廣東
數據周報93（2025年12月1日-7日）
1.長期利率首次高于日本意味著什么？
2.銀行大額存單為何下架？
3.風險因子下調，對市場有何影響？
4.什么是“特朗普賬戶”？
5.如何判斷當前AI的泡沫程度？
6.央行會為萬科化債嗎？
7.德國汽車工業面臨挑戰
正文
1.長期利率首次高于日本意味著什么？
受市場對日本央行 12 月可能因通脹持續偏高加息的預期推動，日本10年期國債收益率近期一度升至約1.94%，創17年來新高，這是首次高于中國十年期國債收益率。
實際上，今年 9 月開始，日本 40 年期超長期國債收益率就已高于中國，目前兩者差距已拉開近120個基點。
日本國債收益率的短期波動可有多方面解釋，比如通脹上漲、大規模刺激政策方案等。但從長期來看，過去十多年日本央行推行超級寬松政策，大力壓低國債收益率，這才是核心原因；而近年來其收益率上漲的核心，則是由于日本央行開始邁向貨幣正常化進程，重新啟動價格型調節手段，本次上漲整體處于市場預期范圍之內。
關于中國國債收益率下降的核心邏輯，我在 2023 年曾撰寫《“債務 - 通縮 - 降息 & 量化寬松” 理論》，從中國復雜的經濟局面中提煉出一條主線，并結合宏觀經濟衰退、房地產風險和人口老齡化三條支線，預判中國下一階段的貨幣政策，且明確預測中國利率將進入下行通道，最終迎來一個較長時間的低息周期，有需要的社友可長按掃描上圖二維碼學習。
長期國債收益率的核心意義，在于它代表一個社會的無風險借貸成本。當經濟活躍度不足、物價長期低迷甚至出現通縮時，企業盈利空間會收窄，此時付出高額利息借貸生產和經營并不劃算，市場對國債這類低風險資產的需求會隨之上升，進而推動其收益率下行。
2.銀行大額存單為何下架？
國債收益率的下降，將推動無風險資產收益率整體走低。
本周，工農中建等六大國有銀行集體下架 5 年期大額存單，目前在售產品期限普遍縮短至 3 年及以內，利率集中于 1.20% 至 1.55% 區間。
周三，工行將大額存單起存金額上調至 100 萬元，而利率僅 1.55%，不過該產品不久后便出現售罄。這種 “高門檻 + 低利率” 的組合，實則是對普通用戶的隱性勸退。
根據智本社的統計數據，截至 2025 年 3 季度，中國商業銀行的凈息差已降至 1.42%，其中大型銀行的凈息差僅為 1.31%。對銀行而言，長期存款屬于負債，在當前利率下行的宏觀大勢下，銀行不愿長期鎖定高成本負債 —— 目前國有大行 1 年期存款利率已降至 0.95%，未來幾年存款利率大概率將持續走低。
而在低利率、低通脹與老齡化并存的時代，除了降低房地產資產占比、增配國債、保險等避險資產外，更優的做法是將資產標的范圍擴大至全球核心資產，讓家庭資產配置的收益率更穩健、風險對沖性更充分。
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3.險資風險因子下調，對市場有何影響？
周五收盤后，國家金融監管總局發布重磅通知，下調保險公司多項業務風險因子，官方目標是引導險資更高效支持資本市場與實體經濟。
盡管消息于盤后正式公布，但與等成熟市場相比，A 股向來有政策 “超敏性” 群體提前兌現的傳統，午后保險板塊率先拉升，成功帶動大盤走強。
所謂保險公司風險因子，類似銀行的存款準備金制度 —— 銀行需留存保證金保障儲戶取現，保險公司則需按比例留存資金應對理賠或投資風險。簡單來說，保險公司風險因子越低，占用的資本金越少，可用于投資的錢就越多。
近期 A 股正處于 4000 點附近震蕩調整期，資金觀望情緒濃厚，監管此舉核心是為市場托底、注入信心。
那么本次因子下調，預計有多少資金入市？又利好哪些板塊？
什么是“特朗普賬戶”？/
如何判斷當前AI的泡沫程度？/
央行會為萬科化
債嗎？/
德國汽車工業面臨挑戰
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