非洲手機之王，紅利吃到頭了

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chester

非洲手機之王，真的快卷不動了。

根據最新披露的年度業績預告，傳音2025年營收655.68億元，較上年的687.15億元減少31.47億元，同比下滑4.58%。

營收端的收縮幅度差強人意，但利潤端卻出現劇烈坍塌：全年歸母凈利潤約為25.46億元，較上年同期減少30.03億元，同比降幅高達54.11%，已過腰斬線。

更耐人尋味的是，在2025年三季報中，傳音一度釋放出“回暖信號”：單季營收同比增長22.6%，利潤降幅也逐步收窄至11.06%，扣非凈利潤甚至實現了1.65%的正增長。

這意味著，真正壓垮全年表現的變量，幾乎可以確定，集中在第四季度。而市場早已先行預判：第四季度，傳音控股股價暴跌近30%，開年至今又繼續下挫逾8%。

只不過，如果再把時間軸拉長，從傳音在非洲的整個擴張史回看，這場“失速”，其實早已埋下伏筆。

傳音的“時光機”

很難想象，均價300多元的智能機，甚至5元左右的功能機，一年出貨兩億部，到底賣給誰能賺錢？

答案是吳京老師說的：語言不通的“黑哥們”。

傳音的故事，要從波導手機講起。

創始人竺兆江，曾是波導海外業務負責人。巔峰時期的波導，連續七年穩坐國產手機銷量第一，市占率一度壓過諾基亞、摩托羅拉。2000年，波導豪擲1億元在央視黃金時段刷屏，“手機中的戰斗機”成為一代人的集體記憶，甚至被趙本山寫進小品。

竺兆江從最基層銷售干起，一路做到海外業務負責人。真正改變他命運的，是一次“走出去”。

在調研海外市場時，他走遍90多個國家，最終注意到一個被幾乎所有廠商忽視的區域：非洲。人口超10億，但手機普及率只有6%。

在竺兆江看來，這是一個幾乎尚未被開發的“超級市場”。

彼時波導能夠稱霸國內，依靠的正是高性價比機型與強下沉渠道。這套方法論，放到非洲，幾乎是完美復刻。竺兆江向總部提交調研報告，力主進軍非洲，得到的回復卻只有兩個字：觀望。

這句“觀望”，最終把原本屬于波導的機會，讓給了竺兆江本人。

2006年，竺兆江離開波導，創辦傳音，親自帶隊扎進非洲腹地。深入一線后，他很快發現，這不是一個“低配版中國”，而是一個基礎設施高度碎片化的市場：運營商多、覆蓋差，電力供應不穩，充電成為日常痛點。

于是，傳音開始做“反直覺”的產品。

于是傳音做出了三卡三待、四卡四待，20天超長待機，這些功能在當年幾乎是最惹人煩的電視購物的廣告詞，但是對“黑哥們”來說，這種“疊Buff”的思路本質上都是圍繞真實使用場景展開。

同時，針對“黑哥們”夜間拍照容易“隱形”，傳音研發出了深膚色影像技術，針對他們喜歡聽歌蹦迪的生活，傳音還強化低音、外放和配套耳機。

前提只有一個：必須足夠便宜。

傳音智能機均價300多元，功能機50元左右。以2023年為例，公司全年出貨量約2億部，利潤約55億元，攤下來，一臺手機賺30元左右。

薄利，但極致走量。

有意思的是，當年波導正是因為對智能機趨勢判斷失誤，功能機與智能機“兩條腿走路”，錯失轉型窗口；而傳音，恰恰是靠功能機，在非洲撕開了第一個口子。

在傳音身上，“波導影子”不止體現在性價比，也體現在營銷。

在非洲，從城市到鄉村，墻體廣告上隨處可見標志性的“傳音藍”，“傳音，照亮你的美”，高頻重復的品牌口號，形成強烈的視覺占領。

在出海商業敘事中，很多人信奉孫正義提出的“時光機理論”：將成熟市場驗證過的商業模式，復制到新興市場進行降維打擊。

從波導到傳音，從中國到非洲，竺兆江無疑成功坐上了這臺“時光機”，并一度拿下非洲手機市場約50%的市占率。

但問題在于，時光機，只能把你送到過去，不能保證你留在未來。

存儲漲價，傳音承壓

一旦外部環境出現劇烈變化，尤其是供應鏈成本上行，極致性價比模式的脆弱性，就會被迅速放大。

傳音在業績預告中給出的解釋很直白：利潤下滑，核心原因在于存儲價格上漲。

過去一年，AI熱潮席卷全球，算力需求暴增，直接推高了DRAM與NAND閃存價格。去年四季度，兩者價格漲幅均超過0%；進入2026年，一季度仍預計上漲40%—50%，二季度漲勢預計還有20%。

對于主攻中低端機型的傳音而言，這種沖擊尤為致命。

在整機BOM（物料清單）成本結構中，存儲元器件占比本就較高，一旦價格上行，成本壓力會被成倍放大。

瑞銀預測顯示，到今年第四季度，內存成本在中低端智能手機BOM中的占比將升至34%，顯著高于2024年同期的22%與2025年同期的27%；單臺手機的內存成本預計增加16美元，增幅達37%。

成本抬升，必然傳導至終端價格，并進一步壓制需求。

科技市場研究機構Counterpoint指出，2025年全球智能手機出貨量同比僅增長2%，較2024年明顯放緩；同時，由于存儲短缺及組件成本上升，機構已將2026年全球出貨量預期下調3%。

在這樣的周期環境中，產業鏈分化開始顯現：蘋果、三星這些高端品牌廠商能憑借供應鏈能力保持韌性，而主攻低價的OEM廠商將面臨更大的壓力。

尤其是在非洲等新興市場，價格敏感度被進一步放大。

相關測算顯示，終端價格每上漲5美元，銷量可能下滑10%以上。為了守住非洲第一的市場份額，傳音只能盡量維持售價，結果便是利潤被成本持續吞噬，難以向消費者轉嫁。

當利潤空間被壓縮，傳音首先在財務端做出防御性調整。去年前三季度，傳音經營性現金流凈額達32.85億元，同比暴增164.66%；截至2025年9月30日，公司應付賬款升至161.08億元，較2024年底的132.86億元增加28.22億元。

換句話說，傳音在主動拉長對上游的付款周期，把現金留在自己賬上。

這些騰挪出來的資源，并未用來“保利潤”，而是被加碼投入研發。

去年，傳音提出明確目標：2025年研發費用同比增長10%以上，新增專利申請不少于450件。前三季度，研發費用達21.39億元，同比增長17.26%，研發費用率升至4.32%；單三季度研發投入7.77億元，同比增長21.22%，創歷史新高。

對于一家長期依賴中低端機型的廠商而言，加大研發投入本身就是一種信號——公司已經意識到單一產品結構的風險。

在去年5月的2024年度業績說明會上，竺兆江亦明確表態：“公司未來將持續推進手機業務穩健拓展，強化中高端產品突破，加大研發投入……提升中高端產品競爭力。”

當成本紅利消退，性價比不再是天然護城河，向上走，幾乎成為唯一選項。

非洲小米干不過小米

如果說成本上漲，是一場躲不開的周期風暴；那專利與競爭，就是一場早已鎖定目標的圍獵。

這也是為什么，傳音在去年突然給自己定下了一組極具防御意味的指標：

“2025年新增專利申請不少于450件，新增授權專利不少于260件，軟件著作權不少于200件?！?/p>

對于一家長期以中低端機型見長、靠規模與性價比取勝的廠商而言，這樣的專利規劃，顯然不是“未雨綢繆”，而更像是在給自己疊甲。

因為麻煩，已經找上門了。

自2024年起，傳音陸續遭遇飛利浦、高通的專利訴訟；進入2025年，訴訟進一步加碼，其中最具代表性的，是華為在6月、7月連續提起的圖像濾波與編碼技術侵權案。

進入2026年，戰火愈燒愈烈。

同樣深耕非洲、印度等新興市場的老牌通信巨頭LG與愛立信，也開始在4G/5G無線通信專利層面，對傳音發起訴訟。

這并非巧合，而是行業共識正在形成：新興市場，已經不再是可以“繞開規則”的灰色地帶。

專利，只是其中一條戰線。更直接的壓力，來自市場本身。

從出貨量看，截至2025年第三季度，傳音依舊穩居非洲智能手機第一，但如果看增速，局勢已經發生微妙變化。

Omdia數據顯示，2025年第三季度，以非洲智能手機出貨量計，傳音在非洲的出貨量增速為25%；而同期，小米、榮耀的增速分別達到34%和158%。

數字本身已經說明問題：傳音仍在增長，但追趕者跑得更快。

曾經，主打性價比的傳音，被稱為“非洲小米”。在紅利期，這個稱號意味著成功復制；但當紅利消退、真正的小米親自下場，“非洲小米”的處境，反而最為尷尬。

性價比不再是獨家武器；供應鏈掌控力、品牌溢價、專利壁壘、生態延展性，開始成為決定勝負的變量。

也正是在這一背景下，傳音選擇主動“拆解自己”。

在手機之外，傳音拓展了數碼配件品牌oraimo、家電品牌Syinix；據公開報道，公司已成立出行事業部，探索兩輪電動車等業務，并在非洲及其他發展中國家推進落地；同時布局儲能品牌，試圖分散對手機業務的依賴。

在地域上，傳音也不再只押注非洲，而是將觸角延伸至南美、東南亞、中東歐等新興市場。

去年12月，傳音向港交所遞交招股書，計劃募資10億美元。業內人士認為，這不僅是“補血”，更重要的，是為公司爭取新的估值敘事，以及轉型所需的時間窗口。

但時間，從來不是免費籌碼。當紅利消退，所有建立在單一優勢之上的成功，都會被重新定價。

當存儲漲價、專利圍獵、強敵入場同時發生，新興市場已經從“避風港”，變成了新的正面戰場。

而高端化、多元化這條向上的路，只會比當年的下沉，更難，也更殘酷。

參考資料：

市值觀察《非洲手機之王，要去港股了》

新浪科技《“非洲手機之王”傳音即將退位？利潤腰斬！50元手機扛不住存儲漲價》

灣財社《營收下降、凈利腰斬，“非洲之王”傳音加大研發，押注多元化》

定焦One《“非洲之王”傳音赴港IPO：不缺錢，缺故事》