“凈利下滑”“三年最差”：醫美上游企業如何站穩腳跟？

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/韓利明

編輯/季媛媛，張偉賢

日前，北交所“重組膠原蛋白第一股”錦波生物（920982.BJ）發布2025年業績快報顯示，報告期內呈現增收不增利態勢：實現營業收入15.95億元，同比上漲10.57%；歸母凈利潤6.51億元，同比下降11.08%。

值得關注的是，這是錦波生物自2023年7月登陸資本市場以來，首次出現歸母凈利潤同比下滑的情況。而其業績增速放緩，也折射出醫美上游行業的承壓態勢。此前已遭遇發展瓶頸的玻尿酸企業，2025年業績表現同樣分化。

備受關注的“醫美三劍客”中，華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）已率先發布2025年業績快報。其中，昊海生科交出近三年來最差成績單，實現營業收入24.73億元，同比下滑8.33%；歸母凈利潤2.51億元，同比下滑40.3%；華熙生物則呈現“營收下滑、利潤增長”的反差，其營業收入降至近五年低點，達42.17億元，同比下滑21.49%，但歸母凈利潤實現2.91億元，同比增長67.03%。

當前，醫美上游市場競爭日趨激烈，行業格局正加速重構，在此背景下，相關企業如何突破發展瓶頸、在行業洗牌中站穩腳跟，成為市場關注的焦點。

重組膠原蛋白賽道入局者擴容

對于2025年呈現的增收不增利態勢，錦波生物在業績快報中解釋稱，“公司加大市場推廣力度，強化品牌建設，推出新的三類醫療器械產品，加強功能性護膚品業務，實現了營業收入的增長。”

而利潤的變動，主要受三方面因素影響：一是稅收政策調整，影響報告期內相關醫療器械產品的扣稅后銷售收入，同時功能性護膚品業務發展較快，收入占比提升，但該板塊毛利率低于醫療器械產品，拉低了綜合毛利率；二是加大對新產品、新技術的推廣，費用投入增加；三是研發費用增加。

事實上，回溯錦波生物上市后的業績表現，其雖在2023年至2024年保持高速增長——營業收入分別達7.8億元、14.43億元，歸母凈利潤分別達3億元、7.32億元，但增長勢頭已逐年放緩。其中，營收同比增幅從99.97%回落至84.92%，歸母凈利潤同比增速從174.6%降至144.27%。

這背后，是重組膠原蛋白賽道的高速擴張與競爭加劇。弗若斯特沙利文數據顯示，2022年中國重組膠原蛋白產品市場規模已達192.4億元，預計未來將以44.93%的年復合增長率持續擴張，到2025年市場規模有望突破585.7億元，2030年該市場規模更將攀升至2193.8億元。

在這條高速增長的賽道上，錦波生物曾長期占據先發優勢，手握三張重組膠原蛋白三類醫療器械注冊證（下稱“三類證”）：2021年獲批“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”，2023年獲批“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”，2025年4月再次斬獲“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”。

彼時，光大證券研報分析指出，錦波生物手握國內全部的三張重組膠原蛋白三類證，意味著公司在重組膠原蛋白醫美領域，將繼續保持強勢地位，也意味著即便將來有新的入局者，錦波在證照方面亦將保持領頭羊的姿態。

但這一優勢在2025年下半年被打破，重組膠原蛋白市場迎來密集新入局者，市場競爭日趨激烈。

2025年10月23日，巨子生物旗下三類醫療器械產品——中國首個“重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維”正式獲批上市；同年12月23日，創健醫療自主研發的“交聯重組膠原蛋白植入劑”獲批；2026年1月15日，巨子生物再次發力，“重組I型α1亞型膠原蛋白及透明質酸鈉復合溶液”獲國家藥監局批準成為全球首個該類復合溶液植入劑產品。

面對持續升溫的市場競爭，錦波生物在2025年11月接待投資者調研時表示，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維累計完成300多萬支臨床注射，安全性數據得到驗證，具備穩定的工業化生產基礎。公司強調，目前在重組人源化膠原蛋白領域處于國際技術領先地位，自2021年首張三類證獲批至今，該領先優勢已持續超過4年，未來將繼續加碼原始創新研發投入，鞏固市場競爭力。

玻尿酸賽道競爭白熱化

相較于重組膠原蛋白賽道在2025年下半年加速升溫的競爭態勢，玻尿酸市場的競爭已進入白熱化階段。公開資料顯示，作為占據市場份額榜首的注射材料，在2025年新增獲批的醫美三類醫療器械產品中，玻尿酸類產品達25張。

隨著玻尿酸產品供給持續增加，疊加下游醫美機構、直播間等渠道頻繁以降價方式拓客引流，玻尿酸領域的競爭態勢進一步升級，行業頭部企業也受到不同程度影響。

昊海生科在最新業績快報中，將業績下滑歸結于眼科業務的大幅承壓。但其三大主營業務在2025年均遭遇了不同程度的挑戰。2025年中報顯示，昊海生科醫美與創面護理產品營收同比減少9.31%；骨科產品營收減少2.58%；眼科產品營收降幅最大，達18.61%。

醫美板塊中，玻尿酸產品銷售頹勢明顯。2025年中報顯示，昊海生科玻尿酸產品銷售收入同比下降16.8%，除子公司其勝生物因為增值稅率變化導致的除稅銷售收入下降外，定位大眾入門的第一代和第二代玻尿酸產品海薇和姣蘭遭遇消費需求階段性減少。

玻尿酸產品承壓之際，昊海生科也在尋求新的增長突破口。2025年3月，公司在投資者調研活動中披露，其在膠原蛋白類產品上的布局已全面展開，“既有重組產品，也有生物提取產品，未來也會有人膠原的產品；既有原料，也有制劑”，相關研發工作正緊鑼密鼓地推進。

與昊海生科業績下滑形成對比的是，華熙生物在2025年呈現出“增利不增收”的態勢。據其業績快報披露，公司圍繞皮膚科學創新轉化、營養科學創新轉化兩大業務開展系統性結構優化，短期之內對收入規模產生了一定影響。

但與此同時，公司通過整合職能重疊部門，實現2025年管理費用同比下降超過10%，銷售費用同比下降超過30%，在收入承壓的背景下實現盈利能力持續改善。

此外，華熙生物也強調，“圍繞糖生物學和細胞生物學兩大基礎學科方向，持續深化對細胞外基質（ECM）調控機制在衰老干預與組織再生前沿領域的系統性研究，加快科研成果向產品與解決方案轉化，為中長期業務發展夯實科技基礎。”

有資深醫美從業人士向21世紀經濟報道記者分析，2025年國內醫美行業迎來結構性變革，上游產品供給持續放量，倒逼上游廠商調整競爭邏輯，“曾經依靠少數幾張械三證便能享受高溢價和長期市場獨占的時代一去不返。取而代之的是全方位比拼，技術研發實力、產品迭代速度與商業化落地能力，共同構成上游企業核心競爭力的關鍵支撐。”

“持續布局新品類、堅持技術創新，是上游廠商應對當前激烈競爭的核心路徑。”該人士補充道，“當前上游廠商的競爭壓力極大，但市場規律就是如此，只有拿出過硬的技術、安全的產品和實在的性價比，才能真正獲得廣大消費者和終端機構的認可，在行業洗牌中站穩腳跟。”

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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