門生意的價值分配邏輯就變了。

許映童在華為做了十年光伏，又做了兩年AI，最后選擇在儲能賽道把這兩件事合到一起。從結果來看，他可能比大多數人更早看到了一個判斷：能源行業的下一輪洗牌，勝出者不是最便宜的硬件商，而是最懂系統和智能的那一個。

思格新能源4月16日掛牌。至于這家成立不到四年的公司能不能在二級市場延續它在一級市場的神話，港交所的交易屏幕會給出答案。