科萊瑞迪：參股公司身兼大客戶建立成本分擔(dān)機(jī)制當(dāng)年陷虧損

《金證研》南方資本中心 觀照/作者 西洲 映蔚/風(fēng)控

2026年3月31日，廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科萊瑞迪”）申報(bào)北交所已進(jìn)入提交注冊(cè)進(jìn)程。而此前，科萊瑞迪曾申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，而后因“主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)空間有限，新產(chǎn)品能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入尚不明確”等原因，被出具不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求的審議意見(jiàn)，最終創(chuàng)業(yè)板上市“折戟”。

將目光放到此次申報(bào)，科萊瑞迪實(shí)控人外甥控制的武漢科瑞迪貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武漢科瑞迪”）、武漢康合利安科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康合利安”）被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。在問(wèn)詢中，科萊瑞迪被問(wèn)詢對(duì)武漢科瑞迪等經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售毛利率較低的原因。此外，康合利安的經(jīng)營(yíng)許可證的原企業(yè)負(fù)責(zé)人與科萊瑞迪員工“同名”。不僅如此，康合利安曾與科萊瑞迪同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)且科萊瑞迪中標(biāo)。在此情形下，報(bào)告期內(nèi)，科萊瑞迪對(duì)同一終端客戶或采取不同的銷(xiāo)售模式或值得關(guān)注。

另一方面，申報(bào)期間，科萊瑞迪第一大客戶均為參股公司Klarity MedicalProducts,LLC.（以下簡(jiǎn)稱“美國(guó)科萊”），且時(shí)間線拉長(zhǎng)至2017年起，雙方累計(jì)交易超億元。合作背后，雙方在部分銷(xiāo)售區(qū)域共享市場(chǎng)成果。值得注意的是，2024年6月后，科萊瑞迪與美國(guó)科萊建立成本分擔(dān)機(jī)制，同年美國(guó)科萊由盈轉(zhuǎn)虧且次年凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。另外，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的信用政策曾長(zhǎng)于其他主要境外經(jīng)銷(xiāo)商客戶，近三年一期對(duì)美國(guó)科萊的應(yīng)收賬款逾期比例均超49%。

一、對(duì)實(shí)控人親屬控制企業(yè)銷(xiāo)售毛利率低于其他境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商，員工與該關(guān)聯(lián)方的原企業(yè)負(fù)責(zé)人歐陽(yáng)金先“同名”

最新監(jiān)管指引指出，擬上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)準(zhǔn)確真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)財(cái)務(wù)造假、虛假陳述、粉飾包裝等行為須及時(shí)依法嚴(yán)肅追責(zé)。

此次申報(bào)，科萊瑞迪實(shí)控人親屬控制的兩家企業(yè)，系科萊瑞迪的經(jīng)銷(xiāo)商。其中，康合利安經(jīng)營(yíng)許可證載明的原企業(yè)負(fù)責(zé)人與科萊瑞迪員工“同名”，而且歷史上，康合利安曾與科萊瑞迪“同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)”，且中標(biāo)方為科萊瑞迪。

1.1 武漢科瑞迪及康合利安系實(shí)控人親屬控制企業(yè)，被問(wèn)詢對(duì)武漢科瑞迪等經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售毛利率較低的原因

據(jù)科萊瑞迪簽署日為2022年9月14日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“2022年9月14日創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)”）、簽署日為2025年12月15日的北交所招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2025年12月15日招股書(shū)”）、簽署日為2026年3月23日的北交所招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2026年3月23日招股書(shū)”），2019-2025年，科萊瑞迪的營(yíng)收分別為1.53億元、1.6億元、2.09億元、2.33億元、2.38億元、2.85億元、3.15億元，2020-2025年分別同比增長(zhǎng)4.84%、30.39%、11.81%、2.12%、19.79%、10.48%。

2019-2025年，科萊瑞迪的凈利潤(rùn)分別為3,879.9萬(wàn)元、4,883.7萬(wàn)元、6,012.06萬(wàn)元、6,936.73萬(wàn)元、5,991.83萬(wàn)元、6,721.48萬(wàn)元、6,403.84萬(wàn)元，2020-2025年分別同比增長(zhǎng)25.87%、23.1%、15.38%、-13.62%、12.18%、-4.73%。

可見(jiàn)，2023-2025年，科萊瑞迪營(yíng)收逐年增長(zhǎng)的另一面，其凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”。

另外，2019-2025年，科萊瑞迪的綜合毛利率分別為66.7%、66.01%、65.54%、64.63%、63.2%、62.1%、60.32%。同期，科萊瑞迪同行業(yè)可比公司的綜合毛利率均值分別為71.39%、72.97%、73.35%、72.41%、72.36%、71.64%、71.05%。

即是說(shuō)，2020-2025年，科萊瑞迪的綜合毛利率已連續(xù)六年下滑，且同期均低于同行可比均值。

據(jù)簽署于2026年3月23日招股書(shū)，科萊瑞迪比照關(guān)聯(lián)方披露的企業(yè)包括武漢科瑞迪與康合利安。其中，武漢科瑞迪為科萊瑞迪實(shí)控人之一詹德仁姐姐的兒子易理剛控制的企業(yè)，康合利安為易理剛及其配偶共同控制的企業(yè)。

據(jù)市場(chǎng)管理監(jiān)督局及科萊瑞迪出具日為2025年9月26日的問(wèn)詢回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)”），武漢科瑞迪與康合利安分別于2009年、2014年成立，科萊瑞迪與武漢科瑞迪、康合利安分別于2009年、2024年開(kāi)始合作。

據(jù)科萊瑞迪出具日為2022年8月29日的問(wèn)詢回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱為“2022年8月29日創(chuàng)業(yè)板二輪問(wèn)詢回復(fù)”），2019年及2021年，武漢科瑞迪分別為科萊瑞迪第九大經(jīng)銷(xiāo)商、第七大經(jīng)銷(xiāo)商。

據(jù)2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)，北交所要求科萊瑞迪結(jié)合其關(guān)聯(lián)交易與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方的交易情況、毛利率差異情況，說(shuō)明交易價(jià)格是否公允，是否存在利益輸送或代墊成本費(fèi)用的情況；結(jié)合關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售回款情況，說(shuō)明對(duì)關(guān)聯(lián)方信用政策與其他非關(guān)聯(lián)方是否存在差異，是否存在放寬信用政策促進(jìn)銷(xiāo)售的情形。

據(jù)出具日為2025年12月15日問(wèn)詢回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)”），科萊瑞迪的業(yè)績(jī)真實(shí)性及核查情況遭問(wèn)詢，北交所科萊瑞迪說(shuō)明對(duì)武漢科瑞迪等經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售單價(jià)及毛利率較低的原因，是否低于最低指導(dǎo)價(jià)銷(xiāo)售并履行特批程序。

對(duì)此，科萊瑞迪表示，公司對(duì)武漢科瑞迪的銷(xiāo)售價(jià)格及毛利率低于其他境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商，主要與產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)及湖北省終端價(jià)格偏低相關(guān)，具備商業(yè)合理性，不存在利益輸送或代墊成本費(fèi)用等情形。

據(jù)2022年9月14日創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)、簽署于2025年12月15日招股書(shū)及簽署于2026年3月23日招股書(shū)，2019-2025年，科萊瑞迪對(duì)關(guān)聯(lián)方武漢科瑞迪的銷(xiāo)售收入分別為231.42萬(wàn)元、180.18萬(wàn)元、314.96萬(wàn)元、238.59萬(wàn)元、353.4萬(wàn)元、229.34萬(wàn)元、23.25萬(wàn)元。

2024-2025年，科萊瑞迪對(duì)康合利安的銷(xiāo)售收入分別為70.99萬(wàn)元、815.73萬(wàn)元。

據(jù)科萊瑞迪出具日為2022年5月26日的問(wèn)詢回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)”）及2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，2019-2024年及2025年1-6月，科萊瑞迪向武漢科瑞迪及其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售毛利率分別為53.68%、54.96%、52.65%、52.99%、44.49%、52.28%、53.32%。同期，科萊瑞迪境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)毛利率分別為66.18%、63.54%、64.73%、65.85%、64.02%、63.56%、62.17%。

經(jīng)計(jì)算，2019-2024年及2025年1-6月，科萊瑞迪對(duì)武漢科瑞迪及其關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售毛利率，較境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)毛利率分別低了12.5%、8.58%、12.08%、12.86%、19.53%、11.28%、8.85%。

2021年，武漢科瑞迪為科萊瑞迪境內(nèi)銷(xiāo)售的第三大客戶。2023年，武漢科瑞迪為科萊瑞迪境內(nèi)銷(xiāo)售第五大經(jīng)銷(xiāo)商。

此外，據(jù)2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，武漢科瑞迪及其關(guān)聯(lián)方為科萊瑞迪在湖北省的核心經(jīng)銷(xiāo)商，科萊瑞迪向其銷(xiāo)售的金額占科萊瑞迪當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)收入的比例分別為82.14%、89.15%、95.08%、95.52%。

值得關(guān)注的是，科萊瑞迪的員工曾“撞名”康合利安的企業(yè)負(fù)責(zé)人。

1.2 放療銷(xiāo)售部銷(xiāo)售經(jīng)理歐陽(yáng)金先，與康合利安經(jīng)營(yíng)許可證載明的原企業(yè)負(fù)責(zé)人歐陽(yáng)金先“同名”

據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)管局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?/strong>2026年3月8日，醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證編號(hào)為“鄂漢食藥監(jiān)械經(jīng)營(yíng)許20220080號(hào)”的企業(yè)名稱為康合利安，企業(yè)負(fù)責(zé)人為歐陽(yáng)金先。許可證的發(fā)證日期為2024年12月20日，有效期限為2027年1月10日。

而截至查詢?nèi)?026年4月3日，上述醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證對(duì)應(yīng)的企業(yè)負(fù)責(zé)人為易理剛。許可證的發(fā)證日期為2026年3月13日，有效期限為2027年1月10日。

反觀科萊瑞迪披露信息。據(jù)2022年9月14日創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)及簽署于2026年3月23日招股書(shū)，歐陽(yáng)金先均為科萊瑞迪員工持股平臺(tái)珠海華星海投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“華星海”）的有限合伙人之一，出資比例為0.63%。

據(jù)2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)及據(jù)2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)，2016年5月，歐陽(yáng)金先獲得科萊瑞迪的股權(quán)激勵(lì)，其彼時(shí)職位為市場(chǎng)部經(jīng)理。而截至2025年9月26日，歐陽(yáng)金先任科萊瑞迪放療銷(xiāo)售部銷(xiāo)售經(jīng)理。

即是說(shuō)，至少2016年5月至2025年9月26日，科萊瑞迪存在名為“歐陽(yáng)金先”的員工，與科萊瑞迪關(guān)聯(lián)方康合利安的“鄂漢食藥監(jiān)械經(jīng)營(yíng)許20220080號(hào)”醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證上截至2023年3月8日的企業(yè)負(fù)責(zé)人“歐陽(yáng)金先”同名，而后該許可證的企業(yè)負(fù)責(zé)人變更為易理剛。

值得關(guān)注的是，科萊瑞迪對(duì)同一終端客戶或采用不同銷(xiāo)售模式。

1.3 對(duì)同一終端客戶，同時(shí)采用直銷(xiāo)和通過(guò)上海乾鋮等經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)銷(xiāo)兩種模式

據(jù)2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)，如存在直銷(xiāo)客戶與經(jīng)銷(xiāo)商終端客戶重合的情況，深交所要求科萊瑞迪說(shuō)明同時(shí)對(duì)終端客戶采用兩種銷(xiāo)售模式的原因及合理性。

對(duì)此，科萊瑞迪表示，2019-2022年，科萊瑞迪存在少量直銷(xiāo)客戶與主要經(jīng)銷(xiāo)商終端客戶重合的情況。

其中，彼時(shí)科萊瑞迪的直銷(xiāo)客戶十堰***醫(yī)院，同時(shí)為經(jīng)銷(xiāo)商武漢科瑞迪的終端客戶。此外，科萊瑞迪的直銷(xiāo)客戶浙江***醫(yī)院，同時(shí)為經(jīng)銷(xiāo)商上海乾鋮科儀有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海乾鋮”）的終端客戶。

此次上市，據(jù)簽署于2026年3月23日招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，科萊瑞迪采用“經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔”的銷(xiāo)售模式。直銷(xiāo)模式下，科萊瑞迪客戶主要為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，亦包括OEM客戶、假肢矯形器廠商和放療設(shè)備廠商等多種類(lèi)型。

據(jù)2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，浙江***醫(yī)院等為科萊瑞迪長(zhǎng)期合作的主要直銷(xiāo)客戶。且上海乾鋮的重點(diǎn)終端客戶包括*****醫(yī)院。

簡(jiǎn)言之，對(duì)同一終端客戶，科萊瑞迪同時(shí)采用直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售模式。

除此之外，科萊瑞迪還曾與關(guān)聯(lián)方康合利安同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)。

1.4 2023年康合利安與科萊瑞迪“同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)”公立醫(yī)院項(xiàng)目，科萊瑞迪中標(biāo)

據(jù)郴州*****醫(yī)院于2023年5月30日發(fā)布的信息，“郴州*****醫(yī)院康復(fù)醫(yī)院第三方合作開(kāi)展康復(fù)輔助器具項(xiàng)目”的評(píng)標(biāo)結(jié)果前三名的投標(biāo)供應(yīng)商分別為科萊瑞迪、康合利安、廣州市晟燁醫(yī)療器械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州晟燁”），得分分別為92分、57.33分、56.33分。并且，該項(xiàng)目的成交供應(yīng)商為科萊瑞迪。

需要說(shuō)明的是，郴州*****醫(yī)院是一所國(guó)家公立三級(jí)甲等綜合醫(yī)院。

簡(jiǎn)言之，2023年，科萊瑞迪與其關(guān)聯(lián)方康合利安在一所公立醫(yī)院的招標(biāo)項(xiàng)目中“同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)”，最終科萊瑞迪中標(biāo)。

綜合而言，此番申報(bào)北交所，科萊瑞迪兩家關(guān)聯(lián)經(jīng)銷(xiāo)商武漢科瑞迪、康合利安，由實(shí)控人的外甥控制。其中，康合利安的前企業(yè)負(fù)責(zé)人與科萊瑞迪的員工“同名”。此外，2023年，武漢科瑞迪曾與科萊瑞迪“同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)”且由科萊瑞迪中標(biāo)。在此情形下，報(bào)告期內(nèi)，科萊瑞迪對(duì)同一終端客戶或采取不同的銷(xiāo)售模式或值得關(guān)注。

二、參股公司常居第一大客戶累計(jì)貢獻(xiàn)超億元收入，雙方建立成本分擔(dān)機(jī)制當(dāng)年該參股公司陷虧損

對(duì)于申報(bào)上市公司，境外收入核查是確保企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性、合規(guī)性的重要環(huán)節(jié)，其中關(guān)于業(yè)務(wù)模式與收入確認(rèn)政策核查、業(yè)務(wù)真實(shí)性與終端客戶穿透核查，也是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。

值得注意的是，參股公司美國(guó)科萊常年位居科萊瑞迪的第一大客戶，2017年起累計(jì)貢獻(xiàn)超億元收入。合作背后，科萊瑞迪稱雙方在部分銷(xiāo)售區(qū)域共享市場(chǎng)成果。并且，自2024年6月后，雙方進(jìn)行成本分擔(dān)機(jī)制，同年美國(guó)科萊“由盈轉(zhuǎn)虧”。

2.1 參股公司美國(guó)科萊常年居第一大客戶累計(jì)貢獻(xiàn)超億元收入，科萊瑞迪可在歐盟地區(qū)無(wú)償使用美國(guó)科萊擁有的“Klarity”商標(biāo)萊瑞迪

據(jù)簽署于2026年3月23日招股書(shū)，科萊瑞迪的參股公司包括美國(guó)科萊，美國(guó)科萊由科萊瑞迪、Larson Medical Products,Inc.（以下簡(jiǎn)稱“美國(guó)Larson”）分別持股40%、60%。美國(guó)科萊主要從事放療定位產(chǎn)品和康復(fù)輔助器械的制造、進(jìn)口和銷(xiāo)售，系科萊瑞迪北美地區(qū)的主要經(jīng)銷(xiāo)商。

據(jù)2022年9月14日創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，美國(guó)科萊2012年成立，系科萊瑞迪與美國(guó) Larson 共同設(shè)立的企業(yè)，設(shè)立后承接了美國(guó)Larson的經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，故成立當(dāng)年即成為科萊瑞迪客戶。

據(jù)科萊瑞迪簽署日為2016年7月27日的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“2016年7月27日公轉(zhuǎn)書(shū)”）及2016-2017年年報(bào)，2014-2017年，美國(guó)科萊均為科萊瑞迪第一大客戶，同期科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的銷(xiāo)售金額分別為818.1萬(wàn)元、1,081.05萬(wàn)元、1,027.66萬(wàn)元、2,221.36萬(wàn)元，銷(xiāo)售占比分別為10.12%、11.17%、8.91%、18.62%。

據(jù)2022年9月14日創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)、簽署于2025年12月15日招股書(shū)及簽署于2026年3月23日招股書(shū)，2019-2025年，美國(guó)科萊均為科萊瑞迪的第一大客戶，同期科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的銷(xiāo)售金額分別為1,474.23萬(wàn)元、1,418.31萬(wàn)元、1,560.19萬(wàn)元、1,940.36萬(wàn)元、2,129.71萬(wàn)元、1,944.19萬(wàn)元、2,683.29萬(wàn)元，占科萊瑞迪各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.66%、8.86%、7.48%、8.32%、8.94%、6.81%、8.51%。

經(jīng)計(jì)算，2014-2017年及2019-2025年，美國(guó)科萊合計(jì)為科萊瑞迪貢獻(xiàn)收入超1.83億元。

據(jù)簽署于2025年12月15日招股書(shū)，2021年1月，科萊瑞迪與美國(guó)科萊簽訂《合作框架協(xié)議》，主要合作事宜約定中，關(guān)于商標(biāo)授權(quán)條件及內(nèi)容方面，美國(guó)科萊同意科萊瑞迪在歐盟地區(qū)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，無(wú)償使用美國(guó)科萊擁有的“Klarity”商標(biāo)。

此外，美國(guó)科萊如擬轉(zhuǎn)讓其名下所持“Klarity”商標(biāo)或其類(lèi)似商標(biāo)，科萊瑞迪應(yīng)作為唯一商標(biāo)權(quán)受讓人；美國(guó)科萊如需在主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品及塑形墊、口咬器以外的其他產(chǎn)品上使用“Klarity”品牌，應(yīng)經(jīng)科萊瑞迪事先書(shū)面同意。

而“問(wèn)題”正由此展開(kāi)。

2.2 與美國(guó)科萊建立成本分擔(dān)機(jī)制且共享部分市場(chǎng)成果，雙方存在重疊供應(yīng)商及客戶

據(jù)2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)及2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，北交所要求科萊瑞迪說(shuō)明其與美國(guó)科萊相關(guān)交易真實(shí)性及公允性，美國(guó)科萊是否存在承擔(dān)科萊瑞迪成本費(fèi)用或構(gòu)建資金體外循環(huán)等情形；說(shuō)明美國(guó)科萊作為科萊瑞迪經(jīng)銷(xiāo)商但申請(qǐng)境外貸款的原因，用作抵押資產(chǎn)的相關(guān)情況，是否來(lái)自科萊瑞迪；說(shuō)明貸款資金最終流向，是否存在商業(yè)賄賂的情形，相關(guān)還款資金來(lái)源，是否最終來(lái)自科萊瑞迪及占比。

據(jù)2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)，由于美國(guó)科萊自身的部分供應(yīng)商和客戶與科萊瑞迪的境外供應(yīng)商、境外客戶存在少量重疊（以下簡(jiǎn)稱“重疊供應(yīng)商”、“重疊客戶”）。

其中，重疊客戶方面，科萊瑞迪稱雙方的具體區(qū)域劃分與合作模式包括在雙方前期市場(chǎng)覆蓋均較弱的第三國(guó)市場(chǎng)，遵循“客戶優(yōu)先接洽方主導(dǎo)”原則進(jìn)行協(xié)同開(kāi)發(fā)，即由最先與客戶建立聯(lián)系的一方作為主體推進(jìn)合作，并共享市場(chǎng)成果。此外，如出現(xiàn)雙方在同一國(guó)家或地區(qū)銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品的極個(gè)別情況，將以“品牌利益最大化”為原則協(xié)商解決。

不僅如此，自2024年6月后，基于維護(hù)長(zhǎng)期合作關(guān)系及共同維護(hù)市場(chǎng)份額的考慮，科萊瑞迪與美國(guó)科萊通過(guò)友好協(xié)商，建立了合理的成本分擔(dān)機(jī)制。

可見(jiàn)，除了參股外，科萊瑞迪與美國(guó)科萊還存在多方面的約定。

問(wèn)題尚未結(jié)束，在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板期間，深交所曾關(guān)注到美國(guó)科萊的虧損情況。

2.3 被問(wèn)詢是否通過(guò)美國(guó)科萊調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)，美國(guó)科萊2025年1-6月虧損逾百萬(wàn)美元

據(jù)2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)，深交所要求科萊瑞迪說(shuō)明美國(guó)科萊在虧損情況下仍與科萊瑞迪保持大規(guī)模經(jīng)銷(xiāo)合作的原因。

據(jù)2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)，北交所要求科萊瑞迪結(jié)合美國(guó)科萊逐年投資虧損的情況，說(shuō)明科萊瑞迪是否存在利用與美國(guó)科萊非公允交易調(diào)節(jié)科萊瑞迪業(yè)績(jī)的情形。

除此以外，據(jù)2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，北交所要求科萊瑞迪說(shuō)明與美國(guó)科萊定價(jià)調(diào)整的相關(guān)機(jī)制，放療定位膜產(chǎn)品單價(jià)及毛利率低于平均水平的原因，美國(guó)科萊經(jīng)銷(xiāo)相關(guān)產(chǎn)品的毛利率情況，與其報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)匹配性。

可見(jiàn)，此次上市，科萊瑞迪與美國(guó)科萊交易的真實(shí)性和公允性受關(guān)注。

據(jù)2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)及2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，2018-2024年及2025年1-6月，美國(guó)科萊的營(yíng)收為422.41萬(wàn)美元、548.39萬(wàn)美元、541.38萬(wàn)美元、646.39萬(wàn)美元、695.11萬(wàn)美元、838.2萬(wàn)美元、867.92萬(wàn)美元、584.29萬(wàn)美元。

同期，美國(guó)科萊的凈利潤(rùn)分別為-15.96萬(wàn)美元、11.26萬(wàn)美元、5.54萬(wàn)美元、21.17萬(wàn)美元、38.88萬(wàn)美元、73.26萬(wàn)美元、-47.64萬(wàn)美元、-103.6萬(wàn)美元。

同期，美國(guó)科萊的毛利率分別為45.93%、46.88%、59.39%、49.88%、50.3%、51.03%、52.83%、45.25%。

據(jù)2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)及出具日為2024年8月8日的問(wèn)詢回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“2024年8月8日掛牌首輪問(wèn)詢回復(fù)”），2019-2023年，美國(guó)科萊銷(xiāo)售科萊瑞迪產(chǎn)品的銷(xiāo)售額，占美國(guó)科萊總銷(xiāo)售額的比例分別為61.12%、62.02%、63.58%、65.86%、64.79%。

可見(jiàn)，2019-2023年，美國(guó)科萊銷(xiāo)售科萊瑞迪產(chǎn)品的銷(xiāo)售額占美國(guó)科萊總銷(xiāo)售額的比例超六成。

并且，據(jù)2022年9月14日創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)及簽署于2025年12月15日招股書(shū)，科萊瑞迪采取的經(jīng)銷(xiāo)模式為買(mǎi)斷式經(jīng)銷(xiāo)。

據(jù)2022年5月26日創(chuàng)業(yè)板首輪問(wèn)詢回復(fù)，美國(guó)科萊前期市場(chǎng)開(kāi)拓已取得明顯成效，自2019年起已實(shí)現(xiàn)盈利，且2019-2021年各期盈利規(guī)模整體呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

據(jù)2025年12月15日北交所二輪問(wèn)詢回復(fù)，2024年起，美國(guó)科萊凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，主要源于其期間費(fèi)用的增長(zhǎng)；2025年1-6月，美國(guó)科萊凈利潤(rùn)進(jìn)一步下降，受期間費(fèi)用上升等影響。

簡(jiǎn)言之，2019年美國(guó)科萊由虧轉(zhuǎn)盈，此后2019年至2023年，美國(guó)科萊凈利潤(rùn)呈上漲趨勢(shì)。2024年6月后，美國(guó)科萊與科萊瑞迪建立了成本分擔(dān)機(jī)制，同年美國(guó)科萊凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。并且，2025年1-6月，美國(guó)科萊的凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。

關(guān)注科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的回款情況。

2.4 對(duì)美國(guó)科萊的信用政策曾長(zhǎng)于其他主要境外經(jīng)銷(xiāo)商客戶，近四年一期對(duì)美國(guó)科萊的應(yīng)收賬款逾期比例均超49%

據(jù)2024年8月8日掛牌首輪問(wèn)詢回復(fù)，股轉(zhuǎn)公司要求科萊瑞迪結(jié)合美國(guó)科萊、其他經(jīng)銷(xiāo)客戶的平均回款天數(shù)、信用政策、應(yīng)收賬款占收入比例的比較情況，說(shuō)明科萊瑞迪與美國(guó)科萊交易是否具有公允性，交易方式與其他經(jīng)銷(xiāo)商是否存在顯著差異，是否存在利益輸送或其他利益安排。

對(duì)此，科萊瑞迪表示，2022-2023年，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊銷(xiāo)售額占境外經(jīng)銷(xiāo)收入的平均比例為30.29%，信用政策為“票到3個(gè)月結(jié)”，平均回款天數(shù)分別為295.39天、289.23天，期末應(yīng)收賬款占收入比例分別為86.91%、79.3%。

同期，科萊瑞迪對(duì)其他境外前五大經(jīng)銷(xiāo)商客戶的信用政策為“票到1個(gè)月結(jié)”及“票到45天結(jié)”、“款到發(fā)貨”。即科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊信用政策為票到三個(gè)月結(jié)算，結(jié)算周期略長(zhǎng)于其他主要境外經(jīng)銷(xiāo)商客戶。

同時(shí)，2022年，科萊瑞迪對(duì)其他境外前五大經(jīng)銷(xiāo)商客戶的平均回款天數(shù)分別為28.48天、49.73天、86.7天、84.51天；2023年，科萊瑞迪對(duì)其他境外前五大經(jīng)銷(xiāo)商客戶的平均回款天數(shù)分別為31.53天、51.03天、10.12天、67.19天。

并且，2022年，科萊瑞迪對(duì)其他境外前五大經(jīng)銷(xiāo)商客戶期末應(yīng)收賬款占收入比例分別為8.34%、24.94%、4.36%、29.24%；2023年，科萊瑞迪對(duì)其他境外前五大經(jīng)銷(xiāo)商客戶期末應(yīng)收賬款占收入比例分別為8.94%、0.2%、1.26%、2.77%。

此次上市，據(jù)2025年9月26日北交所首輪問(wèn)詢回復(fù)，北交所要求科萊瑞迪結(jié)合其對(duì)美國(guó)科萊的信用政策及期后回款情況、應(yīng)收賬款逾期的合理性，說(shuō)明相關(guān)業(yè)務(wù)是否真實(shí)。

2021-2024年末及2025年6月末，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的應(yīng)收賬款余額分別為1,454.36萬(wàn)元、1,686.3萬(wàn)元、1,688.9萬(wàn)元、2,232.64萬(wàn)元、2,179.08萬(wàn)元，逾期金額分別為1,331.5萬(wàn)元、910.81萬(wàn)元、842.69萬(wàn)元、1,631.03萬(wàn)元、1,115.09萬(wàn)元，逾期比例分別為91.55%、54.01%、49.9%、73.05%、51.17%。

可見(jiàn)，同期，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的應(yīng)收賬款逾期比例均超49%。

綜合來(lái)看，2014-2017年及2019-2025年，參股公司美國(guó)科萊均為科萊瑞迪的第一大客戶，累計(jì)貢獻(xiàn)收入超1.8億元。合作背后，雙方存在重疊供應(yīng)商及客戶。不僅如此，美國(guó)科萊與科萊瑞迪在部分銷(xiāo)售區(qū)域共享市場(chǎng)成果，且2024年6月后，雙方建立成本分擔(dān)機(jī)制。2019年美國(guó)科萊由虧轉(zhuǎn)盈，此后2019年至2023年其凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)。而2024年，美國(guó)科萊凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，并且2025年1-6月凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。

除此之外，2022-2023年，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊信用政策為票到三個(gè)月結(jié)算，結(jié)算周期長(zhǎng)于其他主要境外經(jīng)銷(xiāo)商客戶。且2021-2024年末及2025年6月末，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的應(yīng)收賬款逾期比例均超49%。

三、結(jié)語(yǔ)

簡(jiǎn)言之，實(shí)控人外甥控制的武漢科瑞迪及其關(guān)聯(lián)方康合利安，系科萊瑞迪的經(jīng)銷(xiāo)商，科萊瑞迪此次上市被問(wèn)詢對(duì)武漢科瑞迪等經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售毛利率較低的原因。而關(guān)聯(lián)方康合利安經(jīng)營(yíng)許可證上登記的原企業(yè)負(fù)責(zé)人歐陽(yáng)金先，與科萊瑞迪的員工“同名”。且2023年，康合利安與科萊瑞迪曾共同參與競(jìng)標(biāo)同一項(xiàng)目，科萊瑞迪為中標(biāo)方。

另一方面，參股公司美國(guó)科萊多年來(lái)均為科萊瑞迪的第一大客戶，累計(jì)貢獻(xiàn)超億元收入。在此情形下，美國(guó)科萊與科萊瑞迪在部分銷(xiāo)售區(qū)域共享市場(chǎng)成果，且2024年6月后，雙方建立成本分擔(dān)機(jī)制。同年，美國(guó)科萊的凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，且次年凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。合作背后，科萊瑞迪對(duì)美國(guó)科萊的信用政策曾長(zhǎng)于其他主要境外經(jīng)銷(xiāo)商客戶，近四年一期對(duì)美國(guó)科萊的應(yīng)收賬款逾期比例均超49%。