水星家紡登頂床品全球銷量第一后：實控人家族在高點開啟套現(xiàn)

水星家紡2025年三季度業(yè)績呈現(xiàn)出“加速增長”的強勁態(tài)勢。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.76億元，同比增長10.91%；歸母凈利潤2.32億元，同比增長10.74%。

在消費復(fù)蘇乏力、行業(yè)整體增速放緩的背景下，交出了一份遠超行業(yè)平均水平的成績單，展現(xiàn)出強勁的增長動能。

然而，12月21日，家紡行業(yè)龍頭水星家紡（603365.SH）披露的一則大筆減持公告，引發(fā)投資者關(guān)注。

公告顯示，水星家紡股東李麗君與一致行動人李裕獎將合計減持不超過1.722%股份，以公告日公司股價測算，套現(xiàn)規(guī)模將近1億元，可能會引發(fā)市場對公司長期發(fā)展的猜疑。

同時，在亮眼的業(yè)績背后，同樣隱藏著增長質(zhì)量與可持續(xù)性的深層拷問，毛利率提升的同時銷售費用激增，盈利增長高度依賴營銷投入，多重隱憂考驗著這家家紡龍頭的經(jīng)營韌性。

圖源：公司網(wǎng)站

PART 01

多年原始股高位套現(xiàn)

2025年，公司股票進入震蕩上行區(qū)間，尤其進入11月后，公司股價也達到了近5年的最高點，最高達23.78元/股。市值一度沖高至54.84億市值。

而在12月21日，實控人一致行動人拋出的1.72%股份減持計劃，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

實控人一致行動人、董事李麗君擬減持不超過152萬股，李裕獎擬減持不超過300萬股，合計減持比例不超過公司總股本的1.72%，按當前市值測算，套現(xiàn)金額約1億元。

盡管減持發(fā)生在三季度之后，但結(jié)合三季度的業(yè)績表現(xiàn)與股價走勢，這一動作背后的信號值得關(guān)注。

從減持主體與股份性質(zhì)來看，本次減持具有一定合理性。

李麗君為實控人李來斌的姐妹，李裕獎為公司董事，兩人持有的股份均為2017年IPO前原始股，早已過限售期，此次減持未觸及監(jiān)管紅線，也未改變公司的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)。

公告披露的減持理由為“個人資金需求”，這在原始股股東解禁后較為常見，尤其是在股價處于年內(nèi)高位時，套現(xiàn)屬于正常的資產(chǎn)配置行為。

但結(jié)合行業(yè)背景與公司現(xiàn)狀，本次減持仍暗藏深層考量。

當前家紡行業(yè)已進入存量競爭時代，2025年前三季度行業(yè)市場規(guī)模增速放慢，水星家紡要維持行業(yè)龍頭的地位，需持續(xù)投入資金用于新興渠道拓展、智能家紡研發(fā)與品牌營銷。

實控人家族此次套現(xiàn)，有可能是出于對行業(yè)長期增長壓力的預(yù)判，選擇將部分股權(quán)變現(xiàn)用于其他高增長領(lǐng)域投資。

此外，公司2024年推出的限制性股票激勵計劃與本次減持形成鮮明對比，一邊是綁定核心員工利益，一邊是實控人家族套現(xiàn)，難免讓市場質(zhì)疑其對公司長期發(fā)展的信心。

從市場影響來看，本次減持的短期沖擊有限，但長期情緒影響值得警惕。

1.72%的減持比例相對可控，若通過大宗交易方式實施，對二級市場股價的沖擊將進一步降低。但在行業(yè)整體疲軟、公司增長面臨瓶頸的背景下，減持行為可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。

一是中小投資者可能將其解讀為負面信號，導(dǎo)致持股信心動搖；二是機構(gòu)投資者可能因股東減持而調(diào)整持倉策略，影響公司的估值定價；三是若未來實控人家族持續(xù)減持，可能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，影響公司治理穩(wěn)定性。

PART 02

業(yè)績增長背后的動力

公司三季度財報的亮眼表現(xiàn)為股東高位套現(xiàn)提供了現(xiàn)實的財務(wù)支撐。水星家紡能實現(xiàn)逆勢增長，核心得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、政策紅利承接與優(yōu)化渠道布局等多方面動力。

圖源：公司三季度財報

從財務(wù)增長趨勢看，財報顯示，2025年三季度，水星家紡業(yè)績總體呈現(xiàn)出“加速增長”的強勁態(tài)勢。

前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.76億元，同比增長10.91%；歸母凈利潤2.32億元，同比增長10.74%。

尤其值得關(guān)注的是第三季度的爆發(fā)式表現(xiàn)，單季營業(yè)收入10.54億元，同比激增20.19%；歸母凈利潤9107.79萬元，同比增幅高達43.18%，扣非后凈利潤增速更是達到53.69%，

從盈利結(jié)構(gòu)來看，毛利率的顯著提升是本次財報的最大亮點。

公司毛利率從2024年的41.42%躍升至2025年的44.18%，2.76個百分點的增幅遠超行業(yè)平均水平，且高于行業(yè)平均39.88%，直接對沖了行業(yè)需求疲軟的壓力。

公司實施的“大單品戰(zhàn)略”成效顯著，成為毛利率提升的關(guān)鍵支撐。

而且，2025年以來，公司加大科技材料研發(fā)投入，推出匈牙利進口大朵鵝絨冬被、澳洲美利奴羊毛抗菌冬被等高端產(chǎn)品線，同時通過與潮玩IP、知名設(shè)計師聯(lián)名，提升產(chǎn)品附加值。

圖源：公司網(wǎng)站

從盈利渠道方面看，在渠道端，公司實行線上線下協(xié)同布局，為營收增長提供了堅實支撐。

在線下，上海等地將家紡納入15%消費補貼范圍，公司迅速響應(yīng)推出“政策補貼+企業(yè)讓利”模式，重點推廣應(yīng)季磨毛套件、長絨棉四件套等產(chǎn)品，既拉動終端銷量，又通過精準定價維持了盈利空間。

在線上，線上渠道作為公司核心優(yōu)勢板塊，占比維持在55%左右，通過天貓、京東等傳統(tǒng)平臺的精細化運營與抖音等新興渠道的場景化營銷，實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。

線下渠道則加速轉(zhuǎn)型升級，將門店升級為“水星STARZHOME”品牌形象店，通過優(yōu)化產(chǎn)品陳列、增加體驗場景提升店效，同時聯(lián)動經(jīng)銷商開展“政策補貼+企業(yè)讓利”活動，有效激活了終端需求。

2025年11月21日多家媒體報道，來自國際權(quán)威咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，水星家紡專業(yè)床品全球銷量第一。

PART 03

高增長下的多重隱憂

盡管三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但水星家紡的增長模式仍存在明顯短板，高營銷投入、行業(yè)下行、產(chǎn)品投訴等一系列問題，可能成為制約其長期發(fā)展的關(guān)鍵因素。

在增長潛力方面，目前家紡行業(yè)仍處于下行區(qū)間。

中國報告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國家紡行業(yè)重點企業(yè)發(fā)展分析及投資前景可行性評估報告》指出，家紡行業(yè)營業(yè)收入2025年1-9月同比下降2.92%。

在行業(yè)整體收縮的背景下，水星家紡提升空間有限，未來公司可能面臨價格戰(zhàn)壓力，影響盈利能力。

在產(chǎn)品投訴方面，在黑貓投訴平臺總計有871條投訴，大部分集中在產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)方面。

圖源：黑貓

在銷售費用方面，銷售費用率達到了28.43%，較去年同期提升3.8個百分點，意味著公司每實現(xiàn)100元收入，就需要投入近29元用于品牌推廣與渠道維護。

這一費用率水平不僅顯著高于自身歷史均值，也高于行業(yè)部分競爭對手。

水星家紡這種“高投入換增長”的模式可持續(xù)性存疑，若未來行業(yè)競爭加劇或消費需求不及預(yù)期，營銷投入的邊際效益可能下降，進而擠壓利潤空間。

2025年三季度，水星家紡在行業(yè)寒冬中交出了一份逆勢增長的財報，毛利率提升與財務(wù)穩(wěn)健性彰顯了龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢，但也存在著長期增長質(zhì)量的問題。

而股價的區(qū)間震蕩與實控人的減持動作，進一步反映出市場對公司長期發(fā)展的分歧。

對于水星家紡而言，若未能有效解決增長動力不足、股東信心不穩(wěn)等問題，可能在存量競爭中逐漸喪失優(yōu)勢。

對于投資者而言，需理性看待短期業(yè)績波動與股東減持行為，重點關(guān)注公司的核心競爭力構(gòu)建與長期增長潛力，在行業(yè)變局中把握投資機遇。