新華保險業(yè)績、估值、品牌三升 大象起舞做對了什么

獨立 稀缺 穿透

質(zhì)速兼?zhèn)洹㈨g性生長！

作者：木夏

編輯：可樂

風品：俊逸

來源：銠財——銠財研究院

冰激凌效應告訴我們，當行業(yè)深調(diào)時，頭部企業(yè)往往展露更多成長韌性。

1月16日，新華保險公告，2025全年累計原保險保費收入1958.99億元（未經(jīng)審計），同比增長15%，創(chuàng)歷史新高。同頻上揚的還有股價，2025年A/H股屢創(chuàng)新高，漲幅領跑行業(yè)。進入2026年漲姿依舊，截至1月28日，A股收報82.69元，較年初累漲超17%，總市值達2580億元。同時，榮登世界500強及全球壽險50強榜單。

業(yè)績、估值、品牌三升，大象起舞屬實不易，如何做到的？掌聲鮮花背后，還有無短板隱憂呢？

01

基本盤、增量盤齊開花

盈利能力再強化

LAOCAI

回望2025年，低利率周期、客戶需求升級、數(shù)智化三浪潮疊加，對險企經(jīng)營提出了更高要求，新華保險能交出靚麗答卷難能可貴。

以2025年前三季為例，資產(chǎn)、營收、凈利均創(chuàng)歷史新高，規(guī)模再次躍升。截至三季度末，總資產(chǎn)達1.83萬億元，較年初增長8.3%，較2011年上市當年末大增374%；營收1372億元，同比增長28.3%，歸母凈利328億元，同比增長58.9%、年化總投資收益率8.6%。

深入業(yè)務面，得益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營質(zhì)量提升。前三季，長期險首年期交保費收入349億元，同比增長41.0%；長期險首年躉交保費收入196.69 億元，增長 109.2%；扮演“壓艙石”作用的續(xù)期保費收入1146.2 億元，增長5.9%；更具潛力的新業(yè)務價值，則大增50.8%。

基本盤、增量盤齊開花，離不開新華保險多方精準發(fā)力：個險渠道深度踐行現(xiàn)代營銷新理念，持續(xù)強化制度經(jīng)營，推動渠道做優(yōu)做強。尤其“XIN一代”計劃的戰(zhàn)略性落地，助推營銷隊伍向?qū)I(yè)化、職業(yè)化深化轉(zhuǎn)型。此外，銀保渠道深入貫徹高質(zhì)量發(fā)展理念，優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)與經(jīng)營模式；團體渠道則積極推進轉(zhuǎn)型改革，推動了規(guī)模效益雙升。

扎實向好的基本面，也收獲了行業(yè)認可。2025年入榜標普全球壽險公司50強，《財富》世界500強，連續(xù)14年上榜《財富》中國500強；連續(xù)9年獲惠譽“A”級（強勁）財務實力評級。

拉長視角同樣可圈點。2022年到2024年，新華保險營收從1080.48億元增至1325.55億元，歸母凈利從215.00億元增至262.29億元，扣非凈利更從98.03億增至263.01億，增長近1.7倍。

銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率-攤薄分別從4.58%提至19.79%、從9.29%提至25.88%、從9.55%提至27.25%，盈利能力的改善肉眼可見。

要知道，早在幾年前，國內(nèi)保險業(yè)就開始步入調(diào)整期，從業(yè)者們普遍經(jīng)營承壓，新華保險能持續(xù)穩(wěn)增，表明自身經(jīng)營具備韌性，也為行業(yè)觸底反彈樹起一面旗幟。

02

三駕馬車系統(tǒng)作戰(zhàn) 贏在長期主義

LAOCAI

沒有隨隨便便的成功，打深一度看，險企規(guī)模龐大、業(yè)務線多，持續(xù)成長是一項系統(tǒng)工程，離不開戰(zhàn)略前瞻，精準實操、定力韌性，一句話新華保險贏在日拱一卒、厚積薄發(fā)。

在“中國一流的以保險業(yè)務為核心的金融服務集團”愿景指引下，公司逐漸構(gòu)建起覆蓋全生命周期的風險保障和財富規(guī)劃的產(chǎn)品及服務，2025年明確“保險+服務+投資”三端協(xié)同發(fā)展模式。

首先，打造更具競爭力的產(chǎn)品體系。比如醫(yī)藥無憂、健康安心、康護無憂產(chǎn)品創(chuàng)新促進產(chǎn)服融合，再如功能多元、高性價比分紅險等，不僅有效應對利率調(diào)整和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，還為業(yè)績增長提供了強支點。

其次，構(gòu)建更完善的服務生態(tài)。將客戶服務能力升至戰(zhàn)略高度，構(gòu)建服務賦能生態(tài)體系，比如持續(xù)完善“醫(yī)康養(yǎng)財商稅法教樂文”十大領域服務體系和“尊安瑞悅康”系列品牌，形成立體式、全方位、全生命周期的服務矩陣。據(jù)新華保險披露，截至2025年末，“新華悅”國內(nèi)旅居服務網(wǎng)絡已拓展至54城67項目。

再者，長期投資布局逐漸收獲果實。以2025年前三季為例，新華保險年化總投資收益率達8.6%，年化綜合投資收益率6.7%，領先同業(yè)。據(jù)證券時報，整個2025年，60余款產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率超100%；過去10年平均總投資收益率超5%，居行業(yè)前列。

一個個跳動數(shù)據(jù)，離不開長期主義。在業(yè)內(nèi)，新華保險以長期投資知名。當行業(yè)深調(diào)，個中抗周期性、壁壘價值就清晰展現(xiàn)出來。

換言之，亮眼業(yè)績也是新華保險經(jīng)營理念和戰(zhàn)略規(guī)劃的落地回響，堅守保障保險本源、優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、強化投資力三駕馬車并驅(qū)形成了系統(tǒng)戰(zhàn)力，構(gòu)筑的競爭防火墻成了穿越周期的一把利器。

上升到行業(yè)視角，一時波折擋不住長期機遇，市場細分需求依然旺盛。據(jù)東吳證券研報，基于保險業(yè)2025年前11個月保費數(shù)據(jù)，繼續(xù)看好壽險2026年“開門紅”表現(xiàn)以及對2026年新單保費增長持樂觀預期。

而新華保險“保險+服務+投資”的協(xié)同模式，長期“產(chǎn)品+服務”的深融理念，恰恰迎合了行業(yè)“大產(chǎn)品體系”大勢，可觀增勢有望繼續(xù)延續(xù)。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜對銠財表示，新華保險2025年業(yè)績亮眼得益四方面。一是投資端爆發(fā)直接帶動凈利，權益?zhèn)}位還把握住了A股反彈與紅利策略行情；二是銀保渠道“量價齊升”，成為規(guī)模與價值貢獻雙引擎；三是續(xù)期“底盤”更穩(wěn)，現(xiàn)金流對投資波動的緩沖作用明顯；四是產(chǎn)品迭代快，康養(yǎng)、分紅、長期醫(yī)療“三箭齊發(fā)”，客單價與件均價值率同步抬升。

03

深耕“五篇大文章” 養(yǎng)成韌性源頭

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說到根本，實體興金融旺，金融最終是為社會創(chuàng)造價值、服務民生所需。作為大型壽險企業(yè)，新華保險業(yè)績新高與深融國家戰(zhàn)略、潛心上述創(chuàng)造服務密不可分。

具體到2025年，積極作答“五篇大文章”取得了階段性成效：

科技金融方面，從資產(chǎn)、負債兩端，精準對接科技型企業(yè)需求。出資設立了智集芯基金、投資北京中科創(chuàng)星硬科技基金。截至2025上半年，支持科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資余額超605億元，同比增長29.3%。同時還推出“科創(chuàng)護航計劃”等專屬產(chǎn)品，同期為科技企業(yè)提供保險保障超9000億元，服務客戶近1.2萬家。

綠色金融方面，搭建綠色金融體系，制定發(fā)展規(guī)劃。參與清潔能源、新能源汽車等領域投資，截至2025上半年，相關投資余額超316億元，同比增長28.8%。還為綠色企業(yè)及員工提供保障服務，同期服務綠色企業(yè)超6300家，累計保額超2700億元。倡導綠色辦公和出行，強化碳數(shù)據(jù)管理和排放監(jiān)測，相關案例榮獲生態(tài)環(huán)境部優(yōu)秀案例。

普惠金融方面，則多措并舉，持續(xù)堅持金融工作的政治性、人民性。截至2025上半年，支持民營經(jīng)濟、中小微企業(yè)發(fā)展相關投資余額超227億元，同比增長超200%；開發(fā)推廣普惠專屬產(chǎn)品，為超3.6萬家企業(yè)提供風險保障1.34萬億元。還大力發(fā)展惠民保業(yè)務，先后布局28個惠民保項目，累計保費3,961萬元，保額超萬億元，覆蓋超百萬人。政保業(yè)務上覆蓋區(qū)域達12個，長護險簽約量5個，累計為1,308萬名參保人減輕醫(yī)療負擔3.75億元。

養(yǎng)老金融方面，積極響應老齡化需求，加快康養(yǎng)生態(tài)服務體系建設。以打造“機構(gòu)養(yǎng)老+居家養(yǎng)老+旅居養(yǎng)老”融合的康養(yǎng)生態(tài)為例，新華保險為老年人提供“醫(yī)康樂養(yǎng)護”一體化照護服務，截至2025年末，康養(yǎng)社區(qū)布局、旅居項目布局已初步完成全國東南西北中重點城市覆蓋，合計超100個。

數(shù)字金融方面，加大科技研發(fā)投入，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。包括加強數(shù)字技術及AI技術應用，辦公門戶接入DeepSeek數(shù)據(jù)大模型，搭建云上辦公服務生態(tài)；加快互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務發(fā)展；加強數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資布局，完成全國首批數(shù)據(jù)中心公募REITs認購；以及加強信息基礎設施建設，自主研發(fā)的“統(tǒng)一身份認證管理服務平臺”獲工信部典型案例。

五篇大文章，一邊連著企業(yè)一邊連著民生，持續(xù)深耕力求技術、倫理、生態(tài)三維度深融社會發(fā)展，想來這就是新華保險韌性生長的源頭活水。兼顧實力與責任、有闖勁有擔當，這樣的企業(yè)股績穩(wěn)增、行業(yè)領跑應是一個持續(xù)進行時。

04

四個短板隱憂 30年再出發(fā)

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不過，這不代表無懈可擊。越是形勢大好，越需居安思危，留一份憂患意識。尤其保險業(yè)從粗放擴張駛?cè)胭|(zhì)量深耕的深水區(qū)，險企也在進行一場轉(zhuǎn)型“馬拉松”。聚焦新華保險，一些短板隱憂值得公司審視。

首先，資本運作較頻，博取風險收益的同時，需警惕浮虧風險，占用大量資金而影響主業(yè)聚焦。

2025年1月，杭州銀行公告稱，新華保險受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行3.3億股，交易價13.095元/股，轉(zhuǎn)讓總價43.17億元；6月過戶登記完成后，合計持有杭州銀行3.63億股，成為第四大股東。

此外，新華保險還增持證券。如2024年11月，通過二級市場集中競價交易方式增持海通證券無限售條件流通H股400萬股，權益變動后持股比升至5.02%，又于12月2日、12月3日分別買入800萬股海通證券H股，持股比至5.7192%。

客觀而言，保險與銀行業(yè)務有協(xié)同性，比如客戶資源共享、金融產(chǎn)品交叉銷售等方面，但畢竟是不同的金融機構(gòu)，業(yè)務流程、風控體系均有差異，能否高效整合協(xié)同存在不確定性。增持證券或能為保險資金尋找更優(yōu)投資標的與收益渠道，但也需防范行情變化致使投資浮虧，占用大量資金影響主業(yè)精進。

其次，償付能力仍待提升。截至2025年三季度末，新華保險核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為154.27%、234.15%。較2024年的124.07%、217.55%均有可喜提升，可若較2023年末的157.01%、278.43%，償付能力恢復還在路上。

再者，涉訴糾紛、消費者投訴較多，提醒企業(yè)進一步夯實品控風控底盤。

天眼查顯示，截至1月22日，新華保險“涉訴關系”2062個、“法律訴訟”999+。其中，“司法案件”999+、“開庭公告”758個、“裁判文書”250個。

（以上截圖來自天眼查）

瀏覽黑貓投訴，截至1月28日，新華保險累計相關投訴883條，涉及銷售誤導、理賠困難等問題質(zhì)疑。

（以上投訴均已經(jīng)過平臺審核）

誠然，消費者千人千面，所有人滿意并不現(xiàn)實，上述投訴或有偏頗處，上述訴訟也有滯后性，不代表當下情形。可還是那句話，業(yè)務體驗、用戶口碑、合規(guī)內(nèi)控是發(fā)展基石，涉訴案件多不僅牽扯公司過多精力，還可能影響品牌形象。作為行業(yè)龍頭，多些俯身傾聽、查漏補缺，同樣是一種提升途徑。

最后，往期職務犯罪、監(jiān)管通報，提示企業(yè)內(nèi)部治理“弦”要時時緊繃。

據(jù)2025年第三季度償付能力季度報告摘要，期內(nèi)，新華保險有1名省級分公司負責人因涉嫌職務犯罪被當?shù)乇O(jiān)察機關立案調(diào)查；2024年10月，原董事長李全因涉嫌貪污罪、受賄罪被作出逮捕決定；以及2023年第三季，1名省級分公司高級管理人員因涉嫌嚴重違紀違法被當?shù)乇O(jiān)委調(diào)查。

此外，監(jiān)管通報中還涉及業(yè)務品質(zhì)有所下降、核心競爭力不足等問題。如2025年3月，公司收到《國家金融監(jiān)督管理總局人身保險監(jiān)管司關于2024年度新華保險監(jiān)管情況的通報》，顯示存在償付能力充足率下降、業(yè)務品質(zhì)有待提升、投訴量上升等現(xiàn)象。

針對上述隱憂，柏文喜認為，新華保險一是要壓降高資本消耗的長期儲蓄型業(yè)務，把資本占用轉(zhuǎn)進健康、養(yǎng)老等輕資本賽道；二是成立“訴訟調(diào)解中心”、上線“智能核保+理賠”系統(tǒng)以及對代理人實行“紅黃藍”分級；三是建立投訴“首問負責制”、成立“先賠后追”基金；四是與駐集團紀檢監(jiān)察組共建“大數(shù)據(jù)反舞弊”模型、建立“行賄人黑名單”。只有把“資本補充+業(yè)務轉(zhuǎn)型+合規(guī)治理”三線同時拉滿，才能讓2025年高增變成延續(xù)常態(tài)。

總體來看，行業(yè)深調(diào)也是一顆驗金石。喜憂交織中，新華保險想行穩(wěn)致遠、再上成長新臺階，需在資本擴張與風險管控、業(yè)務發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營間找到更精準的平衡點。

企業(yè)經(jīng)營鮮能一帆風順，有風有雨才是常態(tài)。更何況要駕馭千億體量、產(chǎn)線眾多的大盤子，理應多些包容溫度。反過來說，機會往往也藏在挑戰(zhàn)里。若能繼續(xù)夯實成長底座、積極查缺補漏，新華保險業(yè)績、估值、品牌力或會再上一個新臺階。

從1996年成立算起，三十年深耕，三十年風華正茂。2026年再出發(fā)，這艘保險大船將演繹哪些質(zhì)速兼?zhèn)涞陌l(fā)展故事、韌性生長，等待新華保險作答。