埃斯頓的中國機器人故事，要用真金白銀撐起來

文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

當中國工業機器人終于打破外資數十年壟斷、站上國內市場之巔時，埃斯頓選擇用一場登陸港股的資本儀式，宣告新時代的正式開啟。

2026年2月27日，國產工業機器人“一哥”南京埃斯頓自動化股份有限公司（下稱“埃斯頓”）正式啟動港股招股，距成為中國工業機器人首家“A+H”雙平臺上市企業，僅差臨門一腳。埃斯頓主營業務為高端智能機械裝備及其核心控制和功能部件的研發、生產和銷售。

根據計劃，埃斯頓將于3月9日在港交所主板掛牌，全球發售9678萬股H股，發行價區間為15.36至17.00港元，預計募資14.87億至16.45億港元，資金將悉數投向全球產能擴張、戰略并購、技術研發及債務償還。

圖片來源：埃斯頓發售公告

這不僅是一次常規的資本市場動作，更是中國機器人產業的標志性時刻——幾乎與招股同步，埃斯頓交出了一份亮眼的業績答卷：2025年，公司機器人出貨量首次超越國際“四大家族”（發那科、安川、庫卡、ABB），登頂國內第一。

從追趕者到領跑者，埃斯頓用不到十年完成逆襲。掌舵的，是接棒六年的少帥吳侃。

然而，也要看到，埃斯頓登頂背后，國內工業機器人市場內卷加劇、盈利承壓、全球化迫在眉睫。新生代掌門人吳侃，正帶領埃斯頓站在破局突圍的極限關口。

01

深陷以價換量困境

埃斯頓此次國內市場登頂，含金量毋庸置疑。

據弗若斯特沙利文數據，2025年上半年，埃斯頓不僅國內出貨量超越所有同行，更將長期霸榜的外資巨頭拉下王座。這既是埃斯頓的勝利，更是整個國產機器人產業鏈的實力展示。按2024年收入計算，埃斯頓已躋身全球工業機器人企業第六位，占據1.7%的市場份額。

但營收光環難掩盈利隱憂。翻閱埃斯頓聆訊后資料集，一組數據格外醒目：2022年至2024年及2025年前三季度，公司毛利率分別為32.9%、31.3%、28.3%、28.2%，呈逐年走低趨勢，2024年歸母凈利潤更是直接錄得虧損8.1億元。

這正是中國工業機器人行業最殘酷的現實——深陷“以價換量”的困境。

事實上，即便埃斯頓拿下國內市場銷量第一，其盈利質量與國際“四大家族”仍存在明顯差距。吳侃接手的，不是一艘可以坐享紅利的游輪，而是一輛需要從價格戰泥潭中掙脫、重新尋找價值錨點的戰車。

擺在埃斯頓面前的選擇很現實：要么在國內低價內卷中耗盡增長動力，要么跳出存量競爭，奔赴更廣闊的全球市場。

而從埃斯頓近期的一系列布局，不難看出，吳侃團隊早已選定方向，戰略核心牢牢鎖定技術向上突破與市場向外突圍。

02

企二代開啟轉型與出海

作為企二代，吳侃的掌舵之路穩健且清晰。

早在正式接班前，吳侃便已進入埃斯頓核心層歷練，2020年從父親吳波手中接過權杖后，其先后執掌戰略與投資管理部、出任董事及副總經理。如果說創始人吳波完成了埃斯頓從0到1的技術積累與A股上市突圍，那么接班人吳侃面臨的核心命題，便是在人工智能重構產業的當下，為埃斯頓擘畫下一個十年的發展藍圖。

圖片來源：埃斯頓招股書

答案，藏在一場看似超前、實則緊迫的產業轉型中——從傳統工業機器人，向人形機器人與具身智能賽道提前布局。

在此次港股募資規劃中，埃斯頓方面明確提出，將把募集資金凈額的20%用于“推動下一代工業機器人技術發展”。盡管表述保守，但業內皆知，下一代機器人技術的核心載體，正是人形機器人。

埃斯頓的布局底氣，源于其深耕多年的“核心部件+本體+集成”全產業鏈優勢。

人形機器人最核心的技術難點，在于關節驅動與精準控制，而這正是埃斯頓的起家之本——運動控制系統是工業設備的“大腦與神經”，伺服系統則是“肌肉”，相較于從零起步的創業公司，埃斯頓擁有現成的技術遷移路徑，轉型成本低，技術壁壘優勢顯著。

在吳侃的戰略邏輯里，布局人形機器人或并非追求短期變現，而是一場關乎估值體系重塑、未來技術卡位的長線投資。當同行還在六軸工業機器人的紅海中廝殺時，埃斯頓提前切入極具想象空間的具身智能賽道，既能俘獲全球資本的關注，也能為未來技術融合與產業升級埋下伏筆。這也盡顯年輕一代管理者對技術趨勢的前瞻性判斷力。

如果說布局人形機器人是仰望星空的長遠規劃，那么全球化出海，便是埃斯頓破解當下增長瓶頸的現實考量。埃斯頓出海，或并非簡單的產品外銷，而是一場謀劃已久的高端市場反向滲透。

故事要從2020年說起，彼時剛剛接棒的吳侃，主導了埃斯頓發展史上極為關鍵的一筆并購——果斷拿下全球焊接領域隱形冠軍——德國Cloos。

這筆在當時被視作“蛇吞象”的交易，如今已成為埃斯頓叩開歐洲高端市場大門的金鑰匙。Cloos手握中厚板焊接核心工藝，這正是工程機械、軌道交通等高端制造領域不可或缺的關鍵技術，直接補齊了埃斯頓的高端工藝短板。通過此次并購，埃斯頓不僅完成了技術升級，更拿到了進入德國制造體系的“品牌通行證”。

截至目前，埃斯頓已在全球布局七大制造基地、75個服務網點，最新落子的波蘭工廠設計年產能1.5萬臺，將于2026年6月正式投產。在歐洲核心地帶自建制造基地，埃斯頓的意圖十分明確：避開貿易壁壘，貼近終端客戶，以本地化供應鏈快速響應歐洲市場需求。

企業財務數據也印證了這一戰略的必要性。

2025年前三季度，埃斯頓收入仍高度依賴中國內地市場，占比達70.62%。但境外市場的增長潛力已逐步釋放，德國、美國成為核心海外陣地。

更關鍵的是，埃斯頓成功綁定了新能源出海的“黃金搭檔”，早在2024年，其便強調會持續跟隨寧德時代等行業頭部客戶實現出海，加大公司全球市場的布局。這也成為埃斯頓海外訂單最穩定的基本盤。

03

面臨港股市場嚴苛考驗

所有宏大的戰略布局，都離不開持續的資金支撐，吳侃為埃斯頓規劃的全球化與技術升級之路，同樣急需資本“補血”。

此次赴港上市募資，除了產能擴充與研發投入，埃斯頓也并未回避另一核心目的——償還現有貸款、緩解債務壓力。截至2025年9月末，埃斯頓流動比率不足1倍，短期償債壓力凸顯。此前一系列跨國并購雖實現了技術跨越，卻也積累了巨額商譽，同期賬面商譽及無形資產仍高達16億元，如同懸在企業頭頂的達摩克利斯之劍。

圖片來源：埃斯頓招股書

2024年埃斯頓出現大額虧損，很大程度上是源于Cloos等子公司受全球經濟放緩、傳統汽車行業需求下滑影響產生的商譽減值。盡管企業預告2025年將扭虧為盈，但情況仍不容樂觀。

對比優必選、越疆等已登陸港股的機器人新貴，埃斯頓憑借營收規模穩居行業龍頭，但其毛利率偏低、重資產制造的屬性，注定要在港股市場面臨更嚴苛的估值考驗。

對吳侃而言，此次港股招股恰逢其時。這不僅是拓寬融資渠道、化解債務壓力的契機，更是向國際資本市場講述“中國智造”新故事的絕佳窗口。他需要向全球投資者證明，埃斯頓不只是國內市場的銷量冠軍，更是全球工業機器人產業鏈中不可替代的價值核心。

針對盈利困局、港股募資等情況，源媒匯日前致函埃斯頓方面，截至發稿未獲回復。

從南京起家，到收購德國百年企業，再到布局波蘭輻射歐洲、前瞻布局人形機器人未來，吳侃治下的埃斯頓，正試圖完成一場驚險而關鍵的跨越。這既是二代掌門人接棒后的責任擔當，也是中國機器人企業登頂國內市場后，邁向全球一流品牌的必然宿命。

國內登頂只是起點，屬于埃斯頓的真正考驗，才剛剛在全球市場的廣闊舞臺拉開帷幕。

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