債市早參5月15日|前四個月社融增量15.45萬億元，增速放緩或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)；多只美元固收產(chǎn)品凈值跌破1

債市要聞

【央行：2026年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為15.45萬億元】

央行數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2026年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。2026年4月末社會融資規(guī)模存量為456.89萬億元，同比增長7.8%。4月末，廣義貨幣（M2）余額353.04萬億元,同比增長8.6%。狹義貨幣（M1）余額114.58萬億元,同比增長5%。流通中貨幣（M0）余額14.75萬億元,同比增長12.2%。前四個月凈投放現(xiàn)金6530億元。前四個月人民幣存款增加14萬億元。前四個月人民幣貸款增加8.59萬億元。4月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.29%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為1.31%。4月份經(jīng)常項下跨境人民幣結(jié)算金額為1.77萬億元，直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為0.67萬億元。

4月新增貸款出現(xiàn)歷史罕見的負(fù)值，“目前我國貸款總量已經(jīng)很大，增速有所放緩是自然現(xiàn)象。”有權(quán)威專家對財聯(lián)社記者指出，我國貸款增長可能已經(jīng)告別了早些年“高增長、擴規(guī)模”的路徑，增速較之前放緩或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)。“這不是經(jīng)濟增長乏力、不是金融支持疲弱，恰恰是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、金融體系豐富多元在貸款這個單一融資渠道上的生動體現(xiàn)。”

【商務(wù)部：中方愿同美方一道不斷拉長合作清單】

據(jù)新華社，商務(wù)部新聞發(fā)言人何詠前在14日舉行的例行新聞發(fā)布會上表示，當(dāng)?shù)貢r間5月13日，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特在韓國舉行經(jīng)貿(mào)磋商。雙方以兩國元首重要共識為指引，秉持相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，就解決彼此關(guān)注的經(jīng)貿(mào)問題和進一步拓展務(wù)實合作進行了坦誠、深入、建設(shè)性交流。下一步，中方愿同美方一道，本著平等、尊重、互惠的原則，不斷拉長合作清單，壓縮問題清單，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

【專項債項目“自審自發(fā)”試點擴圍落地】

據(jù)中證報，地方政府專項債券項目“自審自發(fā)”試點擴圍已近一個月，相關(guān)地區(qū)已積極啟動發(fā)債工作。5月12日，湖北發(fā)行57億元專項債和209億元再融資專項債，此前，江西、重慶也在納入試點后發(fā)行專項債。專家認(rèn)為，推動專項債項目“自審自發(fā)”試點擴圍，不僅能倒逼地方政府優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、提高債務(wù)資金使用效率，也有利于壓實地方主體責(zé)任，完善化債支持政策。

【超長期特別國債連續(xù)發(fā)行，釋放多重政策信號】

2026年超長期特別國債自4月下旬首發(fā)以來，近幾個月將迎來發(fā)行高峰期。作為連續(xù)第三年落地的重磅財政舉措，今年的超長期特別國債在延續(xù)政策連續(xù)性的基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)出節(jié)奏穩(wěn)、投放早、結(jié)構(gòu)優(yōu)三大鮮明特點。這是財政政策在“十五五”開局之年主動作為、靠前發(fā)力的戰(zhàn)略圖景，值得關(guān)注的是資金精準(zhǔn)流向、結(jié)構(gòu)深度優(yōu)化以及財政與貨幣政策協(xié)同升級所釋放的深層信號。

【可轉(zhuǎn)債強贖潮來襲，新債頂格大漲】

據(jù)中證報，近期，可轉(zhuǎn)債市場震蕩分化。一方面是多只新債集中上市，表現(xiàn)亮眼；另一方面，市場迎來轉(zhuǎn)債提前贖回密集窗口期，多只標(biāo)的進入強贖倒計時，高溢價品種估值承壓明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，存量收縮疊加估值處于高位，轉(zhuǎn)債市場博弈加劇，投資者需警惕強贖及估值回調(diào)風(fēng)險。

【海南自貿(mào)港封關(guān)后首單科創(chuàng)債發(fā)行】

海南省財金集團有限公司成功發(fā)行2026年首期面向?qū)I(yè)投資者的非公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（自貿(mào)港新質(zhì)生產(chǎn)力），規(guī)模2.5億元、期限3+2年、票面利率1.65%，創(chuàng)海南省AAA評級同品種同期限信用債利率歷史新低，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)5.08倍。該債券為海南封關(guān)運作后首只科創(chuàng)債。

【券商業(yè)績另一面！17家虧損，最多虧超30億元】

據(jù)券商中國，2025年證券行業(yè)整體業(yè)績向好，全行業(yè)營收達(dá)5411.71億元（同比+19.95%），凈利潤2194.39億元（同比+31.20%），但行業(yè)分化顯著，共30家券商出現(xiàn)虧損：包括4家投行子公司（如申萬宏源承銷保薦、國聯(lián)民生承銷保薦等）、9家外資券商（如星展證券、渣打證券、大和證券等，普遍因營收規(guī)模小、業(yè)務(wù)及管理費高導(dǎo)致虧損）、4家內(nèi)資券商（如聯(lián)儲證券虧損30.43億元，主因歷史風(fēng)險資產(chǎn)出清；高華證券虧損9億元，主因投資收益大幅為負(fù)），以及部分中小券商。虧損原因多元，涵蓋業(yè)務(wù)收縮、統(tǒng)計口徑調(diào)整、管理成本高企、投資虧損及歷史遺留問題等。

【多只產(chǎn)品凈值破1，“避險神器”也虧錢】

據(jù)中證報，曾被熱捧為“避險神器”的美元固收產(chǎn)品近期普遍表現(xiàn)低迷，多只銀行理財及私募美元債基凈值跌破1，年化收益率轉(zhuǎn)負(fù)。典型案例顯示，投資者因人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失，即便產(chǎn)品本身美元收益為正（如3.8%），折算成人民幣后仍出現(xiàn)虧損。國證安悅、東方紅安悅等代表性產(chǎn)品近一年收益率分別為-3.16%和-3.64%，最大回撤超3.8%。業(yè)內(nèi)人士指出，核心風(fēng)險來自兩方面：一是美國財政赤字推高長端利率，加劇長久期美元債券價格波動（利率風(fēng)險）；二是人民幣兌美元匯率波動直接侵蝕人民幣計價收益（匯率風(fēng)險），尤其在人民幣升值背景下影響顯著。

【互換通上線三年：人民幣債券投資從“可投資”到“可管理”】

據(jù)上證報，5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作迎來運行三周年。三年來，這一金融市場開放創(chuàng)新機制穩(wěn)步擴容，從跑通交易邁向深度放量，從補齊境外投資者利率風(fēng)險管理工具到推動人民幣債券投資從“可投資”走向“可管理”，已成為中國債券市場高水平開放的重要基礎(chǔ)設(shè)施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著境外機構(gòu)持續(xù)增配人民幣債券、利率風(fēng)險管理需求不斷提升，互換通與債券通的協(xié)同效應(yīng)正在增強，不僅豐富了全球投資者配置人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險管理工具，也為中國債券市場進一步開放注入新動能

【新增專項債1.46萬億落地，進度領(lǐng)跑五年同期，廣東省發(fā)行量一馬當(dāng)先】

財聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月14日，今年全國33個省市地區(qū)新增專項債發(fā)行396只，合計1.46萬億元，完成全年4.4萬億元額度的33.18%，其中廣東、山東、浙江、江蘇四省合計發(fā)行占比近半，成為新增專項債投放的絕對主力。不過，第二批新增試點地區(qū)發(fā)行進度偏慢。

從資金投資領(lǐng)域來看，投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施兩大領(lǐng)域合計占比達(dá)63.73%，此外土儲類項目也已有提速跡象，土儲專項債有望迎來發(fā)行加速，二季度資金投向領(lǐng)域存在較大擴容空間。

【信托人集體轉(zhuǎn)行？一場行業(yè)底層邏輯的徹底重構(gòu)！】

據(jù)用益信托網(wǎng)，中國信托行業(yè)在房地產(chǎn)信托時代落幕背景下的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型：受監(jiān)管強化與地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響，傳統(tǒng)非標(biāo)融資類地產(chǎn)信托規(guī)模從2019年峰值2.93萬億元驟降至2025年中的0.77萬億元，降幅超70%；2023年起實施的‘三分類’新規(guī)加速業(yè)務(wù)重構(gòu)，證券投資信托占比于2025年中首次突破51%，資產(chǎn)服務(wù)信托規(guī)模超8萬億元。行業(yè)正經(jīng)歷從‘融資工具’向‘專業(yè)受托人’的身份重塑，從業(yè)者面臨能力重構(gòu)——由‘看地塊、審抵押’轉(zhuǎn)向‘看K線、算久期’的組合管理思維；人才結(jié)構(gòu)同步分化：一部分通過內(nèi)部轉(zhuǎn)崗（如轉(zhuǎn)向TOF、信用評級、家族信托）完成能力升級，新一代具備資管復(fù)合背景的80后、90后高管加速接棒；另一部分則跨賽道轉(zhuǎn)行至家辦、保險、私募、律所等機構(gòu)。盡管短期面臨‘規(guī)模漲、收入降’的盈利陣痛，但行業(yè)已步入高質(zhì)量發(fā)展新周期，轉(zhuǎn)型本質(zhì)是舊模式終結(jié)與信托本源價值回歸。

【黑石40億美元入股談判破裂、11 SKIES七成樓面被接管？新世界緊急澄清市場傳聞】

新世界發(fā)展與黑石集團之間長達(dá)一年的注資談判目前仍未取得實質(zhì)性結(jié)果，昨日有市場消息稱，由于在控股權(quán)安排上未能達(dá)成一致，黑石已退出相關(guān)討論。新世界方面仍在與其他潛在投資者接觸，但交易能否落地仍存在不確定性。與此同時，該公司位于香港國際機場附近的旗艦商業(yè)項目11 SKIES仍面臨巨大運營壓力。多個主要租戶已于今年早些時候解約，項目整體空置率較高，其與香港機管局之間有關(guān)租金條款的磋商也在進行中。近日又有媒體曝出機管局已接管11 SKIES項目七成控制權(quán)，這一局面迫使新世界緊急發(fā)布澄清公告，以平息市場疑慮。

【深圳擬于5月21日發(fā)行8.38億元10年期“特殊”新增專項債】

深圳市財政局公告，計劃5月21日招標(biāo)發(fā)行“特殊”新增專項債，規(guī)模8.38億元，期限10年，未披露一案兩書，募資用于深圳市政府投資項目。

【湖北省開展違規(guī)新增地方政府隱性債務(wù)、統(tǒng)計造假等4方面集中整治】

據(jù)人民日報，樹立和踐行正確政績觀學(xué)習(xí)教育開展以來，各地推動縣處級以上領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部深入查擺檢視政績觀偏差問題。湖北省面向縣處級以上領(lǐng)導(dǎo)班子，重點糾治急功近利、弄虛作假等8個方面突出問題，深入開展新官不理舊賬、統(tǒng)計造假、政策規(guī)劃“盲目拔高”“編用脫節(jié)”、違規(guī)新增地方政府隱性債務(wù)等4方面集中整治。

【日本長期國債暴跌 全球拋售潮加劇壓力】

日本長期國債“拋售潮”延續(xù)。周四，日本30年期國債收益率跳漲近10個基點，創(chuàng)該品種1999年開始發(fā)行以來新高；10年期國債收益率連續(xù)第4天走高，創(chuàng)1997年5月以來新高；20年期和40年期國債收益率也升至數(shù)十年來高位。

【美參議院批準(zhǔn)凱文·沃什出任美聯(lián)儲主席】

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間5月13日，美國國會參議院當(dāng)日以54票贊成、45票反對的投票結(jié)果，正式批準(zhǔn)凱文·沃什出任美聯(lián)儲主席。參議院此前已于12日批準(zhǔn)沃什擔(dān)任美聯(lián)儲理事，為期14年。隨著13日主席任命獲得通過，沃什將在完成白宮相關(guān)簽署程序后正式履職，接替任期將于本周五（5月15日）結(jié)束的現(xiàn)任主席鮑威爾。不過，鮑威爾預(yù)計仍將繼續(xù)留任美聯(lián)儲理事。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月14日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量5億元，中標(biāo)量5億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日270億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠265億元。

信用債事件

■融信集團：擬于5月28日召開“H融信1”等持有人會議，提請延長60個工作日寬限期；

■鑫苑置業(yè)：新增10起重大訴訟仲裁執(zhí)行案件，涉案金額合計17.8億元；

■保利聯(lián)合：2025年末凈資產(chǎn)較上年末減少10.23億元，系計提大額減值損失等原因所致；

■奇瑞金融：擬發(fā)行年內(nèi)首期綠色金融債，規(guī)模15億元；

■渤海銀行：擬發(fā)行年內(nèi)首期二級資本債，規(guī)模90億元；

■張江科投：擬發(fā)行不超8億元“26張科K1”，由張江集團提供全額無條件不可撤銷保證擔(dān)保；

■浦房集團：擬發(fā)行不超17.36億元“26浦房03”，募資用于償還回售公司債本金；

■民生銀行：完成發(fā)行300億元無固定期限資本債券；

■泰禾集團：收到兩起重大訴訟執(zhí)行裁定書及執(zhí)行通知書；

■新世紀(jì)評級：將航新科技主體信用等級下調(diào)至“BBB/負(fù)面”，"航新轉(zhuǎn)債"信用等級下調(diào)至“BBB”；

■19藍(lán)光MTN001、20藍(lán)光MTN001：2026年5月27日召開持有人會議，審議財務(wù)指標(biāo)觸發(fā)事項；

■保利久聯(lián)集團：2025年凈利潤虧損10.12億元，占上年末凈資產(chǎn)28.28%；

■廣州天建：新增涉案金額6.94億元重大訴訟。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行0.19BP報1.2651%，7天期上行0.79BP報1.3021%，14天期下行0.84BP報1.3163%，創(chuàng)2022年8月以來新低。

Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行0.2BP報1.265%；7天期上行0.6BP報1.305%；14天期下行0.5BP報1.333%，創(chuàng)2022年8月以來新低；1個月期下行0.1BP報1.39%，創(chuàng)2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001跌1.0個基點報1.29%；FR007持平報1.35%；FR014漲1.0個基點報1.37%。

銀銀間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FDR001持平報1.27%；FDR007漲1.0個基點報1.3%；FDR014跌1.0個基點報1.3%。

【利率債|長端利率回調(diào)，10年國債收益率上行近1BP】

周四，國債期貨收盤表現(xiàn)分化，30年期主力合約跌0.15%報112.790元，10年期主力合約跌0.02%報108.795元，5年期主力合約持平于106.330元，2年期主力合約持平于102.582元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率上行0.7bp報1.7475%，10年期國開債活躍券250220收益率上行0.15bp報1.8285%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.67bp至2.24%。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期超長端表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，TL合約出現(xiàn)沖高突破失敗后回落的走勢，顯示短線交易盤的做多意愿有所收斂。資金面持續(xù)處于充裕狀態(tài)，銀行間及交易所隔夜利率均維持低位，只要這一寬松格局未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，債市出現(xiàn)大幅下跌的風(fēng)險相對可控，無需過度擔(dān)憂，注意央行本月第二次續(xù)做買斷式逆回購的量。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額1300億元】

周四，信用債收益率普遍下行，信用利差和期限利差普遍收窄，全天總成交金額1300億元；“22萬科MTN005”、“23萬科MTN003”、“24晉能山西MTN001”收益率居前。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.11個基點報1.4963%；3年期收益率下行0.16個基點報1.7013%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.78個基點報1.5079%；3年期收益率下行0.76個基點報1.7146%。

“23萬科MTN003”、“24北控K2”、“25寶星建設(shè)MTN001”漲幅居前，分別漲22.93%、2.32%、1.98%，分別成交1225.98萬元、520.86萬元、4123.66萬元。

“21錫惠開債”、“23蘭考興工02”、“20南川城投項目債”跌幅居前，分別跌2.3%、1.93%、1.84%，分別成交3011.45萬元、1070.85萬元、977.67萬元。

高收益?zhèn)汗?31只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“23萬科MTN003”、“24晉能山西MTN001”收益率居前，分別為63536.71%、699.19%、7.2%，分別成交1366.76萬元、1225.98萬元、1016.79萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點報4.992%】

周四，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點報4.992%，法國10年期國債收益率跌6.6個基點報3.660%，德國10年期國債收益率跌5.7個基點報3.041%，意大利10年期國債收益率跌7.1個基點報3.772%，西班牙10年期國債收益率跌6.3個基點報3.455%。

【美債市場|美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率漲4.22個基點報4.017%】

周四，美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率漲4.22個基點報4.017%，3年期美債收益率漲4.48個基點報4.059%，5年期美債收益率漲3.37個基點報4.153%，10年期美債收益率漲0.98個基點報4.483%，30年期美債收益率跌1.48個基點報5.028%。