凈賺超53億！劉強東醫藥生意，進入“兌現”階段

互聯網賽道的競爭，最終的答案都是“規模為王”。

隨著市場開始進入業績兌現期，醫藥電商行業的困境已經得到了根本性扭轉。從行業頭部企業的財報來看，平穩增長的業績便是最好的證明。

3月上旬，醫藥電商龍頭企業京東健康發布2025年財報。財報顯示，2025年京東健康實現營收734.41億元，同比增長26.3%；歸母凈利潤53.75億元，同比增長29.1%；經營盈利37.97億元，同比增長158.5%；非國際財務報告準則指標下凈利潤達65億元，同比增長36.3%。

值得注意的是，這是京東健康史上業績表現最好的一份財報。

財報還顯示，京東健康過去12個月的年度活躍用戶數量達2.18億，較2024年凈增超3400萬。

從用戶數量來看，京東健康的用戶增長空間尚未見頂。未來隨著行業滲透率的持續提升，京東健康活躍用戶數量有望繼續增長。但受制于行業拓展等多重因素影響，用戶增長放緩，是未來京東健康不得不面對的問題。

當然，從互聯網企業的發展路徑來看，當用戶增長進入瓶頸期，也意味著行業的野蠻生長期正式結束，企業的戰略重心也將從追求規模轉向深耕盈利。

京東健康等頭部醫藥電商企業交出的答卷，已經為行業指明了清晰的盈利路徑。

從收入結構來看，2025年京東健康醫藥和健康產品銷售整體收入為608.85億元，占總營收的82.90%；市場、廣告及其他服務收入為125.57億元，占總營收的17.10%。由此可見，京東健康的業績增長，主要來源于醫藥和健康產品銷售收入的增長。

拉長時間軸來看，2020年至2025年，受市場競爭加劇、市場份額逐步趨于穩定影響，京東健康的營收增速呈現放緩趨勢，但凈利潤卻實現了快速修復。

財報數據顯示，六年時間里，京東健康的營收從193.83億元增長至734.41億元，凈利潤從虧損172.34億元轉為盈利53.75億元。目前，盡管企業業績增速有所放緩，但經營健康度持續提升。對于互聯網企業而言，這是行業發展的必然趨勢。

實際上，相比于外賣行業，醫藥電商行業也曾經歷過野蠻生長階段，但又與外賣行業有著本質區別——藥品行業的監管政策極為嚴格。互聯網企業依托自身電商平臺，在合規規則內盡可能拓展用戶群體。

但隨著整體電商行業發展進入瓶頸期，醫藥電商行業也隨之步入穩定發展階段。當用戶增長放緩成為必然趨勢，市場對企業盈利水平的要求也隨之提高。從市場反饋來看，巔峰時期京東健康的市值一度突破6000億港元，而后隨著市場進入業績兌現期，京東健康市值一度回落至600多億港元；進入2024年下半年，企業估值才開始逐步修復。

截至2025年，京東健康市值一度突破2300億港元，較低位實現三倍有余的增長。不過受電商平臺屬性限制，企業毛利率并不算高，當前這一估值已趨于合理。若按照現有發展路徑，未來估值的增長只能依托業績的持續驅動。

但值得注意的是，隨著AI技術的深度發展，互聯網醫療成為醫藥電商實現突圍的關鍵。公開資料顯示，京東健康推出的“AI京醫”體系，已涵蓋AI醫生、AI藥師、AI營養師等多種智能體，同時整合海量臨床指南與醫學文獻，為用戶提供全天候健康咨詢服務。截至2025年底，這類AI服務已完成數億次用戶交互。與此同時，京東健康還推出面向醫院的AI產品“京東卓醫”，目前已在多家醫院落地應用，累計服務患者超過500萬人次。

AI與互聯網醫療平臺的深度融合，不僅能夠打破醫療資源分布不均的格局，還能解決基層醫療資源利用率不足的問題。更為重要的是，京東健康通過AI業務的深度布局，進一步打開了企業的估值空間。

此外，據第三方研究機構預測，全球AI醫療健康市場規模有望在2032年突破5000億美元。醫療健康服務存在明顯的信息不對稱問題，涉及大量專業醫學詞匯與診斷指標，對普通用戶而言認知門檻較高，而AI大模型恰好能充當普通用戶的“專業翻譯器”。

從長遠來看，AI技術對大眾健康生活的影響是全方位且深層次的。新技術的應用，不僅能推動健康管理模式從被動治療向主動預防、全周期健康管理轉型，為個體提供個性化健康指導與風險防控方案，還能大幅提升醫療服務的可及性，持續緩解醫療資源分配不均的行業痛點。

侃見財經認為，醫藥電商平臺天然具備鏈接用戶與醫療資源的核心優勢，AI醫療健康業務的發展具備扎實的底層邏輯。盡管目前該業務板塊尚未進入全面商業化階段，但對于醫藥電商平臺來說，這是未來打破電商行業低估值枷鎖的核心利器。因此，從這一角度分析，我們認為目前京東健康雖已進入業績兌現期，但未來估值仍有較大的提升空間。