單季扭虧為盈，蔚來能否徹底告別“燒錢”模式？

圖片來源：度哥

2月5日，蔚來發(fā)布公告稱，預(yù)計公司在2025年第四季度錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤（非公認會計準則）在約7億元至12億元之間，為公司首次錄得單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤（非公認會計準則）。相比之下，2024年第四季度，公司錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損（非公認會計準則）55.436億元。

蔚來表示，預(yù)計實現(xiàn)的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤主要為公司在2025年第四季度銷量持續(xù)增長；有利的產(chǎn)品組合推動汽車毛利率優(yōu)化；以及公司持續(xù)推行的全面降本增效措施。

值得一提的是，在2025年第三季度業(yè)績說明會上，蔚來創(chuàng)始人、CEO李斌曾表示，有信心實現(xiàn)第四季度盈利，同時公司也將其定為了經(jīng)營目標之一。同時，蔚來2026年的全年經(jīng)營目標是實現(xiàn)全年盈利。

如今，蔚來實現(xiàn)了首次單季度盈利，其能否完成2026年全年盈利的目標呢？

1

銷量增長、走出虧損

2025年，蔚來的虧損逐步收窄。

2025年第一季度，蔚來收入120.347億元，同比增長21.5%；經(jīng)營虧損64.181億元，同比增長19%；凈虧損67.5億元，同比增30.2%。2025年第二季度，蔚來收入190.087億元，同比增長9%；經(jīng)營虧損49.089億元，同比減少5.8%；凈虧損49.948億元，同比減少1%。第三季度，蔚來虧損大幅收窄——收入217.939億元，同比增長16.7%；經(jīng)營虧損35.215億元，同比減少32.8%；凈虧損34.805億元，同比減少31.2%。

虧損快速收窄來源于銷量增長。2025年第四季度，蔚來交付12.48萬輛汽車，創(chuàng)下季度新高，同比增長71.7%。2025年全年交付32.6萬輛，同比增長46.9%。

資料顯示，2025年3月，蔚來ET9（參數(shù)丨圖片）上市。次月，螢火蟲上市。5月，ES6、EC6、ET5和ET5T煥新升級。但推動蔚來扭虧為盈的主力還是樂道L90和全新蔚來ES8。

2025年7月10日，樂道L90啟動預(yù)售，整車購買27.99萬元起，電池租用方式購買19.39萬元起。據(jù)樂道官方數(shù)據(jù)，從8月1日交付以來的5個月內(nèi)，樂道L90累計交付43439臺，成為2025年度純電大型SUV銷冠。

但從銷量來看，樂道L90似乎也有些高開低走。車主之家數(shù)據(jù)顯示，8-10月，樂道L90的銷量分別為10575輛、10997輛、11722輛，均突破1萬輛。而到了11月、12月，樂道L90的銷量分別為5970輛、4105輛。顯然，樂道L90的銷量出現(xiàn)“腰斬”現(xiàn)象。

而樂道首款車型L60也曾出現(xiàn)高開低走的情況。2024年9月，樂道L60上市，同年12月其交付量突破萬輛，此后“腰折”——車主之家數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，其銷量為5912輛，次月下滑至4049輛，3月為4820輛，其在2025年最高的月銷量為6月賣出的6400輛。

另一款撐起蔚來交付量的則是全新ES8。2025年8月，全新蔚來ES8啟動預(yù)售，售價40.68萬-44.68萬元，租電方案29.88萬-33.88萬元。

據(jù)蔚來官網(wǎng)數(shù)據(jù)，自2025年9月21日開啟交付以來，全新ES8已經(jīng)創(chuàng)下多項交付紀錄，100天交付達四萬臺，單月交付突破兩萬臺。2025年12月，全新ES8交出了單月零售銷量22258臺的成績單，不僅斬獲12月大型SUV銷量冠軍，同時還斬獲了大三排SUV市場，以及40萬元以上車型銷量冠軍。

整體來說，樂道L90和全新蔚來ES8明顯帶動了蔚來盈利能力的增長。在2025年第三季度業(yè)績說明會上，蔚來便表示，在第三季度實現(xiàn)了整車14.7%的毛利率。從目前與合作伙伴討論的成本，包括年底第四季度的降價角度來看，在第四季度應(yīng)該可以實現(xiàn)18%左右的整車毛利率。考慮到這期間ES8的銷量、交付量在第四季度會有非常大的躍升，ES8本身的毛利率也會超過20%。因此，從毛利總額的角度來講，相比第三季度，第四季度的毛利率預(yù)期會有顯著增長。

2

全面降本增效

在此次公告中，蔚來也表示其扭虧為盈源自于全面的降本增效措施。

2025年3月，蔚來開始推動CBU（Cell Business Unit，基本經(jīng)營單元）機制，要求公司所有經(jīng)營工作拆分為多個互不重疊的經(jīng)營單元，每個單元都必須建立明確的ROI（投入產(chǎn)出比）指標和業(yè)績獎懲制度。

同時，蔚來的研發(fā)成果也逐步落地。在2025年4月召開的上海車展上，李斌提出了智能汽車的“新三大件”，即智駕芯片、全域操作系統(tǒng)和智能底盤。而蔚來的“新三大件”神璣NX9031智駕芯片、SkyOS·天樞整車全域操作系統(tǒng)、天行智能底盤也逐步上車。據(jù)媒體報道，2025年3月，全球首款5納米車規(guī)級智駕芯片神璣NX9031實現(xiàn)量產(chǎn)裝車；5月30日，蔚來世界模型NWM系統(tǒng)啟動推送，首批覆蓋超40萬輛Banyan榕平臺車型。

值得一提的是，在2024年業(yè)績說明會上，蔚來曾表示，一是車型平臺化帶來降本，零件通用化率提升，例如座椅骨架平臺化，蔚來和樂道共用一套骨架平臺，帶來10%成本下降；第二是硬件降本，數(shù)據(jù)接口統(tǒng)一，成本從2000元/車降到1000元/車；第三，自研降本，蔚來自研的神璣9031芯片可實現(xiàn)單車1萬元降本。

2024年蔚來實現(xiàn)了10%整車BOM降本，2025年會持續(xù)降本。顯然，通過平臺化設(shè)計、研發(fā)成果落地等，蔚來能夠提升供應(yīng)鏈效率以降低整車成本。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2025年第三季度，蔚來的銷售成本為187.69億元，同比增長12.6%，其表示主要是由于交付量增長，部分被單位物料成本下降所抵銷。研發(fā)費用為23.91億元，同比減少28%，蔚來表示，主要是由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)智能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開發(fā)階段所帶來的設(shè)計及開發(fā)費用下降。銷售、一般及行政費用41.85億元，同比增長1.8%，主要是由于新產(chǎn)品推出相關(guān)的銷售及營銷活動增加。

在2025年第三季度業(yè)績說明會上，蔚來也表示研發(fā)費用仍維持在每個季度20億左右的強度，沒有計劃進一步減少研發(fā)費用，其主要工作還是在于如何持續(xù)提升研發(fā)效率。也就是基于CBU（基本經(jīng)營單元）機制，讓每個季度20億左右的研發(fā)費用有更大的產(chǎn)出。

如今，蔚來通過高毛利車型的銷量增長，以及全面降本增效的推行，終于實現(xiàn)了成立以來的首次季度盈利，成為其發(fā)展的重要里程碑。但部分車型銷量“高開低走”也反應(yīng)出產(chǎn)品持續(xù)吸引力與品牌韌性仍需經(jīng)受長期考驗。蔚來能否憑借產(chǎn)品迭代、技術(shù)自研與精細化運營實現(xiàn)全年盈利，不僅取決于其能否維持高毛利車型的增長，更在于能否在激烈競爭中保持競爭力，走出一條兼具規(guī)模與效益的發(fā)展路徑。

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）