光伏，不相信“市夢(mèng)率”

包括段永平在內(nèi)的相當(dāng)一部分投資者眼里，可能只有兩類(lèi)公司。

一類(lèi)是貴州茅臺(tái)，具有十足的確定性，任何周期波動(dòng)都亂不了他的道心。

另一類(lèi)是特斯拉，核心依據(jù)是“市夢(mèng)率”，投資基本靠蒙，他對(duì)特斯拉始終不太感冒。

2月4日，感受了“滿(mǎn)血”FSD，已經(jīng)將開(kāi)特斯拉作為日常首選的段永平，在雪球上發(fā)文，說(shuō)“不喜歡的依舊不喜歡”，對(duì)馬斯克的看法依然沒(méi)什么改變。

盡管特斯拉剔除非經(jīng)常損益后的估值已經(jīng)來(lái)到632倍的歷史高點(diǎn)，馬斯克已經(jīng)成為華爾街的寵兒，但“市夢(mèng)率”那套，仍不被所有人接受。

除了段永平，還有光伏。

同樣是2月4日，馬斯克團(tuán)隊(duì)調(diào)研國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的消息不脛而走，光伏企業(yè)集體狂飆，晶科能源證實(shí)與馬斯克團(tuán)隊(duì)接觸后，美股夜盤(pán)暴漲20%。

對(duì)于久未有利好的光伏行業(yè)而言，馬斯克調(diào)研不啻于一針腎上腺素。

只是藥效實(shí)在有點(diǎn)短，也就持續(xù)了一天不到。

2月5日開(kāi)盤(pán)，太空光伏概念集體調(diào)整。均達(dá)股份、金辰股份逼近跌停，邁為股份、東方日升、晶科能源跌超7%，萬(wàn)得太空光伏指數(shù)更是顯著回落。

意味很明顯：太空帝國(guó)很美很科幻，但不妨礙光伏先跌為敬。

對(duì)還在深度周期里匍匐掙扎的光伏企業(yè)而言，如老馬這樣的強(qiáng)力起搏器，最多也就能讓心臟猛跳一下，隨即又回到氣若游絲的瀕危狀態(tài)。

是老馬牌起搏器的功效不夠？還是光伏板塊太清醒？

要說(shuō)清這個(gè)問(wèn)題，我們有必要先厘清一個(gè)基本事實(shí)：

那就是太空光伏，并不是什么高大上的新鮮玩意。

上世紀(jì)70年代，兩極格局催生了諸多瘋狂構(gòu)想，其中就包括歐美科學(xué)狂人們的終極能源方案：在近地軌道或地球同步軌道部署超大規(guī)模太陽(yáng)能陣列。

AI生成，僅作示意

這個(gè)構(gòu)想理論上近乎完美，太空沒(méi)有晝夜變化，不受天氣影響，太陽(yáng)輻射穩(wěn)定，這些都意味著近乎無(wú)限且持續(xù)的穩(wěn)定清潔能源供給。

但在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)，它始終停留在紙面上，因?yàn)槿齻€(gè)難題。

一是高昂的發(fā)射成本，二是強(qiáng)大且完備的在軌建造能力，三是需求端的空白，誰(shuí)配用、用得起這么貴的電？

回到馬斯克身上，已經(jīng)擁有可回收能力的SpaceX也許能解決第一個(gè)問(wèn)題。

第三個(gè)問(wèn)題也勉強(qiáng)算是解決了，因?yàn)樵谶^(guò)去，太空光伏發(fā)電成本的組成除了發(fā)射，還有回傳，也就是把發(fā)好的電傳回地面。

這有微波和激光兩套技術(shù)路線(xiàn)，目前工程界的主流是微波傳輸，但需要建造以平方公里計(jì)的整流天線(xiàn)場(chǎng)作為接收陣列。

激光的接收陣列可以做得更小，但在軍事層面更加敏感，畢竟太空和激光一聯(lián)系起來(lái)，誰(shuí)能有十足的把握，證明那只是一個(gè)純良的能量傳輸工具，不是什么高科技天基武器？

而在馬斯克的構(gòu)想里，他要把AI部署在太空，算是“即發(fā)即用”，去掉了回傳這一步，算是變相解決了這個(gè)問(wèn)題。

真正棘手的是第二個(gè)問(wèn)題。

在軌建造大規(guī)模光伏電站不是小打小鬧，它需要完備的工業(yè)基礎(chǔ)，需要成熟的模塊化設(shè)計(jì)、機(jī)器人組裝、自展開(kāi)結(jié)構(gòu)配合。至少在目前，人類(lèi)離實(shí)現(xiàn)這一條還比較遙遠(yuǎn)。

當(dāng)然了，中美在這方面各具優(yōu)勢(shì)。一個(gè)具備完備的全工業(yè)體系和能集中力量辦大事的舉國(guó)體制，另一個(gè)具備技術(shù)前沿的理論研究和實(shí)證能力。

早在2023年1月，加州理工學(xué)院就曾將一套太陽(yáng)能發(fā)電原型送入軌道，且已在外太空實(shí)現(xiàn)了能量從一個(gè)接收端向另一個(gè)接收端的傳輸。

因而最理想的情況，是兩強(qiáng)合作，但在當(dāng)前政治環(huán)境下，不確定性太大。

所以，即便是按照最寬泛的標(biāo)準(zhǔn)，三重難題也并未被徹底解決。“老掉牙”的太空光伏，為什么又被熱炒了一波？

本質(zhì)上還是因?yàn)楣夥袠I(yè)太慘，需要刺激。

太空光伏，看上去是一根完美的救命稻草。

它的想象空間夠大。當(dāng)AI算力開(kāi)始受制于能源，資本會(huì)不惜一切代價(jià)，尋找沒(méi)有瓶頸的解決方案。

銀河航天創(chuàng)始人曾在北京國(guó)際商業(yè)航天論壇上預(yù)測(cè)，太空基建將催生萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，到2035年全球太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)1.8萬(wàn)億美元。

這樣一個(gè)金光閃閃的市場(chǎng)，能把目光從激烈內(nèi)卷的地面引向太空，實(shí)在再好不過(guò)。

它的商業(yè)閉環(huán)尚未被驗(yàn)證。太空光伏前景廣闊是所有人的預(yù)期，但至少在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，你很難通過(guò)工業(yè)化落地去驗(yàn)證這一點(diǎn)。

這意味著市場(chǎng)能長(zhǎng)期處于一個(gè)預(yù)期很難被推翻的安全區(qū)間里，你不用擔(dān)心市場(chǎng)預(yù)期突然崩塌。

它完美契合中國(guó)光伏企業(yè)的長(zhǎng)板。太空光伏當(dāng)前的主流路線(xiàn)是三結(jié)砷化鎵電池，人造衛(wèi)星用的就是這個(gè)。

但它并非性?xún)r(jià)比最高的解決方案，更理想的是異質(zhì)結(jié)（HJT），而更具潛力的是鈣鈦礦，它們也是馬斯克重點(diǎn)考察的對(duì)象。

而無(wú)論HJT還是鈣鈦礦，不管是在光電轉(zhuǎn)換效率，還是在技術(shù)儲(chǔ)備上，毫不夸張地說(shuō)，中國(guó)光伏獨(dú)步天下。

既然如此，為什么這根救命稻草的持續(xù)時(shí)間，只有一天不到？

因?yàn)榻?jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次殘酷周期洗禮的光伏企業(yè)，早已不是幾顆看上去光鮮的糖果就能“收買(mǎi)”的了。

馬斯克在達(dá)沃斯上的發(fā)言，并未直接提及太空光伏，他的原話(huà)是“部署AI成本最低的地方將是在太空”，本質(zhì)上談的只是算力的最低成本形態(tài)，并未給出具體形態(tài)。

而在二級(jí)市場(chǎng)的情緒加工里，這根鏈條被自動(dòng)延展成了：太空算力——太空供能——太空光伏。

加出來(lái)的戲不一定是一出好戲，還有可能是一地雞毛，光伏行業(yè)比誰(shuí)都清楚這一點(diǎn)。

只有PPT和一堆假設(shè)，還能漲一天，光伏已經(jīng)很給老馬面子了。

更底層的邏輯是，回望過(guò)去數(shù)次行業(yè)調(diào)整，能推動(dòng)企業(yè)走出周期的，永遠(yuǎn)只有一個(gè)正確答案：

度電成本（LCOE）。

度電成本，或“平準(zhǔn)化度電成本”，是能源行業(yè)專(zhuān)屬評(píng)估指標(biāo)，用于衡量生產(chǎn)每單位能源的平均成本。光伏之所以能取代快速普及，一大優(yōu)勢(shì)就在于其度電成本能迅速降低。

光伏周期演進(jìn)的本質(zhì)，就是度電成本變化的過(guò)程。當(dāng)其能被有效降低時(shí)，行業(yè)整體上行，當(dāng)其遇到瓶頸停滯不前時(shí)，行業(yè)進(jìn)入下行周期。

因而要在光伏周期和慘烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，手段可以有無(wú)數(shù)種，但目的只有一個(gè)，就是不惜一切代價(jià)降低度電成本。

通過(guò)CVA（注冊(cè)估值師協(xié)會(huì)）給出的LCOE計(jì)算公式，你能發(fā)現(xiàn)要使計(jì)算結(jié)果盡可能的小，有兩種途徑：

要么讓分子盡可能小，要么讓分母盡可能大，在光伏行業(yè)，能讓發(fā)電量實(shí)現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，同時(shí)不讓建設(shè)和運(yùn)維成本同步猛增的，只有一種方式：

技術(shù)變革。

你可能覺(jué)得去太空發(fā)電也能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，但別忘了，太空發(fā)電設(shè)備的建設(shè)、折舊、運(yùn)維成本都比地面高昂許多，它們無(wú)疑也會(huì)讓分子顯著增大。

分子分母同步增大，最終計(jì)算結(jié)果到底會(huì)不會(huì)變小，存在不確定性。

換言之，度電成本不一定降低，對(duì)光伏的利好程度就是有限的。

這種不確定性，是光伏行業(yè)對(duì)老馬的調(diào)研興致不高的底層原因。

從這個(gè)角度來(lái)看，光伏是A股最清醒的板塊，沒(méi)有之一。

保持清醒是好事，盡管長(zhǎng)期的調(diào)整震蕩讓無(wú)數(shù)投資者心灰意冷，但清醒地圍繞行業(yè)底層邏輯攻堅(jiān)，摸索和搭建未來(lái)能源帝國(guó)的橋梁，才是一個(gè)產(chǎn)業(yè)穿越周期的終極底牌。

參考：

馬斯克找太空要電，太空光伏找投資者要錢(qián)，甲子光年