多晶硅價格跌回43000，光伏的反轉(zhuǎn)什么時候才能到來？

大家好，我是老丁

在去年反內(nèi)卷政策出現(xiàn)至今，工業(yè)硅和多晶硅的期貨價格又跌了回來。

3月13日多晶硅主力合約PS2605開盤42915元/噸。而就在3月6日，這個合約盤中一度下探到40545元。

從去年12月的60000多，到現(xiàn)在的41000出頭，三個月時間回吐了近三分之一的漲幅。

當(dāng)期貨價格又回到了此前的低位區(qū)間，那光伏產(chǎn)業(yè)在反內(nèi)卷之后，還能走向反轉(zhuǎn)嗎？

2025年上半年，光伏行業(yè)是真正的至暗時刻。

全球硅料、硅片、電池片、組件產(chǎn)能全部突破1000GW，但全球裝機需求不過560～650GW，產(chǎn)能冗余超過兩倍。

2025年九家龍頭企業(yè)合計最高虧損逼近500億，通威股份預(yù)虧90到100億，天合光能虧損69.94億，隆基綠能、晶科能源都預(yù)虧60億。全產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤為負(fù)，硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)加起來，每生產(chǎn)一瓦就虧8分錢。

多晶硅期貨在2025年6月底一度跌到了31000元/噸附近，大量硅料企業(yè)被迫停產(chǎn)檢修，行業(yè)開工率只剩三四成。

當(dāng)時那個價格意味著什么？意味著即便是成本控制最好的頭部企業(yè)，也賺不到錢。而二三線企業(yè)每生產(chǎn)一噸就更是得多虧一噸的錢。

然后2025年7月，反內(nèi)卷政策密集出臺。

工信部等六部門聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會，明確要求產(chǎn)能調(diào)控、價格執(zhí)法、標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)。市場監(jiān)管總局要求低于成本價銷售必須遏制。行業(yè)協(xié)會也組織企業(yè)簽署自律公約，約定產(chǎn)品不得低于成本銷售。

這個政策出來之后，多晶硅期貨價格從31000元/噸，一個月就沖過50000元/噸。到2025年12月，PS2512合約最高觸及62000元/噸。半年，價格翻一倍。

可是政策帶來的利好并沒有從結(jié)果上永久改善供需，所以最近這不多晶硅又跌回了43000附近。

為什么跌？因為現(xiàn)實的供需關(guān)系沒有根本性改善。

硅料漲到60000的時候，下游硅片和電池片的成本全面抬升。但終端電站投資的收益率有底線，組件太貴，電站算不過來賬，裝機需求就會被壓縮。

據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年全國新增光伏裝機315GW，但多家機構(gòu)預(yù)測2026年國內(nèi)新增裝機將降至180到240GW，同比下降24%到43%。需求端還是在萎縮的，那你供給端想漲價，憑什么呀？

其次就是全年產(chǎn)能沒有出干凈！

價格從31000漲到60000的時候，之前停產(chǎn)的硅料企業(yè)又重新開機復(fù)產(chǎn)。據(jù)金投期貨預(yù)測，3月份全球多晶硅產(chǎn)量預(yù)計超過9萬噸，供給并沒有因為政策而實質(zhì)性減少。

想要單純靠政策完成市場的出清，目前看，似乎有些難啊！

我們并不否定反內(nèi)卷，因為政策的出發(fā)點是好的。

當(dāng)一個行業(yè)，價格跌到全員虧損的時候，如果放任市場自由出清，代價是很巨大的。

好企業(yè)和壞企業(yè)一起虧，有技術(shù)的和沒技術(shù)的一起扛。如果價格持續(xù)在30000元/噸以下運行半年、一年，不僅二三線企業(yè)會倒閉，連頭部企業(yè)也會元氣大傷。

到時候銀行的壞賬會飆升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應(yīng)商、設(shè)備商、地方就業(yè)都會受到?jīng)_擊。

政策的初衷就是為了避免周期的底部波動過于劇烈，會錯殺好企業(yè)。

但這里面也有一個繞不過去的悖論。

產(chǎn)業(yè)周期波動有它自身的邏輯。價格跌到低點，虧損企業(yè)扛不住退出，產(chǎn)能減少，供需重新平衡，價格才會回升，行業(yè)再次進入新一輪的增長。這是周期運轉(zhuǎn)的底層機制，幾十年來在鋼鐵、煤炭、化工、面板等等無數(shù)周期性行業(yè)里反復(fù)上演。

這個機制的核心驅(qū)動力是什么？是價格本身。

價格足夠低，才能逼迫效率最差的產(chǎn)能退出。只有價格足夠低，才能讓擴張中的企業(yè)停下腳步。有且只有價格足夠低，才能讓資本市場對這個行業(yè)失去興趣，切斷新增產(chǎn)能的融資來源。

政策兜底做了什么？把價格從31000托到了一個不那么極端的水平。這當(dāng)然保護了好企業(yè)。但同時，它也保護了一批本來應(yīng)該被出清的產(chǎn)能。

所以，政策兜了底，但同時，也拉長了產(chǎn)業(yè)在底部的時間！

比如當(dāng)價格在31000的時候，一個年產(chǎn)5萬噸的二線硅料企業(yè)，每個月要虧幾千萬，當(dāng)政策把價格預(yù)期拉起來的時候，這家企業(yè)本來都要停產(chǎn)了，現(xiàn)在又重新開機，甚至還可能在價格高位的時候賣出了一些庫存，回了一口血。現(xiàn)在等價格又跌回40000以下的時候，它又開始虧錢了，但因為中間喘了那么一口氣，這個本來該被市場淘汰的產(chǎn)能，就又要晚一些了。

在2012到2014年的時候，也就是上一輪光伏產(chǎn)能出清周期中，沒有大規(guī)模的政策干預(yù)，價格暴跌，無錫尚德破產(chǎn)，賽維LDK債務(wù)重組，大批中小企業(yè)直接關(guān)門。那一次，產(chǎn)業(yè)出清的速度很快，兩三年行業(yè)就重新回到了健康狀態(tài)。

代價是慘烈的，但恢復(fù)也是快速的。

這一輪呢？政策兜底，弱勢企業(yè)的生存時間延長了，產(chǎn)能退出的速度就慢，那行業(yè)供需想回到再平衡的時間就得被拉長。

二者沒有對錯之分，快速出清和緩慢出清，各有代價。

既然政策選擇了兜底，那接下來的問題就是：底可能會在哪里？

先問第一個問題，多晶硅價格還會回到31000嗎？比較難了。

因為政策底線仍在。工信部明確2026年是光伏治理攻堅期，價格執(zhí)法、產(chǎn)能調(diào)控、標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)這些工具都沒有撤。只要政策不轉(zhuǎn)向，低于成本價銷售的行為就會被持續(xù)遏制，價格底線就有一定的預(yù)期。

但是關(guān)于這一點，我們也要說，如果時間持續(xù)的太長，單單靠政策，是兜不住價格的底部的。

其次是從去年以來，確實已經(jīng)有部分產(chǎn)能退出市場了。比如億晶光電已經(jīng)停產(chǎn)了常州基地和滁州基地的一些產(chǎn)能。雖然出清速度不快，但方向是對的。

第三，成本端有支撐。2025年白銀價格漲幅超過100%，銅鋁價格同步上行。這些原材料成本的上漲，抬高了全行業(yè)的生產(chǎn)成本底線。證券時報表示，光伏組件價格已從2024年底的0.6元/W回升到2026年一季度的0.82到0.86元/W，頭部企業(yè)的高效組件突破了1元/W。成本在上漲，那終端售價跌回原來低點的可能性也會小。

但價格能漲到哪里去？也很有限。

多晶硅從31000漲到60000時，已經(jīng)證明了一件事，光是上游漲價，下游接不住。

硅料60000的時候，硅片廠、電池片廠、組件廠都在虧錢，終端電站因為組件太貴也不敢裝。這樣壓制了需求，肯定不可持續(xù)，最終的結(jié)果就是上游價格回落。

所以在政策兜底，需求萎縮的環(huán)境下，多晶硅價格后續(xù)最可能的走勢是什么？就是低位橫盤。

經(jīng)過市場反復(fù)波動之后，可能最終會落在一個，頭部企業(yè)薄利，二三線企業(yè)虧損的邊緣，長時間持續(xù)。因為只有這種情況下，才能夠既完成產(chǎn)能出清，還能夠不錯殺優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的好企業(yè)。

當(dāng)然，政策想要的就是這樣…

那光伏的未來在哪里呢？很多人說太空光伏，這個有可能，但我們稍后說，當(dāng)下更主要的，其實還是周期反轉(zhuǎn)的邏輯。

從歷史復(fù)盤來看，光伏產(chǎn)業(yè)一個完整的周期大約5-6年，其中底部出清階段至少都要持續(xù)2年左右。

2012年的歐美雙反制裁，2018年的531補貼退坡，2024年的產(chǎn)能過剩…

只有產(chǎn)能完成徹底的出清，光伏產(chǎn)業(yè)才會迎來實質(zhì)性的反轉(zhuǎn)！

所以在今天有了反內(nèi)卷階段性兜底的環(huán)境下，我們要等的，還是價格在低位橫盤足夠久之后，產(chǎn)能完成更為干凈的出清。

商業(yè)的根本邏輯告訴我們，這個行業(yè)在低位出清的時候，不應(yīng)該所有人都賺錢，必須有人因為受不了長期虧損，陸陸續(xù)續(xù)關(guān)閉之后，產(chǎn)業(yè)才能再次回到新的供需平衡線！

另外，我們說太空光伏。

太空光伏的邏輯是，在地球同步軌道上布置太陽能電池板，因為沒有大氣層遮擋、沒有晝夜交替、沒有陰雨天氣，發(fā)電效率會是地面的5到10倍。發(fā)出來的電通過微波或激光傳輸?shù)降孛娼邮照荆D(zhuǎn)化為電能并入電網(wǎng)。

未來如果這個技術(shù)能大規(guī)模落地，那對光伏產(chǎn)業(yè)的需求拉動將是革命性的。

但太空光伏距離真正改變光伏行業(yè)的供需格局，還有很長很長的路要走。

主要是有幾個核心技術(shù)瓶頸還沒有突破。

比如微波傳輸效率。太陽能電池在太空發(fā)出的電，要轉(zhuǎn)化為微波，穿越36000公里的距離傳輸?shù)降孛妫俎D(zhuǎn)化為電能。整個過程的能量損耗目前非常大。微波技術(shù)雖然相對成熟，但從實驗室到商業(yè)化規(guī)模之間的效率差距，還沒有被填平。

還有發(fā)射成本。即使按照SpaceX火箭回收后的最低發(fā)射成本約2000美元/公斤計算，將一個GW級太空光伏系統(tǒng)送入軌道，發(fā)射成本就高達(dá)數(shù)百億美元。這個成本遠(yuǎn)高于在地面建設(shè)同等規(guī)模的光伏電站。

還有在軌維護、在軌組裝，目前都還沒有成熟方案。

所以太空光伏是一個好故事，一個有真實技術(shù)基礎(chǔ)的好故事。

但從故事到產(chǎn)業(yè)，需要的時間就太長了，少說也要五年打底吧。

對于當(dāng)下深陷產(chǎn)能過剩泥潭的光伏行業(yè)來說，太空光伏是遠(yuǎn)方的燈塔，但不是眼前的救生圈。行業(yè)要走出困境，還是要靠地面市場的供需再平衡，只有落后的產(chǎn)能退出，行業(yè)集中度提升，才能帶來反轉(zhuǎn)。

而這個時間，被拉長了，那我們就只能再等等了。

在產(chǎn)業(yè)深陷周期底部的時候，一旦到頭了，我們往往是會看到一些相似的現(xiàn)象的。

比如企業(yè)大面積關(guān)停產(chǎn)能，行業(yè)長時間陷入虧損，難以盈利，哀嚎一片….期貨市場價格，陰跌不止，沒有希望…

這是必經(jīng)之路！從古至今，沒有哪個周期性行業(yè)，是在一片歡笑聲中度過底部區(qū)間的！

政策兜住了一定的底線，但向好需要時間，一天出清一個，肯定比一天出清十個，來的慢呀。

有了兜底之后，這個行業(yè)的底部就不是V形反轉(zhuǎn)了，會是一條漫長的橫線。能不能走到橫線的盡頭，拼的才是企業(yè)的實力，也更是投資者的耐心...

我是老丁，朋友們，下期見

數(shù)據(jù)來源：東方財富期貨數(shù)據(jù)、金投網(wǎng)、新浪財經(jīng)、國家能源局、證券時報、新華網(wǎng)、21世紀(jì)經(jīng)濟報道、中信建投研報、瑞銀證券研報、國金證券研報。