清越科技造假疑云：行政處罰若坐實(shí)，退市名單或現(xiàn)“科技黑馬”？

江蘇證監(jiān)局曾對清越科技出具警示函，隨后不久，證監(jiān)會便對清越科技啟動立案調(diào)查

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

蘇州清越光電科技股份有限公司（下稱清越科技，688496.SH）正面臨著自上市以來最為嚴(yán)峻的經(jīng)營與監(jiān)管考驗(yàn)。

因涉嫌定期報(bào)告等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，清越科技已被證監(jiān)會正式立案調(diào)查。監(jiān)管方已對其采取行政保全措施，凍結(jié)3個(gè)證券賬戶內(nèi)163.13萬股回購股份，以及7個(gè)募集資金專戶（含理財(cái)專戶）內(nèi)1.34億元本金及孳息。

值得關(guān)注的是，清越科技此次被凍結(jié)的回購股份，原本是作為傳遞發(fā)展信心、穩(wěn)定股價(jià)的重要舉措而推出的，如今卻因涉案調(diào)查而被采取行政保全措施凍結(jié)，這一反差進(jìn)一步加劇了市場疑慮。

清越科技關(guān)于部分證券賬戶、銀行賬戶被凍結(jié)的公告

資料來源：公司公告

事實(shí)上，清越科技的合規(guī)隱患早在此前就已初現(xiàn)端倪。2025年8月，江蘇證監(jiān)局曾對其出具警示函，明確指出公司存在募集資金使用違規(guī)、收入確認(rèn)方法不當(dāng)以及關(guān)聯(lián)交易未及時(shí)披露等多種問題，而在警示函出具后不久，證監(jiān)會便對清越科技啟動立案調(diào)查。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次涉嫌定期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載的情況，與前期這些違規(guī)行為存在高度關(guān)聯(lián)，過往的違規(guī)線索或許會成為證監(jiān)會深入調(diào)查的關(guān)鍵切入點(diǎn)。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，外界對于清越科技財(cái)務(wù)信息的質(zhì)疑，根源在于其經(jīng)營狀況的持續(xù)惡化。該公司起源于清華大學(xué)有機(jī)光電子實(shí)驗(yàn)室OLED項(xiàng)目組，曾憑借深厚的技術(shù)積累，搭建起以PMOLED、電子紙模組、硅基OLED微顯示器為核心的業(yè)務(wù)體系，還榮獲國家專精特新“小巨人”企業(yè)、國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)等多項(xiàng)重量級資質(zhì)。

然而，過往的榮譽(yù)難以掩蓋近年來的經(jīng)營頹勢，自2023年起，清越科技的業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損幅度在2025年有加劇之勢。

從2025年的業(yè)績表現(xiàn)來看，清越科技累計(jì)虧損隨時(shí)間逐步增加。第一季度虧損1598.84萬元，上半年虧損額增至3076.49萬元，前三季度累計(jì)虧損進(jìn)一步達(dá)4335.34萬元。根據(jù)近期披露的2025年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)虧損區(qū)間在7400萬元至1.1億元之間。

清越科技2025年業(yè)績預(yù)告

數(shù)據(jù)來源：公司公告

分析認(rèn)為，公司業(yè)績持續(xù)下滑是多重經(jīng)營難題的集中顯現(xiàn)。其中，大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，對公司營收造成直接且關(guān)鍵的影響。

依據(jù)公司2023年報(bào)問詢函回復(fù)公告，清越科技電子紙模組業(yè)務(wù)超過99%的收入來源于漢朔科技。因漢朔科技自建的電子紙模組產(chǎn)線于2022年投入生產(chǎn)，2023年產(chǎn)能釋放后，其顯著縮減了對外采購規(guī)模，致使清越科技電子紙模組業(yè)務(wù)收入同比下滑34.47%，這也成為該公司2023年業(yè)績由盈利轉(zhuǎn)為虧損的關(guān)鍵因素之一。

與此同時(shí)，行業(yè)環(huán)境的深刻變革進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營壓力。清越科技在2025年業(yè)績預(yù)告中指出，受全球電子紙市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整和終端價(jià)格競爭加劇的影響，公司電子紙業(yè)務(wù)的收入同比有所降低，毛利水平面臨壓力；且?guī)齑娈a(chǎn)品計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額有所增多，導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。

相較于外部環(huán)境帶來的沖擊，清越科技面臨的更為深層的問題是核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略聚焦不足、運(yùn)營資源配置效率偏低。作為以PMOLED、電子紙模組、硅基OLED微顯示器為核心的顯示技術(shù)企業(yè)，公司近年來核心業(yè)務(wù)未形成持續(xù)的競爭壁壘，疊加大客戶依賴導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)收入大幅波動，而對新業(yè)務(wù)、新場景的布局尚未形成有效營收支撐。這種核心業(yè)務(wù)根基不穩(wěn)、新業(yè)務(wù)突破乏力的經(jīng)營狀態(tài)，不僅分散了本就緊張的研發(fā)、管理和資金資源，拖累整體經(jīng)營效率，更暴露出公司戰(zhàn)略落地能力不足、內(nèi)在造血能力薄弱的核心短板，為后續(xù)經(jīng)營持續(xù)承壓埋下諸多隱患。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，清越科技籌資活動現(xiàn)金流凈流出1387.65萬元，主因償債支出高且新增融資未能覆蓋缺口，外部融資紓困效果受限；同期投資活動現(xiàn)金流升至7273.98萬元。值得關(guān)注的是，增長系收回投資而非產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，為公司經(jīng)營承壓下的流動性補(bǔ)充策略，而這也從側(cè)面反映出其核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金造血能力存在欠缺。

分析認(rèn)為，清越科技2025年業(yè)績持續(xù)下滑，且外部融資支持有限，財(cái)務(wù)狀況承受較大壓力。據(jù)公告披露，證監(jiān)會對其涉嫌財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載的調(diào)查仍在持續(xù)，若行政處罰認(rèn)定事實(shí)觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，公司股票將被強(qiáng)制退市。