如何正確、合理評(píng)估一名基金經(jīng)理的投資能力？

文/金立成

近期資本市場(chǎng)火熱，基金行業(yè)也在躁動(dòng)。投資主動(dòng)型基金，其關(guān)鍵在于要選對(duì)基金經(jīng)理。那么如何合理評(píng)估一個(gè)基金經(jīng)理的投資能力呢？在筆者看來，主要有如下幾個(gè)維度：

（1）看基金回撤率背后的風(fēng)控能力

在大熊市和市場(chǎng)走弱的環(huán)境下，基金凈值是否能有效控制回撤，這是衡量一個(gè)基金經(jīng)理是否有超強(qiáng)風(fēng)控水平的標(biāo)準(zhǔn)。

不說好多年前的事，就說2022和2023年，市場(chǎng)處于熊市，不少基金凈值動(dòng)輒虧損50%甚至以上，著名投資人但斌當(dāng)年還因基金凈值出現(xiàn)大幅度下滑向客戶公開道歉過。

當(dāng)年被一眾基民和股民們捧上神壇的“坤坤”和“蘭蘭”們，后來基金業(yè)績(jī)大規(guī)模縮水，在高位接盤的投資者，迄今還沒有回本，這說明了，大多數(shù)基金經(jīng)理的超額投資業(yè)績(jī)是無法持續(xù)的，更是無法超越周期的。

（2）看基金投資收益的絕對(duì)回報(bào)值

一個(gè)基金經(jīng)理到底牛不牛，并不是單純看其投資收益率和贏錢的概率，而是要看其賺錢的絕對(duì)數(shù)值。核心就是要看在其整個(gè)投資職業(yè)生涯里到底是幫客戶賺錢了還是賠錢了，要算總賬，從投資本金的角度來思考，看其賺錢的整體收益率，而不是單純按年的分段收益率。

比如，某個(gè)基金經(jīng)理在管理10個(gè)億的資產(chǎn)時(shí)，某幾年收益率非常漂亮，一個(gè)共幫基民賺了10個(gè)億，投資收益率100%，而之后他的管理資產(chǎn)的規(guī)模在增加，比如增加到100億以上，結(jié)果反而賠了客戶40億，后基金規(guī)模下降至50億后，在幾年里又幫基民賺了20億。如此算下來，整體還賠了10億。

做投資要算總賬，基金投資更是如此，不少投資者容易被基金的管理曲線所迷惑，忽視基金規(guī)模與投資收益率曲線的變化，更不在乎投資絕對(duì)收益率的變化，這都是非常不客觀的做法。

（3）看基金長(zhǎng)期穩(wěn)健、復(fù)利增長(zhǎng)的能力

筆者曾說過，以10年為一個(gè)周期來看，一個(gè)基金產(chǎn)品在不換基金經(jīng)理的前提下，而且基金資產(chǎn)在保持恒定的背景下，年化收益能達(dá)20%的以上，全國(guó)能實(shí)現(xiàn)這種水平的，估計(jì)不會(huì)超過5人。

那些普通投資者在牛市說自己一年賺了幾倍，那是因?yàn)樗耐顿Y本金太小，敢賭，更敢無腦梭哈，甚至單一加杠桿押注。雪球上也有不少財(cái)經(jīng)大V搞過私募，后來一敗涂地，管理基金與自己做投資有明顯不同，心態(tài)上也會(huì)有差異，尤其是管理大資金，這是很多財(cái)經(jīng)大V從來沒有經(jīng)歷過的。

個(gè)人投資與基金管理有明顯差異，當(dāng)基金管理規(guī)模上去了后，就必須要嚴(yán)格控制倉(cāng)位，能穩(wěn)健實(shí)現(xiàn)年化10%以上復(fù)利收益就算比較優(yōu)秀了。

國(guó)際知名股神巴菲特的年化收益在20%左右，這還是在有“保險(xiǎn)浮存金”杠桿和美股長(zhǎng)牛的背景下實(shí)現(xiàn)的，扣掉金融資本杠桿，巴菲特的投資收益率也是要明顯縮水的。

以國(guó)內(nèi)著名高瓴資本創(chuàng)始人張磊的導(dǎo)師——耶魯大學(xué)的基金掌舵者大衛(wèi)史文森為例，在?史文森的管理期間，過去10年耶魯捐贈(zèng)基金的年化收益率? 為?10.9%?，過去20年的年化收益率為?11.4%，這已經(jīng)是世界級(jí)投資大師的水平，而且對(duì)方的投資收益也是在美股長(zhǎng)牛的歷史背景下實(shí)現(xiàn)的。

所以，投資者一定要掂量下自己的投資水平和判斷能力，不要小看年化10%以上的復(fù)利收益水平，在資本市場(chǎng)，能長(zhǎng)期穩(wěn)定獲得10-20%年化復(fù)利投資收益的投資者鳳毛麟角，一流的投資家要比一流的企業(yè)家更稀缺。?

（注：以上分析僅代表“立成說投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專業(yè)投資建議！）