營(yíng)收增速0.93%！TCL智家增長(zhǎng)瓶頸如何突破？

2025年，公司海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)144.05億元收入，增速為6.74%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 王子西

A股家電行業(yè)2025年年報(bào)披露正式拉開(kāi)帷幕，TCL智家（002668.SZ）率先交出成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.31億元，同比微增0.93%；歸母凈利潤(rùn)為11.23億元，觸達(dá)歷史新高，同比增速為10.22%。

在國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)整體趨于平穩(wěn)的大環(huán)境下，TCL智家整體業(yè)績(jī)雖延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速已有放緩跡象。從歷史表現(xiàn)看，公司歸母凈利潤(rùn)在2022年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，達(dá)到4.64億元；2023年、2024年同比增速分別為69.37%、29.58%，高增長(zhǎng)逐步回落。營(yíng)收增速同樣逐級(jí)放緩，從2023年約30%降至2024年的20.96%，到2025年增速不足1%。如此現(xiàn)狀是否預(yù)示著TCL智家將進(jìn)入低速增長(zhǎng)新常態(tài)？

TCL智家2025年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)（元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

TCL智家原名為“奧馬電器”。2021年5月，TCL家電集團(tuán)有限公司入主公司，成為控股股東；2024年，公司正式更名為“廣東TCL智慧家電股份有限公司”，證券簡(jiǎn)稱(chēng)也隨之變更。目前，TCL智家專(zhuān)注于家用冰箱、冰柜及洗衣機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，擁有兩大核心生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主體：合肥家電（即TCL家用電器（合肥）有限公司）和奧馬冰箱（即廣東奧馬冰箱有限公司）。

從盈利能力來(lái)看，公司業(yè)績(jī)主要依賴(lài)奧馬冰箱。2024年、2025年，奧馬冰箱凈利率分別為14.02%和15.07%，合肥家電則均在2%以下。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，TCL智家2025年?duì)I收端增速不高，與公司海外市場(chǎng)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)聯(lián)。

“全球化”與“智慧家電”是TCL智家堅(jiān)定實(shí)施的雙輪戰(zhàn)略。目前，TCL冰箱和洗衣機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在泰國(guó)、菲律賓、法國(guó)等國(guó)家已實(shí)現(xiàn)主流渠道覆蓋；旗下奧馬冰箱則連續(xù)17年位居中國(guó)冰箱出口總量第一，連續(xù)18年位居中國(guó)冰箱出口歐洲第一。2023年公司海外收入突破百億元，增速高達(dá)五成以上。但進(jìn)入2024年后，該增速已經(jīng)放緩至約32%。時(shí)至2025年，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)144.05億元收入，增速則僅6.74%。而公司境內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)疲弱也令營(yíng)收端增長(zhǎng)承壓。2025年公司境內(nèi)收入降至41.26億元，降幅約15%。

另外，TCL智家營(yíng)收高度依賴(lài)冰箱、冷柜業(yè)務(wù)，該板塊營(yíng)收占比超84%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。在核心品類(lèi)需求日漸飽和的背景下，公司缺乏第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)支撐。

好的方面是，得益于原材料成本控制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)，公司2025年整體毛利率上行至25.23%，其中冰箱、洗衣機(jī)毛利率均有所提升。報(bào)告期內(nèi)，公司還發(fā)布了超級(jí)筒洗衣機(jī)、TCL雙磁鮮冰箱、奧馬全嵌母嬰冰箱等旗艦新品。其中，第二代超級(jí)筒“大眼萌超級(jí)筒”以TCL伏羲大模型為核心，匹配多種智能傳感器，以生成式智能優(yōu)化洗滌方案，實(shí)現(xiàn)1.33超高洗凈比，彰顯公司創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。

對(duì)于2026年，該公司計(jì)劃，合肥家電進(jìn)一步把資源向高增長(zhǎng)新興海外市場(chǎng)傾斜，以供應(yīng)鏈與效率優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額。冰箱業(yè)務(wù)針對(duì)不同區(qū)域需求實(shí)施本土化適配，打造更具競(jìng)爭(zhēng)力與適應(yīng)性的產(chǎn)品組合，鞏固重點(diǎn)國(guó)家市場(chǎng)地位；洗衣機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)做強(qiáng)超級(jí)筒IP等。另一運(yùn)營(yíng)主體——奧馬冰箱繼續(xù)堅(jiān)守冰箱主業(yè)，控本、創(chuàng)新，全力突破增長(zhǎng)瓶頸。

TCL智家2025年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成情況（元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，2024年10月，彭攀接棒胡殿謙出任公司董事長(zhǎng)。2005年即加入TCL的彭攀長(zhǎng)期深耕財(cái)務(wù)領(lǐng)域，歷任多個(gè)財(cái)務(wù)相關(guān)職位。目前，除擔(dān)任TCL智家董事、董事長(zhǎng)外，他還擔(dān)任TCL實(shí)業(yè)控股股份有限公司首席財(cái)務(wù)官、TCL電子控股有限公司執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官。其任內(nèi)能否帶領(lǐng)TCL智家突破兩百億元營(yíng)收大關(guān)，將是對(duì)他的考驗(yàn)。