債務歸老公司后，手握優(yōu)質資產的新志高上演金蟬脫殼

文/劉工昌

2026年2月12日，佛山市南海區(qū)人民法院裁定受理廣東志高空調有限公司破產清算一案，標志著這家扎根華南20多年的空調老牌巨頭，正式踏入司法破產程序。

我們來看其負債規(guī)模?：公司自行申報負債達?32億元?，另有?未執(zhí)行到位標的超30億元?，省內未執(zhí)結案件超100宗。

可處置資產方面?：公開資料顯示，廣東志高空調有限公司注冊資本99614萬元，目前核心資產包括佛山市南海區(qū)里水鎮(zhèn)3處合計8.23萬平方米的不動產，以及690枚商標、271項專利，根據法院公告，這些資產將由管理人依法處置用于清償債務，但其估值遠不足以覆蓋債務?。

本次破產清算申請人為上海櫟釤企業(yè)管理有限公司，法院已指定君合律師事務所上海分所與佛山市至順企業(yè)清算服務有限公司共同擔任管理人。

需要特別注意的是，正在進行破產清算的是?舊主體“廣東志高空調有限公司”?，該主體主要承載歷史債務；而志高空調的?品牌、研發(fā)、生產、銷售等核心業(yè)務已于2021年剝離至新主體“廣東省志高格物科技有限公司”?，繼續(xù)正常運營。

因此，?原母公司確實已完全資不抵債?，但志高品牌并未消失，而是通過司法重整實現了業(yè)務與債務的切割。那么，志高空調為什么要這樣做呢？

從價格戰(zhàn)中脫穎而出

1994年志高空調投產時，正值行業(yè)價格戰(zhàn)，

面對當時風頭正盛的科龍的價格戰(zhàn)，李興浩的策略簡單粗暴——比對手更低，哪怕虧本也要賣。為了活下去，他可以騎車兩小時去廣州倒賣零件。這種“有錢就滾大”的生存本能，讓他在巨頭擠壓下撕開了一道口子。李興浩將分體式空調定價為?2980元/臺?，比當時主流品牌便宜近20%，甚至低于成本價，以“虧本賺吆喝”的方式快速獲取用戶關注和銷量。

除了價格戰(zhàn)，在銷售策略上，聚焦下沉市場?：主動避開一二線城市與巨頭正面交鋒，?專攻三四線城市及農村市場?，構建“兩公里產業(yè)價值鏈”。為擺脫受制于人的局面，李興浩向上游延伸，建立了數十個配套廠，長達兩公里的供應鏈極大降低了成本，這是他“縱向一體化”戰(zhàn)略的核心。

主攻縣鄉(xiāng)級市場：大品牌看不上、規(guī)則也不完善的農村和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，是志高的樂土。他用“零配件終身免費更換”這樣極大膽的承諾，贏得了最講究“實在”的消費者的口碑。這些區(qū)域對價格敏感、品牌忠誠度低，志高的高性價比產品迅速贏得鄉(xiāng)鎮(zhèn)經銷商和消費者青睞。這種從泥土里生長出來的商業(yè)直覺，讓他堅信“營銷最重要的是產品沒做出來就先賣出去”。這種樸素的實用主義，是志高早期攻城拔寨的利器。?

綁定渠道利益?：與核心經銷商簽訂?長期甚至“終身合作”協(xié)議?，提供豐厚利潤空間和穩(wěn)定供貨，構建穩(wěn)固的銷售網絡，形成“農村包圍城市”的市場滲透路徑。

借勢政策紅利，志高2009年抓住國家“家電下鄉(xiāng)”和節(jié)能補貼政策窗口，推出?專為農村設計的節(jié)能、耐用、低價空調?，進一步放大價格優(yōu)勢，銷量激增。

此時的志高盡管價格低，但李興浩并未完全犧牲質量或服務。他依托維修經驗積累的技術基礎，早年經營“興隆制冷維修中心”時，已掌握壓縮機等核心部件維修技術，對空調結構和成本有深刻理解，有助于控制制造成本。

1996年臺商撤資，志高瀕臨破產。一無所有的李興浩憑著多年積攢的個人信譽，給供應商打了一張800萬元的“白條”，竟然在供應商之間流通起來，為公司續(xù)了命。這種帶有江湖氣息的信用，是他作為農民企業(yè)家最珍貴的無形資產。?

這一低價+渠道+政策組合拳，在中國家電行業(yè)最黃金的增量時代當時隨著城鎮(zhèn)化推進帶來的家電需求爆發(fā)，加上后來家電下鄉(xiāng)、節(jié)能補貼的政策東風，確實如魚得水，高歌猛進。

圖源：志高空調

2004年，志高年銷量突破280萬臺，躋身行業(yè)前五，出口網絡覆蓋200多個國家和地區(qū)；2007年市占率沖到全國第四，坐穩(wěn)第二梯隊頭部；2009年，志高控股成功登陸香港聯(lián)交所主板，當年營收逼近百億元，出口量位居行業(yè)第二，同時以7.6%的市場份額位居全國第四，僅次于格力、美的、海爾，穩(wěn)坐“空調四小龍”交椅。

2010年，志高銷量超過海爾，沖到行業(yè)第三，那時候的志高，終于抵達頂峰。

不搞研發(fā)設備外購致虧退市

2011年，志高迎來上市后的首次虧損，成為當年主流空調品牌中唯一虧損的企業(yè)，這也成了志高由盛轉衰的關鍵節(jié)點。

當企業(yè)做大、行業(yè)從野蠻生長進入精耕細作的時代，李興浩身上那些曾助他成功的“草莽氣”，開始暴露其局限，憑直覺啥賺錢干啥，從冰棍、碎布到空調，快速切換。進而開始了戰(zhàn)略搖擺，主業(yè)未穩(wěn)就分心于金融、傳媒、地產，導致核心失焦。最終導致志高在黃金十年中唯一虧損。

2012年初，他將管理權交給技術出身的鄭祖義，自己轉身扎進了資本的風口，投資建筑裝飾企業(yè)、入股民營銀行、布局傳媒教育，四處跨界。

在李興浩“不務正業(yè)”的背后，是志高對技術研發(fā)的長期輕視。空調行業(yè)本是技術密集型產業(yè)，核心技術和品控是立足根本，可志高卻始終重營銷、輕研發(fā)。

2012年，志高研發(fā)成本同比減少6.3%至7700萬元；2013年雖增至8500萬元，仍不到銷售額的1%。而同期，格力、美的的研發(fā)投入占比均在3.6%以上，志高在行業(yè)技術升級的關鍵期選擇“低成本走量”路徑，研發(fā)投入長期低于1%，2012–2018年年均研發(fā)費用不足1億元，而同期格力研發(fā)投入超50億元/年，美的超40億元/年。

核心技術和壓縮機依賴外購，研發(fā)投入的嚴重不足，直接導致志高產品同質化嚴重、品控下滑，抽檢故障率是行業(yè)平均水平的3倍。

黑貓投訴平臺上，關于志高的投訴累計超千起，不制冷、不制熱、售后推諉是常態(tài)，甚至多次出現空調自燃引發(fā)火災的嚴重事故。

2012年，湖南東安一用戶家中因志高空調內機起火引發(fā)火災，家電、家具盡數燒毀，廠家卻僅同意賠償一臺新空調；2019年，又有網友爆料志高空調自燃導致房屋被燒，損失超30萬元。產品力的全線潰敗，讓志高逐漸失去了消費者的信任。

渠道的落后，更是讓志高在行業(yè)變革中被遠遠甩開。死守線下?：2015年后電商滲透率突破40%，志高仍依賴傳統(tǒng)經銷商壓貨模式，渠道周轉效率低于行業(yè)均值35%；

而在奧克斯、美的已推行“工廠直供零售商”模式，志高卻因渠道利益捆綁拒絕變革，線上份額長期低于3%；等到它終于反應過來想要發(fā)力線上時，市場早已被頭部品牌和小米等新玩家瓜分完畢，而線下渠道又被頭部品牌的下沉網絡持續(xù)擠壓，志高腹背受敵，渠道體系全面崩盤。

當格力推出自研變頻壓縮機、美的布局智能物聯(lián)平臺、海爾構建無氟低碳產業(yè)鏈時，志高仍依賴外購核心部件，產品能效落后、噪音高、故障率高出行業(yè)均值20%以上。

2019年“史上最嚴”新能效標準（GB21455-2019）實施后，志高大量三級能效產品被強制淘汰，庫存積壓、渠道癱瘓，技術代差直接導致市場出清。

別讓成龍成虧損背鍋俠？

志高陷入“主業(yè)失血、副業(yè)虧損”的惡性循環(huán)。格力、美的、海爾通過“技術+渠道+品牌”三輪驅動實現逆勢增長，2019年三者合計占中國空調市場超70%份額，而志高線下份額跌至0.03%，徹底邊緣化。

混亂的家族式管理，更是成了志高的“致命傷”。李興浩的草莽氣，在創(chuàng)業(yè)初期是破局的利器，可企業(yè)做大后，這種缺乏制度制衡的管理模式，卻成了掘墓的鏟子。家族成員把持核心崗位，職業(yè)經理人形同虛設，供應鏈、財務、內控全線失控。

2019年，志高空調執(zhí)行總裁張平在公開活動中哽咽反思，“組織風氣污濁不堪，管理團隊濫用職權屢禁不止，人才斷檔青黃不接，項目投資過于草率”，這番話，道盡了志高內部的管理亂象。①

研發(fā)躺平、渠道潰敗、管理混亂，志高的業(yè)績一路滑坡。2014年、2015年、2018年、2019年，志高交替虧損，2019年更是巨虧14.08億元。到2020年上半年情況更糟：整個集團收入才6.34億，虧損卻有7.22億，現金流徹底繃不住了。財務出問題，很快就傳到了法務層面。

2020年9月，重慶二中院直接下了限制消費令——因為志高欠了約3960萬，不僅公司被盯上，李興浩作為法定代表人，也被列進了失信名單。

資本市場也沒再給機會。

2022年3月，港交所的上市復核委員會直接判了：取消志高的上市資格；4月4號正式摘牌，這下志高連資本市場的大門都徹底關上了。

2023年的數據顯示，志高空調的線上市場份額僅0.2%，線下不足0.03%，市場排名跌至20名以后，徹底退出了主流市場。

2023年，創(chuàng)始人李興浩因涉嫌挪用資金被公安機關控制，據《每日經濟新聞》等多家媒體報道，涉案金額約4億元。截至目前，尚未有公開的最終判決結果。

成龍代言真成魔咒？

志高破產的消息一出，網友們又提起了“成龍代言魔咒”。最風光的時候，李興浩直接從格力手里搶下了成龍的代言，簽了十年。他還敢公開叫板董明珠，說“格力造空調也沒比志高強，就是營銷做得好”，甚至喊出“十年做到千億規(guī)模，超過格力、美的”的大話，就連廣告口號也要蹭，他喊出“好空調，志高造”，對格力貼臉開大。

志高空調沒有公開成龍具體的代言費用，可以從其他方面推測出大概。2014年志高接替格力成為成龍新代言人，據志高內部人士透露，當時代言費超過格力時代代言費用，每年代言費或高于1500萬元。成龍和志高空調簽的是十年長約，即便是以每年1000萬代言費計算，也得花費1億元。②

從愛多VCD、小霸王到霸王洗發(fā)水，成龍代言過的不少企業(yè)都“涼了”，如今志高也沒能幸免，甚至有人說，志高從格力手里接過成龍代言，就注定要衰落。

說實話，成龍真成了“背鍋俠”了！格力以前也請過成龍，董明珠合約到期就不續(xù)了，不是迷信魔咒，而是算明白了賬單。格力4年就花了6000萬代言費，董明珠說不如把錢投去搞研發(fā)、做產品。

反觀志高，為了跟格力叫板，花更高的價錢簽了成龍十年，高昂的代言費擠掉了研發(fā)的錢，陷入“重營銷、輕產品”的死循環(huán)。③

好一出金蟬脫殼的算計

根據最新公開資料，志高空調母公司?廣東志高空調有限公司?目前已?正式啟動破產清算程序?，其存在已無實際經營必要。

破產清算已成定局。?法院已裁定受理?：2026年2月12日，佛山市南海區(qū)人民法院正式裁定受理廣東志高的破產清算申請?。

?資不抵債嚴重?：公司自行申報負債約?32億元?，未執(zhí)行到位標的約?30億元?，涉及未結案件超100件，資產（如不動產、商標、專利）遠不足以覆蓋債務。

?歷史包袱剝離完成?：自2021年起，志高已將核心品牌、生產線、海外渠道及售后團隊等優(yōu)質資產剝離至新公司“?志高格物科技?”，舊母公司僅承擔債務，不再運營。

?法律層面?：作為獨立法人主體，廣東志高仍在破產清算程序中，需完成債權申報、資產處置、債務清償等法定流程，?暫時仍“存在”于法律形式上?，但?無經營價值。

?品牌層面?：“志高”空調品牌并未消失，而是由?志高格物科技?繼續(xù)運營，且2025年前三季度海外銷量增長超50%，主要面向東南亞、中東和拉美市場?。

?廣東志高空調有限公司（母公司）已無繼續(xù)存在的經營必要?，其破產清算是為徹底隔離歷史債務，使品牌通過新主體輕裝上陣。正如業(yè)內人士所言，此舉有助于“清理掉‘歷史包袱’”，對志高品牌長遠發(fā)展反而構成利好。

值得一提的是，此次進入破產清算的，只是廣東志高空調有限公司這一舊主體，其核心業(yè)務早已在2021年完成重組剝離，由新主體廣東省志高格物科技有限公司（以下簡稱“新志高”）承接，與舊債務徹底切割。

圖源：首席商業(yè)評論

2025年，新志高的銷售逆勢增長超45%，海外市場同比增長超50%，看似有了“重生”的跡象。

但如今的空調市場，馬太效應愈發(fā)顯著，格力、美的、海爾穩(wěn)占超70%的市場份額，第二梯隊的品牌尚且在激烈肉搏，留給志高的生存空間早已不多。

如果新志高不能徹底摒棄過去的低價思維，死磕核心技術、打磨產品力、重建渠道體系，即便卸下了債務包袱，終究還是難逃被市場淘汰的命運。

[引用]

①（一代空調巨頭暴雷！曾叫板格力，最終栽在自己手里花朵財經2026-03-11）

②（志高空調破產清算負債超60億，成龍代言魔咒再引熱議作者夢簫）

③（一代空調巨頭暴雷！曾叫板格力，最終栽在自己手里出品 花朵財經觀察撰文 華見）