香農芯創，利潤狂飆9700%！

時來運轉，鐵樹開花！

有時候，機遇來了，原本不可能的事也成了。

就在2026年4月7日，香農芯創發布了2026年一季度的業績預告，預計實現歸母凈利潤11.4-14.8億元，同比狂增6700%-8700%。扣非凈利潤同比增幅則最高可達9713.23%！

要知道，2025年三季報中，香農芯創還是明顯增收不增利的狀態。結果2026年開年一個季度，公司的扣非凈利潤，竟然比2025年全年的兩倍還多。

冷靜下來看，香農芯創的業務本色其實并沒有改變，依舊是那個在夾縫中賺差價的芯片分銷商。

那么，如此大的利潤彈性，源于什么呢？

低毛利、高周轉

香農芯創的業務模式并不復雜，作為芯片代理商，其不生產芯片，只做芯片的搬運工。且公司是SK海力士授權的分銷商，主要分銷海力士的企業級存儲產品。

2025年上半年，電子元器件分銷業務貢獻了香農芯創總營收的97.03%，是妥妥的第一收入來源。

不過，分銷的核心是渠道價值，是賺差價的生意，本身算是個薄利行業。為此2025年半年報中，香農芯創電子元器件分銷業務的毛利率只有2.42%。

需要說明的是，香農芯創的低毛利率不是個例，整個分銷行業都是如此。

像中電港、深圳華強、英唐智控等企業的分銷業務，毛利率都是個位數。不過因為各個公司代理的產品線和客戶結構有所不同，所以毛利率有的在2%，有的能做到7%。

這之中，香農芯創主要代理的存儲芯片價格最透明，競爭也激烈，所以毛利率在行業中也算低的。

平時是這樣，偏偏產業鏈也愛折騰。

存儲芯片產業具有強周期性，當SK海力士因產能緊張而提價時，香農芯創的采購成本立即上升。這個時候，公司向下游客戶傳導漲價卻是需要談判周期的，不是當天就能轉嫁。

一快一慢之間，香農芯創就被夾在了中間。

2025年前三季度，伴隨存儲漲價，香農芯創在營收同比大增59.9%的情況下，扣非凈利潤反而同比下滑了15.29%，主要原因就是63.37%的營業成本增速快過了營收增速。

當然，后面隨著公司成功將漲價壓力傳導下去，此時手上的低價庫存開始出貨，就會放大每一筆貨物出售的利潤空間，讓香農芯創迎來利潤的修復。

而這個過程之所以能順利實現，還取決于庫存周轉速度。

要知道，香農芯創這些分銷商，本質上扮演的是產業鏈中蓄水池的角色。

既如此，就有個很樸素的道理，即庫存周轉得越快，就能越快變現，吃到的漲價紅利或許就能越充分。

快進快出，恰恰是香農芯創最硬的底牌！

根據數據，2025年前三季度，香農芯創的存貨周轉天數不到25天、存貨周轉率達到10.95次/年。

這意味著，香農芯創從買入芯片到賣出變現，一年能周轉將近11次，平均每筆貨在手里停留不到一個月。這個效率遠遠高過中電港、英唐智控和深圳華強等同行。

也正是這種周轉能力，讓香農芯創在周期的風浪里，有足夠的靈活性。

其前期采購的低價庫存能很快以漲價后的價格賣出，每次周轉都把價差收益放大，以至于2026年一季度的利潤彈性才會如此驚人。

不過事情沒那么簡單，極致周轉的背后，藏著易被忽視的真相。

高周轉的另一面

要知道，香農芯創的貨賣得快，不代表錢也能很快收回來。

對下，香農芯創的客戶是阿里、字節等國內頭部互聯網大廠，這些公司采購量大，因而能對上游形成一定的話語權。

從數據上看，截至2025年前三季度末，香農芯創的應收賬款高達37.62億元，占總資產的40%，更是其同期凈利潤的十倍之余！

很明顯，香農芯創不少資金正被客戶占用，賺的錢多數沒有真正落袋為安。為此香農芯創2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額，也呈現了-0.47億元的凈流出狀態。

生意還得繼續做，為了補充流動性，香農芯創只好增加了借款規模。

2025年前三季度，公司短期借款同比增加40%到23.2億元，幾乎是賬上貨幣資金的2倍，資產負債率也增至了63.27%，可見其資金鏈可能有點緊繃。

這點香農芯創也有意識到，曾表示過，對一些長期穩定的大客戶應收賬款，正在探索通過保理等方式，把資金盤活。

到這不難看出，高周轉能力是香農芯創在存儲周期中受益的關鍵，但這個能力，也是靠負債撐起來的。

或許是看到了這種模式的局限性，如今公司正在嘗試一條新路。

就在2023年，香農芯創和大普微等公司共同創立了自主品牌“海普存儲”，主要做企業級固態硬盤（SSD）和DRAM等產品，直指數據中心服務器市場。

2025年，海普存儲已完成國內主要服務器平臺的適配認證，進入了量產階段，也實現了盈利。

即便目前，香農芯創這塊業務的體量還比較小，但關鍵這是一個從0到1的突破。意味著香農芯創正從代理走向自研，真正開始擁有自己的產品。

往后看，如果這條路能走通，或許就是香農芯創從搬運工的角色邁向產品公司的關鍵一步。

回頭來看，香農芯創2026年一季度這波業績釋放，是一連串因素疊加的結果。先是周期給了價差空間，再是高周轉把收益滾大，后是負債撐住了整個運轉，三者缺一不可。

至于以后，海普存儲這個新芽能不能長成主干，或許才是香農芯創真正的未來。畢竟，鐵樹開花令人驚艷，但年年有花，才尤為難得。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。